大(dà)家(jiā)周末好，先(xiān)来看下重(zhòng)要消息(xī)。

　　塞尔(ěr)维亚总统(tǒng)下(xià)令军队(duì)进入(rù)最高战备状态，紧急(jí)向与科索(suǒ)沃行政线方向移动

　　据(jù)塞尔(ěr)维亚南通社26日消息，塞尔维亚总(zǒng)统武契奇当天(tiān)下令，将(jiāng)塞尔维亚军队的(de)战备(bèi)状态提升到最高等级，并(bìng)紧急(jí)向(xiàng)与科(kē)索沃行政线方向移动(dòng)。

　　报道称，武契(qì)奇提(tí)升塞尔维亚军队(duì)战备状态与科索(suǒ)沃局势(shì)骤(zhòu)然紧张有关。

　　当天科索沃北(běi)部兹韦钱塞族区塞族民(mín)众与科索沃阿族(zú)警察发生冲突，阿族警察在(zài)冲突中使用了催泪弹(dàn)和震(zhèn)爆(bào)弹，并闯入(rù)了兹(zī)韦钱(qián)区行政大楼。目前兹韦钱区已经被科索沃特警(jǐng)封(fēng)锁。

　　科(kē)索沃是塞尔维亚的自治省，1999年科索沃(wò)战争(zhēng)结束后由联(lián)合国托(tuō)管。2008年(nián)，科索(suǒ)沃单方面宣(xuān)布(bù)独立，塞尔维(wéi)亚始终坚持对科索沃拥(yōng)有主权(quán)。

　　通胀超预期上(shàng)行！这一(yī)数据(jù)创年内新(xīn)高，美(měi)联储年内不降息(xī)？

　　5月26日(rì)，美(měi)国商务部(bù)最新数据显示，美国4月PCE物价指数同比上(shàng)涨4.4％，高于预期(qī)值4.3％，高于前值4.2％；环比增(zēng)长0.4％，超出预(yù)期值(zhí)和(hé)前值0.3％、0.1％。

　　美(měi)联储(chǔ)最爱通胀指标——剔除(chú)食物和能源后的核心PCE物价指数(shù)同比(bǐ)增(zēng)长4.7％，超(chāo)出预期4.6％，前(qián)值为4.6％；环(huán)比(bǐ)上涨0.4％，同样高出(chū)前值(zhí)和预期值(zhí)0.3％，增(zēng)速(sù)创2023年1月(yuè)以来新高。

　　与此同时，追踪与当(dāng)前经济周期相关(guān)的(de)通胀(zhàng)压(yā)力的(de)周期性核心PCE仍(réng)然(rán)非常高，处于1985年以来的最高记录。

　　美联(lián)储政策利率期货(huò)合约(yuē)交易商周五加大了对(duì)美联储将继续加息的押注，数据公布后，这些合(hé)约的(de)隐含收(shōu)益率上(shàng)升，定价美联储(chǔ)在6月(yuè)会议上(shàng)将基(jī)准利(lì)率目标区间(jiān)（目前为5％—5.25％）上调0.25个百(bǎi)分点(diǎn)的(de)可(kě)能(néng)性约为60％。

　　据华尔(ěr)街日(rì)报报道，交易(yì)员们一直坚信，美(měi)联储今年将多次降息。但他(tā)们最终承认，基于对期(qī)货的押注，今(jīn)年(nián)降(jiàng)息的(de)可能性不大。现(xiàn)在(zài)，他们预计在(zài)2024年之前不(bù)会(huì)降(jiàng)息，而且2024年的(de)降息幅度低于此前的预期。强劲(jìn)的经(jīng)济增长、通胀数据、劳动力市场(chǎng)以及债(zhài)务(wù)上限担忧的(de)缓(huǎn)解降低了(le)今(jīn)年降息的(de)可能性。交易员(yuán)们现在认为，6月份的会议可能(néng)会考虑加息(xī)25个基点。市场预计联(lián)邦基金利率将在2024年底降至3.5％，就在(zài)一个(gè)月前(qián)，衍(yǎn)生品市场(chǎng)预计基准利(lì)率届时将降至3％。

　　短(duǎn)期(qī)内煤化工品(pǐn)种暂难走出弱周期

　　近期化(huà)工板(bǎn)块整体走势偏(piān)弱(ruò)，油化工与煤化工板块(kuài)略(lüè)显分化。期货(huò)日报记者观察到，煤化工品种无论是下跌幅度，还是(shì)下行(xíng)斜率，均(jūn)大于油化工(gōng)品(pǐn)种。以(yǐ)PTA等原料成本端为原油的品种，在(zài)原油下跌幅度不(bù)大的情况下，跌幅(fú)较小；而以尿素、甲醇(chún)原(yuán)料成本(běn)端(duān)为煤(méi)炭的(de)品(pǐn)种，跌(diē)幅较大(dà)。

