自2022年底以来，A股市(shì)场一改(gǎi)颓(tuí)势，展现出积极回暖的画风，半导体、AI、中特(tè)估等主题层出不穷，基金经(jīng)理也(yě)随之调(diào)仓换股，成为市(shì)场关(guān)注焦点。而公募基金(jīn)2023年一季报(bào)的披(pī)露，将明星(xīng)基(jī)金经理(lǐ)们近期投资(zī)动向逐(zhú)一曝光。

　　4月21日(rì)，易方达、广发、富国、景顺(shùn)长(zhǎng)城等基金披露旗下基金的2023年(nián)一季报，张(zhāng)坤、刘格菘、陈皓、朱(zhū)少(shǎo)醒、刘彦春(chūn)等一季度投(tóu)资(zī)情况出炉。

　　仓位往往(wǎng)代表了基金经理对(duì)后(hòu)市(shì)的基本看(kàn)法。多(duō)数明星基金经理在一季度仍保持90％以上的高仓位运作，仍坚持了自(zì)己的投资风格和思路。

　　不少人(rén)士看好后市(shì)，如刘彦(yàn)春表示对(duì)全年(nián)股票(piào)市(shì)场有信心，未(wèi)来将继续保持较高(gāo)仓位(wèi)运作，更多(duō)在(zài)顺周期行业中寻找投资机会。刘(liú)格菘也(yě)对市场2023年二季度的表现(xiàn)持(chí)乐观的(de)态(tài)度，随着公司季度业绩逐(zhú)渐披露，市场权重倾向也会逐渐从逻辑演绎展望转(zhuǎn)向(xiàng)扎(zhā)实基本面验证，预计更(gèng)注重基本面和估(gū)值的匹配度。

　　值得一提的是，陈皓(hào)在一季(jì)报也用(yòng)相当大的篇幅谈了他对一季度(dù)热门的AI板块的看(kàn)法。他认可AI（人(rén)工智能）很可能是(shì)一次全新(xīn)的技术革命，但直言客观上(shàng)当下的研究(jiū)认知还(hái)不具(jù)备(bèi)对相关标的(de)的定(dìng)价(jià)能力(lì)，尤其当(dāng)这些个(gè)股快速上涨(zhǎng)后，选择暂时“以静制动”，等待(dài)胜率和赔(péi)率更高(gāo)的投资(zī)时机出现。

　　张坤继续维持(chí)高仓位运作

　　被称为“坤坤”的张坤是最受基民(mín)关注(zhù)的基(jī)金(jīn)经理，他是国内首位千亿级主动权益(yì)基金经理，手握巨资(zī)让(ràng)他分(fēn)量(liàng)十足。

　　从(cóng)基金君整理表(biǎo)格来看，相较去年(nián)底，张(zhāng)坤所管(guǎn)理的(de)4只基(jī)金在今年一季度仓位基(jī)本都维持高(gāo)仓位(wèi)运作，多(duō)只基金一季度末仓位均(jūn)处于94％以上(shàng)。

　　具(jù)体来看，张坤(kūn)管理的(de)四只基(jī)金中规模最大的一只(zhǐ)——易方(fāng)达蓝(lán)筹(chóu)精选，由去年末的(de)股(gǔ)票(piào)市值占基金净(jìng)值比例的94.7％微调至一(yī)季度末的94.26％。张(zhāng)坤在季报中(zhōng)也写道，易(yì)方达(dá)蓝筹精选基金在(zài)一(yī)季度(dù)股票仓(cāng)位(wèi)基本稳定，对(duì)结构进行了(le)调(diào)整。

　　同样，张(zhāng)坤管理的易(yì)方达(dá)优质精选、易方达(dá)亚(yà)洲精选在一季度末的仓位(wèi)在94％以上。不(bù)过，易(yì)方达(dá)优质(zhì)企(qǐ)业三(sān)年持有一季度仓位为92.82％，相较去年底的94.77％，略有下滑。

