调油逻辑提振成本价格，从而能够推升芳烃(tīng)价(jià)格，去年二季度芳(fāng)烃市场的(de)热度之高也正是(shì)由(yóu)这个逻辑主导。然(rán)而，今年与去(qù)年的步调明显不一。期货日报记者观察到，同为芳(fāng)烃品种(zhǒng)，4月18日以来，PTA和苯(běn)乙(yǐ)烯(xī)期货盘面(miàn)已连续出现了9连(lián)跌(diē)，从走势上来看，两品种的表(biǎo)现(xiàn)远超市场预期。

　　截至4月28日，PTA2309主(zhǔ)力合约收于5620元/吨，较4月17日(rì)收盘(pán2197的立方根是多少，216的立方根是多少)价下跌372元(yuán)/吨，跌幅6.2％，EB2306主力合约收于8251元/吨，较4月17日(rì)收(shōu)盘(pán)价下(xià)跌(diē)438元/吨，跌(diē)幅(fú)5.04％。

　　“近期芳(fāng)烃品(pǐn)种PTA、苯乙烯(xī)持续阴跌，主要原(yuán)因在于两方(fāng)面，一方(fāng)面由于近期(qī)原油大跌，另一方面近期成品油(yóu)裂(liè)差(chà)下跌(diē)。”一德期货(huò)分析(xī)师郑邮(yóu)飞表示，由于欧(ōu)美的滞涨格局(jú)，以及美国的加息预期，需求羸弱，市场对于衰退的预期再起。而原油供(gōng)应端的OPEC+减产还没有落地(dì)，原油(yóu)近期回补前期缺口后继续下行(xíng)，对于化(huà)工特(tè)别是与之(zhī)相关性(xìng)相(xiāng)对较强的PTA形成(chéng)成本(běn)塌陷(xiàn)。成品油裂差方面(miàn)，近期(qī)美国汽柴油裂差(chà)出(chū)现下滑，同时美国汽油库(kù)存(cún)在4月份(fèn)去(qù)库速率减缓，使得市场对于美国(guó)调油(yóu)需求的预期(qī)边际弱化，对于(yú)芳(fāng)烃的(de)支(zhī)撑走(zǒu)弱。

　　采访中(zhōng)，记者了解到，美国夏油对于辛(xīn)烷(wán)值的需求支撑(chēng)起了芳(fāng)烃调油的(de)逻辑(jí)。

　　但与(yǔ)去年同期相比，今年(nián)芳(fāng)烃市场(chǎng)走势相对偏弱，且去年(nián)调油逻辑(jí)发生的时间在(zài)5月发酵、6月(yuè)初达到顶峰，今年(nián)调油(yóu)逻辑是在汽油旺季到来之前(qián)。

　　物产中大期货能(néng)化组组(zǔ)长谢雯(wén)表(biǎo)示，发生这一(yī)现象的原因(yīn)更多(duō)是(shì)始(shǐ)于路径依赖(lài)，去年极端的调油行情使(shǐ)得市场预期(qī)今年调油逻(luó)辑(jí)发生的概率(lǜ)仍(réng)较(jiào)大，调油(yóu)商提前准(zhǔn)备原料运(yùn)往美国。

　　在她看来，去年调油(yóu)逻辑是(shì)调油实实在在发生，反映在MX、PX美亚价差大幅拉升；今年的(de)调油带来芳烃(tīng)美亚价差(chà)处于(yú)往(wǎng)年同期高位(wèi)，但当前美湾芳烃库存较(jiào)高，需求(qiú)饱和，抑(yì)制芳烃美亚价差进一步扩大。

　　郑邮飞告诉记者，今(jīn)年(nián)芳烃调油(yóu)逻(luó)辑与去年在细(xì)节与节奏上又有差(chà)异，主要体(tǐ)现在去(qù)年5—6份的行情是“脉冲式”的，当时市场对于美国高辛烷值调油料的短缺没有提(tí)早预期，导致旺季来(lái)临(lín)后行情一触即发，而经历(lì)过去年的大幅波动，随后调(diào)油商对于今年已经提早有所准备(bèi)。

　　“芳(fāng)烃的美亚价差一直保持相对(duì)高(gāo)位，给亚洲芳烃流向美(měi)国创造(zào)套利空间，同(tóng)时我们从(cóng)去年四季度至今韩(hán)国(guó)出(chū)口(kǒu)美国芳烃的数(shù)量保持相(xiāng)对高位可以一窥究竟。叠(dié)加今(jīn)年4—5月份亚洲芳烃(tīng)装置的检修预(yù)期，今年市场的调(diào)油逻辑在3月份就启动，提早并迅速将芳烃估值打上去(qù)，PTA价格也(yě)在3月中旬开始启动，这明(míng)显早于去年。但我们也看(kàn)到(dào)了PXN在3月下旬后就处于高位(wèi)徘徊(huái)的状态，意味着调油逻辑已经在芳烃上提早兑(duì)现。”郑邮(yóu)飞(fēi)称(chēng)。

　　对(duì)此，华融(róng)融达期(qī)货(huò)分析(xī)师韩(hán)冰冰表示，今年和去年芳烃走势存在着节奏的差异，去年(nián)5月份是是(shì)炒作调油需(xū)求的主要时期，而(ér)今(jīn)年市场提前到3月就开(kāi)始炒作。

