原本被视(shì)上海梅林和中粮梅林的区别 中粮和梅林哪个更好为极其艰难的2022年，白酒上市企业却又一次集体刷高了(le)业绩。

　　目前，20家A股(gǔ)白(bái)酒上市企(qǐ)业2022年年报及2023Q1财报已(yǐ)经披露完毕(bì)，整体来看，稳健增(zēng)长依然是(shì)白酒(jiǔ)行业主旋律。20家上市白酒企业营收总计(jì)3563.45亿元(yuán)，同比增长15.12％，净利润(rùn)实现1305亿元，同比增(zēng)长20.36％。

　　具(jù)体来(lái)看，贵州茅台（600519.SH）、五粮液（000858.SZ）、洋(yáng)河股份（002304.SZ）等头部企业营收净(jìng)利再创(chuàng)新(xīn)高，14家(jiā)白酒上市(shì)企业营收取(qǔ)得(dé)了两位数增长。在打响(xiǎng)疫情后首个春节动(dòng)销(xiāo)战后，今年一季度白(bái)酒(jiǔ)业普遍实现(xiàn)“开门红”，2023Q1财报显示15家企业拿下(xià)两位数(shù)增长(zhǎng)。

　　钛媒体(tǐ)APP注(zhù)意到，过去三年，外部(bù)环(huán)境(jìng)对(duì)白酒(jiǔ)造成(chéng)了不可忽视的影响，穿透(tòu)最新(xīn)的业绩来(lái)看，头部(bù)酒(jiǔ)企的抗压能(néng)力足够(gòu)强大，经营稳定，且引导行业结构(gòu)性增长。但随着(zhe)白酒行业集(jí)中(zhōng)度提升，头部酒(jiǔ)企(qǐ)持续(xù)向前，非名酒(jiǔ)品牌(pái)难以(yǐ)望其(qí)项背，因(yīn)此圈地“内卷”。此起彼伏(fú)间(jiān)，正(zhèng)处(chù)于新一轮调整(zhěng)周期的白酒(jiǔ)行业，分化(huà)加剧(jù)。而今(jīn)年，白酒企业的一(yī)个共同主(zhǔ)题是去(qù)库存，谁快谁就会占(zhàn)得(dé)先(xiān)手。

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　　白酒(jiǔ)结构性增(zēng)长，强者恒(héng)强

　　根据中国酒业协会公(gōng)布的数据(jù)，2022年白酒行业营收6626.05亿元，同比增长9.6％，利润(rùn)2201.7亿元，同比增长29.4％。这当中，20家白酒上市企(qǐ)业营收(shōu)和利润分别占去了53％和59％。

　　从年报来看，白酒(jiǔ)结构性增长的表现(xiàn)之一(yī)是优势品牌(pái)正在持续(xù)拥抱红利。白(bái)酒产量、销量已经连(lián)续多年下降，行业(yè)集中度不断(duàn)提升，存量(liàng)竞争(zhēng)格局(jú)下(xià)企业间挤(jǐ)压式竞争已经(jīng)临近赛点。

　　这(zhè)样的业态促(cù)使白酒行业内部强者恒强，“名酒时代”背景下，头部酒企成为产(chǎn)业经济增长的主(zhǔ)要动力。年报显示(shì)，头部名酒(jiǔ)企业基本(běn)保(bǎo)持了两位(wèi)数(shù)增长，20家白酒上市企(qǐ)业营收3563.45亿元，营(yíng)收榜前六就贡献了近3000亿元，占(zhàn)比超80％；前五强净利(lì)润也在2022年首次突破千亿大关。

　　举(jǔ)例而言，贵(guì)州茅台2022年(nián)实现营收1275.54亿元，同比增(zēng)长(zhǎng)16.53％；净利润627.16亿元(yuán)，同比(bǐ)增长19.55％。今年一季度营收393.79亿元，同比增长(zhǎng)18.66％；净利润208亿元，同比增长20.59％。

　　五粮(liáng)液亦(yì)不遑多让(ràng)，2022年营收739.69亿元，同比增长11.72％；归母净利润266.91亿元，同比增长14.17％；2023一季度(dù)，营收311.39亿(yì)元，同比(bǐ)增长13.03％；归母净利润125.42亿(yì)元，同(tóng)比增长15.89％。

　　中国食品产业分析(xī)师朱丹(dān)蓬告(gào)诉(sù)钛(tài)媒(méi)体APP，“名优(yōu)酒保(bǎo)持了良性的增长，疫情放(fàng)开后消(xiāo)费场景的多元(yuán)化，对于(yú)中国白酒的复兴是(shì)一个(gè)非常好的加(jiā)持。”

　　白酒结构(gòu)性增长的另一个特(tè)征是，在过去取得了稳定增长和快速发(fā)展的企业，基本形成(chéng)了中高端驱动增长的(de)发展模式，这在年报中得(dé)以体现。