　　对此，国投安信期货(huò)能源首席分(fēn)析师高明宇(yǔ)解释说，终端产品(pǐn)这一分化(huà)的根(gēn)源还是原料端表现的(de)差(chà)异(yì)。“俄乌冲突的战争风险溢价将能源(yuán)危机在期货市场的影射(shè)推向顶峰，2022年下(xià)半年起市场进(jìn)入(rù)衰退交易主题(tí)，且目前工业品整体仍处于衰退(tuì)交(jiāo)易(yì)的中(zhōng)后场。”她称。

　　“从能源板(bǎn)块内部来看(kàn)，前期原油价格(gé)的(de)下行已触碰到中(zhōng)东主(zhǔ)要产(chǎn)油国的财政盈亏平衡成本、页岩油生产(chǎn)商边际产油成本、美国收储(chǔ)目标价(jià)位，在美国(guó)页岩(yán)油非常规能源(yuán)产量增(zēng)速持续不达预(yù)期(qī)的情况下，以沙特和(hé)俄罗斯主导的OPEC+主动减产再度推动原油供给(gěi)约束的兑现，在能源(yuán)品的下行趋(qū)势(shì)中原油的成(chéng)本支撑、供(gōng)应减量率先发生，价(jià)格也率先呈现震荡筑(zhù)底的迹象。”高明(míng)宇如是(shì)说(shuō)。

　　而(ér)对(duì)于煤炭而言(yán)，年初以来港口(kǒu)Q5500动力(lì)煤均价1092元/吨，仍远(yuǎn)高于国内(nèi)三西主(zhǔ)产(chǎn)区动力煤(méi)的边际到港成本900元/吨左右，在煤(méi)炭(tàn)全行业利(lì)润(rùn)丰厚的(de)情况下供应有增无减，宽(kuān)松的供需面持续(xù)带动产业链各(gè)环节累库，价格下跌趋势明(míng)确，亦(yì)对近期煤化(huà)工品种构成较大压制。

　　“今年年(nián)初(chū)以来，煤(méi)炭价格整体便处于震荡下行的趋势(shì)中，原料煤(méi)炭成(chéng)本(běn)端的支撑弱化，使煤化工品种的估值中枢(shū)不断下移。”中信建投期(qī)货分析师刘书源表(biǎo)示(shì)，相较于煤炭，原油整体为区间(jiān)弱势震荡的走势，并(bìng)未出现较大的单边走弱趋势。

　　“就煤(méi)化工(gōng)市场(chǎng)而(ér)言，本周持续走(zǒu)弱(ruò)未见反转(zhuǎn)迹象。”方正中期(qī)期货(huò)研究(jiū)院上海分院负(fù)责(zé)人夏聪聪(cōng)解释说(shuō)，煤(méi)化工市(shì)场缺乏(fá)利好(hǎo)驱动，消息面(miàn)无利(lì)好(hǎo)刺激，导致行情持(chí)续低(dī)迷。国内煤炭市场供应存在保障(zhàng)，在(zài)进(jìn)口煤(méi)增(zēng)加的情况下，市场(chǎng)可(kě)流(liú)通货源(yuán)充裕(yù)，今年受到天气因(yīn)素的(de)影响，水电出(chū)力(lì)预计逐步好转，电煤需求存在增加，但增速或(huò)放缓。

　　在她看来，煤(méi)炭市场价格仍(réng)存在下调(diào)可能，成本端难(nán)以提供有力支撑。加(jiā)之(zhī)煤化(huà)工(gōng)整(zhěng)体需求端不佳(jiā)，高温雨季(jì)部分区域需求受到影响。需求处于季节性淡季，下游用煤企业库存水平偏高，价格(gé)承压(yā)下行，煤化工受到成(chéng)本端的拖(tuō)累。

　　事实上，煤化工近期(qī)的持续走(zǒu)弱也与宏(hóng)观需(xū)求(qiú)弱势以及自身品种的产能投放周期(qī)有关。

　　“根据前期调研，部分甲醇(chún)和尿素的终(zhōng)端工厂，在经(jīng)历(lì)疫(yì)情几(jǐ)年之(zhī)后，并未(wèi)重启，所以终端产品的需求(qiú)并(bìng)没有因疫情解封后，出现显(xiǎn)著恢(huī)复。叠加(jiā)近期(qī)港(gǎng)口和坑口煤价加速下跌，导致煤化工品种的估(gū)值中枢不断(duàn)下移(yí)，难见反转。”刘书源称。

