财(cái)联社(shè)6月3日讯（编辑 刘越）啤酒(jiǔ)行业具备(bèi)明(míng)显的淡旺季特征，其中Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为旺季(jì)。夏天历来(lái)是(shì)啤酒企业的“兵(bīng)家(jiā)必(bì)争之地”，而年内(nèi)火爆的(de)淄(zī)博(bó)烧烤一(yī)定(dìng)程度(dù)上助力啤酒行(xíng)业“淡季不淡(dàn)”，盛夏旺季更(gèng)是值得投资(zī)者(zhě)期待。

　　从一季度业(yè)绩来看，燕(yàn)京啤(pí)酒以近74倍的同比增速(sù)“一(yī)骑绝尘(chén)”，青岛啤酒、重(zhòng)庆啤(pí)酒、珠江啤酒的(de)同比增速也分别达到(dào)28.86%、13.63%和22.15%，其(qí)中青岛啤酒单季度营收(shōu)突破百亿元(yuán)。但包括(kuò)百威亚太、兰州黄河和西(xī)藏发展(zhǎn)在内的外(wài)资系啤酒公司基(jī)本面仍然堪忧(yōu)，业绩下滑或亏(kuī)损，本土与外(wài)资两大阵营的分化明显。

　　去(qù)年消费整体偏低迷，啤酒行业则堪称一抹亮色(sè)。民生证(zhèng)券(quàn)王言海(hǎi)5月8日(rì)发(fā)布的研报指(zhǐ)出，2022年(nián)啤酒板块营收稳增(zēng)、归母净利润高(gāo)增；2023年伴随疫(yì)情扰(rǎo)动褪去，下游场景(jǐng)逐步复苏，叠加成本压力(lì)边际缓解，23Q1营收、利润相比(bǐ)去(qù)年同期明显提速(sù)。国(guó)盛证券符蓉预计2023年将是啤酒(jiǔ)龙(lóng)头弱势区域持续扭亏、释放(fàng)利润的一年。

　　外资啤(pí)酒在中国市场(chǎng)颓势明显 大鱼(yú)吃小(xiǎo)鱼后“五强争霸”格局或成“一超多强”？

　　从二级市场表现来(lái)看，华润啤酒和青(qīng)岛啤酒自2020年阶段低点迄今(jīn)股价累计(jì)最大涨幅分(fēn)别(bié)达159%和187%，前者目前总市值超1600亿港元，后者(zhě)总(zǒng)市(shì)值超1300亿元。燕京啤(pí)酒、重庆啤酒和(hé)珠江啤酒股(gǔ)价同期累计最大(dà)涨幅分别(bié)达154%、335%和135%。值得(dé)注意的是，自2021年高点迄今重庆啤酒(jiǔ)股(gǔ)价跌(diē)近六(liù)成，珠江啤酒则(zé)跌超三成。

　　上世纪80年代(dài)中(zhōng)国实(shí)施“啤酒专项工程”后(hòu)，啤(pí)酒产(chǎn)业兴起(qǐ)，北京的燕京(jīng)、上(shàng)海(hǎi)的力波、福建的惠(huì)泉、新疆(jiāng)的乌苏、兰州的黄(huáng)河、重庆的山城、四川的蓝剑、桂(guì)林(lín)的漓泉、河南(nán)的(de)金星、陕(shǎn)西的汉斯等，几乎(hū)每座城市都拥有自己(jǐ)的啤酒厂。

　　经(jīng)过“大鱼吃(chī)小鱼”的阶(jiē)段后，2016年，中国啤酒市场五强争霸，华润(rùn)啤酒、青岛(dǎo)啤酒、百威英博、嘉士伯、燕京啤(pí)酒的市(shì)场(chǎng)份额分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年(nián)之后的2021年，行业(yè)CR5从74.7%提升至92.9%，华鑫证券孙(sūn)山山4月24日发(fā)布(bù)的研报罗列五大(dà)巨头(tóu)的具(jù)体市(shì)场份额，华润啤酒、青岛(dǎo)啤酒、百威(wēi)亚太（百威英(yīng)博子公司）、燕京(jīng)啤酒、嘉(jiā)士伯市(shì)占率分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡(guǎ)头格(gé)局。

　　孙山山指出，我国啤酒行业CR1市占率(lǜ)属于中等水平，市场集中度仍(réng)有提升空间，待CR1市(shì)占率提升后头部企业将有望(wàng)进一步提升盈利水平。分析(xī)人士指出，如(rú)果“大(dà)鱼吃(chī)大鱼”的市场趋势不变，经过一(yī)段时(shí)间的此消彼长，持续多年的“五强争霸”格局(jú)，将演变(biàn)为“一(yī)超多(duō)强”：华润啤酒(jiǔ)把(bǎ)青岛啤酒和百威英(yīng)博甩开，燕(yàn)京啤酒追上来，形成1+3的主流啤酒阵营。