　　2022年，洋河、汾酒、古(gǔ)井贡(gòng)、迎(yíng)驾、舍得等，产品上(shàng)除高端一(yī)如(rú)既往强势以外，其中高(gāo)端产品销量都以超(chāo)两位(wèi)数的涨幅增(zēng)长。头部品牌产品线全价格带布(bù)局，二三线品牌聚焦中高(gāo)端(duān)，白酒产业不约(yuē)而同(tóng)都在进行产(chǎn)品结构优化。

　　也正(zhèng)是因为产品结构优化的需要，白酒技改(gǎi)扩产推动(dòng)了各(gè)酒企、产区的优质产能的释(shì)放。20家上(shàng)市企业(yè)中，贵州茅(máo)台、五粮(liáng)液、山(shān)西汾酒（600809.SH）、泸(lú)州老窖（000568.SZ）、今(jīn)世缘（603369.SH）、舍得酒业(yè)（600702.SH）、水井坊（600779.SH）7家公(gōng)布了实施技改、产能扩建等项目(mù)，这些(xiē)都是企业(yè)为持续保持结构性增长做准备。

　　知名酒业(yè)分析师蔡学飞告诉钛(tài)媒体APP，“‘马太效应’下，头部酒企会持续走强，并且利用自身的(de)品牌与品质优势，进一步挤(jǐ)压非名酒市(shì)场，而基于品类和产品的(de)名酒格局很(hěn)快形成，中国(guó)酒业进入寡头化时代。”

　　二(èr)三(sān)线酒(jiǔ)企分(fēn)化(huà)加(jiā)剧(jù) 非(fēi)名酒(jiǔ)承压

　　白酒(jiǔ)行业(yè)数据显示，相(xiāng)比较(jiào)疫情前的2019年，2022年白酒(jiǔ)产业销售(shòu)收入累计增长5％，利润累计增长了(le)71％。透(tòu)过2022年(nián)白酒(jiǔ)上市(shì)企业财(cái)报发(fā)现，除头部(bù)酒企强者恒(héng)强外，二三线品牌正在加速分化。

　　钛媒(méi)体APP梳理发现，2019年20家(jiā)上市企业(yè)中(zhōng)，规模在40-100亿元级别的仅有3家，分别(bié)是老白干(gàn)酒（600559.SH）、今世缘和口(kǒu)子窖（603589.SH）；2020年这(zhè)个数据(jù)浮(fú)动为(wèi)2家(jiā)，分(fēn)别是(shì)今世缘(yuán)、口子窖；2021年上升到6家(jiā)，为今世缘、口子窖、老白干酒、舍得酒业、迎(yíng)驾贡(gòng)酒（603198.SH）以及水井坊(fāng)；2022年则进一步(bù)变(biàn)成7家，在(zài)前一年(nián)的6家基础上新增了一个(gè)酒鬼酒（000799.SZ）。

　　其中，今(jīn)世缘、舍得、迎驾(jià)贡、口子窖四家企(qǐ)业规模来(lái)到50-80亿元(yuán)之(zhī)间，隶属苏酒板块、川酒板块、徽酒板块(kuài)的(de)二级(jí)梯队，都是在(zài)各(gè)自省内有一定话语权、有(yǒu)较(jiào)大(dà)市场规模、省(shěng)外市(shì)场(chǎng)开(kāi)拓良好(hǎo)的代表。

　　它们之间此(cǐ)起彼伏(fú)的竞争，也推动了二级梯队的(de)分化加速。蔡学(xué)飞向钛(tài)媒(méi)体APP表示(shì)，“二三线(xiàn)酒(jiǔ)企分化加剧，要么像古井贡酒那样(yàng)完成产品升(shēng)级和全国化布局，挤进一线市场，要么就会像皇台一(yī)般衰败萎缩。”

　　如是所言，年报(bào)显示，伊力特（600197.SH）、金种(zhǒng)子酒(jiǔ)（600199.SH）、天佑德(dé)酒（002646.SZ）三家2022年毛利、经营性现金流的下降，录得亏损。

　　2023一季报(bào)也能说明问题。举例(lì)而(ér)言，今年一季度(dù)酒鬼酒实(shí)现营收9.65亿元(yuán)，同比下降42.87％；净利润3亿元，下降42.38％。至于下滑原因(yīn)，酒鬼酒在财报中(zhōng)表示是(shì)因为去(qù)年同期基(jī)数(shù)较高，以及(jí)公司主(zhǔ)动进行了策略(lüè)调整导致。

　　另一典型是安徽酒(jiǔ)企金种子，在省内“内卷”和名酒(jiǔ)“高压”双重挤压下，其业务体量和利润出现萎(wēi)缩，明显掉队。2019年-2022年，其营收分别为(wèi)9.14亿元、10.38亿(yì)元、12.11亿元、11.86亿元，收入增长有限，但净利润在(zài)2019年、2021年、2022年均为(wèi)亏(kuī)损。2023Q1归母净利(lì)润(rùn)更是下(xià)降了228％。对此(cǐ)，金种子在(zài)年报中归咎于(yú)品牌、营销、渠道等多方面因素。

