四大国(guó)有银行的(de)集体降息惊动市场，存款利率正迎来新一(yī)轮“降息(xī)潮”？

　　消(xiāo)息(xī)显示(shì)，5月15日(rì)（下周一）起银(yín)行协定存(cún)款(kuǎn)及(jí)通知存款自(zì)律上限(xiàn)将下(xià)调，四大国有银行协定存款和通知存款自律上限(xiàn)下调幅度为30BP，其它金(jīn)融机构降幅为50BP。

　　记(jì)者注意到，今年以(yǐ)来银行业已(yǐ)有三(sān)波存款利(lì)率(lǜ)下(xià)调，此前两次分别是：4月，多(duō)家(jiā)中小银行人民币存(cún)款利率(lǜ)下调(diào)；5月5日，浙商、渤海、恒丰三家股份(fèn)行跟进“补降”。至(zhì)此，4月以(yǐ)来已(yǐ)有至(zhì)少20家中小(xiǎo)银行(xíng)（含农(nóng)村信(xìn)用合作联社）下调人(rén)民币存款利(lì)率，调降幅度不一。

　　货(huò)币政策牵一发而动全身，与经(jīng)济(jì)、就业、投资(zī)以及老百姓“钱(qián)袋子”都息息相关(guān)。那么，如何理解(jiě)此(cǐ)次下(xià)调(diào)通知和协(xié)定存款利率？今年(nián)“降息潮(cháo)”迭起是否等同于经济正五边形的外角和等于多少度第二人生，正五边形的外角和等于多少度的内角增速放缓的(de)信号(hào)？市场(chǎng)上(shàng)关(guān)于企业、老百(bǎi)姓手中的(de)钱变“毛”的担忧何(hé)解？

　　从推出背景(jǐng)来看，多方观点认为，本次(cì)存款(kuǎn)利率新规主要基于三重考量。一(yī)是符合(hé)推进利率(lǜ)市场化改革深化大背景；二是对银(yín)行(xíng)而(ér)言，存款利率下调有助于减少存款定(dìng)价的无序竞争，降低银行负债成本(běn)；三是促进投(tóu)资、消费(fèi)，本次降息也被看作是(shì)促进(jìn)宏(hóng)观经济复苏的表现。

　　不过也需要看(kàn)到的是，本次(cì)调降中协定存(cún)款更多(duō)是对公业务，通知存(cún)款则(zé)集中于短(duǎn)期存款，都(dōu)是针对特定存(cún)取需求的客户，面(miàn)向范围有限。据民(mín)生证券宏观团队测算，通(tōng)知(zhī)存款和协定存(cún)款(kuǎn)在(zài)银(yín)行存款中占(zhàn)比不(bù)高，以(yǐ)四(sì)大(dà)行的(de)单位(wèi)通知存(cún)款为例，常年只占企(qǐ)业(yè)存款总规模的3％-4％；招商证券银行(xíng)团队(duì)的数据(jù)显(xiǎn)示，协定存(cún)款(kuǎn)等规模(mó)预计为20-30万亿(yì)，占(zhàn)比约为10％。

　　关注一：如何理(lǐ)解此次下(xià)调(diào)通(tōng)知和协定存款(kuǎn)利率？

　　中国人民(mín)银行行长易纲在近(jìn)期公(gōng)开(kāi)讲(jiǎng)话中提到(dào)，从过去(qù)二十年的(de)数据看(kàn)，我国实际利率总体(tǐ)保持(chí)在略低(dī)于潜在(zài)经济增速(sù)这(zhè)一“黄金(jīn)法则”水平上，与潜在经济增长水平基(jī)本匹配。在经济复苏的关键(jiàn)时点上，如何理解此次(cì)下调(diào)通(tōng)知和协定存款利率？

　　目前，多(duō)方观点都(dōu)提及的是，本轮调降更多是出于推(tuī)进利率市(shì)场化(huà)改革(gé)深化大背景的(de)考虑。

　　招(zhāo)商(shāng)基(jī)金(jīn)研究部(bù)首(shǒu)席经济学家李湛梳(shū)理(lǐ)了这一市场化改革的过程。2022年4月，央行指导利(lì)率自律机制建立了存款利率市场化调整(zhěng)机制，随后，国(guó)有大行(xíng)同年9月下调存款(kuǎn)利率，中小银(yín)行陆续(xù)跟进(jìn)下调存款利率。

