▌A股股王(wáng)变(biàn)迁启示录：消费回潮卷出白酒泡沫(mò) 数字经济时代带(dài)来(lái)预(yù)备新股王

　　A股总市值(zhí)榜(bǎng)首(shǒu)之(zhī)争，向来是市场(chǎng)关注(zhù)焦点，回顾历史来看，最近十多年(nián)来股王变迁的背后似乎也反(fǎn)应着国内经济(jì)趋势和产业价值的变化。

　　回溯2007年中国石油(yóu)登陆A股时，市值(zhí)一度超过8万亿人民币。不(bù)仅稳(wěn)居A股(gǔ)第一，甚至登(dēng)顶全球资本市场市值之首，得益(yì)于(yú)当时基建大发展时(shí)期，中(zhōng)石油在(zài)股王的位置上稳坐了八年，直到2015年工商银行(xíng)依托当年互联网金融(róng)牛市成为新锐(ruì)股王(wáng)。再后来，随着我国在2018年进入消费(fèi)牛市，开启了(le)此后三(sān)年的消费白马股大牛市，也成(chéng)就了(le)如今贵(guì)州(zhōu)茅台(tái)股王的(de)A股传奇。

　　（图片来源：格隆汇、勾(gōu)股大数(shù)据；资料(liào)来源：微信公众(zhòng)号市值观(guān)察(chá)4月17日文章(zhāng)《谁是A股之王？》）

　　而最近两年，虽然(rán)茅台(tái)仍一(yī)直稳稳(wěn)领跑，但在高端白酒的高估值(zhí)泡(pào)沫下，以及(jí)今年春节后白酒行业的终端动(dòng)销几(jǐ)乎并未达到预期，整(zhěng)个白酒板块经历(lì)回调(diào)，公司股(gǔ)价也(yě)现大(dà)幅下跌。近日，中国移动的突然(rán)崛起更是开(kāi)始(shǐ)对其王位发出了(le)挑(tiāo)战。

　　市场(chǎng)分析(xī)指出(chū)，中(zhōng)国移动一度超越贵州(zhōu)茅(máo)台(tái)市值(zhí)这(zhè)一历史性事件背(bèi)后(hòu)，除了离不开国家政策持续推进的数字经济(jì)，与最近爆火的人工智能两(liǎng)大概念加持，还有来(lái)自于“中特估”这个新概念的强力催化。

　　具体来看，根(gēn)据数据显示(shì)，当前美(měi)股市值前十的上市公(gōng)司中，苹果、微软、谷(gǔ)歌、亚马逊、英伟达、特(tè)斯拉、META均为(wèi)科技股(gǔ)。有分析(xī)认为，科(kē)技进步已成提升生产力的重要因素(sù)，二级(jí)市场对科技企业(yè)的态(tài)度能一定程度显示出科技(jì)企(qǐ)业(yè)的竞(jìng)争力(lì)强(qiáng)度(dù)。因(yīn)此(cǐ)，以中国移动为代(d对方说莫辜负是什么意思，已赞莫辜负是什么意思ài)表的科技股“逼宫”以贵州茅台(tái)为代表的消费股似乎也预示(shì)着(zhe)市场中的积极现象。

　　目(mù)前(qián)，在我国经济逐(zhú)渐(jiàn)向数字化深度转型的背景下(xià)，实力强(qiáng)劲(jìn)并实现华(huá)丽转身的中国移动，已经逐渐成引领中国(guó)经济潮流的(de)主力军。信达证券(quàn)研报表示，公(gōng)司作为国(guó)企数字经济担当，积(jī)极布局云计算、IDC、工(gōng)业互(hù)联网(wǎng)等创(chuàng)新(xīn)业务，伴随(suí)算(suàn)力网络的进一步发展，将拉动底层云(yún)计(jì)算业(yè)务的需求，公司具备较(jiào)强的 IDC/云计算业务(wù)能(néng)力，正在(zài)从(cóng)传统管道运营商向数字科(kē)技领(lǐng)军企业加快跃迁升级，有望首先迎(yíng)来估值重塑机遇。

　　同时，从估值修复情况来(lái)看，根(gēn)据(jù)光大证券4月(yuè)15日研报显(xiǎn)示，2022年底以来，截(jié)至4月13日，三大运营商股价(jià)涨(zhǎng)幅均(jūn)超过20%，其中(zhōng)中国(guó)电信涨幅达62.3%，中国移动涨幅达(dá)40.5%；三者估值分(fēn)别修复至(zhì)1.61、1.18、1.44倍，已显(xiǎn)著高于(yú)近五(wǔ)年区间平均(jūn)PB（LF）。以中国移动(dòng)为(wèi)代表的三大运营商板块，借助“央企低估值+数字经济”成(chéng)为率先修(xiū)复(fù)的板块。

　　▌中国移动的新魔法能否打(dǎ)破(pò)“茅台魔咒(zhòu)”？

　　与此同时，还有另一个故事引发市场热(rè)议。即很长(zhǎng)一段(duàn)时(shí)间以来，A股市(shì)场一直流传着“茅台魔咒(zhòu)”的传说，即大多(duō)股价(jià)超过茅(máo)台的上(shàng)市公司，在风光散尽之后往往下场都(dōu)不太好。本次中国移动直接在市值上超(chāo)越(yuè)茅台，结果是否会不一(yī)样呢？

