本(běn)周，沪综(zōng)指3400点关口之前虚晃一枪(qiāng)，以(yǐ)连跌6天的逼空(kōng)形态洗盘，兔(tù)年收益消耗殆尽。乐(lè)观来看，A股下行更多是受中概股(gǔ)拖累，后市下跌空间不大。

　　中概(gài)股下跌拖累A股急挫

　　截至周四，兔年股市走(zǒu)过(guò)3个月行程，期间沪指仅上(shàng)涨0.65％，似(shì)有“兔子尾巴长不了”之叹。其实，4月下旬行情(qíng)看(kàn)似疾风骤雨，大盘(pán)较(jiào)4月18日峰值仅缩水(shuǐ)约3％，上行通道(dào)仍在。

　　A股缘何(hé)急跌(diē)？或是外(wài)围股市(shì)下跌的(de)风(fēng)险输入。作为(wèi)同股同权的(de)两地(dì)上(shàng)市指数，恒生AH股A指数和(hé)H指(zhǐ)数兔年涨幅(fú)分别为1.7％和-0.7％，A股更胜一(yī)筹。StockQ全球股(gǔ)市排行榜数据(jù)显示，截至周四，香港中企指数(shù)和恒生指数(shù)过去3个月表现为全球垫底，分别下跌(diē)14.1％和12.6％。纳斯(sī)达克中国金龙(lóng)指数周二(èr)盘(pán)中(zhōng)低位较2月峰值(zhí)缩水24.7％。

　　中概股表现(xiàn)低迷，主因是(shì)美(měi)联储加(jiā)息在即，市(shì)场避(bì)险(xiǎn)情绪(xù)上升，国际资金(jīn)从新兴市场撤离。瑞士瑞联银行日前将中国股票评级从高配下调(diào)为(wèi)中性。从宏观(guān)面看，今(jīn)年首季，美国GDP年化环比(bǐ)增长1.1％，较上季放缓1.5个百分(fēn)点。剔除(chú)食品和能源的(de)核心PCE物(wù)价指数(shù)首季上升4.9％，去年四季(jì)度为4.4％。两大(dà)数(shù)据预示着美国滞胀(zhàng)隐忧未减(jiǎn)，加息势在(zài)必行(xíng)。英为财情的(de)美联储利率观测器最新数(shù)据显示(shì)，5月4日加息25个基点至5％~5.25％的(de)概率是85.3％。

　　当(dāng)滞胀风险显现(xiàn)，美国(guó)对策是：以1930年大(dà)萧条以来最快速度紧缩货币供(gōng)应。美国3月M2货(huò)币供应量（未(wèi)经(jīng)季节性调整）为20.7万亿美元，同比下(xià)降4.05％，为历史最(zuì)大降(jiàng)幅(fú)，且是连续(xù)第(dì)四个月收缩。美(měi)联储加(jiā)息导致金融资(zī)产盈利缩水，缩表则(zé)令流动性折价效应加剧，在全球金(jīn)融(róng)市场催生戴(dài)维斯双杀现象。

　　中(zhōng)特估受追捧

　　助涨中(zhōng)字头个股

　　美国银行业(yè)又一张骨牌崩塌！第一共和银行股价周三盘中(zhōng)最多下跌41.23％至4.76美元（对应(yīng)的(de)总市值为8.86亿美元），较2021年(nián)11月的历史峰(fēng)值缩水约97.85％。截(jié)至(zhì)一(yī)季度末，其(qí)实际存款(kuǎn)较去年末减少(shǎo)约1020亿美元，缩水约57.8％。全球(qiú)银行(xíng)业(yè)危机频现，让(ràng)A股机构不再抱团银行(xíng)股(gǔ)，银行(xíng)部(bù)分龙头股招行等承但使龙城飞将在,不教胡马渡阴山的意思是什么，但使龙城飞将在不教胡马渡阴山的意思(chéng)压，相较而(ér)言，工(gōng)商(shāng)银行兔(tù)年以来表现抢眼，A股股(gǔ)价上涨9.5％。

