来源：海通(tōng)宏观

　　· 概 要·

　　中共中央(yāng)政治局4月28日召开会议(yì)，分析研(yán)究当前(qián)经济形势和经济工(gōng)天雨粟 鬼夜哭 思念漫太古什么意思，天雨粟鬼夜哭表达什么意思作。今(jīn)年以来，经济(jì)增长好于预期。不过(guò)当(dāng)前经济恢复性(xìng)好转，内(nèi)生动(dòng)力还不强(qiáng)，需(xū)求仍然(rán)不足。所以，稳(wěn)增长基调延续(xù)，短期(qī)政(zhèng)策不太可(kě)能(néng)转(zhuǎn)向收紧，但是(shì)面对高质量发(fā)展要(yào)求，也没增量刺激政策。未来(lái)扩大需求主要依靠自发修复消费，主(zhǔ)动稳定(dìng)投(tóu)资。此外，产(chǎn)业政策方(fāng)面强调“实体经济”支撑，防(fáng)风险仍(réng)然是(shì)重(zhòng)点任务。整体(tǐ)看，二季度(dù)经济修复速度或(huò)将放缓，政策(cè)相对克(kè)制 。

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　　政(zhèng)策不(bù)转向(xiàng)

　　本次会议(yì)首先强调了今年的成绩(jì)，即“经济增长好于预期”，“市场需求(qiú)逐步恢复，经济(jì)发展呈现(xiàn)回升(shēng)向好态势”。从一季度(dù)公布的(de)数据看，确(què)实好于去年四(sì)季(jì)度时的预期(qī)。但(dàn)随后会议也提到(dào)“经济运行(xíng)好转主要是恢复性的，内生动力还不强，需求仍然不足(zú)”。这也使(shǐ)得经(jīng)济(jì)转型升(shēng)级面临新的阻力，推动高质(zhì)量(liàng)发展仍需要克服(fú)不少困(kùn)难挑(tiāo)战。

　　我们的理解是(shì)，一季度GDP同(tóng)比增速为4.5％，相比(bǐ)去年(nián)四季度有(yǒu)明显改善，但(dàn)距离疫情之前(qián)2019年的6％附近的增速，还有较大的差距。所以，经济(jì)仍需政策呵(hē)护(hù)。尤其是一季(jì)度降准(zhǔn)后，就业压力仍(réng)然存在，我们(men)认为(wèi)政策(cè)短期不会转向(xiàng)收紧。“恢复(fù)和(hé)扩大需求”是当(dāng)前经济持(chí)续回升向好(hǎo)的关键所在(zài)。

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　　稳增长(zhǎng)：也没(méi)增量刺激

　　面对高质量的发(fā)展(zhǎn)要求，会议强调经济要实现(xiàn)“质的有效(xiào)提升(shēng)”和“量的合(hé)理增长(zhǎng)”。这(zhè)一(yī)点和去(qù)年(nián)经济工作会(huì)议精(jīng)神一致。这也意味(wèi)着(zhe)稳增长不(bù)会(huì)通过强刺激的方式，而是(shì)统筹推动“经(jīng)济运行持续(xù)好转”、“内生动力持续增强”、“社会(huì)预期(qī)持续(xù)改善”、“风(fēng)险隐患持续化解(jiě)”。

　　对于稳增长的方(fāng)式，会(huì)议要(yào)求“把发(fā)挥政策效力和激发(fā)经营主体活力结(jié)合起来”。我们的理(lǐ)解是(shì)，下一(yī)阶段更多(duō)通过激发市场(chǎng)化的力量(liàng)去推动经济修复，通过改革开放的(de)方式激发高质量的增长。所以会(huì)议指出，要(yào)坚持“两个毫不动摇”，破除(chú)影响各类(lèi)所有(yǒu)制企业公平竞争、共同发展的法律法规(guī)障碍和隐性(xìng)壁垒。各类(lèi)企业(yè)都(dōu)要依法合规经营。要下决心从(cóng)根本(běn)上(shàng)解决企业账款拖欠问题(tí)。总体而言，政(zhèng)策刺激空间有(yǒu)限(xiàn)，主要还(hái)是以提振(zhèn)信心(xīn)和(hé)预期、激发(fā)活力为(wèi)主要手段，让(ràng)经济自发的内生修复。

