美(měi)国债务上限(xiàn)危机暂(zàn)时“告一段落”——美东(dōng)时间5月31日，美国(guó)国(guó)会(huì)众议院(yuàn)通过(guò)了一(yī)项(xiàng)关于联(lián)邦(bāng)政府债务上限和预算的(de)法(fǎ)案，隔(gé)日参(cān)议院通过，根据法案政府开支将受到(dào)上限制(zhì)约直至2024年(nián)结束，但可以避免发生债务违约。根据(jù)美(měi)国国会(huì)预算办公室数据，目前美国联邦债务规(guī)模约(yuē)为31.46万(wàn)亿美(měi)元，占其国内生产总值比(bǐ)例已超过120％，相(xiāng)当(dāng)于每个美国人负债9.4万美元。

　　事实上，二战以来(lái)，美国已(yǐ)103次调整债务上(shàng)限，尽管未曾出现过实质性债务违约，但债务上限(xiàn)危机仍可从市(shì)场预期、流(liú)动性(xìng)、风险偏好、借贷成本等机(jī)制作用(yòng)于全球金融、实物资(zī)产(chǎn)。

　　多(duō)位(wèi)业内人士对(duì)《中国基金报》记者(zhě)表示，在目前美国(guó)债(zhài)务上(shàng)限(xiàn)情景下，中(zhōng)长(zhǎng)期看美债上限(xiàn)违(wéi)约(yuē)风(fēng)险(xiǎn)难以忽视(shì)，亚洲(zhōu)等新(xīn)兴(xīng)市场股(gǔ)票表现(xiàn)将更具韧性，而市场关(guān)注的重点也将(jiāng)重新(xīn)回到美(měi)联储(chǔ)的货币政(zhèng)策(cè)上来。

　　危机暂缓新兴(xīng)市场股票表(biǎo)现更具(jù)韧性

　　除本次外，1976年(nián)以来美(měi)国(guó)政(zhèng)府(fǔ)债务共(gòng)有22次触及法定上限，每次债(zhài)务上限触及后均(jūn)得到了上调或暂停(tíng)，只是经历的时间长短不(bù)同。

　　彭(péng)博数(shù)据显示，2011年债务上嫦娥五号发射时间地点在哪 嫦娥五号还在工作吗(shàng)限解决前后，标(biāo)普(pǔ)500指数自高点下(xià)跌16.7％，而MSCI新兴市场指数下跌16.3％；在2013年债务上限解决前后，标普(pǔ)500指数(shù)最大(dà)下调(diào)幅度(dù)为4.1％，MSCI新(xīn)兴市(shì)场指数为3.4％。而在本(běn)次债务危机(jī)谈判过(guò)程中，亚洲市场反应参差(chà)，日(rì)经225指数(shù)创1990年以来新高，香港恒(héng)生指数则跌至年内新低。

　　瑞银(yín)财富管理投资总(zǒng)监办公(gōng)室（CIO）对记(jì)者表示，尽管美国彻底违约的(de)可能性非常(cháng)低，但此(cǐ)前因为市场担忧发生发生违约，很多国家和行业都(dōu)遭到抛售，但(dàn)这次亚(yà)洲(zhōu)市场表现相(xiāng)对于(yú)美国和发(fā)达市场更具韧性，得益于较佳的盈利(lì)增长前(qián)景(jǐng)和具吸引力的相对估值，尤(yóu)其看好中国、泰(tài)国和(hé)韩国。

　　具体就中国(guó)市场而(ér)言，瑞银CIO认为，盈利(lì)才是关键催(cuī)化剂。中(zhōng)国今(jīn)年首(shǒu)季盈利增长较去(qù)年第四季有所改善，有助提振对中国资产的信(xìn)心。与(yǔ)亚洲(zhōu)其他(tā)地区（日(rì)本除(chú)外(wài)）相比，中国(guó)股市的估(gū)值似乎被低估。

