自2022年(nián)底以来，A股市场(chǎng)一改颓势，展现出积极回暖的画风，半导体、AI、中特(tè)估(gū)等主题层出不(bù)穷(qióng)，基金经(jīng)理(lǐ)也随之调仓换股，成为(wèi)市(shì)场关(guān)注焦点。而公(gōng)募基金2023年一季(jì)报的(de)披露，将明星基(jī)金经理们近期投资动(dòng)向逐一曝光。

　　4月21日，易方(fāng)达、广发、富国(guó)、景顺长城等基金披露旗下基金(jīn)的2023年一(yī)季报，张坤、刘格菘、陈皓、朱少醒、刘彦春等一季度投资情况(kuàng)出(chū)炉。

　　仓位往往(wǎng)代表了基(jī)金经理对后市的(de)基(jī)本(běn)看法。多数明(míng)星基(jī)金经(jīng)理在一季(jì)度(dù)仍保持(chí)90％以上(shàng)的高仓位运(yùn)作，仍坚持(chí)了自己的投资(zī)风格和思路。

　　不少人士看好后市(shì)，如刘(liú)彦春表(biǎo)示对全年股(gǔ)票市场有(yǒu)信心，未来将(jiāng)继续保持较高仓位(wèi)运作，更多在顺周期行业中寻(xún)找投资机会。刘格菘也对(duì)市场2023年二季度的表(biǎo)现持乐(lè)观的态度，随着公司(sī)季度(dù)业绩逐渐披露，市场权重倾向(xiàng)也会(huì)逐渐从逻辑演绎展望转向(xiàng)扎实基(jī)本面验证，预计更注重基本面(miàn)和估值的匹配度(dù)。

　　值得(dé)一提的是，陈(chén)皓在一季报也用相当大(dà)的篇幅(fú)谈了他对一季(jì)度热门的AI板块的看法。他认可AI（人(rén)工智能）很可能(néng)是一次全新的技术革命，但直言客(kè)观上当下的研究认(rèn)知还不具(jù)备(bèi)对相关标(biāo)的的定(dìng)价能力，尤其(qí)当这些(xiē)个股快速上涨后，选择暂(zàn)时“以(yǐ)静制动”，等待胜(shèng)率和赔率更高的投资时机出(chū)现(xiàn)。

　　张(zhāng)坤继续维持高仓位运作

　　被称为“坤坤”的张坤(kūn)是最受(shòu)基(jī)民关注的基金经理，他是国内首位千(qiān)亿级主动权益(yì)基金经理，手(shǒu)握巨资让(ràng)他分量十足(zú)。

　　从基(jī)金君(jūn)整理(lǐ)表格来看，相较去年底，张坤所管理的4只基金(jīn)在今(jīn)年一(yī)季度(dù)仓位基本都(dōu)维持(chí)高仓位(wèi)运作，多只基金一季度末仓位均处于(yú)94％以上。

　　具体来看，张坤(kūn)管理的四(sì)只(zhǐ)基金中(zhōng)规模最大的一只——易方(fāng)达蓝(lán)筹精(jīng)选，由(yóu)去(qù)年末的股票(piào)市值占基金(jīn)净值比例的94.7％微调(diào)至一季(jì)度(dù)末的(de)94.26％。张坤在季报(bào)中也(yě)写道(dào)，易方达蓝筹(chóu)精(jīng)选基金在一季度(dù)股票仓位基本稳定，对结构进行了调整。

　　同样，张(zhāng)坤管理的易方达优质精选、易方达亚(yà)洲(zhōu)精选在一季度末的仓(cāng)位在(zài)94％以(yǐ)上。不过，易方达(dá)优质(zhì)企业三年持有一季度仓位为92.82％，相较去年底的94.77％，略有下滑(huá)。