　　张坤一直保(bǎo)持了一定水(shuǐ)平(píng)的港股(gǔ)仓位，一季度末所管理(lǐ)的4只基金基本维(wéi)持和去年底的(de)差不多的港股(gǔ)仓位，基本(běn)都是30~50％之间。相对(duì)来说，调整幅度较大的是(shì)易方达(dá)亚洲(zhōu)精选(xuǎn)，一(yī)季度末该(gāi)基(jī)金持有(yǒu)港股和美(měi)股的比例为56.39％、38.4％，而去年(nián)四季度配置(zhì)港股 和美股的比例为(wèi)65.64％、28.68％，进(jìn)行了(le)明显的(de)调整(zhěng)。

　　而张坤在易方(fāng)达亚(yà)洲(zhōu)精选中(zhōng)也(yě)写道，在一季度股票仓位基本稳定，对结构进(jìn)行了调(diào)整，增加了科技等行业的(de)配置(zhì)，降低了(le)金融等行业的配置，另外，在区域分(fēn)布上配(pèi)置的更加均衡。个股方面，仍(réng)然持有商业模(mó)式(shì)出色、行业格局清晰、竞争力强的(de)优质公(gōng)司。

　　一(yī)季度增配(pèi)消费(fèi)、降(jiàng)低金融

　　加仓贵州茅台减持(chí)腾讯(xùn)控股

　　张(zhāng)坤在(zài)投资上颇有定力，经常在季报中谈及，投资者需要时刻保持一种克制而理性的(de)心理(lǐ)状态，不需要大量的行动，而(ér)是极大的耐心，坚持投资(zī)原则，等(děng)到机会(huì)时全力出击。他一直(zhí)保持(chí)着偏低换手率，一季报的重(zhòng)仓股也基本保(bǎo)持稳定，只是在结构上进行调整。

　　从易方达蓝筹(chóu)精(jīng)选一季(jì)度末持仓上看，前十(shí)大重仓股变化不大(dà)，贵州茅台再次(cì)成为该基金的第一大重仓股，泸州老窖(jiào)、腾讯控股成(chéng)为(wèi)其第(dì)二、第三大重(zhòng)仓股(gǔ)，而在去年末，该基金前三大(dà)重仓股(gǔ)依次是腾(téng)讯控股、五粮(liáng)液、洋河(hé)股份(fèn)。

　　张坤也在季(jì)报中写道(dào)，一季度股(gǔ)票仓位基本稳定(dìng)，对结构进行了调整(zhěng)，增加了消费等行(xíng)业的配置，降低了(le)金融等行业的配(pèi)置(zhì)。、

　　去年11月(yuè)以(yǐ)来港股市场的大(dà)反弹，张(zhāng)坤明显进行了调整，减(jiǎn)持了跟(gēn)腾讯控股和(hé)香港交(jiāo)易所，而增加了美(měi)团-W、中国海洋石油。其(qí)中(zhōng)，相较去年底，中国海洋石油(yóu)新进前十大重(zhòng)仓股之列，而药明(míng)生物退出(chū)前十大重仓股之列。

　　目前看，易(yì)方达蓝筹精(jīng)选和易方达优质(zhì)企业三年持有的(de)头号重仓(cāng)股(gǔ)为贵州茅台(tái)，但是易方达(dá)亚洲(zhōu)精选和易(yì)方达优质精选(xuǎn)的头(tóu)号(hào)重(zhòng)仓股仍(réng)为腾讯控股。去年(nián)底这(zhè)四只基金的头号重仓股均(jūn)为腾讯控股(gǔ)。

　　而虽然一季度末腾讯控股仍是易方达优(yōu)质精选的第一大重仓股，但相较去年底已经进行了减(jiǎn)持，同(tóng)样减持(chí)的还有港交所，这只(zhǐ)个(gè)股已经推出了前十大重(zhòng)仓股之(zhī)列。而美团新进其前十大(dà)重仓股之列。

　　一季度规模小幅提升

　　总规模(mó)逼近900亿

　　张(zhāng)坤曾是行业内首位主动权益基金管理规(guī)模(mó)超过(guò)千(qiān)亿的(de)基金经理，但近两(liǎng)年A股市场震荡，所(suǒ)管理规模(mó)所缩(suō)水。一(yī)季(jì)度(dù)末他(tā)所管理规(guī)模基本和去年底持(chí)平，整体(tǐ)规模逼近900亿。

