上市公司(sī)退市在A股(gǔ)早已(yǐ)不(bù)稀奇，但连(lián)带着可转债一起退市却是个新鲜(xiān)事。5月(yuè)22日，*ST搜特(tè)因(yīn)股价连续20个交(jiāo)易日低于(yú)1元，触及退市指标，公司股(gǔ)票及(jí)其可转(zhuǎn)债被终止上市(shì)，搜(sōu)特转(zhuǎn)债或成为(wèi)首(shǒu)只因正股退市而强(qiáng)制退(tuì)市的可(kě)转债。此外，*ST蓝盾也因触及退市指标被(bèi)终(zhōng)止(zhǐ)上市，其可转债已进入退(tuì)市(shì)整理期，引发(fā)投资者(zhě)对可转债信用风险(xiǎn)的担(dān)忧。

　　可转债兼具债券和(hé)股(gǔ)票双重属(shǔ)性，自诞(dàn)生(shēng)以(yǐ)来颇受市场(chǎng)欢(huān)迎(yíng)。一个(gè)广为流传(chuán)的(de)说(shuō)法(fǎ)是，可转(zhuǎn)债“下有保底，上不(bù)封(fēng)顶”，即(jí)上涨时有“股性”加(jiā)油，下(xià)跌时有“债性”托(tuō)底，投(tóu)资者“进可(kě)攻退可(kě)守”，几乎稳赚不赔。在可转债(zhài)30多年发展中，此前一直未出(chū)现因正股退(tuì)市而(ér)退市的情况，也未发生过实质性(xìng)违(wéi)约事件。

　　随着搜特转(zhuǎn)债等(děng)的退(tuì)机要邮寄档案怎么查询进度，机要邮寄档案怎么查询信息市(shì)，零违约历史或将(jiāng)被打破，可转债信用风险(xiǎn)浮(fú)出水面。虽说可转债退市后，依(yī)然可以执行赎回和回售等条款，但(dàn)由(yóu)于大(dà)多数上市(shì)公司是因经营(yíng)不善导致退(tuì)市，财务状况并不乐(lè)观，资不抵债、拿(ná)不出钱进行赎回的可能性较(jiào)大。而(ér)如果启动破产(chǎn)重整，公司发行的可转债划归为普(pǔ)通债权，清偿顺序(xù)相(xiāng)对靠后，刚性兑付亦存在很大不确定性。

　　接连(lián)2只可转(zhuǎn)债(zhài)退市，投资者蓦然(rán)发现(xiàn)，“长期稳定(dìng)的羊毛(máo)”不(bù)稳定了。事实上，可转债退市并(bìng)非(fēi)完全出乎意(yì)料，早(zǎo)已在相关规则中(zhōng)埋下了(le)“伏笔”。根(gēn)据交易所上市规则，上市公司股票被终止上市的，其(qí)发行的可转债(zhài)及其(qí)他(tā)衍生品种应当终(zhōng)止上市。过去A股退市(shì)难、退市(shì)少(shǎo)，成就(jiù)了可转(zhuǎn)债(zhài)30多年零(líng)退市、零违约的(de)“神话”。随(suí)着全面(miàn)注册制(zhì)改革的持(chí)续推进，市(shì)场优胜劣汰加快，常态(tài)化退市机制正在形成，以上市股为锚的可转债(zhài)也跟着(zhe)出清(qīng)，违约风险随(suí)之上(shàng)升。退(tuì)市，或将成为可转债(zhài)市(shì)场新常态(tài)。

　　市场在发展，生态(tài)在改变，投资(zī)者(zhě)没有理由一成(chéng)不变，是时候重(zhòng)塑(sù)对可转债的认知了(le)。投资者(zhě)要改变“闭眼买债”的路径依赖(lài)，学会(huì)优(yōu)择品种，规(guī)避风险。在选择(zé)债券时，要理(lǐ)性评估正股基本面、成长(zhǎng)性(xìng)、估值水平以及发债公司偿(cháng)债能(nén机要邮寄档案怎么查询进度，机要邮寄档案怎么查询信息g)力等，防(fáng)范债(zhài)券(quàn)退市、违约风险；在(zài)取(qǔ)舍标的时，应远离正(zhèng)股业绩表(biǎo)现不佳、估(gū)值(zhí)较(jiào)低、退市风险较高的标(biāo)的，而(ér)选择正股(gǔ)经营效益(yì)良好、估(gū)值合理且随市场下跌估(gū)值(zhí)出现(xiàn)压缩(suō)的标的。并密切关注可转债市场(chǎng)风(fēng)格(gé)变化(huà)，及时调整(zhěng)配(pèi)置(zhì)比例和结(jié)构(gòu)，学会在市场波动中“游泳”。

　　监管也应(yīng)当跟上形势变化。目前关于(yú)可转债(zhài)的退市处理(lǐ)还有不少空白和盲点(diǎn)，监管部(bù)门应尽快打(dǎ)齐(qí)补丁，给予市场明确预(yù)期。比如，可(kě)进一步明确可转债在(zài)退市后是否仍存在(zài)交易可(kě)能、是否(fǒu)还拥(yōng)有转股功能等。同时，应加强对(duì)可转(zhuǎn)债(zhài)的风险防控，强(qiáng)化发行前的信用评级，对于(yú)信用资(zī)质(zhì)较弱的公司，可考虑提高担保资(zī)产与回(huí)售(shòu)条款等相关要求，适当(dāng)提升(shēng)准入门槛(kǎn)，以更(gèng)好保(bǎo)护(hù)投资者利益。

　　全面注(zhù)册制下，证(zhèng)券市场将迎来全方(fāng)位(wèi)、根(gēn)本性的变化。过去一些(xiē)“无脑买入(rù)”“跟风买入”的简单套路行不通(tōng)了，一些规则制度上的短(duǎn)板不(bù)能视而不见了(le)。各(gè)市场参与主体还需顺时应势，调(diào)整包(bāo)括可转债在(zài)内的投资(zī)方法(fǎ)，完(wán)善配(pèi)套制度，提(tí)升风险意识，共(gòng)促A股市场健康稳(wěn)定发展。

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