　　张坤一直保持(chí)了一(yī)定水平的(de)港(gǎng)股(gǔ)仓位(wèi)，一季(jì)度末所(suǒ)管(guǎn)理的4只基金基本(běn)维持和去年(nián)底(dǐ)的差不多的港(gǎng)股仓位，基本都(dōu)是30~50％之间。相对来说，调整幅度(dù)较大的(de)是易方(fāng)达(dá)亚洲精选，一季(jì)度末该基金持有港股和美股的比例为56.39％、38.4％，而去年四季(jì)度配置(zhì)港(gǎng)股 和美股的(de)比例为65.64％、28.68％，进行了明显(xiǎn)的调整。

　　而张坤在(zài)易方达亚(yà)洲精选中也写(xiě)道(dào)，在(zài)一季度股票仓位基本稳定，对(duì)结构进行了调整，增(zēng)加了(le)科技等行业的配(pèi)置，降低了金融等行业(yè)的(de)配置，另(lìng)外，在区域分布上配(pèi)置的更加(jiā)均衡。个股方面(miàn)，仍(réng)然持有(yǒu)商(shāng)业(yè)模(mó)式出色、行业格局清晰(xī)、竞(jìng)争力强的优质公司。

　　一季度(dù)增配消(xiāo)费、降低金融

　　加仓(cāng)贵(guì)州茅台减持腾讯控股

　　张坤在投资上颇有(yǒu)定力(lì)，经常在季报中谈及，投资者需要时刻保(bǎo)持一种克(kè)制而理性的心理状态，不需要大量的行动，而是极大的(de)耐心(xīn)，坚持投资原则，等到(dào)机会时全力出(chū)击。他一直保持着偏(piān)低换(huàn)手(shǒu)率(lǜ)，一季报(bào)的重仓股也基本保持(chí)稳(wěn)定，只是(shì)在(zài)结构上进行(xíng)调整。

　　从易(yì)方达(dá)蓝筹精选一季度末持仓上看(kàn)，前十大重仓股变化不大，贵州茅台再(zài)次成(chéng)为该基金(jīn)的第一(yī)大重(zhòng)仓(cāng)股，泸州老窖、腾讯(xùn)控股成为其第二、第三(sān)大重(zhòng)仓股，而在去(qù)年末，该基金前三大重仓股依次是腾(téng)讯控股、五粮液、洋河(hé)股份。

　　张坤(kūn)也在季报中写(xiě)道，一季度股票仓位基本稳定，对结构进(jìn)行了调(diào)整，增加了(le)消费等行(xíng)业的配置，降低(dī)了金融(róng)等行(xíng)业的(de)配置。、

　　去(qù)年11月以来港(gǎng)股市(shì)场的大反弹，张坤明显进行了调整，减(jiǎn)持了跟(gēn)腾讯控股和香(xiāng)港交易所，而增加了美(měi)团-W、中国海(hǎi)洋石(shí)油。其中(zhōng)，相较(jiào)去年底，中国海洋石油新进(jìn)前十大重仓(cāng)股之列，而药(yào)明生物(wù)退(tuì)出前十大重仓股(gǔ)之(zhī)列。

　　目前看(kàn)，易方达蓝(lán)筹(chóu)精选和易方达优质企业三年持有(yǒu)的头号重(zhòng)仓股为贵州(zhōu)茅台，但是(shì)易方达亚洲精选和易(yì)方达优质精选(xuǎn)的头号重仓股仍为腾讯控股。去年底这四只(zhǐ)基金的(de)头号(hào)重仓股均(jūn)为腾讯控股。

　　而虽(suī)然一季度末腾讯控股仍是易方达优质精选(xuǎn)的第一大重仓股，但(dàn)相较去年底(dǐ)已(yǐ)经进行了减持，同样减持的还(hái)有港交所，这只个股已经推出了前十大重(zhòng)仓股之列。而美团新进其前十大(dà)重仓股(gǔ)之列。

　　一(yī)季度规模小幅提升

　　总规模逼近900亿

　　张坤曾是行业(yè)内(nèi)首位主动权(quán)益基金管(guǎn)理规(guī)模超过千亿的基金经理，但近两年A股(gǔ)市场震(zhèn)荡，所管理规模(mó)所缩水。一季度末他(tā)所管理规模基(jī)本(běn)和(hé)去年底持平(píng)，整体(tǐ)规模逼(bī)近(jìn)900亿。