　　值得注意的(de)是(shì)，这几年，外资啤酒在中(zhōng)国市场颓(tuí)势(shì)明显，百威英博(bó)销量下滑，一手扶(fú)持的嫡(dí)系珠(zhū)江(jiāng)啤酒(jiǔ)2022年(nián)净(jìng)利同比下降2.11%；嘉士伯预测2023年的营(yíng)业利润增长将低于去年的水平，研报指出重(zhòng)庆啤酒(jiǔ)为嘉士(shì)伯在华运(yùn)营啤酒资产唯一平台，并将乌苏啤(pí)酒、1664，以(yǐ)及嘉士伯啤酒在中国多个地区的销(xiāo)售(shòu)权划归重庆(qìng)啤酒(jiǔ)。

　　主流厂商(shāng)纷纷提价 占据高端如(rú)同坐拥印(yìn)钞机？

　　分析人士(shì)指(zhǐ雪花秀适合四十岁女人吗，雪花秀适合四十几岁的女人用吗)出(chū)，这几年(nián)啤酒行(xíng)业的(de)业(yè)绩增长(zhǎng)，多亏了(le)高端化(huà)。此前多年，高端啤酒市(shì)场(chǎng)主要由外(wài)资啤酒百威英博(bó)、嘉士伯、喜(xǐ)力等品(pǐn)牌牢牢掌控。近年来，本土啤酒开始(shǐ)发力(lì)。以销量(liàng)最大的华润(rùn)雪花啤酒为例(lì)，早(zǎo)年畅(chàng)销大江(ji雪花秀适合四十岁女人吗，雪花秀适合四十几岁的女人用吗āng)南北(běi)的大绿(lǜ)棒子，现(xiàn)在已经(jīng)很难见到(dào)了，各种纯生、原浆、精(jīng)酿、鲜啤大行其道。

　　孙(sūn)山山指出，啤酒行业处于产业链中游，对上游(yóu)成本敏感(gǎn)，大麦(mài)、玻璃、易拉罐、瓦楞(léng)纸为影响啤酒成本(běn)主要材(cái)料；下游(yóu)终端议价能(néng)力较强，进入(rù)存量竞争时代(dài)后，企(qǐ)业(yè)为向高端化转型已多次实(shí)施提(tí)价举(jǔ)措。符蓉指出，2023年(nián)餐饮等(děng)现饮消费场景恢复将加速各啤酒龙头产品结(jié)构优(yōu)化(huà)、加速高端(duān)化进程，2023年(nián)吨价提(tí)升幅度或不弱于(yú)成本催(cuī)生普遍(biàn)提价(jià)的2022年。

　　整体性的提价，近(jìn)几年(nián)时有发生。啤酒提价涨幅、频次、企(qǐ)业(yè)参(cān)与数(shù)量高增，提价区域由部分到全国。仅在(zài)2022年，华润啤酒、青岛啤酒、嘉士伯等主流厂商纷纷(fēn)提(tí)价，中(zhōng)高低档均有所(suǒ)涉及。勇(yǒng)闯天涯出厂价提升0.5元左(zuǒ)右，崂(láo)山啤酒零售价(jià)从3-4元提升至5-6元，乐(lè)堡、重(zhòng)啤、乌苏提价3%-8%。就在前几年，中国啤酒市场的产(chǎn)品(pǐn)价格(gé)稳定在(zài)3-5元区间，如今(jīn)，已经(jīng)整(zhěng)体(tǐ)进入了6-8元价(jià)格带。甚至(zhì)，巨头们纷纷(fēn)推出千元啤(pí)酒，华润啤(pí)酒的“醴”，青岛啤酒的“一世传奇”，百威(wēi)啤酒(jiǔ)的(de)“大师传奇”，都是为了继续突破价格天(tiān)花板。

　　▌青岛啤(pí)酒：中档(dàng)高端(duān)齐(qí)发力(lì) 高端(duān)化势能锐不可挡

　　华鑫证(zhèng)券指出，在百元(yuán)级(jí)产品(pǐn)上(shàng)，青岛啤酒率(lǜ)先在2020年(nián)率先(xiān)推出“百年之旅”，售价388元，并(bìng)在2022年推(tuī)出价值(zhí)1399元的“一世传(chuán)奇”；超高端(duān)产品(pǐn)方面，青岛啤酒(jiǔ)布局丰富，产品价位最高，均价约29元/瓶，最高达72元/瓶。