　　高库存仍是(shì)行业性问题 白酒亟需(xū)新渠道(dào)

　　毛利率来看，20家白酒上市企业中，有(yǒu)17家企业毛(máo)利率在60％以上，茅台(tái)高(gāo)达92％，仅(jǐn)3家企业(yè)毛利(lì)率低于50％。且有15家企业毛利率(lǜ)与上年同期相(xiāng)比(bǐ)增长，金种(zhǒng)子、洋河、伊力(lì)特、舍得、酒鬼酒5家企业毛(上海梅林和中粮梅林的区别 中粮和梅林哪个更好máo)利率有所(suǒ)下降。

　　毛利率高，印证了白酒超强的盈利能力，但透过年报(bào)，白酒的高库存(cún)更(gèng)加值(zhí)得(dé)关注。2022年，20家(jiā)A股白(bái)酒上市公司总存货达1328.33亿元。其中，茅台(tái)以388.24亿(yì)元库存高居榜首，洋(yáng)河、五粮(liáng)液紧随其后。

　　但从涨幅来看，泸州(zhōu)老窖、岩石(shí)股份（600696.SH）、老白干酒(jiǔ)等企业库存同(tóng)比增长超(chāo)30％，除洋河股份、顺鑫(xīn)农业（000860.SZ）、金(jīn)种子酒外(wài)，其(qí)他(tā)酒企库存增长基本都在两位数(shù)以上(shàng)。

　　合同负(fù)债情况亦能(néng)一定程(chéng)度(dù)上(shàng)反映当前渠道的(de)情况。截(jié)至(zhì)2022年(nián)底，18家(jiā)上(shàng)市酒(jiǔ)企合同负债整体同比减少5.47％。同期，11家公司的合(hé)同(tóng)负债下滑，其中酒鬼酒、古井贡酒等同比降(jiàng)幅(fú)超五(wǔ)成。截至(zhì)今年一季度末，总体合(hé)同负债(zhài)微增0.08％。

　　搜狐酒业发(fā)展研究院专家、中国(guó)酒业资深(shēn)评论员肖竹青告诉钛媒体APP，“2022年、2023年一季度白酒业绩(jì)非常优秀。但(dàn)是我们发现整个(gè)市(shì)场除了茅(máo)台供(gōng)不应(yīng)求以(yǐ)外，其他产品都存在价格倒挂现象，这说(shuō)明除(chú)茅(máo)台以外社会库存很大(dà)，对白酒发展(zhǎn)来说存在隐忧。”但(dàn)他也(yě)表示(shì)，“预计今年下(xià)半年中(zhōng)秋节后有望成为酒业(yè)重回(huí)正轨(guǐ)发展的(de)时间节点。”

　　“高库存是行业性问题。”蔡学飞表(biǎo)达了同样的(de)看法，他(tā)认为，随着国家经济面的恢复以(yǐ)及社(shè)会活(huó)动的复苏，会(huì)加(jiā)速去(qù)库存，特(tè)别是名酒库存会得(dé)到很大的缓解，但是(shì)区域中小企业(yè)仍然会面(miàn)临不小的库存压力(lì)。

　　日(rì)前，五粮(liáng)液在投资者关系互动平台回答(dá)投资者关于库存的问题时(shí)就(jiù)谈到，五粮液产品(pǐn)渠道库存(cún)量不到一个月，属于正常水平。

　　事(shì)实(shí)上，白酒渠道“堰塞湖”是常(cháng)态(tài)，尤其在过(guò)去(qù)三年，受(shòu)疫情影响(xiǎng)线下(xià)消费场(chǎng)景大减，终端动(dòng)销放(fàng)缓，造成了社(shè)会库存积压。从(cóng)产能来看(kàn)，近十年(nián)来白(bái)酒(jiǔ)产(chǎn)量在不(bù)断下(xià)降，白酒产业存(cún)量产能过剩是不争(zhēng)的(de)事(shì)实(shí)，未来仍(réng)然是趋势之一(yī)。加之消费观(guān)念、消费(fèi)习(xí)惯(guàn)的变化，即使是疫(yì)情后消费(fèi)场景大(dà)规模恢复的前提下，白酒去库(kù)存依然需要(yào)时间。

　　而为去库存(cún)，全行业各环(huán)节(jié)都在努力(lì)，其中最关键的是，亟需(xū)库存消化能力强(qiáng)劲的新渠道(dào)。可以看到，大(dà)小酒企(qǐ)均在(zài)营销上大手笔撒钱，大部(bù)分酒(jiǔ)企年报中(zhōng)销售费用一栏的数字在(zài)逐年递增。

　　可以预见，2023年谁的库存消化得快，谁(shuí)的价格倒挂恢复得快，谁就(jiù)能在新周(zhōu)期中(zhōng)胜出。

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