　　截至2023年一季度末，易方(fāng)达张坤管理的4只基金合计总规模达到889.42亿元，相比三季度(dù)末减(jiǎn)少了4.92亿元。

　　具(jù)体来(lái)看，一季度末，易(yì)方达蓝筹(chóu)精选、易方达优质(zhì)精(jīng)选、易方达优(yōu)势(shì)企业三年、易方达(dá)亚洲精(jīng)选股(gǔ)票(piào)的规模分别为562.09亿元(yuán)、189.71亿(yì)元、53.23亿元、83.39亿(yì)元(yuán)。

　　值得一提的是，易方达蓝筹精(jīng)选在今年(nián)一季度规模缩水8.66亿元，目前仍以562.09亿元的规模，位居基金行业“巨无(wú)霸”的主动权益基金。

　　选择一条可(kě)积累(lèi)的 “很(hěn)长的坡”

　　并在坡(pō)上“滚雪球”是很重要的

　　张坤(kūn)每次在季报(bào)中都会清(qīng)晰写(xiě)道自己的投(tóu)资思路(lù)，这一次也不例(lì)外，值(zhí)得投资者(zhě)看一看。

　　张坤在季报中写到，基本(běn)面(miàn)价值投资很(hěn)吸引人的一点是，投资者可以用很(hěn)长一段时间来充分(fēn)观察公司(sī)的(de)发展，等到(dào)它们用事实证明自己的成(chéng)功(gōng)和(hé)巨大(dà)的成长潜力之(zhī)后，再买入也不迟。

　　基(jī)本面价(jià)值投资(zī)的优势之一在于可积累(lèi)性。具体来说，积(jī)累体现在对(duì)基本面分析方法的理解和对(duì)具体行业和企业的洞察，所有这些(xiē)都使投资(zī)者未来(lái)更可能做出对具体投资(zī)标的内在价值(zhí)的准确(què)判断(duàn)。

　　如果只(zhǐ)是针对某一次投资韵母带ao的字有哪些，带韵母ao的字有哪些字，积(jī)累的(de)重要性可能(néng)并(bìng)不显著。但(dàn)如果将投(tóu)资贯(guàn)穿一生，并将长期(qī)复合回报作(zuò)为(wèi)终(zhōng)级目标，可积累性就是(shì)这一目标(biāo)的最重要保(bǎo)障，选(xuǎn)择一(yī)条可积(jī)累的(de) “很长的坡”并在坡(pō)上“滚雪球(qiú)”是很重要的。我们会参考全球产业升级(jí)的经验，持(chí)续(xù)做深入的研究积(jī)累(lèi)，争取构建(jiàn)一个全面而(ér)尽量准确(què)的坐标(biāo)系，希望能正确评估企(qǐ)业的竞争力(lì)并跨(kuà)行业选(xuǎn)出好的公司。识别出好公司是如此重要，因为(wèi)好公司不是好股(gǔ)票的(de)唯一(yī)情形就是估值过高，在其他情(qíng)形下，好公司都会给(gěi)投资者带来长(zhǎng)期可观的回报(bào)。

　　研究方面(miàn)，阅(yuè)读企业的(de)定期报告并对(duì)财务数据进行(xíng)系统(tǒng)整理(lǐ)和分析，是理解企(qǐ)业基本面的核心手段之一。在定期报(bào)告中，企业(yè)的所(suǒ)有经营(yíng)活动都会反映在(zài)财(cái)务数据中，定量(liàng)的(de)数据可以用(yòng)来检验并(bìng)修正调研(yán)中对企业(yè)形成的定性感(gǎn)知(zhī)。如果能对(duì)一家公(gōng)司过去和当前的财务状况了如指掌(zhǎng)，就(jiù)更有可能正确评判(pàn)这(zhè)家(jiā)公司的(de)未来价值。罗杰斯曾说过，你(nǐ)要阅读一切。如果你(nǐ)对一家公司感(gǎn)兴(xīng)趣，那就看看它的年(nián)报，你就会超过华尔街(jiē)98％的人。如(rú)果你阅(yuè)读了年报中的附注，你就(jiù)会超(chāo)过(guò)华尔街的所有人。