　　截(jié)至2023年一季度末，易方达张(zhāng)坤管理的4只基金合计(jì)总规模达到889.42亿(yì)元，相比三季度末减少(shǎo)了4.92亿(yì)元。

　　具体来看，一季度末(mò)，易方(fāng)达蓝筹精选、易方达(dá)优质精选、易方达优势企业三年、易(yì)方达(dá)亚洲精(jīng)选股票的规(guī)模(mó)分别为562.09亿(yì)元、189.71亿(yì)元、53.23亿(yì)元、83.39亿元。

　　值得一提的是，易方达蓝筹精选在今年(nián)一季度规模(mó)缩水(shuǐ)8.66亿(yì)元，目前仍以562.09亿(yì)元的(de)规模，位(wèi)居基金行业“巨无(wú)霸”的主动权益基(jī)金。

　　选择一条可积累的 “很(hěn)长的坡”

　　并在坡上“滚雪球”是很重要(yào)的(de)

　　张坤每次(cì)在季报(bào)中都会清晰写道自己(jǐ)的投资(zī)思路，这一次也不(bù)例外，值(zhí)得投资者(zhě)看一(yī)看。

　　张(zhāng)坤(kūn)在季报(bào)中写(xiě)到，基本面价值(zhí)投资很吸引人的一点是，投(tóu)资(zī)者(zhě)可以用(yòng)很长一段(duàn)时(shí)间(jiān)来充分观(guān)察公司的发展，等到它们(men)用事实证明自己的成(chéng)功和巨大的成长潜力之后，再买入也不(bù)迟。

　　基(jī)本面价(jià)值投资的优势之一在于可(kě)积(jī)累(lèi)性(xìng)。具体来说，积累体(tǐ)现在对(duì)基本面分析(xī)方法的(de)理解和对(duì)具体行业和企业的洞察(chá)，所(suǒ)有这(zhè)些都使投(tóu)资者未来更(gèng)可能(néng)做(zuò)出对具(jù)体(tǐ)投(tóu)资标(biāo)的(de)内(nèi)在价(jià)值的准确(què)判断(duàn)。

　　如果只是针对某一次投资，积累的重要(yào)性可能并不(bù)显著。但如果将投资贯穿一生，并(bìng)将长期复合回报作为终级目标，可积累性(xìng)就是这一目标的最重要保障(zhàng)，选择一条可积累的 “很(hěn)长的坡”并在(zài)坡上“滚(gǔn)雪球”是很重要的。我们(men)会参考全(quán)球(qiú)产业(yè)升级的经(jīng)验，持续做深入的研究积累，争取构建一个全面而(ér)尽(jǐn)量准确的(de)坐标系，希望能正确评估企(qǐ)业的竞争力并跨(kuà)行业选出好的公(gōng)司(sī)。识别(bié)出好(hǎo)公司是如此重要，因为好公司不(bù)是(shì)好股票的唯一情形(xíng)就是估(gū)值过(guò)高，在其他情形下，好(hǎo)公司都会给投资者带来长期可观(guān)的回报。

　　研究方面，阅读企业的定期报告并对财务数据(jù)进行系统(tǒng)整理和分(fēn)析，是(shì)理解企业基(jī)本面的核心(xīn)手段之一。在定期报(bào)告中，企(qǐ)业(yè)的所有经营(yíng)活(huó)动都会(huì)反(fǎn)映在(zài)财务数据中，定量的数据(j决别和诀别哪个是对的意思，诀别和决别是什么意思ù)可以用来检验并修正调研中对企(qǐ)业形(xíng)成的定性感知。如果能对一家公司过去和当(dāng)前(qián)的(de)财务(wù)状况了如(rú)指掌，就更有可能正(zhèng)确(què)评判这家(jiā)公司的未来价值。罗杰(jié)斯曾说过，你要阅(yuè)读一切。如果你(nǐ)对(duì)一(yī)家公司感兴趣，那就看看它的年(nián)报，你就会超过华尔(ěr)街(jiē)98％的人(rén)。如(rú)果你阅读了(le)年报中的附注，你就(jiù)会超过华尔街的所有人。