　　招行和(hé)宁波(bō)银行股价兔年颓势，一(yī)是二者虎年最后3个月(yuè)股价大(dà)涨，涨幅透支了盈(yíng)利增(zēng)速(sù)；二是“中国特(tè)色估(gū)值体系”开始风行(xíng)，市场风格转(zhuǎn)换。但(dàn)二者市净率(lǜ)远高于行业均值(zhí)，难以赋予中特估(gū)概(gài)念中的回购预期。

　　通达信数据显示(shì)，中(zhōng)字头指数年(nián)内上涨11％，强于同期上涨(zhǎng)6.36％的(de)沪综指，年K线(xiàn)已是五连阳。其(qí)市(shì)盈率和市净率分别(bié)为11.63倍(bèi)和0.8倍，堪称估值洼地，而沪深京(jīng)三市A股的市盈率和市净率中位数分别为49.29倍和2.43倍。

　　从政策(cè)面来看，让央企国企(qǐ)估值回归市场均(jūn)值，已是国家资本新战略。国家外汇局(jú)日前表(biǎo)示：“无论从市盈率还是市净(jìng)率等指标看，当前(qián)A股的估值相对偏低(dī)。”类似表(biǎo)态无疑是为(wèi)中字头(tóu)股票(piào)点赞。

　　典型个股(gǔ)是，当前总(zǒng)市(shì)值(zhí)取代(dài)贵州茅台成为市值“一哥”的(de)中国移动，流通小盘+次新(xīn)+绩(jì)优概念让其成为(wèi)中特(tè)估龙头。

　　五月(yuè)预期下跌空间不大

　　股市“红(hóng)五月”之说，源(yuán)自井(jǐng)喷式(shì)牛(niú)市带来(lái)的(de)财富记忆。1992年5月(yuè)21日，上交所放开15只股(gǔ)票的涨跌幅限(xiàn)制，沪(hù)指当日(rì)大涨105.27％。1999年(nián)5月19日，沪(hù)指大涨4.64％，科(kē)技股主(zhǔ)导的(de)行情(qíng)拉开序幕(mù)。

　　自从1991年以来的32年里，沪(hù)指全(quán)年(nián)和5月份上涨的年份分别(bié)为18次和17次，二者(zhě)同时上涨(zhǎng)的年份有(yǒu)11次。自2008年至(zhì)去年的15年里，红五月出现7次(cì)，占比为(wèi)46.7％。期(qī但使龙城飞将在,不教胡马渡阴山的意思是什么，但使龙城飞将在不教胡马渡阴山的意思)间5月(yuè)和(hé)全年(nián)同步(bù)飘红4次，5月(yuè)份这(zhè)个(gè)风(fēng)向标(biāo)已不太灵光(guāng)。相比之下，自从2008年以来，沪(hù)综指4月飘红5次，除(chú)了2008年当年(nián)下跌65.4％之外(wài)，其余(yú)年份皆飘(piāo)红。截至周四(sì)，沪指4月份上涨0.4％，全年飘(piāo)红概率(lǜ)不低。

　　以科技股为主题的红(hóng)五月(yuè)行情能否(fǒu)再现(xiàn)？关键在要看两点：一是(shì)年内上涨逾53％的互联网(wǎng)指(zhǐ)数(shù)能(néng)否维持强势行情(qíng)。二是作(zuò)为A股(gǔ)第(dì)二大行业指数，电气设备(bèi)板块能(néng)否企(qǐ)稳。该(gāi)指数(shù)年内跌幅为(wèi)4％，总市值跌至(zhì)5.48万亿元，较历史峰值(zhí)缩水(shuǐ)35.5％，占全市场权重降低(dī)6.52％。不过，龙头(tóu)宁(níng)德时(shí)代首季盈利增长5.58倍，周四收盘(pán)较周三低(dī)位(wèi)上涨一成，或是否极泰来(lái)。

　　进入4月以来(lái)，沪(hù)深两市单日(rì)成交始终(zhōng)维持在万亿元(yuán)之上，市场人气并未退潮，只(zhǐ)是风格轮(lún)换在加速。鉴于(yú)大盘重新回(huí)到W形整理格局(jú)，后市即使考验3200点附(fù)近(jìn)的半年线(xiàn)和年线关口，下跌空间亦(yì)不大。

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