　　景顺亚太区(qū)（日本除外）全球市场(chǎng)策略师赵耀庭也对记者表示，债务协议的顺利(lì)通过(guò)消(xiāo)除了美国(guó)乃至全球面临的一个不明(míng)朗因素，进而短暂提(tí)振市场(chǎng)情(qíng)绪。中(zhōng)航信托宏观(guān)策略总监(jiān)吴照银对记(jì)者称(chēng)，因投资者对两(liǎng)党达成一致有确(què)定的预(yù)期，所以近期(qī)美国以及(jí)全球资本市场(chǎng)并没有对美国(guó)债务(wù)上限问题(tí)过度反(fǎn)应，整体(tǐ)表现平稳。

　　中长期看美债上限违约(yuē)风险难以忽视

　　目前(qián)来看，主流大(dà)类资产对于美债危机的叙(xù)事反(fǎn)应都较为(wèi)平淡(dàn)，但野村东方国际证(zhèng)券资产管理(lǐ)部(bù)总经(jīng)理(lǐ)兼投资总监肖令君对记者表示(shì)，从中长期的资产(chǎn)配置(zhì)角度出发(fā)，诸如美债上(shàng)限等类似的尾部风(fēng)险事件难以忽视(shì)。

　　“对冲投(tóu)资组合的下行风(fēng)险，主要考虑(lǜ)两(liǎng)点(diǎn)：一是多元(yuán)化(huà)低相关性资产配置(zhì)、二是支付保(bǎo)险费(fèi)的另类策(cè)略，为组(zǔ)合(hé)提供(gōng)下行(xíng)保护。回(huí)顾美债上限(xiàn)危机历史(shǐ)，看到避险(xiǎn嫦娥五号发射时间地点在哪 嫦娥五号还在工作吗)资(zī)产如美元(yuán)、美债、黄金在通常较风险(xiǎn)资产(chǎn)呈现明显的超额收益(yì)，因(yīn)此组合配置(zhì)中保有一定(dìng)比例的避险资产有助对冲投资组(zǔ)合波动。”肖令君进一步阐述道。

　　长江证券(quàn)在黄金与美债季(jì)度展望中也提到，黄金作为典型的(de)避险资产，国际(jì)金价将(jiāng)有支撑(chēng)，短期或继续(xù)走(zǒu)高，因(yīn)为(wèi)美(měi)债利率短(duǎn)期内仍会高位震荡(dàng)，通胀不确定性仍然较高(gāo)，同时全球整体(tǐ)风险(xiǎn)因素在提高(gāo)。

　　肖(xiào)令君还提到，另一方面，极(jí)端危机(jī)环境下，大类资产会呈现同(tóng)涨同(tóng)跌的(de)特(tè)征，如2020年3月(yuè)极(jí)度(dù)恐慌时期，市场无差别抛(pāo)售一切资产增(zēng)持现金，传统(tǒng)避险(xiǎn)资产随(suí)同风险资产一起下跌(diē)，因此以(yǐ)期权(quán)保护(hù)组合(hé)下行风险(xiǎn)是另一种方式。美债违约并非(fēi)我们的基准假设，如(rú)果(guǒ)出现(xiàn)此类尾(wěi)部风险，做多(duō)波动率、以及做(zuò)空风险资产的衍生品策略将显著受益。

　　瑞银首席美国经(jīng)济学家Jonathan Pingle则认为，全球(qiú)信用市场的最佳(jiā)非对(duì)称对冲策略是(shì)做空(kōng)美(měi)国高评级(jí)银行（评级下调、对手方、杠杆担忧）、美国寿(shòu)险企业（CRE敞(chǎng)口、高杠杆、估值(zhí)紧绷）和(hé)美国REIT（出现(xiàn)更严重的衰退时(shí)，CRE敏感性更高）。