　　几乎(hū)任何成功的公(gōng)司都经历过短期的经营业绩和股(gǔ)价的(de)震荡，经(jīng)历过市场先生态度的冷暖，但它们成功的模式往往没有变化(huà)，通(tōng)过深(shēn)入的(de)研究(jiū)并抓住(zhù)这些关键的(de)因(yīn)素，是能够一路坚持下来的重要因素，也通常(cháng)意味着长期可观的收益。

　　刘(liú)格菘：重点持仓(cāng)光(guāng)伏、储能、新能源车

　　曾经作(zuò)为一(yī)人包揽(lǎn)前三的基(jī)金经理刘(liú)格菘(sōng)，其一举一(yī)动颇受关注(zhù)。

　　以(yǐ)刘(liú)格(gé)菘(sōng)管理的广发双擎(qíng)升级(jí)为例，一季度末该(gāi)基金保持(chí)较高仓位(wèi)运作，该(gāi)基金股(gǔ)票仓位为92.15％，较2022年四季度末的94.14％略有(yǒu)下滑(huá)，但基本(běn)是高仓位应(yīng)对市(shì)场。

　　刘(liú)格菘在一季度(dù)持仓结构并没有进行大幅度调整。数据显(xiǎn)示，广发(fā)双擎升级一季度末前(qián)五大重仓股分(fēn)别为晶澳科技(jì)、阳光电(diàn)源、亿纬锂能、隆(lóng)基(jī)绿能、圣邦股份，这(zhè)些重仓(cāng)股均出现在该基金去年四季(jì)度末的(de)前十大重(zhòng)仓(cāng)股之列。

　　刘格菘在季报中写道，2023年一(yī)季度，表(biǎo)现较好的(de)行业为新科技技术演绎预测中的相关行(xíng)业，例如计算(suàn)机、传媒、通信(xìn)。以光伏、新能源、汽车等(děng)为(wèi)代(dài)表的高端制造业资产经历了下跌(diē)。在海外金融(róng)风险担忧(yōu)、经(jīng)济衰退(tuì)的初始预期、国(guó)际(jì)关系不确定的情(qíng)况下(xià)，叠加AIGC带来的较热(rè)烈的应用展望(wàng)，资金分流可能是高端制造(zào)业相对表现不(bù)理想的原因(yīn)之(zhī)一。

　　广(guǎng)发(fā)双擎升级基金的持仓结构并没有进(jìn)行大幅度的调整，依然(rán)围(wéi)绕已经建立全球比较优(yōu)势的(de)高(gāo)端制造产业链(liàn)布局(jú)。从重仓持股(gǔ)来(lái)看(kàn)，该基金重点持(chí)仓的光伏、储能、新能源车(chē)方向(xiàng)。

　　和2022年四季度相比，刘(liú)格菘一季度的重(zhòng)仓股变(biàn)化(huà)不(bù)大，仅晶科能源(yuán)新进前十大重仓股之列(liè)，而比亚迪退出了前(qián)十大重仓行列(liè)。

　　谈(tán)及后市(shì)，刘(liú)格菘对市场2023年二(èr)季度的表(biǎo)现持乐观的(de)态度(dù)，随(suí)着公(gōng)司季度业绩逐渐(jiàn)披露，市场权重(zhòng)倾向也(yě)会逐渐(jiàn)从(cóng)逻(luó)辑演绎展望(wàng)转向扎(zhā)实基本面验证(zhèng)，预计更(gèng)注重基本面和估值的(de)匹配度。对本基金重点持(chí)仓的光伏(fú)、储能(néng)、新能源车方向保持相对乐观，投资中相信基本面(miàn)优秀和(hé)增量价值积累的(de)公司。经过调(diào)整(zhěng)，行业估(gū)值(zhí)水(shuǐ)平已在历史低位，产业链的(de)变(biàn)化(huà)在市场定价中未被(bèi)充(chōng)分认(rèn)知和体现。