　　据韩(hán)冰冰介绍，今(jīn)年调油(yóu)逻(luó)辑应(yīng)该不及去年。“去(qù)年受俄乌冲突影响，欧美(měi)地区(qū)成品油供需突然(rán)变得紧张(zhāng)，油品裂解(jiě)利润非常好，调(diào)油逻辑兴(xīng)起。而今年(nián)的问题是欧美经济下行压力(lì)较大，油(yóu)品需(xū)求面临走(zǒu)弱，从盘面也(yě)可以看到(dào)，3月份市场(chǎng)因炒作调油需求大(dà)幅(fú)拉涨，但进入4月以后，油品利(lì)润却(què)回落(luò)，并(bìng)拖累形成(chéng)原油的下(xià)跌(diē)。”他(tā)说。

　　“去年芳(fāng)烃调(diào)油主要(yào)是由于俄乌冲突导致原油的出口(kǒu)受限(xiàn)以及疫情影(yǐng)响下(xià)美国炼厂大幅关(guān)停引起(qǐ)的(de)辛烷需求无法(fǎ)匹配(pèi)，从(cóng)而导(dǎo)致了美亚套利窗口(kǒu)的打(dǎ)开，亚洲芳烃(tīng)运往美国(guó)，原(yuán)料端紧缺助(zhù)推PTA价(jià)格的大幅走高(gāo)。今年看工厂对(duì)于(yú)调油行情有所准备，整体缺量需求将不如去年。”马俊逸称。

　　在(zài)银河期货分析师(shī)隋斐看(kàn)来，二季度(dù)美国(guó)出行旺(2197的立方根是多少，216的立方根是多少wàng)季下调油(yóu)需求被赋予期(qī)待(dài)，然而(ér)有了去年二季度调油(yóu)需求(qiú)增加下亚美套利利润可观(guān)的(de)经(jīng)验，部分(fēn)工厂提前跟美(měi)国工(gōng)厂签订(dìng)了长约，今(jīn)年的出口(kǒu)周期有所提(tí)前。

　　从今(jīn)年(nián)韩国运往美国的芳烃出口量观(guān)察，整体(tǐ)1—3月(yuè)出口量已达去年调油季出(chū)口总量的(de)65％偏上。同时，据了解，贸易商今年(nián)与亚洲(zhōu)PX生(shēng)产(chǎn)企(qǐ)业(yè)签订合同(tóng)多(duō)采用FOB模(mó)式，便于其在窗口打(dǎ)开后(hòu)及时变(biàn)更(gèng)流向。

　　“从辛烷值观(guān)察(chá)今年(nián)调油大概率仍将发生，但是整体对(duì)于(yú)芳烃价格的提(tí)振高度将极大可能不如(rú)去年。”马俊逸称。

　　“4月份以来国际油价波动加(jiā)剧，近期原油(yóu)库存低位回(huí)升(shēng)，汽油裂解价(jià)差回落，亚洲甲苯调油优(yōu)势下降，在对未来需求的不(bù)确(què)定和经济可能衰退的背景下调(diào)油需求出现了不稳定的因素。”隋(suí)斐说。

　　从PTA和苯乙烯的基本面来看(kàn)，实则呈现边际走弱的迹象。

　　据(jù)隋斐介绍，PTA前(qián)期流(liú)通货源紧张的(de)局面在恒力石化和嘉通(tōng)能源两套年产能共500万吨新装置投产(chǎn)和下游(yóu)消费走弱(ruò)的(de)影响下逐渐(jiàn)缓解，PTA供需边际相对(duì)走(zǒu)弱；苯乙烯(xī)供应端在4月淄博(bó)俊(jùn)辰50万吨新(xīn)装(zhuāng)置(zhì)投产下北方低价货源冲击华东，下游(yóu)硬胶产品利润不佳，成品库(kù)存偏高的局(jú)面(miàn)仍存，苯乙(yǐ)烯主港库存及上游纯(chún)苯(běn)港口库存(cún)攀升，二(èr)季度(dù)苯乙烯仍(réng)面(miàn)临累库(kù)压力。

　　“目前看调(diào)油逻辑边际弱化，但是现(xiàn)在(zài)还没有真(zhēn)正(zhèng)进(jìn)入美国汽油的(de)消费旺季，如果5月(yuè)下旬开始美国汽油消费走强，预计芳烃估值仍将保(bǎo)持高位，但是在当前衰退(tuì)预期以及美联(lián)储加息背景下，成品油消(xiāo)费的(de)成色(sè)或(huò)较预期(qī)大打折(zhé)扣，芳烃前期相对原油的(de)价差高(gāo)点已经看(kàn)到，调油逻辑再继续大幅发酵的概(gài)率降低。”郑邮飞(fēi2197的立方根是多少，216的立方根是多少)认为(wèi)，后期芳烃系产品PTA、苯乙烯或将回归自(zì)身(shēn)的供需基本面。

　　“短期来(lái)看，随着(zhe)主(zhǔ)力合约换月(yuè)，市场(chǎng)的交(jiāo)易(yì)重心转(zhuǎn)向(xiàng)了2309 合(hé)约，在距离9月(yuè)相对较长的时间下市场博弈增大。”隋斐表示，从(cóng)基本面上来(lái)看，短(duǎn)期 PTA 不至于大(dà)幅累库，成本端(duān)的(de)扰动对(duì) PTA 来说将更加敏(mǐn)感(gǎn)。就苯(běn)乙烯而(ér)言(yán)，目(mù)前(qián)国(guó)内(nèi)纯(chún)苯下游品种(zhǒng)中除(chú)了(le)苯胺(àn)盈(yíng)利之外(wài)其他下游盈利性不佳，纯苯港口库存去(qù)库力(lì)度(dù)减弱，苯乙(yǐ)烯下游同样面(miàn)临成(chéng)品库存偏高和利润不佳的局面，二季度苯(běn)乙烯仍面临累(lèi)库压力，短期来看价格向(xiàng)上的驱(qū)动或较乏力。

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