　　几乎(hū)任何成功(gōng)的公司都经历过短期的(de)经营业绩和(hé)股价的震荡，经历(lì)过市场先生态度的冷暖，但(dàn)它们成(chéng)功的模式往(wǎng)往(wǎng)没(méi)有变化，通(tōng)过深入的研究并抓(zhuā)住这些关(guān)键的因素，是能(néng)够一路坚持下来的重要因素，也通常意味着长期可观(guān)的收益。

　　刘格菘(sōng)：重点持仓光(guāng)伏、储能、新能源车

　　曾经作(zuò)为(wèi)一人包揽前三的(de)基金经理刘格菘，其(qí)一举一动颇受(shòu)关注。

　　以刘格菘管(guǎn)理(lǐ)的广发双擎升级(jí)为例，一季度末该基金保持较高仓位(wèi)运作，该基金股票仓位为92.15％，较2022年(nián)四季度末(mò)的94.14％略有下滑，但基本是(shì)高仓(cāng)位应对市场。

　　刘(liú)格(gé)菘在一季(jì)度持(chí)仓结构并没有进行大幅度调整。数据显示，广发双(shuāng)擎升级一季度末(mò)前五大重仓股分别为晶澳科技、阳光电源(yuán)、亿纬(wěi)锂能(néng)、隆基绿(lǜ)能、圣(shèng)邦股份，这些重(zhòng)仓股均(jūn)出现(xiàn)在该基金(jīn)去年四(sì)季度(dù)末的(de)前十大(dà)重仓股之列。

　　刘(liú)格(gé)菘在季(jì)报中写(xiě)道，2023年一季度，表现较好(hǎo)的行业(yè)为新科技技(jì)术演绎预测中的相关行业，例(lì)如计算机、传媒、通信。以光伏(fú)、新能源(yuán)、汽车(chē)等为代表的高端制造业(yè)资产经历了下跌。在海外金融风险(xiǎn)担忧(yōu)、经济衰(shuāi)退的初(chū)始(shǐ)预期、国际关(guān)系不确定的情况下，叠(dié)加AIGC带来的较热烈的应用展望，资金分流可(kě)能是高端制造业相对表现不理想的原(yuán)因之(zhī)一(yī)。

　　广发(fā)双擎升级基金的持仓结构并没(méi)有进行大幅度的调整，依然围绕已(yǐ)经建立(lì)全球(qiú)比(bǐ)较优势的(de)高端(duān)制造(zào)产业链布局。从重仓(cāng)持(chí)股(gǔ)来看，该基金重点持(chí)仓的光伏、储能、新能源车方向(xiàng)。

　　和2022年四季(jì)度相比，刘格菘一季度的重仓(cāng)股变(biàn)化不大，仅晶科能(néng)源新进前十大重仓股之列，而(ér)比亚迪退(tuì)出了(le)前十大(dà)重仓行列。

　　谈及后市，刘格菘对市场2023年(nián)二(èr)季度的表现持乐(lè)观(guān)的(de)态(tài)度，随着公司(sī)季度业绩逐渐披露(lù)，市(shì)场(chǎng)权重倾向也(yě)会逐渐(jiàn)从逻辑演绎展望转向扎实(shí)基本面验(yàn)证，预计更注重(zhòng)基(jī)本(běn)面(miàn)和估(gū)值(zhí)的匹配度。对本(běn)基金(jīn)重(zhòng)点(diǎn)持仓(cāng)的光伏、储能、新能(néng)源车方向保持相对乐观，投(tóu)资中相信基(jī)本面(miàn)优秀和(hé)增(zēng)量价值积累的公(gōng)司(sī)。经过调整，行业估(gū)值水平已在历史低位，产业链的(de)变化在(zài)市场定(dìng)价中未被充分(fēn)认知和体现(xiàn)。

