5月23日，医药股(gǔ)开盘(pán)拉升，复星医药、科伦药业涨(zhǎng)超2％，恒瑞医药、药明康(kāng)德、智(zhì)飞生物(wù)、沃森(sēn)生物、长春高新等涨超1％。

　　医药板块今年(nián)以来持续(xù)处于(yú)低位水平，具有较大吸引(yǐn)力。截至5月(yuè)23日，医药生物行业估值PE-TTM32.31倍(bèi)，5年分位值16％，仍(réng)处(chù)于(yú)历史较低分位数水平。

　　在(zài)AI、中特(tè)估主题行情(qíng)逐渐(jiàn)熄火后(hòu)，医药(yào)板块(kuài)作为老赛道是否能有反弹行情(qíng)？在后疫情时(shí)代(dài)，医药板块是否还有(yǒu)新(xīn)的(de)业绩驱(qū)动因(yīn)素(sù)？本文(wén)将详细解析。

　　01

　　基本面持续改善

　　医药(yào)行(xíng)业(yè)复苏(sū)确定性很强

　　疫(yì)情(qíng)在2023年第一(yī)季度的影(yǐng)响(xiǎng)将(jiāng)会逐(zhú)步(bù)消退，医药行业(yè)的基本(běn)面正继续得到改(gǎi)善。

　　2023年一季度，医药(yào)板(bǎn)块（创(chuàng)新药除(chú)外）营收同比(bǐ)+2.13％，归(guī)母净(jìng)利润同比(bǐ)-26.98％，与2022年的增(zēng)速相(xiāng)比，收入增速下滑14.17 pct，利润(rùn)增速(sù)下滑58.11 pct，从估值角度来看，在2023年一季度，医药(yào)板块（创(chuàng)新药除外）存在一定的(de)估值修复，市(shì)盈(yíng)率(lǜ)（TTM）由2022一(yī)季度的28.51倍(bèi)提升至2023一季度的31.24倍。

　　在2023年第(dì)一季度(dù)，创新(xīn)药板块(kuài)的营收与去年同期(qī)相比增加了6.56％，研发(fā)总支出的(de)增速(sù)达到了+15.25％，研发支出占收入的比(bǐ)例达(dá)到了(le)38.07％，与2022年(nián)第一季度相比下降了12.44 pct，整体板(bǎn)块市值/净现金已经从2022第一季度的8.84倍恢复到(dào)了(le)2023第一季度的15.45倍。

　　从医(yī)药行业的(de)经营数据来看，除去创新药和疫(yì)情受益细分领域(yù)，医药板块中具(jù)有较(jiào)好(hǎo)成(chéng)长能力的(de)低估值板块有原料药、医疗设备、血制品、药店。

　　相较于(yú)许多创(chuàng)新药、器械企业的产品销售前(qián)景，国内市场仍未达(dá)到(dào)预期，原因在于近(jìn)几年来，由于(yú)老龄化，国(guó)内医保支出并未增加(jiā)太多，增速中的增量大部(bù)分都被用于(yú)疫情相(xiāng)关(guān)行业。

　　这(zhè)也是为什么(me)，国(guó)内的医疗行业，增长速(sù)度并不快。首先，结构性的分化是非(fēi)常明显(xiǎn)的，传统药企必须(xū)要给(gěi)创新留(liú)出空间，比如在过去的三年中，港股(gǔ)创(chuàng)新药(yào)企(qǐ)的年化营收增速高达70％。对本土医药企(qǐ)业而言，要(yào)实现(xiàn)高速发展，必须要双管齐下(xià)，在本土市场之外(wài)拓展国际市(shì)场。

　　02

　　医疗新(xīn)基建仍是

　　医药投资的胜(shèng)负手

　　目前在总需求复苏不及预期(qī)的背景(jǐng)下，医药板块(kuài)中(zhōng)有刚性需求的新基建板块或(huò)是最具有(yǒu)确定(dìng)性的领域之一，一定程度上或仍是今年医药投(tóu)资的(de)胜(shèng)负手。

