公募基金交易结算模式再(zài)现创新突破！

　　继过往(wǎng)较为常(cháng)见(jiàn)的托(tuō)管人结算模(mó)式和券(quàn)商结算模式(shì)之后，一种(zhǒng)创新模(mó)式——“类QFII结算模式”正在基金行业悄然流行。

　　据(jù)中国基(jī)金报记者了解，2022年3月初(chū)成(chéng)立的博道(dào)盛兴(xīng)一年持(chí)有期混合是(shì)首只采(cǎi)用“类QFII结(jié)算(suàn)模式”的基金，该基金由博道基金、广(guǎng)发(fā)证券、兴业银(yín)行三方合(hé)作推(tuī)出。目前(qián)正在发行的(de)易方达中证软件服务ETF也将采用“类QFII结(jié)算模式(shì)”，上述ETF将由易方达与广发证券(quàn)、兴(xīng)业银行合(hé)作发行。

　　“类(lèi)QFII结算模式(shì)”的推出(chū)也(yě)吸引(yǐn)了行业各方目(mù)光，据业内人(rén)士透露，除(chú)了广发证券(quàn)有(yǒu)落地的基金产(chǎn)品(pǐn)之外，其他券商、基金公司(sī)也在(zài)关(guān)注研究这(zhè)一(yī)新(xīn)的模式，也在(zài)摩拳擦掌。

　　在(zài)多位业内人士(shì)看来，目(mù)前基金(jīn)结算(suàn)模式迎来新时(shí)代。券(quàn)商结算、银行(xíng)结算、类QFII结算三类模式各有优劣，基金管理人可(kě)以根据不同情(qíng)况，选择不同(tóng)的(de)结算模(mó)式，最(zuì)大限度的调动各(gè)方资源，为(wèi)持有(yǒu)人提供(gōng)更好的服务。

　　“类(lèi)QFII结算模式(shì)”逐渐落地

　　在公募基金25年的历史长河(hé)中，托(tuō)管人结算模式是最早出现也是最为(wèi)成熟的基金结算模式。到了2017年(nián)，券商结算(suàn)模式启(qǐ)动试点，成(chéng)为基金(jīn)公(gōng)司撬动(dòng)券商资源(yuán)的(de)有力抓手，之后由试点(diǎn)转常规，发展(zhǎn)迅速。

　　如今，新的(de)铅笔芯真的含铅且有毒吗 铅笔芯导电吗交易(yì)结(jié)算模式(shì)——“类(lèi)QFII结算模式”正(zhèng)在行(xíng)业各方探索(suǒ)中落地。

　　据中(zhōng)国基金报记者了解，2022年3月8日成立的博道盛(shèng)兴一(yī)年持有期混合是首(shǒu)只采用“类QFII结(jié)算(suàn)模(mó)式”的基(jī)金。而目(mù)前正在发(fā)行(xíng)的易方达中(zhōng)证(zhèng)软件服务(wù)ETF也将采(cǎi)用(yòng)“类(lèi)QFII结算模式”，上(shàng)述两只基(jī)金分(fēn)别由博道、易方达两(liǎng)家基(jī)金公(gōng)司与(yǔ)广(guǎng)发证券、兴业银(yín)行合作发行。

　　“在证券公(gōng)司(sī)中，广(guǎng)发证券(quàn)是率(lǜ)先有落(luò)地基金(jīn)产(chǎn)品的券商，据了解，其他券商也(yě)在积(jī)极研究这一新(xīn)的(de)业务。”一位业内人士透露。

　　据博道(dào)基金介绍，所谓的“类QFII结(jié)算模式”是指，公募基金参照QFII模式，通过证(zhèng)券(quàn)公司进行交(jiāo)易申报，由托(tuō)管银行进行(xíng)结算，在(zài)这种模(mó)式(shì)下，资金存放在托管银行的托管账户，无须银(yín)证转账(zhàng)到证(zhèng)券公(gōng)司(sī)。这也(yě)成为类QFII模式的与(yǔ)一般(bān)券结模(mó)式的最大不同点。

