大家(jiā)周末好，先来看下重要消(xiāo)息(xī)。

　　塞尔(ěr)维亚总统下令军队进(jìn)入最高(gāo)战备状态，紧急向与(yǔ)科索沃行政线方(fāng)向移动

　　据(jù)塞尔维亚南通社26日(rì)消息，塞尔维亚(yà)总(zǒng)统武契奇当天下(xià)令(lìng)，将塞(sāi)尔维亚军队的(de)战备(bèi)状态提升(shēng)到最高等级，并紧急(jí)向与(yǔ)科索沃行政线方向(xiàng)移动。

　　报(bào)道称(chēng)，武契奇提升塞(sāi)尔维亚军队战备状态与科索沃局势骤然紧张有(yǒu)关。

　　当天科(kē)索沃(wò)北部兹韦钱塞族区塞(sāi)族民众与科索沃阿族警察发(fā)生冲突，阿族警察在(zài)冲(chōng)突(tū)中使(shǐ)用了催泪弹和震爆弹，并闯入了兹韦(wéi)钱区(qū)行政大楼(lóu)。目前兹韦钱区已经被科索沃(wò)特警封锁(suǒ)。

　　科索(suǒ)沃(wò)是(shì)塞(sāi)尔维亚的自治省，1999年科索沃(wò)战争结(jié)束后由联(lián)合国托管。2008年，科索沃单(dān)方面宣布独(dú)立，塞尔维亚始终坚持对科索沃拥有(yǒu)主权。

　　通(tōng)胀(zhàng)超预(yù)期上(shàng)行！这一数据创年内新高，美联储年(nián)内不降息(xī)？

　　5月26日，美(měi)国商务部最新数据显示(shì)，美国4月PCE物价指数同比(bǐ)上涨(zhǎng)4.4％，高于预(yù)期值(zhí)4.3％，高于前值4.2％；环比增长0.4％，超出预期(qī)值和前值0.3％、0.1％。

　　美联储(chǔ)最爱通胀指(zhǐ)标——剔除食物和(hé)能源后的(de)核(hé)心PCE物价指(zhǐ)数同比增长(zhǎng)4.7％，超出预期4.6％，前值为4.6％；环比上涨(zhǎng)0.4％，同样高出前值和预期值(zhí)0.3％，增(zēng)速创(chuàng)2023年1月以(yǐ)来新高。

　　与此同时，追(zhuī)踪与当前经济周期(qī)相关的(de)通胀压力的周期性核心(xīn)PCE仍然非常高，处于(yú)1985年以来(lái)的最高记录。

　　美联储政策利率期(qī)货合约(yuē)交(jiāo)易(yì)商周五加大了对美联储将继续加息的押注，数据公布(bù)后(hòu)，这(zhè)些(xiē)合约的隐含收益(yì)率上升(shēng)，定价美联储在6月会议(yì)上将基准利(lì)率目标区(qū)间（目前为(wèi)5％—5.25％）上调(diào)0.25个百(bǎi)分点(diǎn)的可能(néng)性约为60％。

　　据华尔街日(rì)报报道，交易(yì)员们一(yī)直坚信，美联储今(jīn)年将多次降息。但他们最终承认，基于(yú)对期货的押注，今年降息(xī)的可能(néng)性不(bù)大。现在，他们(men)预计在2024年之前不会降息(xī)，而(ér)且2024年的降(jiàng)息幅(fú)度低于(yú)此前的(de)预期。强劲的经济(jì)增(zēng)长、通(tōng)胀数(shù)据、劳动力市(shì)场以及债(zhài)务上限担忧的缓解降低了今年(nián)降息的可(kě)能性。交易(yì)员(yuán)们现(xiàn)在认(rèn)为，6月份(fèn)的会议可能(néng)会(huì)考虑加息(xī)25个基点(diǎn)。市场预计联邦基金利率(lǜ)将(jiāng)在2024年底(dǐ)降至3.5％，就在一个月前，衍生品市(shì)场(chǎng)预(yù)计(jì)基准利率(lǜ)届(jiè)时将降至3％。

　　短期内煤化工品种暂难走(zǒu)出弱周期

　　近期化工板块整体(tǐ)走势偏弱，油化工与煤化工板块(kuài)略显分化(huà)。期货日(rì)报记者观(guān)察到，煤化工品种无(wú)论是下跌幅度(dù)，还(hái)是(shì)下(xià)行斜率，均(jūn)大于油(yóu)化工品种。以PTA等原料成本端为(wèi)原油(yóu)的(de)品种，在原油下跌(diē)幅(fú)度不大(dà)的情况下，跌(diē)幅(fú)较小；而以尿(niào)素、甲醇(chún)原料成本端(duān)为(wèi)煤(méi)炭的(de)品种，跌幅较大。

