近期“中特估(gū)”成为A股(gǔ)市场(chǎng)热门话题，外资机构(gòu)加强研究(jiū)。不少国企(qǐ)、央企上(shàng)市(shì)公司已获外(wài)资显著加仓。外(wài)资机构认(rèn)为：国企已(yǐ)成为(wèi)“市场关注焦点”，中国国企已迎来积极信号，投资者(zhě)可(kě)从中挖掘盈利能力持续(xù)改善的标(biāo)的，从而获得长期稳健的投资回报(bào)。

　　加(jiā)仓国企公(gōng)司

　　近大使相当于什么级别的干部 大使的级别是部级吗(jìn)期国(guó)企成为A股市场(chǎng)关注(zhù)焦点，外资(zī)纷纷(fēn)行动。

　　Wind数(shù)据显示，截至2023年5月(yuè)14日，北向资(zī)金净买(mǎi)入额最多(duō)的10只股(gǔ)票为洛阳钼(mù)业、中(zhōng)国石化、建(jiàn)设银行、汇川(chuān)技术(shù)、工商银行、晶盛机电、京沪高铁、拓普(pǔ)集团(tuán)、中(zhōng)远海控、五粮液(yè)。不少国企(qǐ)公(gōng)司股票跻身其中。期间，吸金前十大公司分别吸引10亿到20亿元(yuán)人(rén)民币不等。

　　近(jìn)期(qī)北向资金净流(liú)入额前十的股票，来源：Wind。

　　随着一季(jì)度(dù)上市(shì)公司财报(bào)公(gōng)布，不少全(quán)球主(zhǔ)权投资(zī)机构跻身国企的前十大的股东行业。例如，一季度报告显示，阿布达比投资(zī)局、科威(wēi)特政府投资局等多家主权财富基金(jīn)增(zēng)持多(duō)家国企央企(qǐ)A股(gǔ)上市公司(sī)股票。例如科威特政府投资局(jú)增持(chí)中(zhōng)青旅、中(zhōng)国(guó)重汽(qì)。阿布达比投资局一(yī)季度增持了浦(pǔ)东金桥。挪威央行一(yī)季度新建(jiàn)仓(cāng)江(jiāng)苏金租。

　　富达中国焦点(diǎn)基金截(jié)止(zhǐ)4月底(dǐ)的前十大(dà)重仓股(gǔ)，来源：晨(chén)星

　　再如，富(fù)达旗舰中国(guó)基金-中国焦点基(jī)金(jīn)，截(jié)至4月底的前十大重仓(cāng)股包括：阿里巴巴(bā)、腾讯控股、工商银行(xíng)、建设银行、中国石化、华润置地、中银航(háng)空租赁、中升集(jí)团(tuán)、百度等，含不(bù)少国企公司。而基金在4月对这些国企进行(xíng)了幅度不一的(de)加仓。

　　富达：从“乏人(rén)问津(jīn)”到成为焦点

　　外资(zī)中关于中国国企(qǐ)公(gōng)司的(de)讨(tǎo)论(lùn)热度(dù)正在上升。

　　富达在最新一篇(piān)研究报告中解释了(le)他们(men)对(duì)于国(guó)企改革的(de)看法。报告认为，在中国国企改(gǎi)革并非新鲜事(shì)，但是(shì)这一次国企改革事关重大。而资本市场(chǎng)显然已经关注到了“国企”主题(tí)。举例来说，放在平常，中国中铁可能是乏人问津(jīn)的防御(yù)性公司(sī)。它虽然有稳健(jiàn)的基本面，收益(yì)预期也尚可，但是可能(néng)不(bù)是大家热衷追捧的公司。但(dàn)2023年截止5月14日，中国中铁(tiě)股价已经上升了43.88％。其它(tā)的(de)国企股价在2023年也有不俗表(biǎo)现(xiàn)，包(bāo)括中石化、中(zhōng)国(guó)铝业(yè)等。这背后的原(yuán)因可能(néng)包括：随着高层重提“国企改(gǎi)革(gé)”，投资者认为相关方(fāng)面或敦促国企(qǐ)改善治理等以(yǐ)增加股东回报。

　　中国(guó)中铁股(gǔ)价走势(shì)，来(lái)源：Wind。

　　值(zhí)得注意的(de)是，一般说来外资机(jī)构持仓中(zhōng)更倾向于(yú)私营(yíng)部门(mén)，这与他们的选股标(biāo)准(zhǔn)相关。基于公(gōng)司的股东回(huí)报等标准，不少国企公司在(zài)过去难以进(jìn)入(rù)部(bù)分外资的选股池子。例如从每股盈(yíng)利EPS 来看，Wind数据显示，非金融类国企(qǐ)公司(sī)截(jié)至去年(nián)年底的平(píng)均每股盈利水平仍低于10年(nián)前2012年水平。这说明国企公司的(de)资(zī)本(běn)效率还有很大的(de)提升空间。

　　不过，也有(yǒu)逆向的外(wài)资投(tóu)资(zī)者认为(wèi)国企(qǐ)长期的低估(gū)值为投资(zī)者提供了厚厚的安全垫。部(bù)分(fēn)公司的投资价值被低(dī)估(gū)了。

