金融界5月15日消(xiāo)息 央(yāng)行(xíng)今日(rì)进行1250亿元1年(nián)期MLF操作，中标(biāo)利率为2.75％，与此前(qián)持平。本周有(yǒu)1000亿元(yuán)MLF到期(qī)。

　　消息面上，上周五曾经(jīng)有消息称本月(yuè)MLF中标利率有可能下调，但是机构分析，央行行(xíng)长易纲曾(céng)在3月(yuè)公开表(biǎo)示目前实际利率学生级和届怎么区分，毕业的级和届怎么区分的水平(píng)是(shì)比(bǐ)较合适，且4月28日政治局会(huì)议(yì)对一季度的(de)经济复苏给予充分肯定。

　　5月以来资金面(miàn)转松，DR007中(zhōng)枢回落(luò)至(zhì)1.8％左右，机构杠杆率提升。5月是(shì)缴税大月，需(xū)要关注(zhù)下(xià)周缴税周对资(zī)金面可能造成的扰动。

　　此前媒体(tǐ)报道(dào)称，自5月15日起银行协定存款(kuǎn)及(jí)通知存款自律上(shàng)限将下调，四大国有银行(xíng)协(xié)定存(cún)款和通知(zhī)存款自律上限下调(diào)幅度为(wèi)30BPS，其它(tā)金融机构降幅为50BPS。中(zhōng)信证券分析，预计银行协定(dìng)存款(kuǎn)和通知存款利率上限的(de)下调(diào)有(yǒu)助于缓解银行净息差偏窄的问题。

　　国君宏观(guān)研究(jiū)指出，近(jìn)期部分银行调降存款利率(lǜ)，严格(gé)上不(bù)算降息，属于“利率市场化”的进(jìn)一步深化。本轮(lún)存款利率调降背后的原因，是储蓄偏(piān)高、资金空转(zhuǎn)增叠加银行净息(xī)差收(shōu)窄。因此，存款(kuǎn)利(lì)率客观上可(kě)减轻银(yín)行负债成本，但是这并不足以触发超(chāo)额储蓄(xù)大(dà)规模转为消费及向金融资产流入。

　　（1）近期部分银行(xíng)调降存款利率(lǜ)，严格上不(bù)算(suàn)降息，属于“利率(lǜ)市场化”的推进学生级和届怎么区分，毕业的级和届怎么区分(jìn)。2023年4月(yuè)以来，河南、广东(dōng)等(děng)多地中小(xiǎo)银行（地(dì)方农商行为主）发布(bù)公告(gào)下调人(rén)民(mín)币(bì)存(cún)款挂牌利率，下调幅度(dù)在(zài)10-45bp不等。据(jù)《经(jīng)济观察网》等权威媒(méi)体(t学生级和届怎么区分，毕业的级和届怎么区分ǐ)报道，5月15日(rì)起银行协定存款及通知(zhī)存款(kuǎn)自律上限将下调，引发“降息(xī)潮”的热议。不过，作(zuò)为我国利率体系(xì)的“压舱石”，1年期存(cún)款(kuǎn)基准利率(lǜ)（整存整取）依然(rán)维持在1.5％不变，因此本轮银行存款利率调降严格(gé)意义上并非真的(de)降息。归根(gēn)结底，本轮存款(kuǎn)利率调降(jiàng)也属于(yú)“利(lì)率市(shì)场(chǎng)化”的进一步深化。

　　（2）存款利率调降背后，是储蓄偏高(gāo)、资金空转增(zēng)叠(dié)加(jiā)银行净息(xī)差(chà)收(shōu)窄。一、2023年初的人(rén)民币存款维持高(gāo)位(wèi)，居民(mín)储蓄释放速度较慢。因此，存(cún)款利(lì)率调降背景下，居民储(chǔ)蓄有望进一步流出，更(gèng)多流向消费、房贷、资本市场等(děng)。二、资金杠杆抬升、空转加剧。2023年3月(yuè)降准以来(lái)，资(zī)金(jīn)利率中枢回(huí)落，资(zī)金杠杆明显(xiǎn)抬升，资金空转有所加剧。存款利率调降一定程度上(shàng)可以(yǐ)疏通流动性淤积(jī)，支撑(chēng)宽(kuān)信用进程。三、MLF等政策(cè)利率接(jiē)连调降后，银行净息差大(dà)幅收窄(zhǎi)，尤其是城(chéng)商行、农商(shāng)行(xíng)，因此压降存款(kuǎn)成本、规范吸(xī)储行为(wèi)也属于(yú)大势(shì)所趋(qū)。

　　（3）总(zǒng)结来看(kàn)，存款(kuǎn)利(lì)率调降客观(guān)上将(jiāng)减轻银行负债成本，但我们认(rèn)为(wèi)，这并不足以触(chù)发超额储蓄大规模转为消费及向(xiàng)金融资产流入；回归基本面来看，“弱复苏+低通胀”组合的延续，仍将利好高股(gǔ)息资产和长期国债(zhài)。客观上，本轮银行下降存款利率(lǜ)的效果(guǒ)与2022年(nián)4月(yuè)、9月的效果(guǒ)类似，可以(yǐ)降(jiàng)低负债端成本，保(bǎo)护银行(xíng)净(jìng)息差。当前流动性淤(yū)积仍(réng)未(wèi)缓(huǎn)解，4月“社融-M2”剪刀(dāo)差倒挂仅仅小(xiǎo)幅收窄至(zhì)-2.4％。本(běn)轮存款(kuǎn)利率调降(jiàng)，理论上可以促(cù)使存款搬家，促使(shǐ)超额储(chǔ)蓄流出，更多转化为消费(fèi)。但(dàn)我们觉得刺(cì)激(jī)难度较大(dà)，倾向(xiàng)于认为消费(fèi)环(huán)比修复最快的时候已经过(guò)去。再回归经济基本面来看(kàn)，“弱复(fù)苏+低(dī)通(tōng)胀”组合的延续，意味着长端利率仍(réng)有望(wàng)继续(xù)下(xià)探(tàn)，高股息(xī)资(zī)产(chǎn)仍(réng)将(jiāng)占优。

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