　　西南证券朱会振4月(yuè)29日发布的研报指出(chū)，青岛啤酒中档高端齐发力，高端化势能锐(ruì)不(bù)可当。产品端方面，公司在坚持(chí)纯生系及(jí)经(jīng)典系“1+1”品牌战(zhàn)略基础上，进(jìn)一步(bù)提升中档崂山(shān)品牌(pái)占比，并借助(zhù)桶啤、白(bái)啤等高端(duān)产(chǎn)品放量，带动整体产品结构持续升级。随着23年现饮场(chǎng)景(jǐng)全(quán)面复苏叠加去年Q2以来(lái)低基数效应(yīng)，预计公司全年业绩将维持高增。

　　▌华润啤酒(jiǔ)：收购(gòu)喜(xǐ)力如虎添(tiān)翼 但目前主(zhǔ)要销量来(lái)自中低(dī)端产(chǎn)品

　　2019年，华(huá)润啤酒收购喜(xǐ)力中国(guó)正(zhèng)式完成交割。1863年创立于(yú)荷兰的喜(xǐ)力，旗下拥有(yǒu)上百家酒厂，连续(xù)多年跻身世界500强榜(bǎng)单(dān)。而(ér)收购方(fāng)华润啤酒，满打满算也(yě)才30岁，借此拓展高(gāo)端市场(chǎng)。华鑫(xīn)证(zhèng)券指出，华润(rùn)啤(pí)酒高端(duān)及超(chāo)高端产品仅占其收(shōu)入占比17%，而(ér)经济型（5元以下(xià)）产品收入占比(bǐ)达47%，表明目前市场(chǎng)更加(jiā)认(rèn)可(kě)、熟悉其(qí)经济型(xíng)产品如勇闯天涯等，但对其高端产品认知度(dù)或接受(shòu)度(dù)相(xiāng)对(duì)偏(piān)低(dī)。公司提价空间较大，高(gāo)端化完成后利润(rùn)可期。

　　▌燕(yàn)京啤(pí)酒(jiǔ)：“二次创业(yè)”新篇章(zhāng) 借助U8势能持续开拓(tuò)市场

　　作为曾(céng)经国产(chǎn)啤酒行业的老大哥，燕京啤酒近几年风光不(bù)在。不仅销售(shòu)范(fàn)围收缩不少，被雪(xuě)花(huā)和青岛啤酒甩(shuǎi)开不(bù)说，2020年的营(yíng)业额甚至被(bèi)重庆啤酒(jiǔ)反(fǎn)超。但(dàn)燕京啤酒去年业(yè)绩爆发，营业收入(rù)增长10.38%至(zhì)132.02亿元，归母净利(lì)润3.52亿元，增(zēng)速高达(dá)54.51%。今年一(yī)季(jì)度延续(xù)高增，净利同比增长近74倍(bèi)。

　　分析人士认(rèn)为，燕(yàn)京啤酒(jiǔ)突(tū)破增长瓶颈(jǐng)的秘诀(jué)，是高端新品燕京U8的(de)成功营销(xiāo)，以(yǐ)及旗(qí)下燕京酒號社(shè)区小酒馆这种新(xīn)零售业态的(de)落地生(shēng)根。中邮证券分析师(shī)蔡雪昱4月21日研(yán)报(bào)指出，渠道(dào)反馈，U8一季度(dù)销量同增约(yuē)50%，公司借助U8势能持续开拓(tuò)市场(chǎng)，推动整体销量同增13%至96.31万千(qiān)升，同时带动公(gōng)司吨价同增0.8%至3661.3元/千升。国君食品点评称，改革(gé)红利释放正处起(qǐ)步阶段，旺季动(dòng)销加速、成本(běn)优化之(zhī)下，公司业绩(jì)弹性将进(jìn)一步加速。

　　此外，分析人士(shì)指出，精酿啤酒(jiǔ)目前属于蓝(lán)海(hǎi)市场，拥(yōng)有(yǒu)巨大发展潜(qián)力及空(kōng)间，且目前行业格局未定，企业拥(yōng)有弯道超车机会；基于精(jīng)酿(niàng)啤(pí)酒多元风味发展趋势(shì)，产品风味及应用场景布局多元化企业，将(jiāng)更加能够(gòu)顺应精酿市场发展(zhǎn)趋势，拥有长期(qī)可持续发展潜力，并有望(wàng)成为(wèi)行(xíng)业新引领者(zhě)。

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