来(lái)源：海(hǎi)通宏观

　　· 概(gài) 要·

　　中(zhōng)共中央政治局4月(yuè)28日召开会议，分析研究当前(qián)经(jīng)济形(xíng)势和经济(jì)工作。今年以(yǐ)来(lái)，经济增长好于预(yù)期。不过当前经济恢复(fù)性(xìng)好转，内(nèi)生动力还不强，需求仍然不(bù)足。所以，稳增长基调延续，短期政(zhèng)策不太可(kě)能转向(xiàng)收紧，但是面对高质量发展要求，也没增(zēng)量刺(cì)激政(zhèng)策。未来扩大需求主(zhǔ)要依(yī)靠自(zì)发(fā)修复消费(fèi)，主(zhǔ)动稳定投资。此外，产业(yè)政策方(fāng)面强调“实体经(jīng)济”支(zhī)撑，防风险仍(réng)然是重点(diǎn)任(rèn)务。整体(tǐ)看，二季度经济(jì)修复速度(dù)或将放缓，政策相对克(kè)制 。

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　　政策不转向

　　本次会议首先强调了今年的成绩，即云n是哪里的车牌号ong>“经济增长好于(yú)预期”，“市场(chǎng)需(xū)求逐步恢复，经济(jì)发展(zhǎn)呈现回升向(xiàng)好态(tài)势”。从(cóng)一(yī)季(jì)度公布的数据看，确实(shí)好于去(qù)年四季度时的预期。但随(suí)后会议(yì)也提到(dào)“经济运(yùn)行(xíng)好转主要(yào)是恢复(fù)性的(de)，内(nèi)生(shēng)动(dòng)力还不(bù)强，需求仍然不(bù)足”。这(zhè)也(yě)使得经(jīng)济转型(xíng)升(shēng)级面临新(xīn)的阻力，推动高质量发(fā)展仍(réng)需要克服不少困(kùn)难(nán)挑战。

　　我们(men)的理解是(shì)，一季度GDP同比增速为4.5％，相比去年四季(jì)度(dù)有明显改(gǎi)善，但距(jù)离疫情之(zhī)前2019年(nián)的6％附近(jìn)的增速，还有较大的差距。所以(yǐ)，经济(jì)仍(réng)需政策(cè)呵护。尤其是一季度降准后，就(jiù)业(yè)压(yā)力仍然(rán)存(cún)在，我们认为政(zhèng)策短期(qī)不会转向收紧。“恢复和扩大需(xū)求”是(shì)当前经(jīng)济(jì)持续回升向好的关键所在。云n是哪里的车牌号strong>

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　　稳(wěn)增长：也没增量刺激

　　面对高质量(liàng)的(de)发展要(yào)求，会议强调经济要实现“质的有效提(tí)升”和“量的合理增长”。这(zhè)一点和(hé)去年(nián)经(jīng)济工作会(huì)议精神一致。这也意味着稳(wěn)增长不会通过(guò)强刺激的(de)方式(shì)，而是统(tǒng)筹推动“经济运行持续好(hǎo)转”、“内生(shēng)动力持续增强”、“社会预期持续改善”、“风险隐(yǐn)患持续化(huà)解”。

　　对于稳增(zēng)长的(de)方式，会(huì)议要求(qiú)“把发挥政(zhèng)策(cè)效力和激发经营主体活力(lì)结(jié)合起来”。我们(men)的理解是，下一阶段更多通过(guò)激发市(shì)场(chǎng)化的(de)力量去(qù)推动(dòng)经济修复，通过(guò)改革(gé)开放的方式激(jī)发高质量的增长。所以会议指出(chū)，要坚持“两(liǎng)个(gè)毫不动摇”，破除(chú)影响各类所(suǒ)有制企业公平竞争、共同发展的法律法规障碍(ài)和隐性壁垒。各类企业(yè)都要依法合规经营。要下(xià)决心从根本(běn)上解决(jué)企(qǐ)业账款拖欠(qiàn)问题。总体(tǐ)而言，政(zhèng)策刺激空(kōng)间有限，主要(yào)还是以提振信心和预期、激发活(huó)力(lì)为主要手(shǒu)段(duàn)，让经济自发的内(nèi)生(shēng)修复。