　　具(jù)体(tǐ)来看，类QFII模式中产品(pǐn)资金集(jí)中存(cún)放在托管银(yín)行，在(zài)券商开(kāi)立(lì)的(de)资金(jīn)账户无需实际上的(de)银(yín)证(zhèng)转(zhuǎn)账存(cún)入资金，每个交(jiāo)易日基金公司采用(yòng)申(shēn)报交易额(é)度，使用(yòng)虚头(tóu)寸(cùn)资(zī)金的方(fāng)式进行场(chǎng)内(nèi)交(jiāo)易，券(quàn)商(shāng)根据已(yǐ)申报(bào)的(de)交(jiāo)易额度每日滚(gǔn)动(dòng)计算产品资金账户虚头寸资金余额，以实(shí)现对产品场内交易额度的前端验资控制。

　　类(lèi)QFII模式下基金场(chǎng)内交易通过经纪(jì)券商完成，仍(réng)然(rán)保留了(le)原先券商交易(yì)结算模式(shì)的(de)交易前端控制、验(yàn)资验券(quàn)的(de)优点，同时资金结算由(yóu)托管(guǎn)行完成，解决了部(bù)分托管行比较关注的(de)托管资金归属保管问(wèn)题，一定程(chéng)度(dù)上调(diào)动(dòng)了(le)托管(guǎn)行(xíng)的积极性。

　　在博时基金券商业务部副(fù)总经理王鹤(hè)锟(kūn)看(kàn)来，类QFII结算模式(shì)，丰富(fù)了公(gōng)募基金与证券公司结算(suàn)模式的(de)选择，更好地满(mǎn)足各方差(chà)异化的需求，也(yě)印证了(le)券商财富管(guǎn)理(lǐ)转型已(yǐ)经进入(rù)更加(jiā)成(chéng)熟和高速发展阶段 ，多样(yàng)的结算模式备(bèi)选可(kě)以有助于(yú)降低运营风险 、提升效率(lǜ)，促(cù)进公募基金、券商渠道、基金投资(zī)人(rén)共赢发展。

　　“尤其(qí)是对于(yú)ETF产品，类QFII结算模(mó)式可以(yǐ)保证较好运营效率带来的优质交(jiāo)易体验的铅笔芯真的含铅且有毒吗 铅笔芯导电吗同时(shí)，兼顾券商与基金(jīn)公司的商业利(lì)益深(shēn)度捆绑(bǎng)。随着“买方投顾(gù)业务，产品(pǐn)工具化配置”的趋势(shì)逐渐形成，该模式(shì)将(jiāng)进一步促进，金融机构为广大投资人提供更多的交易工具选择。”他进一步分析指出。

　　类QFII结(jié)算(suàn)模式突破了(le)现行客户交易结算资金的三方存管(guǎn)框架，谈及(jí)这类模式的创新(xīn)点，平安基金总结为三大(dà)方面：“一(yī)是(shì)虚(xū)头寸：实现(xiàn)虚(xū)头寸指令对接，资金无需三(sān)方存管；二是交易交收分离：证券公司(sī)对(duì)产品场内交易进行(xíng)前(qián)端验资(zī)验(yàn)券；三(sān)是日终资金(jīn)对账：实现(xiàn)证券公司与托管人系(xì)统对接对账(zhàng)。”

　　加强(qiáng)交易前端验(yàn)资验券功能(néng)

　　兼顾与券商渠道的商业(yè)模式创新

　　作为一种新(xīn)的交易结算模式，投资者(zhě)对(duì)类QFII结(jié)算(suàn)模(mó)式还(hái)是比较陌生。相比过(guò)往的结算(suàn)模式，公(gōng)募(mù)基金采用类QFII结算(suàn)模式有哪(nǎ)些优劣势(shì)？也是投资者关注(zhù)的问题。

　　博道基金站(zhàn)在ETF的角度(dù)分析指出，从销售端(duān)上看(kàn)，ETF的(de)募集和日常申购赎回都(dōu)通过券商(shāng)完成(chéng)。若ETF采用类QFII模式，其投资端业(yè)务也(yě)是通(tōng)过券商完成，可以全方(fāng)位的跟(gēn)券商合作。

　　“类QFII的优点是证券公(gōng)司对产(chǎn)品场(chǎng)内交易(yì)进行(xíng)前端验资验券，可有效防(fáng)控(kòng)异(yì)常交易和超(chāo)买风险。”博道基(jī)金表示。