　　就A股市(shì)场(chǎng)一季度的(de)阶段特点来说，当前市场的(de)参与资(zī决别和诀别哪个是对的意思，诀别和决别是什么意思)金方呈现复杂多样的趋势，收益(yì)预期的(de)时(shí)间(jiān)维度预(yù)期(qī)也呈(chéng)现分化，因此短期内市(shì)场在主题逻辑(jí)的演绎幅度、转换速(sù)度都会(huì)可预见地加大。这对于投资人而言，在(zài)新(xīn)信(xìn)息的处(chù)理上提(tí)高了难度，短(duǎn)期内基(jī)本面估值匹配(pèi)的压力也会比较大。

　　陈皓(hào)：投资和(hé)人(rén)生(shēng)一样，

　　一生最重要的选择也就是三、五(wǔ)次

　　作为市场上较为知名(míng)的(de)均衡(héng)性(xìng)投资(zī)选手(shǒu)，陈皓一季度如何(hé)调整投资组合，如何展望未来市(shì)场投资机会，也非常受到市(shì)场关注(zhù)。

　　陈皓在其管理(lǐ)的易方达(dá)新经(jīng)济基金中(zhōng)回顾(gù)一季(jì)度市(shì)场行情时表示，一(yī)季度(dù)中国经济整体(tǐ)温和复苏，由于刚刚经历疫情，居民消费和企业投资的信(xìn)心恢复会有(yǒu)一个过程，因此短(duǎn)期持续加杠杆的动力不强，复(fù)苏力度相比市场乐观(guān)预期仍(réng)有一定差距。海(hǎi)外(wài)则维持滞涨格局，尽管3月以硅谷银行(xíng)为代表的欧美 金融风波暂时平息，但也让投资者担心这是否只是当下(xià)复杂环境(jìng)下各种危(wēi)机的冰山一(yī)角。尤其4月(yuè)初欧佩克+的(de)减产行为进一步增强了未来(lái)通胀的韧性，也让美联储在货币政策调整决(jué)策时愈加进退(tuì)两难。

　　亮点不多的经济基本面(miàn)遇到(dào)无处安放的流动性(xìng)，“AIGC（人(rén)工智能自(zì)动内(nèi)容(róng)生成）”和部分(fēn)国(guó)企(qǐ)相关(guān)板块获(huò)得了(le)边际(jì)资金(jīn)的巨量涌入，机构短时间(jiān)剧(jù)烈、集(jí)中(zhōng)的调仓行为，则进一步加剧了市场结构的分化(huà)。受益两(liǎng)大主题(tí)的TMT和建筑、石(shí)油(yóu)石化等板块表现突出，而(ér)新能源、金融(róng)地产等行业(yè)则录得(dé)负(fù)收益。

　　谈(tán)及一季度投(tóu)资(zī)操作时(shí)，陈皓称，由于尚未发掘(jué)到基(jī)本面驱动的投资(zī)主线，本基(jī)金一季度操作不(bù)多，主要包括(kuò)行业上用医药替(tì)代了(le)部分白酒仓(cāng)位，个股上则(zé)逆向增持了一些(xiē)由于短期基本面一(yī)般(bān)或者机(jī)构调(diào)仓导致股价下跌，但长期市值(zhí)空间较大(dà)的中小盘(pán)个股。

　　从前(qián)十大重仓股变(biàn)化(huà)上看，此前连续3个季度位列(liè)前(qián)五(wǔ)大重仓股之一的五粮液(yè)，在今年(nián)一季度退出该基(jī)金前十大重仓股(gǔ)，宝信(xìn)软件(jiàn)取代五粮液，新(xīn)进前五大重仓股(gǔ)。

　　作为一季度(dù)唯一一只仍保留在前(qián)十(shí)大重(zhòng)仓股的贵州茅台也遭到陈皓(hào)减持，对比上一个季度，陈皓(hào)在一(yī)季度减持了(le)6.8万股贵州茅(máo)台，环比减持幅度接近30％，贵州(zhōu)茅(máo)台也(yě)从上一季(jì)度的第二大重仓股退居第四大(dà)重仓股。