　　对此，国(guó)投安信期货能源首席分析(xī)师(shī)高明(míng)宇(yǔ)解释说(shuō)，终端产品这一分(fēn)化的(de)根(gēn)源还是原(yuán)料端表现的差异(yì)。“俄乌冲突的战争风险(xiǎn)溢(yì)价将能(néng)源危机在期货市(shì)场(chǎng)的(de)影射推向顶峰(fēng)，2022年(nián)下半年起市场进(jìn)入衰退交易主题，且目(mù)前工业品整体仍处于衰退交易的中后(hòu)场。”她称。

　　“从能(néng)源板块内部来看(kàn)，前(qián)期(qī)原油(yóu)价格的下行(xíng)已触碰到中东主要产油(yóu)国的财(cái)政(zhèng)盈亏平衡成本、页岩油生产商边(biān)际产(chǎn)油成本(běn)、美国收(shōu)储目标价(jià)位，在美国页(yè)岩油非(fēi)常规(guī)能(néng)源产量增速(sù)持续(xù)不达预期的情况下(xià)，以沙特(tè)和(hé)俄罗斯(sī)主导的OPEC+主(zhǔ)动减产再度推动原油供(gōng)给(gěi)约(yuē)束的兑现，在能源品(pǐn)的下(xià)行趋势中原油(yóu)的成(chéng)本支(zhī)撑、供应(yīng)减量率(lǜ)先(xiān)发生(shēng)，价(jià)格也率先呈现(xiàn)震荡筑底的迹象。”高明宇如(rú)是(shì)说。

　　而对于煤炭而言，年(nián)初以来港(gǎng)口Q5500动力煤(méi)均(jūn)价1092元/吨，仍远高于国内(nèi)三西(xī)主产区动力煤的边际到港(gǎng)成本900元/吨左右，在煤(méi)炭全(quán)行(xíng)业利润(rùn)丰厚的情况下供应有增无(wú)减，宽松的供需(xū)面持续(xù)带动产业链各(gè)环节累(lèi)库，价格下跌趋(qū)势明确(què)，亦对近期煤化(huà)工品种构成较大(dà)压(yā)制。

　　“今年年初以来，煤炭价格整体便处(chù)于震(zhèn)荡中国到美国几小时飞机，中国到美国多长时间飞机下行的趋势中，原(yuán)料煤炭成本端(duān)的支撑弱化，使煤(méi)化工品种的(de)估值(zhí)中枢不(bù)断(duàn)下移。”中信(xìn)建投期货分析师刘书源(yuán)表示，相较(jiào)于(yú)煤炭，原油(yóu)整体(tǐ)为(wèi)区间弱势震(zhèn)荡的走势，并未出(chū)现较(jiào)大的(de)单(dān)边走弱(ruò)趋势(shì)。

　　“就煤化工市场而言(yán)，本周持续(xù)走弱(ruò)未见反转迹象。”方(fāng)正中期期货研究(jiū)院上海分院负责人夏聪聪解释说，煤化工市场缺乏利(lì)好(hǎo)驱动，消息面(miàn)无利好(hǎo)刺激(jī)，导致行情持续(xù)低(dī)迷。国内煤炭(tàn)市(shì)场供应存在保障，在进口煤增加(jiā)的情况下，市场可流通货源充裕，今年受到(dào)天气(qì)因素的(de)影响，水电出力预计逐(zhú)步好转，电煤需(xū)求存(cún)在(zài)增加(jiā)，但(dàn)增速(sù)或放缓。

　　在她(tā)看(kàn)来，煤(méi)炭市场价格仍存在下调可能，成本端难以(yǐ)提供有力(lì)支(zhī)撑。加之煤化工(gōng)整体(tǐ)需(xū)求端不(bù)佳，高温雨季部(bù)分区域需求受(shòu)到影响(xiǎng)。需求处于季(jì)节性淡季，下游(yóu)用(yòng)煤(méi)企业库存水平偏(piān)高(gāo)，价格承压下行，煤化工(gōng)受到成本端的拖累。

　　事实上，煤化工近期的持续走弱也与宏观需求(qiú)弱势以(yǐ)及(jí)自身品种的产(chǎn)能投放周期有关。

　　“根据前期调研(yán)，部分甲醇(chún)和尿素的终端工厂，在经历(lì)疫情几年之后，并(bìng)未重启(qǐ)，所以终(zhōng)端(duān)产品(pǐn)的需求并没有因疫情解封后，出现显著恢复。叠加近期港口和坑口煤价加速下跌，导致煤化工品种的估(gū)值中枢不断下移，难见反转。”刘书源称。