　　“对(duì)于公募基金管理人(rén)而言，公募类QFII结算模式，较(jiào)传统托(tuō)管银(yín)行(xíng)结(jié)算模式，有两(liǎng)方面好处(chù)：一是，加强了(le)交易前端验资验券(quàn)功能，优化(huà)交(jiāo)易监控和头(tóu)寸透支风险管理(lǐ)；二是，兼顾了(le)与券商(shāng)渠道(dào)商业模式的(de)创新，类似与(yǔ)券商结算(suàn)模式，捆绑了商(shāng)业利益，有利于券商代买市(shì)占(zhàn)率(lǜ)的提升。博时基(jī)金券商(shāng)业务(wù)部副总经理王鹤锟(kūn)也谈了自(zì)己的看法。

　　他进(jìn)一步分析称，“相较券商(shāng)结算模式(shì)，公募类(lèi)QFII结算模式，也有两(liǎng)方(fāng)面好处：一是，无需银证转账即(jí)可调整场内外资金分(fēn)布，效率有(yǒu)所提(tí)升；二(èr)是，简化了开户(hù)环节，免去了三方存管登记确(què)认。”

　　此外，还有基金人(rén)士认为，对(duì)于(yú)基(jī)金管(guǎn)理人而言，ETF采用类(lèi)QFII结算(suàn)模(mó)式，可以(yǐ)兼顾资金使(shǐ)用效率(lǜ)与风险控制两方面的(de)需(xū)求，相？过往的结算模式(shì)体现(xiàn)出了(le)？定(dìng)优势。相(xiāng)比券(quàn)商结算模式，类(lèi)QFII结算模式下(xià)无需(xū)银证转账即(jí)可(kě)调整(zhěng)场内外资金分布，效率(lǜ)有所提升，同(tóng)时也(yě)简化了(le)开户环(huán)节，免去了三？存管登(dēng)记确认；而(ér)相比托管人(rén)结算(suàn)模式，类QFII结算模式(shì)下加强了(le)交易前端验资验(yàn)券(quàn)功(gōng)能，可优化交易监控(kòng)和头寸透支风险管理。

　　平安(ān)基金将ETF采用类QFII结算(suàn)模式的(de)主要(yào)优势归结为(wèi)以下几点：

　　一(yī)是，类QFII结算(suàn)模式下(xià)，产品资金不是集中(zhōng)于原来(lái)的(de)证券(quàn)公(gōng)司(sī)资金账户，仍然存放在托管(guǎn)行(xíng)账户(hù)，实现的方式是需(xū)要将托管(guǎn)行(xíng)和券商打通。通(tōng)过“虚头寸”将(jiāng)托管行(xíng)和券商(shāng)打通，免去银证转(zhuǎn)账的步(bù)骤，解(jiě)决了普(pǔ)通券(quàn)结模式下资金分(fēn)散(sàn)管理，资金划(huà)拨时间受银证转(zhuǎn)账时间(jiān)范围限制的痛点(diǎn)。日常投资运作过程(chéng)，减少银证转账资金划拨工作，例(lì)如，定期(qī)费用支付、新股新债缴款与银行(xíng)间账户(hù)之(zhī)间(jiān)划拨等(děng)；

　　二(èr)是，对(duì)比券商结(jié)算模式，一(yī)定(dìng)量(liàng)减少了证(zhèng)券资金账户开户与(yǔ)银证(zhèng)关联挂(guà)钩环节工(gōng)作；

　　三是，更有(yǒu)利于(yú)明确各(gè)方职责所在，以及完善(shàn)业务风(fēng)险管理。通过(guò)交(jiāo)易交收分离，证(zhèng)券公司(sī)前端(duān)验资验券可有效防控异常(cháng)交易和超(chāo)买风(fēng)险，托管(guǎn)人负(fù)责交收；日终资金对(duì)账实现证券公司(sī)与托管人(rén)系统对接对账，可防范资金结算(suàn)风(fēng)险。