　　2023年4月，市场利率(lǜ)定价(jià)自(zì)律机制发布《合格审慎(shèn)评估实施办法（2023年(nián)修订版(bǎn)）》，在(zài)相关指标中引(yǐn)入了存款定价惩罚措施。随之(zhī)而来的是(shì)，此(cǐ)前(qián)4月部分(fēn)中小银(yín)行、农商行存款利(lì)率下(xià)调(diào)，5月5日浙商、渤海、恒丰三(sān)家(jiā)股份行(xíng)挂牌利率下调。李湛认为，这均是在利率市场(chǎng)化(huà)改革推进背(bèi)景下(xià)，银(yín)行出于自身经营考虑的自发(fā)行为(wèi)。

　　此外，从减(jiǎn)轻(qīng)银(yín)行息差压(yā)力的必(bì)要性来看，民(mín)生证券宏观团队也倾(qīng)向于认为，本次调整(zhěng)更多(duō)仍(réng)是(shì)延续(xù)去年9月这(zhè)一轮存款(kuǎn)利率(lǜ)下调，并且完成(chéng)存款利率调整的(de)闭环，改(gǎi)善银行利润空间。存款利率机(jī)制创设以来，两轮利率(lǜ)调降都(dōu)集中在活期和定(dìng)期存款，实(shí)际上忽略了这(zhè)些介于(yú)活期和定期存款之间的存款的利率调整(zhěng)，“当(dāng)下(xià)有必要一次性调(diào)整通知存款和(hé)协定存款利(lì)率，保(bǎo)证(zhèng)存(cún)款(kuǎn)利率下调的有效(xiào)性。此外，数据显示(shì)，国有银行一(yī)季度净息差水平均创历史(shǐ)新低，当下调利率有助于降低(dī)银行负债成(chéng)本(běn)，推动银行(xíng)投放信贷的积(jī)极性。”民生证券认(rèn)为。

　　除(chú)利率市场化改革及银(yín)行净息差压力增大外，某大(dà)型银行金融市场研(yán)究员还关注到的是国内存款市场的供需变(biàn)化——近年来国内经(jīng)济(jì)受多重(zhòng)因素冲击，居民消(xiāo)费场景受(shòu)制(zhì)约，预防性储蓄(xù)有所增加及风险偏好下降等，导致居民储蓄存款(kuǎn)上(shàng)升较快(kuài)，部分(fēn)银行(xíng)根据市场供(gōng)需变化，综合指数经(jīng)营情况，灵活(huó)调节(jié)存款利率(lǜ)，只是不(bù)同银行(xíng)在调整节(jié)奏(zòu)、时机方(fāng)面存在(zài)差异。

　　关注二：本次存款利率下(xià)调带来(lái)哪些影响(xiǎng)？

　　4月28日(rì)中央政(zhèng)治(zhì)局会议强调，要有效(xiào)防范(fàn)化(huà)解重(zhòng)点(diǎn)领域风险，统筹做(zuò)好中(zhōng)小(xiǎo)银(yín)行(xíng)、保险和信托机构改革化险(xiǎn)工作。一(yī)锤定音之下(xià)，本次调降利率也(yě)被认为维护(hù)金融稳定的一(yī)大举措。

　　呵护动作(zuò)具体体现在哪些(xiē)方面？招商基金李湛认为，本次(cì)调降(jiàng)通知主要释放了两大信号(hào)，一是(shì)减轻(qīng)银(yín)行息差压力。本次下调将引(yǐn)导银行的对公(gōng)活期成(chéng)本下降，存款降价叠加(jiā)资产端(duān)让利压力趋缓，银行息差(chà)、盈(yíng)利将合理(lǐ)修复，有利于(yú)增强(qiáng)银行内生资(zī)本补充能力；二是减少企业及居民的(de)短(duǎn)期存款(kuǎn)意(yì)愿、促进企业(yè)投资(zī)、居民消费。

　　粤(yuè)开(kāi)证(zhèng)券(quàn)首席(xí)经济学家罗志(zhì)恒(héng)的观点是，调降协(xié)定(dìng)存款和(hé)通知存款的利率上限，主要目的是规范银行业存款定价(jià)秩序(xù)，减少存款定价(jià)的无序竞争(zhēng)，合力压(yā)降银行负(fù)债(zhài)成(chéng)本。当前银行净利(lì)差空间较小，压降负债端成本，有(yǒu)助(zhù)于(yú)改善银行(xíng)盈(yíng)利、补充净(jìng)资本、降(jiàng)低金融(róng)风险。此外，银行负(fù)债端(duān)成本下降，也为资产(chǎn)端的贷款利率(lǜ)下调、降低实体经济融(róng)资成本进一步打开空间(jiān)。

　　国泰君安宏观首席分(fēn)析师董(dǒng)琦也认为，存款(kuǎn)利率调降，既(jì)有助于(yú)缓解商(shāng)业(yè)银行净息差收窄趋(qū)势，特(tè)别是中小(xiǎo)行(xíng)高息揽储的(de)成本压力，又有利于引导超额储(chǔ)蓄向(xiàng)消(xiāo)费投资转化，符合“不搞(gǎo)大水漫灌”、“盘活(huó)存量资金”的定(dìng)位。