　　回看那些中了“茅台(tái)魔咒(zhòu)”的A股上市公司，有同样中字头的中国船舶，其在2007年依托(tuō)船舶业景气(qì)度提升，股价超越茅台并一度(dù)突破(pò)300元/股(gǔ)，但好景(jǐng)不(bù)长，在2008年金融危机爆发(fā)、船舶业跌入(rù)冰点后极速缩水至30元附(fù)近，至今中国船舶股价维持在24元左右。此(cǐ)外，海(hǎi)普瑞(ruì)、神州(zhōu)泰(tài)岳、安硕(shuò)信息、中文在线、全通教育等多家公司股价均超越(yuè)茅台，但最(zuì)后的结果不(bù)是业绩暴雷就是股(gǔ)价毫无(wú)原因跌跌不休。

　　可以看出的是，上(shàng)述(shù)公司的(de)陨落大部分主要是由于行业景气度变(biàn)化以(yǐ)及股市景(jǐng)气(qì)度无法(fǎ)维持。而茅台凭借其产品稀(xī)缺性以及(jí)长期稳稳(wěn)增(zēng)长的利润，最(zuì)终一次次(cì)甩开(kāi)这些曾经短暂领先者(zhě)。对(duì)于一家企(qǐ)业股价能(néng)否持续上涨以及维持高位，市(shì)场普遍观点还是认为，实际需要看公司的基本(běn)面。

　　那么，一向有(yǒu)着“印钞机”之称(chēng)，营收规模超茅台约7倍(bèi)的中国移动(dòng)，为什(shén)么此前市(shì)值却一直不(bù)如茅(máo)台(tái)呢？

　　对此，有分析认为(wèi)，大致归结为两个(gè)重要原因。一方面，茅台越卖越(yuè)贵，但话费越交(jiāo)越少。在市场化的作用下，一瓶茅台(tái)已(yǐ)经冲上(shàng)3000元左右的高价，而(ér)中国移动虽掌握着大把(bǎ)的通(tōng)信类资源(yuán)，但作(zuò)为央企(qǐ)需(xū)要承担“提速(sù)降(jiàng)费”的(de)责任，也(yě)就不能无拘束地涨价。另一(yī)方面即是成本方(fāng)面的问题，中(zhōng)国移动本质作为(wèi)通信基(jī)础设施(shī)企业(yè)，需(xū)要持续(xù)不断的建设投入，从(cóng)2G到5G，其近十(shí)年资本开支合(hé)计1.82万亿元。相比之下，茅台就像一门(mén)“躺(tǎng)赢”的生意，基本不需要如(rú)此沉重的(de)资本开支，也不需要面临追(zhuī)赶最新技术(shù)的焦虑(lǜ)。

　　因此(cǐ)，从(cóng)财务(wù)数据(jù)可以(yǐ)看(kàn)出(chū)，中国移(yí)动今(jīn)年一季度的营收是茅台的8倍，但净利润却(què)差(chà)别不大(dà)，销(xiāo)售毛利率(lǜ)更是有着(zhe)一个(gè)24%另(lìng)一个92%的巨大差(chà)别。

　　不过，近期来(lái)看，一系列信号表明(míng)中(zhōng)国移动(dòng)可能正在(zài)迎来(lái)一些变化。

　　随着5G建设(shè)高(gāo)峰期的结束，中(zhōng)国移动此前(qián)表示，2022年(nián)是三年投资高峰的最后一年(nián)，2023年起资本(běn)开(kāi)支不再增长，2023年计(jì)划资本开支1832亿元同比下降20亿元，同比下降(jiàng)1.1%，全(quán)年营收(shōu)则可突破(pò)1万(wàn)亿元。据业内人士测(cè)算，这意味着(zhe)届时全年资本开支占(zhàn)收入比重将低于18%，创下2007年以来的新低(dī)。

　　同时(shí)，更加重要的是(shì)，随着(zhe)移动互联(lián)网进入(rù)下半场(chǎng)，行(xíng)业重心已转向产业互联网和(hé)智能(néng)化，中(zhōng)国(guó)移动(dòng)加速转型下正在(zài)抓(zhuā)紧机(jī)遇。信(xìn)达证(zhèng)券研报表示(shì)，中(zhōng)国移动(dòng)数字化转型收入(rù)“第二曲(qū)线”不断(duàn)攀升，去(qù)年公司数字化转(zhuǎn)型(xíng)收(shōu)入对主营业务收入增量(liàng)贡献(xiàn)达到79.5%，占(zhàn)主营业务收入比(bǐ)提升至(zhì) 25.6%，成为公司收入增长的第一驱(qū)动(dòng)力。此外，公司移动云收入(rù)规模实现新(xīn)跨越，去年移动云收(shōu)入达到503亿元(yuán)，同(tóng)比增长(zhǎng)108.1%，连续三年实现翻倍暴涨，综合实力迈入国内(nèi)业界(jiè)第(dì)一阵营。

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