　　富达在报告中指出，如(rú)果国企改革能够(gòu)取得成效，投资者(zhě)会重估国企的投资者价值。投(tóu)资者对于(yú)能够持续提供良好的股东回报的(de)公司是(shì)愿意支(zhī)付溢价(jià)的。例如，贵(guì)州茅台过去(qù)20年(nián)的平均每年(nián)的净(jìng)资产回报率在(zài)20％以上。这(zhè)是为什么贵州(zhōu)茅台可以10倍的市(shì)净(jìng)率(lǜ)交易的(de)重要原(yuán)因之一。除了(le)房地产(chǎn)行(xíng)业(yè)，目前(qián)来看大部(bù)分(fēn)国企的(de)市净(jìng)率低于私营企(qǐ)业。

　　除了股东回报，国(guó)企如何与投资者互(hù)动，增强透(tòu)明性是(shì)全球投(tóu)资者关注的问题。此外(wài)，投资(zī)者关注的其它问题还(hái)包括：对于国(guó)企来说，如何在服务国(guó)家战略的(de)同时增强它的商业效率，如何改(gǎi)善(shàn)激励措(cuò)施(shī)等。尽管这次改革的(de)成(chéng)效仍待时间检验，但(dàn)是“注重股东回(huí)报”是被(bèi)资本市场认可(kě)的(de)路(lù)线。

　　高(gāo)盛：国企主题(tí)具可持续性

　　高(gāo)盛亚太首席股票策略师(shī)慕天辉（Timothy Moe）此(cǐ)前(qián)对中(zhōng)国基金报记者(zhě)表示，目前国企主题受到关注，可能个别股(gǔ)票(piào)有一定(dìng)量的“炒作”资(zī)金参与，但是(shì)有充分(fēn)的理由(yóu)认为国企主题是可持续的。

　　首先(xiān)，相当一部分公司估(gū)值仍然很低。虽然它(tā)已(yǐ)经从极(jí)低的水(shuǐ)平上升，但(dàn)总(zǒng)体来(lái)说，国有企业的(de)市(shì)盈率仍(réng)然(rán)在10倍(bèi)左右，这不是一(yī)个高的数字。

　　其次，如果公司能够(gòu)继(jì)续(xù)改善他们(men)的(de)财务表现(xiàn)，提高(gāo)每股盈利水平和利润(rùn)增长，并通过(guò)股息或股(gǔ)票回购，将利润分(fēn)配(pèi)给股(gǔ)东。这(zhè)些(xiē)都将成为股票价格(gé)的驱动因素。

　　第三，从全(quán)球投资(zī)者的角度(dù)看，他们(men)对国企的(de)持有(yǒu)或(huò)配置仍然相当保守。因为(wèi)如果回顾过去的5到10年，大(dà)多数境外的观(guān)点是(shì)看好上市民营企(qǐ)业（POEs）。目前(qián)，许(xǔ)多(duō)外资投(tóu)资组(zǔ)合(hé)经理只关注(zhù)经济(jì)的私营(yíng)部分。随着事态(tài)改变，他们有提升配置的空间(jiān)。

　　具体来看，例如部(bù)分能(néng)源公司估值远远(yuǎn)低于(yú)全(quán)球同行。不排除有(yǒu)些公司会受到地缘政治因(yīn)素，但全球(qiú)仍有资金（例如中东地区的资金）受地缘政(zhèng)治影响较小(xiǎo)。

　　此外，一些过往被认为乏味无(wú)趣(qù)的行业部分公司的股价(jià)有了(le)非常显著的回升(shēng)，还有类似(shì)的机会可以挖(wā)掘。

　　慕天(tiān)辉进一步指出(chū)：在任何市场，投资都必须持有前(qián)瞻性的观点(diǎn)。如果(guǒ)等到(dào)所有(yǒu)的证(zhèng)据都摆在面前，那么他们已经被市场价格(gé)反映(yìng)出(chū)来，因为市场总是预(yù)先反应。所以我们永远不会有百分百的确定性或信心。一些积极的(de)变化正在发生(shēng)。“如果问(wèn)过去多年，通过(guò)观察中国(guó)市场我们学到了(le)什么？我们学到的重(zhòng)要一课就是：跟随政府的政(zhèng)策(cè)投资。中(zhōng)国的国企已经迎(yíng)来(lái)了积极的信号”。投(tóu)资者需要(yào)一些机制来从大量的国(guó)有企业(yè)中筛(shāi)选(xuǎn)出有更高(gāo)成功机(jī)会的企业。

　　高盛试(shì)图找到符合(hé)政(zhèng)府政策导向、管理层(céng)有(yǒu)改进动(dòng)力、有客观证据显示其盈(yíng)利能力已(yǐ)经改善的企业。同时(shí)，这些企业所(suǒ)处(chù)的行业整(zhěng)体收(shōu)益增长(zhǎng)、有良好的(de)资产(chǎn)负(fù)债表和低债务水平等经济运行。

　　慕天(tiān)辉补充说(shuō)明道，即使(shǐ)外国投资者很重要，真(zhēn)正决定价格的还是国内(nèi)投(tóu)资者。如果外国投资者对国有企业(yè)的兴(xīng)趣(qù)增加，那将是(shì)对(duì)国有企业股价的额外推(tuī)动力。

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