　　招商证券银(yín)行团(tuán)队(duì)同样提(tí)到，新规对于规范(fàn)协定存款定(dìng)价秩序作用较大，减少存款定价的无序竞争，合(hé)力压降(jiàng)银行负债成本。该(gāi)团队预计，协定存款等规模20-30万亿，占总(zǒng)存款比例(lì)10％左(zuǒ)右，由(yóu)此来看，新规将降低银行总(zǒng)存款付息率2BP左(zuǒ)右。

　　对于股(gǔ)债市场的影响(xiǎng)方面(miàn)，民生证(zhèng)券宏观团队表示，现实中(zhōng)，存款利(lì)率下调(diào)有助于压低全社(shè)会利率水平，利好债(zhài)券(quàn)；同(tóng)时股票市场中，对(duì)流动(dòng)性敏(mǐn)感的(de)股票也将因此(cǐ)受益。

　　川财证券首席(xí)经济学家陈雳(lì)则表(biǎo)示，在当前整(zhěng)个经济(jì)复苏的大背景下，进一步释放(fàng)市场流动性、活跃消(xiāo)费是一个重要的、阶(jiē)段性目标(biāo)，存款降息调节(jié)，对促(cù)销费无(wú)疑(yí)有(yǒu)一(yī)定的引(yǐn)导(dǎo)作用。

　　关(guān)注(zhù)三(sān)：压降(jiàng)银行存款成(chéng)本(běn)是否大势(shì)所趋？

　　2022年四(sì)季度(dù)货币政策执行报告(gào)以及2023年(nián)一季度货(huò)政例会(huì)均表明，当前(qián)货币政策(cè)基调未变，“精准有力”仍是第一要求，而在此基础(chǔ)上也强调“着力支持扩大内需，为实体经济提供更有力支持”。从本次降息(xī)释(shì)放的信号来看，是否意味着货币政策进一(yī)步宽松？

　　对此，招商基(jī)金(jīn)李湛的看法是，货币政(zhèng)策充裕延续，但解读为边际再宽松为时尚早(zǎo)。“本次调降意(yì)味(wèi)着当前长(zhǎng)端利率仍(réng)有下行空间(jiān)，但(dàn)这一调降是针对(duì)银行协定存款及(jí)通知存款利率(lǜ)自律上限，而非(fēi)直接调降挂(guà)牌存(cún)款利(lì)率，存款利率下调并不(bù)等于政策利率就必须(xū)进(jìn)行(xíng)对等(děng)下调，市场不应视为降息的确定性信号。”李湛称(chēng)。

　　在“精准有力”的(de)货币政策之下(xià)，也有多方观点提(tí)到(dào)，压降存款(kuǎn)成(chéng)本仍是大势所趋(qū)。国泰(tài)君安董琦(qí)关注到(dào)，当前经济修复内生动力依然不强，外需(xū)压力(lì)没有完全(quán)缓解，货币政(zhèng)策将继续对经(jīng)济修复带来支撑作用，未来伴随经济(jì)修复(fù)，利率水平(píng)的调降还没(méi)有(yǒu)结束。

　　招商证券银行(xíng)团队的观点(diǎn)也不谋(móu)而合——长期来看(kàn)，存(cún)款利率下行仍是大势所(suǒ)趋。2023年经济有所复苏，进一步(bù)降(jiàng)低(dī)贷(dài)款利率的紧迫(pò)性(xìng)不(bù)高，但(dàn)银行普遍以量补价，使得贷款价格战激烈，贷款利率很难上行。考虑到存(cún)量(liàng)贷款(kuǎn)重(zhòng)定价等影响，2023年银(yín)行息差压力增大，控制存款成本成为当(dāng)务(wù)之急。中小银(yín)行或(huò)有(yǒu)动(dòng)力主动跟进(jìn)下调(diào)存款利率。

　　展望未来货币政策(cè)的(de)走向(xiàng)，上述大型(xíng)银行金融(róng)市场研究(jiū)员认为，需要看到的是，目(mù)前(qián)经济处(chù)于修复性复(fù)苏(sū)阶段，经济恢复(fù)仍(réng)需要适度货(huò)币环境支持(chí)，同时，国内经(jīng)济复苏不平(píng)衡问题依然突(tū)出，要求货币政策支(zhī)持精准有力。预(yù)计下半(bàn)年货币政(zhèng)策不(bù)会(huì)出(chū)现急转弯，延续稳健(jiàn)货币政策基调，在(zài)保(bǎo)持信贷(dài)总量适度增长，市场流动性合(hé)理(lǐ)充裕情况下，更(gèng)加倚重(zhòng)结(jié)构性工具，加大实体经济薄弱环节，重(zhòng)点新兴领域支持，提升政策精(jīng)准质(zhì)效。