　　就A股市场(chǎng)一季(jì)度(dù)的阶段(duàn)特点来说，当前市场(chǎng)的参与(yǔ)资金方呈现复杂多样的(de)趋势，收益预期的时间维度预期(qī)也(yě)呈现分化，因(yīn)此短期内市场在主题(tí)逻辑(jí)的演(yǎn)绎幅度、转(zhuǎn)换速度都会可预见地加大(dà)。这对于(yú)投资(zī)人而言(yán)，在新信息的处理上提高了难度(dù)，短期(qī)内基本面估值匹配的压(yā)力(lì)也(yě)会比较大。

　　陈皓：投资和人生一样，

　　一生(shēng)最(zuì)重要的选(xuǎn)择也就是三、五次

　　作为市场上较为(wèi)知名的均(jūn)衡性投资选手，陈皓一季(jì)度(dù)如何调整投(tóu)资组合(hé)，如何(hé)展(zhǎn)望未来市场(chǎng)投(tóu)资机会，也非(fēi)常受到市场关注(zhù)。

　　陈(chén)皓在(zài)其管(guǎn)理的易方达新经(jīng)济(jì)基(jī)金中回顾一季度市场行情时(shí)表示，一季度中国经济整体温和复(fù)苏(sū)，由于刚刚经历疫情(qíng)，居(jū)民消费和企(qǐ)业(yè)投资的信心恢复会有一(yī)个过程，因此短期(qī)持续加杠杆的(de)动力不强，复苏力度相比市场乐观(guān)预期仍有一(yī)定差距。海外则维持(chí)滞涨格局，尽管3月以(yǐ)硅谷(gǔ)银行为代表的欧美 金(jīn)融风波暂时平息，但也让投资者担心这是否只是当下复杂环境下各种危机的冰山一角。尤(yóu)其4月(yuè)初欧佩克+的减产行(xíng)为进一步(bù)增强了未来通胀的韧性，也让美联(lián)储在货币政策调整(zhěng)决策时愈加进退两难。

　　亮点不(bù)多的经(jīng)济(jì)基本面遇到无处安放(fàng)的流动性(xìng)，“AIGC（人工智(zhì)能自动内容生成）”和部分国企相关板块(kuài)获(huò)得了边际资金的巨量涌入，机构短时间剧烈、集中的调仓行(xíng)为，则进一步加剧了(le)市场结构的分化。受益(yì)两大主题的(de)TMT和(hé)建筑、石油石化等板(bǎn)块表(biǎo)现突出，而新能(néng)源、金(jīn)融地产等行业则录得负收(shōu)益。

　　谈及一季(jì)度投资操作时(shí)，陈皓称，由于尚未(wèi)发掘到基本面驱(qū)动的投(tóu)资主线，本基金(jīn)一季度操作不多，主要(yào)包括行业上用医药替代(dài)了部(bù)分白酒仓位(wèi)，个股上则逆向增持了一些由于短期基(jī)本面一(yī)般或者(zhě)机构调仓导致股价下跌，但长(zhǎng)期市值(zhí)空间较大的中(zhōng)小盘(pán)个股。

　　从(cóng)前十大重仓股变化上看(kàn)，此(cǐ)前连(lián)续3个季度位列前五大重仓股之一的五(wǔ)粮液(yè)，在今年一(yī)季(jì)度退出该基金前(qián)十大(dà)重仓股，宝信软(ruǎn)件取代(dài)五粮液，新进(jìn)前五大(dà)重(zhòng)仓股。

　　作为一季(jì)度唯(wéi)一一只仍保留在前十大重仓股的(de)贵州(zhōu)茅台也遭到陈皓减持，对比上一个季度，陈皓在(zài)一季度(dù)减持(chí)了6.8万(wàn)股贵州茅台，环比减持幅度接近30％，贵州茅台也(yě)从(cóng)上一(yī)季度的(de)第二大重仓股退居第四大重仓(cāng)股。

