本周，沪(hù)综指3400点关口之前(qián)虚晃一(yī)枪，以连跌(diē)6天的(de)逼空形态洗盘，兔(tù)年收益消(xiāo)耗殆尽。乐观来看(kàn)，A股下行(xíng)更多是受中概(gài)股拖累，后市下跌(diē)空间不大。

　　中概股下(xià)跌拖累A股急挫

　　截至周四，兔年股(gǔ)市走过3个月(yuè)行程(chéng)，期(qī)间(jiān)沪(hù)指仅上涨0.65％，似(shì)有“兔子(zi)尾巴长不了”之叹。其实，4月(yuè)下旬行情看似疾风(fēng)骤雨，大(dà)盘(pán)较4月18日峰(fēng)值仅缩(suō)水约3％，上行通道(dào)仍(réng)在。

　　A股(gǔ)缘何(hé)急(jí)跌(diē)？或是外围股市下跌的(de)风险输入。作为(wèi)同(tóng)股同权的两地上(shàng)市(shì)指(zhǐ)数，恒生(shēng)AH股A指(zhǐ)数和H指(zhǐ)数兔年涨幅分别为1.7％和-0.7％，A股更胜(shèng)一筹。StockQ全球股市排行(xíng)榜数(shù)据显示，截(jié)至(zhì)周四，香港中企指数和恒生(shē锻炼身体的练是哪个练字，锻练与锻炼有什么区别锻ng)指(zhǐ)数过去3个月表现为全球垫(diàn)底，分别下跌14.1％和12.6％。纳斯达克中国(guó)金龙指数周(zhōu)二盘中低位较2月峰值缩水(shuǐ)24.7％。

　　中概股表现低迷(mí)，主(zhǔ)因是美联(lián)储加息在即，市场避险(xiǎn)情绪上升，国际资金从新兴市场撤离。瑞(ruì)士(shì)瑞联(lián)银行日前将中(zhōng)国股(gǔ)票(piào)评级从高配下调为中性。从宏观面看，今年首季，美国GDP年化(huà)环比增长(zhǎng)1.1％，较上季放缓1.5个百分点。剔除食品和(hé)能源的(de)核心PCE物价指数首(shǒu)季上升4.9％，去年(nián)四季度为4.4％。两(liǎng)大数据预示(shì)着美国滞(zhì)胀(zhàng)隐忧未减，加息势在(zài)必行。英为(wèi)财情(qíng)的(de)美联储利率观测器最新数(shù)据(jù)显示，5月(yuè)4日加息25个基点至5％~5.25％的概率是85.3％。

　　当滞胀风险显现，美国对(duì)策是：以1930年大萧条以来最快速度紧缩(suō)货币供应。美(měi)国3月(yuè)M2货币供应(yīng)量（未经季(jì)节(jié)性调整(zhěng)）为20.7万(wàn)亿美元(yuán)，同比下降4.05％，为历史最大降幅，且是连(lián)续第四个月收(shōu)缩。美联储加(jiā)息导致(zhì)金融资产盈利缩(suō)水，缩表则(zé)令(lìng)流动(dòng)性折价效应加剧，在全球金(jīn)融市场催(cuī)生戴(dài)维斯双杀(shā)现象。

　　中特估(gū)受追捧

　　助(zhù)涨中(zhōng)字头个股

　　美国银行(xíng)业(yè)又一(yī)张(zhāng)骨牌崩塌！第一共(gòng)和银行(xíng)股价周三盘中最多下跌(diē)41.23％至4.76美(měi)元（对(duì)应的(de)总市值为8.86亿(yì)美(měi)元），较(jiào)2021年(nián)11月的历史峰值缩水约97.85％。截至一(yī)季(jì)度(dù)末，其实际(jì)存(cún)款较去年(nián)末减少(shǎo)约1020亿美元，缩水约57.8％。全球银行业危机频(pín锻炼身体的练是哪个练字，锻练与锻炼有什么区别锻)现，让(ràng)A股机(jī)构(gòu)不再抱团银行股，银(yín)行部(bù)分龙头股(gǔ)招行等承压(yā)，相较(jiào)而(ér)言，工商银行兔年以来(lái)表现抢(qiǎng)眼，A股股价(jià)上涨9.5％。