　　其他前十大重(zhòng)仓股中，主(zhǔ)要供应北斗关键(jiàn)器件的振芯科(kē)技、氟化工龙头(tóu)中的巨化股份、特钢龙头中的抚顺特钢，三(sān)只个股一(yī)季度新进前十大(dà)重(zhòng)仓(cāng)股。

　　除了五(wǔ)粮液之(zhī)外(wài)，紫光国微(wēi)、宁(níng)德时代(dài)也退出前十大重仓(cāng)股。

　　陈皓(hào)在一季报也用相当大的(de)篇幅谈了他对一(yī)季(jì)度(dù)热门的AI板块的(de)看法。

　　他称，对(duì)于火热的AI（人(rén)工智能）主题我们也进(jìn)行了(le)积极的(de)研究(jiū)，方向上非(fēi)常(cháng)认同(tóng)其很(hěn)可能是一次(cì)全新(xīn)的技术革命，将极大提升全社会的生产效率，但(dàn)客(kè)观上我们(men)当下的研(yán)究认(rèn)知还不具(jù)备对相关标的(de)的(de)定价能力，尤其当这些个股(gǔ)快速上(shàng)涨后，也不太符(fú)合我们“以相对合理的价(jià)格买(mǎi)入预期(qī)收益率(lǜ)更(gèng)高的资产(chǎn)”这(zhè)一投资理念，因此会选择暂时(shí)“以静(jìng)制动”，继续对产业(yè)和公司进行跟踪、研究以及(jí)再定价，等待胜(shèng)率和赔率更高的投资时机出现。

　　陈皓在一季报(bào)中还(hái)分享了(le)自己最新的投资感悟，他表示，相(xiāng)比资本市场即期涨跌带来的多(duō)巴(bā)胺(àn)，我们更倾(qīng)向于(yú)通(tōng)过(guò)深入研究获得超额认(rèn)知、并(bìng)最终(zhōng)映(yìng)射到投资(zī)上(shàng)来获(huò)得内啡肽。投(tóu)资和人生一(yī)样，每天都可以做选择(zé)，但终其一生最重(zhòng)要的其实也就(jiù)是那三(sān)、五次，我们(men)平时的不断(duàn)学(xué)习、反思、进(jìn)化，努力追寻的正是在(zài)每一次关键(jiàn)选择时将胜率(lǜ)再提升一点点(diǎn)。

　　展望二季度，陈皓认为，“一(yī)些(xiē)积极(jí)因(yīn)素正在酝(yùn)酿或(huò)发酵，我(wǒ)们重启了与世界的(de)链(liàn)接(jiē)，中(zhōng)国在中东、南美等新兴市场(chǎng)获得了更多实(shí)质性认同的声音和(hé)举动；国(guó)内主要城市的一二手房销售持续恢复，部(bù)分行业已(yǐ)经进入库存周期(qī)的尾(wěi)段，我们可能真的只需要一点(diǎn)点信心，就能扭(niǔ)转(zhuǎn)困局，将经济带入正循(xún)环(huán)。一如当下的(de)证券市场(chǎng)，我们也(yě)衷心的希望其(qí)能够早日(rì)摆(bǎi)脱存量博弈的困难模式(shì)，迎来投资人(rén)久违的甜(tián)蜜(mì)期。”

　　朱(zhū)少醒：致力于在优质股票里(lǐ)寻找(zhǎo)价值

　　去翻更多的“石(shí)头”

　　富(fù)国基(jī)金(jīn)副(fù)总经理朱少醒一季度持仓(cāng)基本保持稳定，持仓依旧以消费、医疗(liáo)、银行(xíng)、券商(shāng)、新能源(yuán)等板块龙头为主。

　　从(cóng)一季度前十大重仓股上(shàng)看，贵州(zhōu)茅台、五(wǔ)粮液依(yī)旧(jiù)位居富(fù)国天惠基金前三大重仓股(gǔ)，金域(yù)医(yī)学新进前(qián)三(sān)大(dà)重仓股(gǔ)，这也是自2021年以来，金域医学首次进入富国天(tiān)惠前十(shí)大重仓股(gǔ)。