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　　扩(kuò)需求：自发(fā)修(xiū)复消(xiāo)费，主(zhǔ)动稳定投(tóu)资

　　会议提出，积(jī)极的财政政策要“加力(lì)提效(xiào)”，稳健的(de)货币政策要(yào)“精准有力(lì)”，延续了去年(nián)12月(yuè)会议的(de)表(biǎo)述(shù)。对于政策的要求，本次(cì)会(huì)议强调“形成扩大(dà)需求(qiú)的合力”，而去年12月(yuè)会(huì)议的相关表述是(shì)“加(jiā)强各类政策协调配(pèi)合”，这(zhè)说明扩大(dà)需求是未来的政策重(zhòng)心。

　　一(yī)方面，自(zì)发修(xiū)复消费。“要多(duō)渠(qú)道增加城乡居民收入，改善消费环境，促(cù)进(jìn)文(wén)化旅游(yóu)等服务(wù)消费”。提(tí)高消费，主要还是(shì)靠居民劳动收(shōu)入的自然修复。另一方面(miàn)，主动(dòng)稳(wěn)定投资。尤(yóu)其是(shì)基建投资，是政府主动稳增长的重点。会议提到(dào)，在超大(dà)特大(dà)城市积极稳步推进城中(zhōng)村改造和“平(píng)急两用”公共基础设施建设。

　　此 外， 会议(yì)强调(diào)，要(yào)把吸引外商投(tóu)资(zī)放(fàng)在更加重(zhòng)要的位置，稳住(zhù)外贸外资基本盘(pán)。要支(zhī)持(chí)有条(tiáo)件的(de)自贸(mào)试(shì)验区和(hé)自由贸易港对(duì)接国(guó)际高标(biāo)准(zhǔn)经贸规则(zé)，开展改(gǎi)革开放先行先试。

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　　产(chǎn)业发展：看重(zhòng)实体经济

　　会议强调，加快建设现代化产业体系要以“实体(tǐ)经济”为支撑。我们的理解是(shì)，产业政(zhèng)策的重点是(shì)“实体经济”，这里的实(shí)体经济并不(bù)是(shì)整(zhěng)个GDP，而是和(hé)“虚拟经济”相对(duì)应的。

　　会(huì)议明确“要夯(hāng)实科(kē)技自立自强根基，培育壮大新(xīn)动(dòng)能”；“要巩固和扩大(dà)新(xīn)能(néng)源(yuán)汽车(chē)发展优势(shì)，加(jiā)快推(tuī)进充电桩、储能等设施建设和配套电(diàn)网改造(zào)”。会议指(zhǐ)出“要重视通(tōng)用人工智能云n是哪里的车牌号发(fā)展，营造创新生(shēng)态(tài)”，也提(tí)到(dào)了“重视防范(fàn)风险(xiǎn)”。我们认为，人工智能发展到(dào)一(yī)定程度，监管(guǎn)措(cuò)施也必然会跟(gēn)上。此外，在(zài)互(hù)联网(wǎng)领域，要推(tuī)动平台企业规范健(jiàn)康发展，鼓励头部(bù)平台企业(yè)探索创新。

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　　防风险也(yě)是重(zhòng)点

　　会议提(tí)出，“统筹做好中小银行、保(bǎo)险和信(xìn)托机构(gòu)改革化险工作”；再次强调房住不炒(chǎo)，“做好(hǎo)保交楼、保民生、保稳定工作”；“要加强地方政府(fǔ)债务管理，严(yán)控(kòng)新增隐性债务”。我(wǒ)们(men)认为，房(fáng)地产产业链、中小金融机构的风险出清(qīng)，仍是大势所趋，地方(fāng)债务的风险也需要化解。所以今(jīn)年(nián)和去年最大的不同是疫情(qíng)影响减(jiǎn)弱，其他方面的经济问题依然是存在的。

　　整体看，二季度经济(jì)修复速度或将放缓，政策相对克制。