　　招行和(hé)宁波银行股价兔年颓势，一是二者虎年(nián)最后(hòu)3个月(yuè)股价(jià)大涨，涨幅透支了盈利增(zēng)速(sù)；二(èr)是“中国特色估值体系”开始风行(xíng)，市(shì)场风(fēng)格转换(huàn)。但二者市净率远高于行业均值，难以赋予中特(tè)估概念中的回购预期。

　　通(tōng)达信数据(jù)显示，中字头指数(shù)年内上涨(zhǎng)11％，强于同期上涨(zhǎng)6.36％的(de)沪综指(zhǐ)，年(nián)K线已是(shì)五(wǔ)连阳。其市盈率和(hé)市净率分(fēn)别为(wèi)11.63倍(bèi)和0.8倍(bèi)，堪称估值(zhí)洼地，而沪深京三市A股的市盈率和市(shì)净率中位数分别为49.29倍和2.43倍。

　　从政策面来(lái)看，让央企国企估值(zhí)回归市场均值，已是国家资本新战(zhàn)略。国(guó)家外汇(huì)局日(rì)前(qián)表示：“无论从市盈率还是市(shì)净率等指标(biāo)看，当前A股的估(gū)值(zhí)相对偏(piān)低。”类似表态无(wú)疑是为中字头股票点赞。

　　典型个股(gǔ)是，当(dāng)前(qián)总市(shì)值取代(dài)贵州茅台成为市值“一哥”的中国移动，流通小盘+次(cì)新+绩优(yōu)概念(niàn)让其(qí)成为中(zhōng)特估龙头。

　　五月预(yù)期下(xià)跌空间不大

　　股市“红(hóng)五(wǔ)月(yuè)”之说，源自井喷式牛市带(dài)来的财富记忆。1992年5月21日(rì)，上(shàng)交(jiāo)所(suǒ)放开15只(zhǐ)股票的涨跌幅限制(zhì)，沪指当日大涨105.27％。1999年5月19日，沪指大涨4.64％，科技股主导的行情拉(lā)开序幕。

　　自(zì)从1991年以来(lái)的32年里，沪指全年和(hé)5月份上(shàng)涨的年份分别为(wèi)18次和17次(cì)，二(èr)者同时上(shàng)涨的(de)年份有11次(cì)。自2008年至去年的15年里，红五月出现7次，占比为(wèi)46.7％。期间(jiān)5月(yuè)和全年同(tóng)步飘红4次，5月(yuè)份这(zhè)个(gè)风向(xiàng)标已不(bù)太灵光。相(xiāng)比之下(xià)，自从2008年以来，沪综指4月飘红5次，除了(le)2008年当年下跌65.4％之外(wài)，其(qí)余(yú)年(nián)份皆(jiē)飘(piāo)红。截至(zhì)周(zhōu)四，沪指4月份上涨0.4％，全年飘红(hóng)概率(lǜ)不(bù)低(dī)。

　　以科技股为(wèi)主题的红五月行情能否再现？关键在要看两(liǎng)点(diǎn)：一(yī)是年内上涨逾53％的互(hù)联(lián)网(wǎng)指数能否维(wéi)持强势行情。二是作为A股第二大行业指(zhǐ)数(shù)，电气设备板块能否(fǒu)企稳。该(gāi)指数年内(nèi)跌幅为4％，总市值跌(diē)至5.48万亿元，较(jiào)历史峰值缩(suō)水35.5％，占全市场权重降(jiàng)低6.52％。不过，龙头宁德时(shí)代首(shǒu)季盈利增长5.58倍，周四(sì)收盘较周三低位上涨一成(chéng)，或是否(fǒu)极(jí)泰(tài)来。

　　进入(rù)4月以(yǐ)来，沪深(shēn)两(liǎng)市单日成(chéng)交始(shǐ)终维持在万亿元(yuán)之上，市(shì)场人(rén)气并(bìng)未退潮，只是(shì)风格轮换在(zài)加速(sù)。鉴于大盘(pán)重(zhòng)新(xīn)回到W形整理格局，后市即使考(kǎo)验3200点(diǎ锻炼身体的练是哪个练字，锻练与锻炼有什么区别锻n)附近(jìn)的半年(nián)线和(hé)年线关口，下跌空间亦不(bù)大。

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