　　其他前十大重仓股中，主要供应北斗关键器件的振芯科技、氟化工龙头中的巨化股份、特钢龙(lóng)头中的(de)抚顺特钢，三(sān)只个(gè)股(gǔ)一(yī)季度新进前(qián)十大重仓股。

　　除了五(wǔ)粮液之(zhī)外，紫光(guāng)国微(wēi)、宁德时代(dài)也退出前十大(dà)重仓股。

　　陈皓在一季报也用(yòng)相(xiāng)当大的(de)篇幅谈了他(tā)对(duì)一季度热门的AI板(bǎn)块的看法。

　　他称，对于火热(rè)的(de)AI（人工(gōng)智能）主题(tí)我们也进(jìn)行了积极的研(yán)究，方向(xiàng)上非(fēi)常认同(tóng)其很可能(néng)是一次全新的技术革命(mìng)，将极大提升(shēng)全(quán)社会(huì)的(de)生产效(xiào)率(lǜ)，但客观上我们当下的研究认知还不具(jù)备对相关(guān)标的的定价能力，尤其当这些(xiē)个股快速上涨后，也(yě)不太符合我们“以相(xiāng)对合理的价格买入预(yù)期收益率更高的(de)资产”这(zhè)一(yī)投(tóu)资理(lǐ)念(niàn)，因此(cǐ)会选择暂时“以静制(zhì)动(dòng)”，继续对(duì)产业和公司进行跟踪(zōng)、研(yán)究以及再定(dìng)价(jià)，等待(dài)胜率和赔率更高的投资时机(jī)出现。

　　陈皓在一季报中还(hái)分享(xiǎng)了自己最新的投资(zī)感(gǎn)悟，他表示(shì)，相(xiāng)比资本市场即期涨(zhǎng)跌带来(lái)的多巴(bā)胺，我们(men)更倾向于通过深入研究获得(dé)超额认知、并最(zuì)终映射到(dào)投(tóu)资上(shàng)来获得(dé)内啡肽。投资和人(rén)生一(yī)样，每天都可(kě)以做选择，但终其一生(shēng)最重要(yào)的其实也(yě)就是那(nà)三(sān)、五次，我们平(píng)时(shí)的不(bù)断学习、反思、进化，努力追寻的正是在(zài)每一次关(guān)键选择(zé)时将胜率再(zài)提升一点点。

　　展(zhǎn)望二季度，陈皓认(rèn)为，“一(yī)些积极因(yīn)素正在(zài)酝酿或发酵(jiào)，我们重启了(le)与世界的链(liàn)接，中国在中东(dōng)、南美等新兴市场获得了更(gèng)多实质(zhì)性认同的(de)声(shēng)音和举动；国内主(zhǔ)要(yào)城市的一二(èr)手房销售持续恢(huī)复，部分行业已经(jīng)进入(rù)库(kù)存周期的尾段，我们可能真的只需要(yào)一点点信(xìn)心，就能(néng)扭转困局，将经济(jì)带入正循环。一如当下的证券市场，我们也衷心的希望(wàng)其(qí)能够早日摆脱存量(liàng)博弈的困难模式，迎来投(tóu)资人久违的(de)甜蜜期。”

　　朱(zhū)少醒(xǐng)：致力于(yú)在(zài)优质股票(piào)里寻(xún)找(zhǎo)价值

　　去翻更多的“石头”

　　富(fù)国基金副(fù)总经理朱(zhū)少醒一季(jì)度持仓基本保持稳定，持仓(cāng)依旧(jiù)以消费(fèi)、医疗、银行(xíng)、券商(shāng)、新能(néng)源等板块龙头为主。