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　　扩需求(qiú)：自发修复消费，主(zhǔ)动稳定投资

　　会议提(tí)出(chū)，积极(jí)的(de)财政政策要“加力(lì)提效”，稳健的货币政策要“精(jīng)准有力”，延(yán)续了(le)去年12月会(huì)议(yì)的(de)表述。对于(yú)政策的(de)要求，本次会议强调(diào)“形成扩(kuò)大需求的合力”，而去年12月会议的相关表述是(shì)“加强各(gè)类政策协(xié)调配合”，这(zhè)说(shuō)明扩大(dà)需求(qiú)是未来的政策(cè)重心。

　　一方面，自发修复消费。“要多渠道增加城(chéng)乡(xiāng)居民收入，改善消(xiāo)费环境，促进文(wén)化旅(lǚ)游等服务消费”。提高消费，主(zhǔ)要还是靠居(jū)民劳动收入的自(zì)然(rán)修复。另一方(fāng)面，主动稳(wěn)定投资。尤其是基建投资(zī)，是政府主动稳增长的(de)重点(diǎn)。会(huì)议提到，在超大特(tè)大(dà)城市积(jī)极(jí)稳步推进城中村改(gǎi)造和(hé)“平急两(liǎng)用”公共(gòng)基础(chǔ)设施建设。

　　此 外(wài)， 会议强调，要(yào)把吸(xī)引外商(shāng)投(tóu)资放在更加(jiā)重要的位置，稳住(zhù)外(wài)贸外资基本(běn)盘。要支持有条件的(de)自贸试验区和自(zì)由贸易港(gǎng)对接国(guó)际高标准(zhǔn)经贸规则(zé)，开展改革(gé)开放先行先试。

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　　产业(yè)发展(zhǎn)：看重实体(tǐ)经(jīng)济

　　会(huì)议强调(diào)，加快建设现代化产业体(tǐ)系要以“实体(tǐ)经济”为支撑。我们(men)的理解是(shì)，产业政策的(de)重点是(shì)“实体经济(jì)”，这(zhè)里的实体经济(jì)并(bìng)不是整个GDP，而是和“虚拟(nǐ)经济”相对(duì)应(yīng)的(de)。

　　会议明(míng)确“要(yào)夯实科技自(zì)立自(zì)强根基，培(péi)育壮大新动能(néng)”；“要巩(gǒng)固和扩大新能源汽车发展优势(shì)，加(jiā)快(kuài)推进充(chōng)电桩、储能等设施建设和(hé)配套电网改造”。会议指出“要重视通(tōng)用人工(gōng)智能发展(zhǎn)，营造创新生态”，也提到(dào)了“重视防范风险”。我们(men)认为(wèi)，人工智能发展(zhǎn)到(dào)一定(dìng)程度，监管措施也(yě)必然会跟上。此(cǐ)外，在互联网领域，要推动平台企业规范健康(kāng)发展，鼓(gǔ)励(lì)头(tóu)部平台企业探(tàn)索创新。

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　　防风险(xiǎn)也是重点(diǎn)

　　会议提出(chū)，“统筹(chóu)做好(hǎo)中小银行、保险和信(xìn)托机(jī)构改革(gé)化(huà)险工作”；再次强(qiáng)调房住不(bù)炒(chǎo)，“做好保交楼、保民生、保稳定工作”；“要加强地方政府债务(wù)管(guǎn)理(lǐ)，严控新增隐(yǐn)性债务”。我们认为(wèi)，房地产产业链、中小金融机构的风险出清，仍是(shì)大势所天雨粟 鬼夜哭 思念漫太古什么意思，天雨粟鬼夜哭表达什么意思ine-height: 24px;'>天雨粟 鬼夜哭 思念漫太古什么意思，天雨粟鬼夜哭表达什么意思趋，地(dì)方债务的(de)风(fēng)险也需要化解。所以今年(nián)和去年最(zuì)大的(de)不同是疫情影(yǐng)响(xiǎng)减弱，其他方面的经济问题(tí)依然(rán)是存(cún)在的。

　　整体看，二季度(dù)经济修复速度或将放缓(huǎn)，政策相对克制。

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