　　记者了解到，随着煤(méi)炭的大幅走弱(ruò)，目前甲醇(chún)企(qǐ)业亏损较之前(qián)有所放大。“煤化工产业(yè)链(liàn)上下游均弱(ruò)化，尽管(guǎn)成本端松动，但煤(méi)化(huà)工品种自身表现同样低迷，面临较大的亏损压力。”夏聪聪表示，近期，甲醇(chún)期货价格(gé)创2020年(nián)10月份以(yǐ)来新低，现(xiàn)货价格同步走低，内蒙(méng)地区报价跌破2000元/吨，价格下跌幅度(dù)大于原料端，利(lì)润修复过(guò)程中止。“今年以来，从甲醇成本理论核(hé)算来看(kàn)，行(xíng)业整体处于不景气阶段。”她称(chēng)。

　　对此，刘书源也表示(shì)，由于甲醇(chún)现货(huò)价(jià)格不(bù)断创下新低，部分地(dì)区现货(huò)价格回到历(lì)史低(dī)位(wèi)，上游甲醇生产企业整体(tǐ)利润并没有随着煤(méi)价(jià)回落、采购成本(běn)下(xià)降(jiàng)而(ér)明显转好。“尤其是单(dān)一的(de)煤制(zhì)甲醇企业，理论亏(kuī)损幅度较大，且部分内地企业(yè)有传出因甲(jiǎ)醇价格太低，出现停车或者降负的(de)消息，后续值得持续关注这一问题。”刘书源如是说。

　　受访人(rén)士普遍认为(wèi)，短期，煤化工(gōng)品(pǐn)种暂难走出弱周期(qī)的迹象(xiàng)。“经(jīng)历(lì)过前几年的持续(xù)投产，国内甲醇(chún)和尿(niào)素的(de)产能(néng)不断(duàn)扩(kuò)张(zhāng)，当前下(xià)游(yóu)的需求难(nán)以匹配(pèi)新增(zēng)的(de)产能，未(wèi)来(lái)其(qí)价格可能在1—2年都维持较(jiào)低水(shuǐ)平，从(cóng)而开启(qǐ)倒逼上游降负(fù)或者(zhě)去产能的阶段，后续大概率是一个产能(néng)的(de)上下游(yóu)再平衡周期。”刘书源称。

　　在夏聪聪看来，煤(méi)化工能否走(zǒu)出(chū)偏弱(ruò)周期主要取决于需求的(de)恢复(fù)情况，下半年部(bù)分品种面临(lín)较大投产(chǎn)压力，进口体(tǐ)量大的品种将(jiāng)受到低价进口(kǒu)货源的冲击，中(zhōng)长期看，煤化工(gōng)行情难有起色，即使(shǐ)存在上(shàng)涨，也(yě)表现为(wèi)长(zhǎng)期下跌后(hòu)的(de)反(fǎn)弹，而不是行情的反(fǎn)转。

　　油制强(qiáng)于煤制的可能性依然较大

　　采访中(zhōng)记者了解(jiě)到，近期能源(yuán)化工(gōng)（尤(yóu)其是(shì)油化工）板(bǎn)块较为强势(shì)主(zhǔ)要还(hái)是基于原料端的驱动。<中国到美国几小时飞机，中国到美国多长时间飞机/p>

　　据光(guāng)大期货分(fēn)析师杜(dù)冰(bīng)沁介绍，本周原油整体呈现先抑后(hòu)扬的走势，受到供需基本面收紧的前(qián)景提振油价上涨，带动油化工板块(kuài)表现较为坚(jiān)挺。

　　“在本轮大宗商品多数下(xià)跌的行情中(zhōng)，原(yuán)油尽管受到美国债务上限谈判(pàn)陷(xiàn)入僵局带来的宏观情绪扰动，但是沙特能源(yuán)部长发(fā)言力(lì)挺油价和G7在其(qí)年度领导人会议上承诺将加大力度打击俄罗斯逃避其石油和燃料出口价格上限的(de)行为都对于油价起到提振作用。”杜冰(bīng)沁表示，从基本面来看，下半(bàn)年(nián)全球原油供(gōng)需将进一步收紧。IEA最新月报预计今年全球需求同比(bǐ)增加220万桶/日，主要来自于中国需求复苏的持(chí)续；同(tóng)时美国宣布将在8月(yuè)收储(chǔ)300万桶(tǒng)，叠(dié)加美国即将进入夏季汽(qì)油消费旺季(jì)。“原(yuán)油维持(chí)强势从成(chéng)本(běn)端(duān)带(dài)动油化工整(zhěng)体强于煤化工。”她称。