　　FXTM富(fù)拓特(tè)约分析师(shī)黄俊则对记者表示(shì)，美债上限(xiàn)的提(tí)升，将促进美(měi)联储停止(zhǐ)紧缩货(huò)币政策，对美股也(yě)是一(yī)大利好。他还认为，美国政(zhèng)府(fǔ)的财政支(zhī)出得(dé)到了保证，在两年内可(kě)以继(jì)续举债。最近两周(zhōu)的(de)美债谈判关键(jiàn)期，美国(guó)三大股指(zhǐ)主涨，“用脚投票”的市(shì)场报以乐观。可(kě)见随着美债上限(xiàn)谈判的尘埃落定，美股仍有望(wàng)进一步有良好(hǎo)表现(xiàn)。

　　市场重(zhòng)点再次回到(dào)

　　美(měi)国财政政策和(hé)货币(bì)政策上

　　美国参议院已经投票通过(guò)债务上(shàng)限法案，市场关(guān)注焦点再度(dù)回(huí)到美国未来的(de)财政(zhèng)政策和货币政策(cè)上。肖令君认为，如果(guǒ)未(wèi)出现黑天鹅事(shì)件，预计联储仍将贯彻数据依赖原则，联储可能会持续(xù)关注就(jiù)业数(shù)据(jù)和工商(shāng)业运(yùn)行情(qíng)况，等待市场自然(rán)降温至(zhì)浅萧条后再开(kāi)启降息，年内降息的乐观预期存(cún)在(zài)修正可能。

　　肖令(lìng)君还称：“从(cóng)经济数据上看，美国(guó)经(jīng)济韧性好(hǎo)于预(yù)期(qī)，如果年核心(xīn)PCE指标(biāo)继续(xù)反弹走高，不(bù)排除联储还会继续加息的可能，但(dàn)加(jiā)息周期已(yǐ)接近尾声，利率基(jī)本见(jiàn)顶的趋势(shì)不会(huì)改变，因此预计加息对市场的冲击趋缓(huǎn)。”

　　赵耀(yào)庭认为，债务上(shàng)限协议通过后，美国(guó)财政部(bù)预计将可于未来7个月发行逾(yú)6000亿(yì)美元(yuán)的国债(zhài)。随着市场流动性收(shōu)紧(jǐn)，这或将(jiāng)产生显著的吸(xī)力作用。债(zhài)券收益率或将随着资本流出经济而(ér)上升。

　　FXTM富拓特约(yuē)分(fēn)析师(shī)黄俊则称，接下(xià)来(lái)美国财政(zhèng)部的工作(zuò)重(zhòng)点是如何为美债找到买家，其中(zhōng)有三个重要看点，即第一，美联储现在仍在缩表(biǎo)周(zhōu)期，接下(xià)来是否(fǒu)要(yào)调整货币政策停(tíng)止缩表抛售(shòu)美(měi)债(zhài)；第二(èr)，以中国为代表的(de)贸易顺差国是否购买美债；第(dì)三，美国国内(nèi)普(pǔ)通家庭可能(néng)成为购(gòu)买(mǎi)美债异军突起(qǐ)的力量(liàng)。

　　黄俊进而分析称(chēng)，美联储现在(zài)仍在缩表周期，接下来是否(fǒu)要调整货(huò)币政策停止缩表抛(pāo)售美债。如果美联储缩表卖出美债(zhài)，美国财政部发行(xíng)美债（向市场卖(mài)出）这(zhè)无疑会给美债市场(chǎng)造成极大抛压(yā)。他总结道，美债的重新发(fā)行，有可能(néng)促使美联(lián)储美联储(chǔ)停(tíng)止加息和缩(suō)表。在5月美联储(chǔ)FOMC申明中删除(chú)了此(cǐ)前暗示(shì)未来还会(huì)加息的措辞，需(xū)要关注6月(yuè)利(lì)率决议中美联储是否(fǒu)能进一步(bù)确认停止紧缩的态度。

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