　　记(jì)者了解(jiě)到，随着煤炭的大幅走弱(ruò)，目前(qián)甲醇企(qǐ)业亏(kuī)损较之前有所放大。“煤化工产业链上下游均弱化，尽管(guǎn)成本(běn)端松动，但煤化(huà)工(gōng)品种(zhǒng)自身表现同样低迷，面(miàn)临较(jiào)大的(de)亏损压力。”夏(xià)聪聪表(biǎo)示，近(jìn)期，甲醇期货价格创2020年(nián)10月(yuè)份以(yǐ)来新低，现货价格同步(bù)走低，内蒙地区报价跌破2000元(yuán)/吨，价格下跌(diē)幅(fú)度大于原料端，利润修复过(guò)程中(zhōng)止。“今年以来，从甲(jiǎ)醇(chún)成本理论核算来看，行业整体处于不(bù)景气阶段。”她称。

　　对此，刘书源也表示(shì)，由于甲(jiǎ)醇现(xiàn)货价(jià)格不断(duàn)创下新低，部(bù)分地区现货价(jià)格(gé)回到历史低位(wèi)，上游(yóu)甲醇(chún)生产企业整体利润(rùn)并没有随着煤(méi)价回(huí)落、采购成本下降(jiàng)而明显转好。“尤其是单一的(de)煤(méi)制甲(jiǎ)醇企业，理论亏损幅度较大(dà)，且部分(fēn)内地企业有传出因甲(jiǎ)醇价格太低，出现停(tíng)车或者(zhě)降负的消息，后续值得(dé)持(chí)续关注这(zhè)一问题。”刘书源如是说。

　　受(shòu)访人士普遍(biàn)认为，短期，煤化工品种(zhǒng)暂难走出弱周(zhōu)期(qī)的迹象。“经历(lì)过前(qián)几年的持续投(tóu)产，国内甲醇和尿素(sù)的(de)产能不(bù)断(duàn)扩张(zhāng)，当前下游的需求难以匹配新增的产能，未(wèi)来其价格可能(néng)在1—2年都维持(chí)较低水平，从(cóng)而开启(qǐ)倒逼上游降(jiàng)负或者去产能(néng)的阶段，后(hòu)续(xù)大(dà)概率是一(yī)个产能的上(shàng)下游再平衡周期。”刘书源称。

　　在(zài)夏聪聪(cōng)看来，煤(méi)化工(gōng)能否走出偏弱周期主要(yào)取决于(yú)需求的(de)恢复情况，下(xià)半(bàn)年部分品种(zhǒng)面临较大投产压力，进口体(tǐ)量(liàng)大的品(pǐn)种将受(shòu)到低价(jià)进(jìn)口货源的冲击(jī)，中长(zhǎng)期看，煤化(huà)工行(xíng)情难有(yǒu)起色，即使存在上涨，也(yě)表现为(wèi)长期(qī)下跌后的反(fǎn)弹，而不是行情的反转。

　　油(yóu)制(zhì)强于(yú)煤(méi)制的(de)可能性依然较大

　　采访(fǎng)中记(jì)者了(le)解到(dào)，近(jìn)期能(néng)源(yuán)化工(gōng)（尤其是油化工）板块(kuài)较为强势(shì)主要(yào)还是(shì)基于原料端(duān)的驱动。

　　据光大期货分析师杜冰沁介绍，本周原油(yóu)整(zhěng)体呈现先抑后(hòu)扬的走势，受(shòu)到(dào)供需基本面收紧的(de)前景(jǐng)提振油价上(shàng)涨，带动(dòng)油化工板块表现较为(wèi)坚挺(tǐng)。

　　“在本轮大宗商品(pǐn)多数下跌(diē)的(de)行情中，原油尽管受到美(měi)国债务上(shàng)限(xiàn)谈(tán)判陷入僵局带(dài)来的(de)宏(hóng)观情绪扰动，但(dàn)是沙特能源部长发言(yán)力挺油价和G7在其年(nián)度领导人会(huì)议上承诺将加大力度打击(jī)俄罗斯(sī)逃避其石油和燃料出口价(jià)格上限的行为都对(duì)于油(yóu)价起到提振作(zuò)用。”杜冰沁(qìn)表示，从基本面来(lái)看，下半年全球原(yuán)油供需将(jiāng)进一步收紧。IEA最新(xīn)月报预(yù)计今年全球需求同(tóng)比增(zēng)加220万桶/日，主要来自于中国需求复苏的持续；同时美国宣布将在8月收储300万(wàn)桶，叠加(jiā)美国即将进入夏季汽油(yóu)消费(fèi)旺(wàng)季。“原油(yóu)维持强势从(cóng)成本端带动(dòng)油化工(gōng)整(zhěng)体强于煤(méi)化工。”她称。