　　关注(zhù)四：老百姓和(hé)企(qǐ)业手中的钱(qián)会(huì)不会变“毛”？

　　协(xié)定存款、通知(zhī)存款利率自律上限(xiàn)将(jiāng)迎调整的同时，有市场观点担心，降息一方面有(yǒu)利于刺激消费以及缓(huǎn)和银(yín)行经营压(yā)力，但另一(yī)方面(miàn)老百姓、企(qǐ)业手里的存(cún)款收益缩水了。在评价双(shuāng)方博弈观点之(zhī)前，不妨(fáng)先厘(lí)清通知存款及协定存款两个概念的定义。

　　通知和协定存(cún)款介于定活期存款(kuǎn)之间(jiān)，利率(lǜ)高于活期存(cún)款，但比(bǐ)定期(qī)存款存取灵活，两(liǎng)者(zhě)的共同(tóng)优点是，在保持资金灵活使用的同时，提高利(lì)息回报。其中：

　　通知存款是活期存款的一种，主要(yào)有1天和7天两个期(qī)限，支取时需提前(qián)1天或7天通知(zhī)银行，即可按(àn)实际存期及支取日(rì)相应币种档次利率计(jì)付利(lì)息，个人和企业均可以办(bàn)理。当前1天和7天期(qī)通知存款的基准利率(lǜ)分(fēn)别为0.80％和1.35％。

　　协定(dìng)存款指企事(shì)业单位在银(yín)行(xíng)开立一(yī)个(gè)具有(yǒu)结(jié)算和协定(dìng)存(cún)款(kuǎn)双重功能(néng)的(de)协(xié)定存款(kuǎn)账户，并约定基本存款额(é)度(dù)，由银行(xíng)将协定存款账户中超过该额(é)度的部分按协定存款(kuǎn)利(lì)率单独计息的一种存款(kuǎn)方式。协(xié)定存款性质介于活期和定期(qī)存(cún)款之间(jiān)，只面向企业(yè)办理，期(qī)限最长为(wèi)1年。当前，协定存款的基准利率为1.15％。

　　协定(dìng)存(cún)款属于对(duì)公(gōng)业务，通知存款(kuǎn)既(jì)有对公业(yè)务，也有个人业务，但(dàn)都有一(yī)定(dìng)的存款(kuǎn)门槛。基(jī)于此，粤开证券首(shǒu)席(xí)经济学家罗志恒提出的观点是(shì)，总体来看(kàn)，协(xié)定存款和通知(zhī)存款基本上(shàng)以对公(gōng)活期(qī)存款(kuǎn)为主(zhǔ)，对一般老百姓的影(yǐng)响不大。对于(yú)企业来说，会有(yǒu)一定的利息损失，但若存贷款利率都能有所下调，也有助于刺激企业(yè)投资并降低融资成本。

　　此外记者也注意到(dào)，央行最新数(shù)据显示，4月(yuè)份人民(mín)币存(cún)款减少4609亿元，同比多(duō)减5524亿元，其中(zhōng)，住户(hù)存(cún)款减少1.2万亿元，非金(jīn)融企业存(cún)款减少1408亿(yì)元。进一步来(lái)看(kàn)，存款利率(lǜ)调(diào)降(jiàng)是否(fǒu)会(huì)刺(cì)激超额(é)储蓄流出(chū)？

　　国泰君安董琦表示，这一传(chuán)导过程并非一蹴(cù)而就，且(qiě)需要总量(liàng)政策继续支撑(chēng)。经(jīng)济当前依然(rán)需(xū)要休养生息，特别(bié)是在前期服务业修复(fù)后，与(yǔ)制造业产生循环，带动收入(rù)预期改善，最终才会带动(dòng)居民与企业储(chǔ)蓄流出(chū)。

　　长(zhǎng)远(yuǎn)来看，招商基金李湛(zhàn)的建议是，应辩(biàn)证看待本次降息。疫情(qíng)以来，企业(yè)及居民形成(chéng)了一定规模的超额(é)储蓄，降息可以降低企业(yè)、居民的储蓄意愿，引(yǐn)导(dǎo)企(qǐ)业加大投资(zī)、居民(mín)增加消费，促进经济复苏。“只有经(jīng)济复苏斜率提升，企(qǐ)业、居民对后续的(de)收入信心才(cái)会(huì)回升(shēng)，进而形(xíng)成储蓄转化(huà)为投资、消费，再形成增(zēng)厚企业(yè)、居民收入的(de)良性循环(huán)。”李湛表示。

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