　　从一季度前(qián)十(shí)大(dà)重仓股(gǔ)上看(kàn)，贵州茅(máo)台、五粮液依旧(jiù)位居富(fù)国(guó)天惠基金前(qián)三大(dà)重仓(cāng)股(gǔ)，金域医学新进前三大重(zhòng)仓股，这(zhè)也是自2021年以来，金域(yù)医学首次进入富国天惠前十大重仓(cāng)股。

　　公开资料显示，金域医学(xué)是一家以第三方(fāng)医学(xué)检(jiǎn)验及病理诊断业务为核心的高科技服(fú)务企业，通过(guò)不(bù)断积累的(de)“大平台、大(dà)网络、大服务、大样本和大(dà)数据”等资(zī)源优势，为(wèi)全国各级医疗机(jī)构(gòu)提(tí)供领(lǐng)先的医学诊断(duàn)信息整合服务。

　　除(chú)了(le)金域(yù)医(yī)学(xué)之外，基础化工板块中的蓝晓科技(jì)也在(zài)一季度新进富国天惠(huì)前十(shí)大重仓股(gǔ)，受益于(yú)生(shēng)命科学业务增长迅速，截止4月20日，今年以(yǐ)来，蓝晓(xiǎo)科技股价(jià)上涨33.05％。

　　相比(bǐ)之下，药(yào)明康德、瑞丰新材两(liǎng)只个(gè)股(gǔ)则在一季度退出富国天惠前(qián)十大重仓(cāng)股。

　　朱少(shǎo)醒在一季报中(zhōng)回(huí)顾(gù)，一季度沪深(shēn)300指数上涨 4.63％，创业板指上涨(zhǎng)2.25％。在度过了充满各种艰难挑战的2022年后，一季度实体(tǐ)经济进(jìn)入了复苏的(de)阶(jiē)段。各项宏(hóng)观经济指标在3月份有(yǒu)了明(míng)显改善(shàn)。货币(bì)政策保持宽松，前几(jǐ)年实(shí)施的(de)一些收缩性(xìng)行业(yè)监管政策(cè)放松管制的迹象确认。投资者的风险偏(piān)好有微弱(ruò)的回(huí)升。

　　尽管目前数据上(shàng)呈现(xiàn)的(de)复苏力度还(hái)不(bù)是很强，但我们应该看到是积极的因(yīn)素(sù)正在发挥作(zuò)用持续的(de)进程(chéng)中。更(gèng)要重视的是市场的整体估值依然处于(yú)长周期中(zhōng)很有吸引力的位(wèi)置，当(dāng)下权益市场处(chù)在较好的(de)风险收益区(qū)间。

　　他表示，放在更长的时间维度(dù)，我们相信现在(zài)所面(miàn)临的重重困难终将找(zhǎo)到解(jiě)决的出路。投(tóu)资(zī)者当前选择承受市场(chǎng)波动对应(yīng)的预期回报水(shuǐ)平的是相当合适(shì)的。未来我们(men)依然(rán)会致力于在优质股票里寻找价(jià)值，去(qù)翻更多的“石头”。

　　他在(zài)多次季报(bào)披露时反复强调，我们并不具备精确(què)预测市场(chǎng)短(duǎn)期(qī)趋势的可靠能力，而把精力集(jí)中在耐心收集(jí)具有远(yuǎn)大前景的优秀公司(sī)，等待(dài)公司自身(shēn)创造(zào)价(jià)值的实现(xiàn)和市(shì)场情绪在(zài)未来某个(gè)时(shí)点的周(zhōu)期性回归。个股选择层面，本基金偏好(hǎo)投(tóu)资于具有良好“企业基因”，公司治理结构完善、管理层优(yōu)秀的企业。我们(men)认为此(cǐ)类(lèi)企业，有(yǒu)更大的概(gài)率能在未来为投资者创造价值。分享企业自身增长带来的资本市场收益(yì)是成长型基金获取回(huí)报的最佳途径(jìng)。