　　我国继(jì)续推进优质医疗资源扩(kuò)容下(xià)沉、区域平衡分布，医疗新基(jī)建(jiàn)再获(huò)政策扶(fú)持。4月(yuè)13日，国家卫生健(jiàn)康委员会(huì)召开新闻(wén)发布会，重点介(jiè)绍优质医疗(liáo)资源下移(yí)、区域平衡布局(jú)。县医院(yuàn)十指不沾阳春水下一句是什么，十指不沾阳春水是什么意思作为县级医疗卫生服务网络(luò)的龙头，连接着城乡卫生(shēng)服(fú)务体系。长期以来，国家(jiā)卫生(shēng)健康(kāng)委(wěi)通(tōng)过开展三级医(yī)院(yuàn)对口帮扶等(děng)方式，引导优质医疗资(zī)源下移，不断提高县级医院(yuàn)的(de)综(zōng)合实力(lì)。

　　今后，继续推(tuī)进人(rén)才、技术、管(guǎn)理的下移，通过城市三级医院(yuàn)的对口支援，托管，建立医联(lián)体，远程医疗等多种形式，满(mǎn)足县域居民(mín)的基本医(yī)疗(liáo)卫(wèi)生需求，为(wèi)普通疾(jí)病在市县范围(wéi)内解(jiě)决(jué)奠定坚实的基础。

　　会议同时指出，在接(jiē)下来的工(gōng)作中，将继续(xù)推进临床重点专(zhuān)科“百千万(wàn)”工(gōng)程，指导(dǎo)各地按照“搭平台，建载体，促融(róng)合”的(de)思(sī)路，重点加强(qiáng)群众(zhòng)需(xū)求较大的心(xīn)血管外(wài)科学、妇产(chǎn)科、骨科、麻醉科、小儿(ér)科、精神病学、病理(lǐ)学(xué)等专(zhuān)科建设，补齐资(zī)源短板(bǎn)，完成预期的建设(shè)任务。随着具体政策(cè)的出台(tái)，相关的(de)基层医疗器械市场或(huò)将受益(yì)。

　　可发现(xiàn)与医(yī)疗成像器(qì)材、生(shēng)命信息设备和心血管耗(hào)材相(xiāng)关的板块将会有较大的发展空(kōng)间。其中的(de)个(gè)股有：联影(yǐng)医疗、万东医疗、奕瑞科技、乐普(pǔ)医(yī)疗、心(xīn)脉医疗、海尔(ěr)生物。

　　医改政策频频出台，医疗器械市场持(chí)续扩张。随着国家继续(xù)支持优质医疗资源扩容下沉的政策(cè)，在未来，医疗(liáo)卫生(shēng)资源的分(fēn)布将会(huì)得到优化，促进更多优质的医疗资源向下(xià)扩(kuò)容，释放更多中、基层医疗机构的(de)采(cǎi)购需(xū)求。

　　在国家(jiā)“十四(sì)五”规划(huà)中提出要(yào)加强医疗卫生领域的基础设施建设的背景下(xià)，预计医疗器械(xiè)采购将(jiāng)更加宽松(sōng)，这将推(tuī)动医疗器(qì)械市(shì)场的快速发(fā)展。在政策推动下，国产品(pǐn)牌有望凭借高性价(jià)比的优势(shì)加(jiā)速(sù)进入医(yī)院，长(zhǎng)期(qī)而(ér)言(yán)，随着多(duō)项政(zhèng)策支持的持(chí)续加强，国产替代将逐步加(jiā)速，相关(guān)大型医疗器械(xiè)的(de)龙头厂商将会(huì)抓住放量的机会(huì)，实现(xiàn)快速(sù)发(fā)展。

　　华(huá)富证券(quàn)建议关注国(guó)内高端医疗设备的龙头企业：迈瑞医(yī)疗、联影医疗(liáo)、澳华内镜、开立医(yī)疗、海泰新光。这些企业具(jù)有较好的(de)产品性能、较(jiào)好(hǎo)的(de)渠道和较强的研发能力。

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