　　公(gōng)开资料显示(shì)，金域医学是一家以第三方(fāng)医(yī)学检验及病(bìng)理(lǐ)诊断(duàn)业务为(wèi)核心的高(gāo)科技(jì)服(fú)务企(qǐ)业，通过不断积累的“大平台(tái)、大网(wǎng)络、大服务、大样本和大数据”等资源优势，为全国(guó)各级医疗机构提(tí)供领先的(de)医学(xué)诊断信(xìn)息整合服(fú)务。

　　除了金域医学之外，基础化工(gōng)板块中的蓝晓科技(jì)也(yě)在(zài)一季度新进富国天惠(huì)前十大重(zhòng)仓股，受益于生命(mìng)科学业务增长迅速，截止4月(yuè)20日，今年以(yǐ)来，蓝晓(xiǎo)科技股价(jià)上涨33.05％。

　　相比(bǐ)之下，药明康德、瑞丰新材两(liǎng)只个股(gǔ)则(zé)在一季度退出富(fù)国天(tiān)惠前十大重仓股。

　　朱少醒在一季报中回顾(gù)，一季度沪深300指(zhǐ)数上涨 4.63％，创(chuàng)业(yè)板指上涨(zhǎng)2.25％。在度(dù)过了(le)充满各种艰(jiān)难挑战(zhàn)的2022年后，一季度(dù)实体经济进入了复苏的阶段。各项宏观(guān)经(jīng)济(jì)指标在3月份有了明显改(gǎi)善(shàn)。货币政(zhèng)策保持宽松，前(qián)几(jǐ)年实施的一些收缩性行业监管政策(cè)放松管(guǎn)制(zhì)的(de)迹象确(què)认(rèn)。投资者的风(fēng)险偏(piān)好有微弱(ruò)的回(huí)升。

　　尽管目前数(shù)据上呈现的复苏力(lì)度(dù)还(hái)不是很强，但我(wǒ)们(men)应该(gāi)看到是积极的(de)因素正(zhèng)在发挥作用持续的进程中。更(gèng)要重视的是(shì)市(shì)场的整体估值依然处于(yú)长周期中很有吸引(yǐn)力的(de)位(wèi)置(zhì)，当下权益市场处在较好的(de)风险收益区间。

　　他表示(shì)，放在更长(zhǎng)的时间维度，我们相信现在所面临(lín)的重重困难终(zhōng)将(jiāng)找到解决的出(chū)路。投资者当前(qián)选择承受市场(chǎng)波动对应的(de)预期回报(bào)水平(píng)的是(shì)相当合适的(de)。未来我们(men)依然会致力于在优质(zhì)股票里寻找价值，去翻更多(duō)的“石头”。

　　他在多次季报披露时(shí)反复强调，我们并不具备精确(què)预测市场(chǎng)短期趋势(shì)的可靠能力，而把精(jīng)力集(jí)中在(zài)耐(nài)心收集(jí)具有远大前景(jǐng)的(de)优(yōu)秀公(gōng)司，等待公司自身创造(zào)价值的实现(xiàn)和市场情绪(xù)在(zài)未来某个时点的(de)周期性回归。个股选择层面，本(běn)基金偏好投资于具有良好“企业基(jī)因”，公司治理结构完(wán)善、管理(lǐ)层优秀的企业。我们认为此类企业，有更大的(de)概(gài)率能在(zài)未来为(wèi)投资者创造价值。分享企业自(zì)身增长带来(lái)的资本市(shì)场收决别和诀别哪个是对的意思，诀别和决别是什么意思益是成长型基金(jīn)获取回报的最佳途径。

　　刘彦春：继续坚守大消费

　　作为业内知名的主投(tóu)大消(xiāo)费板块的基金(jīn)经理，手握700多亿“重金”的刘彦春(chūn)一季度如何调(diào)仓换股，他又(yòu)是如何看(kàn)待未来市(shì)场(chǎng)，也(yě)值得(dé)投(tóu)资者关注(zhù)。