　　平安基金同(tóng)时(shí)也谈(tán)到了(le)ETF采用类QFII结算(suàn)模式的几点不足(zú)之处：一方面，类似托管人(rén)结算模式(shì)，该模式与托(tuō)管人结算模(mó)式一致，对投(tóu)资组合(hé)而言需按月计算缴纳最低结算备付金与保证机制；另一方面，虚头寸(cùn)机(jī)制(zhì)下，管(guǎn)理人(rén)、托管人(rén)与券商三方需每日确立场(chǎng)内/外资金(jīn)分配比例。取决于投资组合交易(yì)特(tè)征(zhēng)，将增加日常(cháng)投资运营管理工作。

　　起步(bù)阶段(duàn)或吸引头部基金公(gōng)司跟随

　　实现基金、券商、银行(xíng)三方共赢

　　从(cóng)业内(nèi)观察看，不少基金(jīn)公司对类QFII结算模(mó)式的关注度(dù)较高，也(yě)在筹备或(huò)启动相应的合作(zuò)。不过，参与这类(lèi)业务还(hái)涉及系(xì)统改造，以及固收、QDII等(děng)复杂型公募产(chǎn)品的(de)限制仍有待解(jiě)决等问题，初(chū)期或更多是头部基金(jīn)公(gōng)司参与。

　　“近期也在公司内(nèi)部(bù)对这(zhè)一业务进(jìn)行了探讨，业务操作上的障碍并不大。”一(yī)家基金公司人士表示，这类业务具备(bèi)一定吸(xī)引(yǐn)力(lì)，相比较托(tuō)管行结算模式和券(quàn)商结算(suàn)模式(shì)，这一模式(shì)可以(yǐ)同时(shí)激发银行、券商(shāng)双方的销售力度，同时在此(cǐ)类模式刚刚起(qǐ)步(bù)阶(jiē)段阶段(duàn)参与(yǔ)，存在明显(xiǎn)的先发优势。

　　博时券商业务部副总经理王鹤锟也表(biǎo)示，关于类QFII结算模式仍处(chù)于发展(zhǎn)初(chū)期，该模(mó)式(shì)特点(diǎn)鲜明。但是，对于固(gù)收、QDII等复杂型公募产品的限制(zhì)仍有(yǒu)待解决，成为主流(liú)结算模(mó)式仍不具备条件。展(zhǎn)望未来，预计相关金融机构对该(gāi)模式会(huì)保持(chí)高度关注，会成(chéng)为选择之(zhī)一。

　　平安基(jī)金相关人士更有信心，认为这是(shì)一(yī)个(gè)基金、券商、银行三(sān)方共赢的模式，有望成为新(xīn)的行(xíng)业(yè)发(fā)展趋势(shì)。对管理人而言，类QFII结(jié)算模式较(jiào)传统(tǒng)券结(jié)模式、托管人结算模式均有比较优势；对托管人(rén)而言，产(chǎn)品资金全(quán)额留存在托管账户，无需银证(zhèng)转账；对证券公司提高服务机构(gòu)客户的能力，也加强了公司(sī)品牌影响(xiǎng)力。

　　不过，基金公司(sī)开(kāi)启类QFII结(jié)算模式(shì)，也涉及(jí)不少系(xì)统(tǒng)改造，尤其(qí)是托管行和券商(shāng)。博道(dào)基金就表示，对基(jī)金公司来说，总体保留沿用券(quàn)商结算模式下(xià)的场内交易前端验(yàn)资验券相关流程和业务系统，个别如清算(suàn)模块(kuài)涉及一些小改动。但券(quàn)商和托管行的系统(tǒng)改动较大(dà)，如(rú)在系统直连、账户管(guǎn)理、场内清算、场外(wài)清算等多个环(huán)节需(xū)要进行升级改造。

　　目前已经实现的模(mó)式来(lái)看，主要是广发证券、兴业银行、基金公司三方参与(yǔ)。而记者从(cóng)业(yè)内了解(jiě)到，也(yě)有(yǒu)一些银行、券商对此也(yě)抱有积极态度，愿意布局此类(lèi)业务。

　　从单一模式走向(xiàng)三类模式

　　基金(jīn)行业发展(zhǎn)25年以来，结算模(mó)式发生了重要变化，从单一模式走(zǒu)向券商结算、银行结算、类QFII结算模式(shì)三类模式的时(shí)代。

