近日，国内上市(shì)交易的4只公(gōng)募(mù)商(shāng)品期货(huò)基金陆续(xù)公布了一季报(bào)。在一(yī)季度商品市(shì)场整体下跌的背景下(xià)，4只公募商(shāng)品期货(huò)基金(jīn)也表现不佳，仅建信能源化工(gōng)期(qī)货(huò)ETF利润为正。值(zhí)得注意的是，国(guó)投(tóu)瑞(ruì)银白银期货LOF份额在报告期内增加4.30亿份，增(zēng)幅近三成，备受投资者(zhě)青睐。

　　具体来看(kàn)，已实现(xiàn)收益和利(lì)润方面，一季度，建信能源(yuán)化工期货ETF已(yǐ)实现收(shōu)益(yì)1637.71万(wàn)元(yuán)，利(lì)润2491.41万元；国(guó)投(tóu)瑞银(yín)白(bái)银期(qī)货LOF已实现收(shōu)益(yì)940.20万元(yuán)，利润-796.75万元(yuán)；大成有色金属期货ETF已实(shí)现收(shōu)益-1196.50万元，利润(rùn)-992.33万元；华(huá)夏饲(sì)料豆粕期货ETF已实现收益-1392.12万元，利(lì)润-7368.01万元(yuán)。

　　已实现收益和利润(rùn)有何区别(bié)？4只公募商品期货基金在一季报中均提及，本期已实(shí)现收益指基(jī)金本期利息收入、投资收(shōu)益、其(qí)他收入（不含公(gōng)允价(jià)值变动(dòng)收益(yì)）扣除相关费用和信用减值损失(shī)后的余额，本期利(lì)润(rùn)为本期已(yǐ)实现收益加上本期(qī)公允价值变动收(shōu)益。

　　期(qī)末基金(jīn)资产(chǎn)净(jìng)值方面(miàn)，截至3月底，国(guó)投瑞银白银期货LOF资(zī)产(chǎn)净值超过(guò)10亿元，达(dá)到14.36亿(yì)元，华(huá)夏饲(sì)料豆粕期货ETF、建信能(néng)源(yuán)化(huà)工期货ETF、大成有色金属期(qī)货ETF资(zī)产净值(zhí)分别(bié)为5.53亿元、4.66亿元、3.03亿(yì)元。

　　期末基金份额净值方面，华夏饲(sì)料豆粕期货ETF以1.8032元居首，建(jiàn)信能源(yuán)化(huà)工期货ETF、大成有色金属(shǔ)期货ETF也超过1.5元，分别为(wèi)1.5869元、1.5568元，国投瑞(ruì)银(yín)白银期货(huò)LOF低于1元，仅为0.710元。

　　净值增(zēng)长率(lǜ)方(fāng)面，报(bào)告期内，仅建信能源(yuán)化(huà)工(gōng)期(qī)货ETF实现正增(zēng)长，净值增长(zhǎng)率为5.57％，大成有色金属期货ETF、国投瑞银(yín)白银期货LOF、华(huá)夏饲料豆(dòu)粕期货ETF净值(zhí)增长(zhǎng)率分别为-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基金份额的增减(jiǎn)变化，可以反映(yìng)出(chū)投资者的(de)偏好。从份额变动来看，除(chú)华夏(xià)饲(sì)料豆(dòu)粕期货ETF遭净(jìng)赎回外，其他3只商品期(qī)货(h描写瘦西湖春天的诗句，扬州瘦西湖美景佳句uò)基金均(jūn)受(shòu)到(dào)净申购。截至(zhì)3月(yuè)底，国投瑞(ruì)银(yín)白(bái)银期货LOF份额较期(qī)初增加(jiā)4.30亿份至20.22亿份，增幅高达27％；建(jiàn)信能源化工期(qī)货ETF份(fèn)额(é)较期初增(zēng)加2300万份至(zhì)2.94亿份，增(zēng)幅8.50％；大(dà)成(chéng)有色金属期货ETF份额(é)较期初增加700万(wàn)份至1.95亿份，增(zēng)幅(fú)3.73％；华夏饲料豆粕期货ETF份额较期初(chū)减少1320万份(fèn)至(zhì)3.07亿份，降(jiàng)幅4.13％。

　　一季度(dù)，豆粕市(shì)场整体走出下跌(diē)行情(qíng)，华夏基金认为(wèi)，主要(yào)原(yuán)因有以下几点：首先，美国硅谷银行倒(dào)闭消(xiāo)息在资(zī)本市场持续(xù)发酵(jiào)，导(dǎo)致了原(yuán)油以及美(měi)豆(dòu)等大宗商品价格下跌，引领国内豆粕(pò)价格下(xià)挫；其次，国内现货供应相对充裕(yù)，由于加工(gōng)利(lì)润尚可，加之(zhī)巴西(xī)大(dà)豆丰产上市，近几个月国内大豆到港量趋于增加，同时(shí)由于(yú)下游提(tí)货消极，油厂豆(dòu)粕不断(duàn)累(lèi)库(kù)，部分油(yóu)厂甚(shèn)至出现胀(zhàng)库现象，导致(zhì)豆(dòu)粕现货(huò)跌幅过大；最后，需求端低(dī)迷不振，由于春节前养殖产品集中(zhōng)出(chū)栏(lán)，春节(jié)后(hòu)一段时间一般是(shì)豆粕需(xū)求淡季，而今年由于生猪价(jià)格持续(xù)下行，养殖(zhí)业(yè)复产积极(jí)性(xìng)不高，加(jiā)之非洲(zhōu)猪瘟疫情偶发，使(shǐ)得豆粕需求更是雪上加霜，油厂(chǎng)豆(dòu)粕成交和提(tí)货量处(chù)于偏低(dī)水平。

　　关于报(bào)告期内(nèi)基(jī)金(jīn)投资(zī)策略(lüè)和运作(zuò)分(fēn)析，国(guó)投(tóu)瑞(ruì)银(yín)基金表示，一(yī)季度白(bái)银在初期两个月处于振(zhèn)荡调整(zhěng)，在三月份又很快反弹至年初位置。黄金较(jiào)白银(yín)表(biǎo)现更(gèng)为强势，金银比价有所抬升。前期走势主(zhǔ)要受制于白银工业属性及美(měi)联储(chǔ)加息(xī)预期升温影响，白银表现(xiàn)出更高(gāo)的波动(dòng)性。后(hòu)期则主要是欧美银行业出现流动性危机(jī)，导致(zhì)避(bì)险情绪高涨，也大幅降(jiàng)低了(le)市场(chǎng)对于(yú)美联储(chǔ)的加(jiā)息(xī)预期(qī)。

　　国投瑞银基金认为，美联储货币政策调整节(jié)奏与经济衰(shuāi)退担忧继续主(zhǔ)导贵(guì)金属行情，同时(shí)也需关注突发地缘政治、金融体系的流动性风险、新兴经(jīng)济(jì)体债务(wù)风险等黑(hēi)天鹅事件(jiàn)的影响。今(jīn)年以来，美(měi)联储已连续加息两次各25BP，加息步伐明显(xiǎn)放缓，点阵图显示美联储(chǔ)今年或还有(yǒu)一(yī)次加息。随着美国加息渐入尾声，而通胀仍处于高(gāo)位，宏观环境对(duì)贵金(jīn)属相对有利，贵金(jīn)属配(pèi)置价(jià)值(zhí)进一步提升。考虑到白银的高弹性及金银比价的相对高位，建议择机积极配置。

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