　　目前来(lái)看，油化(huà)工较煤化工较强的关(guān)键原因(yīn)还是在于(yú)原(yuán)料端。在3ce是什么档次，3ce是什么档次的牌子杜(dù)冰沁看来，本周EIA和API商业原油库存超(chāo)预期大(dà)幅下降(jiàng)，主要(yào)源自原油进口的大幅下(xià)降和随着出行旺季来临显著增长(zhǎng)的需求(qiú)；包括汽油和精炼油在内的成品油库存均(jūn)出(chū)3ce是什么档次，3ce是什么档次的牌子现(xiàn)不同程度的下降，同时汽、柴油(yóu)表需也环比增加50万桶/日(rì)左右。

　　“尽管(guǎn)短期俄(é)罗斯减产不及预期(qī)，但沙特能源(yuán)部(bù)长(zhǎng)发言力挺油(yóu)价(jià)，市(shì)场(chǎng)计价OPEC+可(kě)能在(zài)6月4日的会议上考虑进一步减(jiǎn)产，叠加(jiā)美(měi)国(guó)的收储(chǔ)均(jūn)将收紧下(xià)半年全(quán)球(qiú)原油平(píng)衡(héng)表(biǎo)。但在美(měi)国债务上限谈(tán)判达成一致前(qián)，宏观(guān)层(céng)面的不(bù)确定性仍然会(huì)影响(xiǎng)市场情绪(xù)。”杜(dù)冰(bīng)沁认为，短(duǎn)期市(shì)场(chǎng)需关(guān)注美国债务上限谈(tán)判(pàn)结果和(hé)6月4日OPEC+会(huì)议决(jué)议。

　　对此，申(shēn)万(wàn)期货能(néng)化(huà)高级分(fēn)析师(shī)陆(lù)甲明认为，6月份OPEC+的月度会议将(jiāng)近(jìn)。考虑(lǜ)目前油价被市场接受(shòu)度提升，预(yù)计6月化工(gōng)品市场对标的原油成(chéng)本将基本维持5月平(píng)均价格(gé)水平。因此，预计6月OPEC+会议可(kě)能不会有(yǒu)动作(zuò)。“考虑目前(qián)油价被市场接受度提升。预(yù)计6月化(huà)工品(pǐn)市场(chǎng)对标的原(yuán)油成(chéng)本将基本维持(chí)5月平均价格(gé)水平。”陆甲(jiǎ)明(míng)说。

　　实际上，5月份至今，国内石脑油制的聚乙(yǐ)烯生(shēng)产毛(máo)利，已经(jīng)从500多元/吨，逐步(bù)跌落至-500多元/吨。虽然油价(jià)也有下(xià)跌，但由(yóu)于(yú)聚乙烯自(zì)身现货价格(gé)表现更弱，因而以原油折算成本的加(jiā)工(gōng)利润反(fǎn)而出(chū)现了下(xià)降。

　　“展(zhǎn)望后(hòu)市，原油(yóu)供应端的利好已进入(rù)兑现期(qī)。”高明宇认(rèn)为(wèi)，OPEC及俄罗斯的减产已(yǐ)在原(yuán)油及成(chéng)品(pǐn)油(yóu)发运(yùn)船期(qī)中(zhōng)有所体现。“加拿大野火蔓延造成(chéng)的(de)31.9万桶/天(tiān)减产及3月末起暂停的伊拉克(kè)45万桶/天北向原油(yóu)出口(kǒu)仍未恢复，亦对本无弹性的(de)原油供应构成扰动。且近期沙特能源部长(zhǎng)再(zài)次对(duì)原油市(shì)场做(zuò)空者发出(chū)警告，面对欧美银行(xíng)业危机和美国债务上(shàng)限(xiàn)谈(tán)判带来(lái)的需求端不确定性，不(bù)排除OPEC+在6月(yuè)4日会议再次减(jiǎn)产(chǎn)的(de)小(xiǎo)概(gài)率事件(jiàn)发生，二季度起的基准去库预期仍(réng)将为原油带来相(xiāng)对支撑。”她称。

　　“下个(gè)阶段，化(huà)工品(pǐn)表(biǎo)现中，油(yóu)制强于煤(méi)制的可能性依然较大。”陆甲明(míng)表示，原料价格表(biǎo)现上(shàng)，目前国内煤炭(tàn)供给相对充裕，因此煤(méi)炭价格下行的趋势依然存(cún)在。原油方面，夏季是成品油(yóu)消费高峰(fēng)，因此油价往往容易获得支(zhī)撑。因(yīn)此，成本端强(qiáng)弱反差或依然存在。

　　同样，在高(gāo)明(míng)宇看来，在国内(nèi)动力(lì)煤市场中下游库存有效(xiào)去化(huà)，或低价格刺激内产、进口(kǒu)兑现(xiàn)减量预期之前，油化(huà)工结构(gòu)性强于煤化工(gōng)的行情(qíng)仍然(rán)有(yǒu)望延续。

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