　　自(zì)公募基金诞生起，采取的就是银行托(tuō)管人结算模式，到目前已(yǐ)25年了(le)，仍(réng)然是(shì)目前公募基金结算(suàn)的(de)主流模式。这(zhè)一模式是(shì)，基(jī)金管理人(rén)租用券商的交易(yì)席位直(zhí)连报盘交易所(suǒ)，托(tuō)管人(rén)作为特殊结算参与人与中国结(jié)算(suàn)进行资金(jīn)和(hé)证券的清算交收。

　　券商(shāng)结(jié)算模(mó)式在2017年启动试点(diǎn)，并于2019年(nián)初由试点(diǎn)转(zhuǎn)常规，至今已历时5年有余。随着运作机制渐稳、结算效率改善(shàn)及(jí)券商财(cái)富管理业务高速发展(zhǎn)，券结(jié)模式(shì)自2021年迎(yíng)来爆(bào)发(fā)，根据Wind数据，2021年全年一(yī)共(gòng)有144只新成立基金(jīn)采(cǎi)用了券结(jié)模式。根据中金公司统(tǒng)计(jì)，截至(zhì)2023年2月24日，券结(jié)基金(jīn)数量(liàng)与规模分别为616只(zhǐ)和5709亿元(yuán)，占据全(quán)部基金规模比重为(wèi)2.2％。

　　随着公募基金2022年(nián)开(kāi)启类QFII交易结算(suàn)模式，基金(jīn)结算(suàn)模(mó)式也正式进入了(le)新时代(dài)。

　　博道基金(jīn)相关人士就表示，券商结算、银行结算、类(lèi)QFII结算模式，每种结算模式各有优劣，基(jī)金管(guǎn)理人(rén)可以根(gēn)据不同(tóng)情况，选择不同的结算模式，最大限度的调动各方资(zī)源(yuán)，为持有人提供更好的(de)服务。

　　“随着(zhe)券结(jié)模式的持(chí)续推行，尤其是(shì)类QFII结算模式的创新发展，伴随着权益市场行情修复及券商财(cái)富管理业务高速发展，在主动(dòng)权益(yì)基(jī)金、ETF在内的指数型基金等(děng)产品类型上，券结(jié)模(mó)式将有较大发展空铅笔芯真的含铅且有毒吗 铅笔芯导电吗间。”上述平安基(jī)金相关人士(shì)表(biǎo)示。

　　不少人士也看好券结(jié)模式的发展。据一(yī)位业内人士表示，现阶段券商结(jié)算模式在中小基金公司中更(gèng)加普(pǔ)遍。中小基金相(xiāng)对来说(shuō)获(huò)得银行渠道的营销支持难度较(jiào)大(dà)，券结模式(shì)能有效推动券商(shāng)和基金公(gōng)司的合作关系，有助于中小基金新产品开拓市场。

　　不过，上述人士也表示(shì)，券结模式保有(yǒu)量会更稳定一些，对于托管行有一(yī)个制衡的作用。以前是小公司为(wèi)主，现在也(yě)有一(yī)些(xiē)大公司陆续开始(shǐ)试(shì)水(shuǐ)，以后(hòu)会是一个(gè)趋(qū)势。

　　博(bó)时(shí)基金券(quàn)商(shāng)业务部副总经(jīng)理(lǐ)王鹤锟也(yě)表示，券商(shāng)结算(suàn)模式的(de)发展(zhǎn)，已(yǐ)经从“拼数量”时代(dài)进入“拼质(zhì)量(liàng)”时代(dài)：发(fā)展的边际制约因素，也从“投入成本较大、技(jì)术(shù)系统探索较困难”转变为“产品策略与市场环境及(jí)需(xū)求的(de)匹配度、业(yè)绩(jì)表现与客户体验的舒适(shì)度(dù)、销售服(fú)务与渠道陪伴(bàn)的(de)契合(hé)度”。券商结算模式，将基金(jīn)公司、基(jī)金(jīn)产品与券商渠道的(de)中长(zhǎng)期利益(yì)深度(dù)绑定；在此模式下，竞争格局会发(fā)生分化(huà)，回(huí)归“买方投顾陪伴模式”的服务(wù)本(běn)质(zhì)，”持续提供“好产(chǎn)品、好服(fú)务”的基金公司和(hé)证券(quàn)公司(sī)会受(shòu)益于这一发(fā)展变(biàn)化。

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