　　最新披露的2023年一季报(bào)显示(shì)，刘彦春整体持仓的仓位和行业板块变化不(bù)大(dà)。他在景顺长城鼎益基金(jīn)季报写道(dào)，一季度(dù)组(zǔ)合仓位和行业配置没(méi)有大的变化，仍然坚持自下而上精(jīng)选个(gè)股而(ér)非择时的投资风格，保持(chí)合(hé)同约定较高仓位运(yùn)作。

　　从景顺(shùn)长城(chéng)鼎益季报来看(kàn)，前(qián)三大重仓股仍为白酒龙头股(gǔ)，贵州茅台、泸州老窖、五粮液。此外，古井贡(gòng)酒、山西汾酒也继续在其前十(shí)大重仓股之(zhī)中。

　　从增持力度(dù)上看，刘彦春对中(zhōng)国中免加仓力度最大，一(yī)季度环比？增持9.57％。此(cǐ)外(wài)，相比去年底持(chí)仓，美的(de)集(jí)团新进前十大重仓股(gǔ)之列，而晨光股份退出前(qián)十大(dà)重(zhòng)仓股。

　　谈及后市表(biǎo)示(shì)，刘彦春表(biǎo)示，一(yī)季度，我国经济温和复苏。海外通(tōng)胀预期(qī)变化对国内资本(běn)市场造成较大扰(rǎo)动。美国失(shī)业率(lǜ)水平再创新低，意(yì)味着高利率环(huán)境大概率(lǜ)持续更长时间。气(qì)球事件(jiàn)导致中美关系再度紧张。国(guó)内强(qiáng)刺激(jī)预期落空，叠加海(hǎi)外(wài)风险事件，股票市场开始(shǐ)偏(piān)离(lí)复(fù)苏(sū)主线，博弈气氛渐浓。

　　我国经(jīng)济(jì)复苏、美国紧缩后通(tōng)胀下行(xíng)仍将是今年主要宏观背景。经济(jì)运行正常(cháng)化(huà)需要一个过程，特别是居民和中小企业，需(xū)要时(shí)间修复资产负债表、修复信心。随着经济(jì)逐(zhú)步正(zhèng)常化，居(jū)民消费(fèi)信(xìn)心回升(shēng)、超额储蓄(xù)下降是必(bì)然事件，消费(fèi)今年大(dà)概率超预期回升(shēng)。就近期公布的社融和地(dì)产(chǎn)数据分(fēn)析，二季度A股(gǔ)盈利增速有望进入上行周期。

　　海(hǎi)外银行暴雷(léi)反映出加(jiā)息过快带来的金融风险，本身会加大(dà)紧缩效应，联储紧缩速(sù)度和(hé)幅(fú)度向(xiàng)下修正(zhèng)。紧缩带来的(de)金融(róng)风险更(gèng)多是流动性问题，底层(céng)资(zī)产(chǎn)问题不大，海(hǎi)外央行(xíng)及时救助可以(yǐ)避(bì)免风险蔓延。至少现阶段我们认为出现金融危机的风险(xiǎn)不大。欧美(měi)等发(fā)达国家通胀和(hé)金融风险(xiǎn)并存，处理难度较大，这(zhè)也意味着全(quán)球(qiú)无风险收益率在相对顶部位(wèi)置，国家之家沟通对(duì)话、加(jiā)强合作(zuò)的(de)可(kě)能性也在加(jiā)大(dà)。

　　全球经(jīng)济正在重回(huí)正(zhèng)轨的路上。除了继续关注整个经济(jì)体发(fā)展状(zhuàng)况之外(wài)，我们可以将目光更(gèng)多(duō)放在微观企业层面。可以看到很多公司在过去几年始终(zhōng)做(zuò)正确(què)的事，经营效率提升(shēng)，逆境(jìng)中变得(dé)更加优秀(xiù)、更(gèng)加(jiā)强(qiáng)大。不必总是(shì)关注宏(hóng)观数据，多看看微观企业(yè)变(biàn)化可以让内心更加平静。我们对全年股票市场有信心(xīn)，未来将继续保持(chí)合同约定较高仓位运(yùn)作，更多在顺(shùn)周期行业中寻找(zhǎo)投(tóu)资机会。期待为持有人(rén)创造良好收益。

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