　　目前来看，油(yóu)化工(gōng)较煤化工较(jiào)强的(de)关键原因还(hái)是(shì)在于原料端。在杜冰沁看来(lái)，本周EIA和API商(shāng)业原(yuán)油库(kù)存超预期大幅下降，主要源(yuán)自(zì)原(yuán)油进口(kǒu)的大幅下降和随着出行旺季来(lái)临显著增长的(de)需求；包(bāo)括(kuò)汽油和精炼油在内的成(chéng)品(pǐn)油(yóu)库存均出现不同程度的下降，同时(shí)汽、柴油表需也环(huán)比增加50万(wàn)桶/日(rì)左右。

　　“尽(jǐn)管短期俄罗斯减产不及预期，但沙特能(néng)源部长发(fā)言力(lì)挺(tǐng)油价(jià)，市场计(jì)价OPEC+可能在6月4日的(de)会议上考虑(lǜ)进一(yī)步减产，叠(dié)加美国的收(shōu)储均(jūn)将收(shōu)紧下半年全球原油平衡(héng)表。但在美国(guó)债务上限(xiàn)谈判达成一致前(qián)，宏观层面(miàn)的不确定(dìng)性仍(réng)然(rán)会影响市(shì)场情绪。”杜冰沁认为，短期市场需(xū)关注(zhù)美国债务上限谈判结果(guǒ)和6月(yuè)4日OPEC+会议决议。

　　对此(cǐ)，申万期货(huò)能化高级分析(xī)师陆甲明认为，6月份OPEC+的月度会议将近。考(kǎo)虑(lǜ)目前油价被市场接(jiē)受度提升(shēng)，预(yù)计6月化工品市场(chǎng)对(duì)标的原油成本将基本(běn)维(wéi)持5月平均价(jià)格(gé)水(shuǐ)平。因此，预计6月OPEC+会议可能不(bù)会有动(dòng)作(zuò)。“考虑目(mù)前油价被市场接受度提升。预计6月(yuè)化工(gōng)品市场对标(biāo)的原油成本(běn)将(jiāng)基本维(wéi)持5月(yuè)平均价格(gé)水平。”陆甲明(míng)说。

　　实际上，5月份至今，国内石脑油制的(de)聚乙烯(xī)生(shēng)产(chǎn)毛(máo)利，已经从500多元/吨，逐步跌落至-500多元/吨。虽然(rán)油(yóu)价也有下(xià)跌(diē)，但由于聚乙烯自身现(xiàn)货价格表现更弱，因而以原油(yóu)折算成本的加工利润反而出现(xiàn)了(le)下降。

　　“展望后市，原油供应端的利好已进(jìn)入兑(duì)现期。”高明(míng)宇认为，OPEC及(jí)俄罗斯的减(jiǎn)产已在原油及成品油发(fā)运船期中有所体现。“加拿大野(yě)火蔓延造成的31.9万桶/天(tiān)减产及3月末起暂停(tíng)的伊拉克45万桶/天北(běi)向原(yuán)油(yóu)出口(kǒu)仍未恢(huī)复，亦对本无弹性的(de)原(yuán)油供应构(gòu)成扰(rǎo)动。且近期沙特能源部长再(zài)次(cì)对原(yuán)油市场做空者发(fā)出(chū)警告，面对欧美(měi)银行业危(wēi)机(jī)和美(měi)国债务上(shàng)限谈判带来的(de)需(xū)求(qiú)端(duān)不确定性，不排除(chú)OPEC+在(zài)6月4日会议(yì)再次减产的小概率事(shì)件发生(shēng)，二(èr)季(jì)度起的基(jī)准去库预期仍将为原油带来相(xiāng)对支(zhī)撑。”她称。

　　“下个阶段，化工品表(biǎo)现中，油制强于煤制的可能性依然较大。”陆甲明表示，原料价格表(biǎo)现上，目前国(guó)内煤炭供给相(xiāng)对充裕，因此煤炭价格下行(xíng)的趋(qū)势依(yī)然(rán)存在。原油方面(miàn)，夏季是成品油消费高峰(fēng)，因(yīn)此(cǐ)油价往往容易获得支撑(chēng)。因(yīn)此，成(chéng)本端强弱反差或(huò)依然存在。

　　同(tóng)样，在高明(míng)宇看来，在(zài)国内动力煤市场中下(xià)游库存有(yǒu)效去化，或低价格刺(cì)激内产(chǎn)、进口兑现减量(liàng)预(yù)期(qī)之前，油(yóu)化工(gōng)结构性强于煤化(huà)工的(de)行情仍(réng)然有望延续(xù)。

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