　　刘彦春：继续坚守大(dà)消费

　　作为业内知名的主投(tóu)大(dà)消费板块的基(jī)金(jīn)经理，手(shǒu)握(wò)700多亿“重金”的刘彦春(chūn)一季度如何调仓换股，他又是如(rú)何看(kàn)待未(wèi)来市场，也值(zhí)得投(tóu)资者关注。

　　最新披露的2023年一季报显(xiǎn)示(shì)，刘彦春整体持仓的仓位和行业(yè)板块变化不(bù)大。他在景顺长城鼎(dǐng)益基金季报写道(dào)，一季(jì)度组合仓位和行业(yè)配置没有(yǒu)大的(de)变(biàn)化，仍(réng)然坚(jiān)持自下而上精选个股而非择时的投资风格，保持(chí)合同约(yuē)定较高仓位运作。

　　从景(jǐng)顺长(zhǎng)城鼎(dǐng)益季报来看，前三大重仓股仍为白酒龙(lóng)头股，贵州茅台、泸州老窖、五粮(liáng)液。此(cǐ)外(wài)，古井贡酒、山西(xī)汾酒也(yě)继续(xù)在(zài)其(qí)前十大重仓股之中。

　　从增持力(lì)度(dù)上看，刘(liú)彦春(chūn)对中(zhōng)国中免加仓力(lì)度最(zuì)大，一季度环比(bǐ)？增持9.57％。此(cǐ)外(wài)，相(xiāng)比去年(nián)底持仓，美的集(jí)团新进前十大重仓股之列，而晨光股(gǔ)份退出前十(shí)大(dà)重仓股(gǔ)。

　　谈及后市(shì)表(biǎo)示，刘(liú)彦(yàn)春(chūn)表(biǎo)示，一季(jì)度，我国经济温和复苏。海外通胀预期(qī)变化对国内资本市(shì)场造成较大扰动。美国失(shī)业率水(shuǐ)平再创新低，意味着高(gāo)利(lì)率韵母带ao的字有哪些，带韵母ao的字有哪些字环(huán)境(jìng)大概率持续更长时间。气球事(shì)件(jiàn)导致中美(měi)关系再度(dù)紧张。国内强刺激预期落空，叠加海外风险事(shì)件，股(gǔ)票市场开始偏(piān)离复苏主线，博弈气氛渐浓(nó韵母带ao的字有哪些，带韵母ao的字有哪些字ng)。

　　我国经济复苏、美国紧缩后通胀下行仍将是(shì)今年主要宏观(guān)背景。经济运行正常化需要一个(gè)过程，特(tè)别是(shì)居(jū)民和中小企业(yè)，需要时间修复(fù)资产负(fù)债表、修复信心。随(suí)着经济逐步正(zhèng)常(cháng)化，居民消费信心回(huí)升、超(chāo)额储蓄下降是必然事件(jiàn)，消费今年(nián)大概(gài)率超预期(qī)回升。就(jiù)近期公布的社融和地产数(shù)据(jù)分(fēn)析，二(èr)季度(dù)A股(gǔ)盈利增速有望进(jìn)入上行(xíng)周期。

　　海外银行暴雷反映(yìng)出(chū)加息(xī)过快带来的金融风险，本(běn)身会加大紧(jǐn)缩效(xiào)应，联储紧缩速(sù)度和(hé)幅度向下修正(zhèng)。紧缩带来的金融(róng)风(fēng)险(xiǎn)更多是(shì)流动性(xìng)问题，底层(céng)资产问题不大(dà)，海(hǎi)外央行(xíng)及时救助可(kě)以避免风险(xiǎn)蔓延(yán)。至少现阶段我们认为(wèi)出现(xiàn)金融(róng)危(wēi)机的风(fēng)险不(bù)大(dà)。欧美等发达国家通胀和(hé)金融风险并存，处理(lǐ)难度较大，这也意味着全(quán)球无风险(xiǎn)收益率在相对顶部位置，国家之家沟通对话(huà)、加强(qiáng)合作(zuò)的可能(néng)性(xìng)也(yě)在加大(dà)。

　　全球经(jīng)济正在重(zhòng)回(huí)正轨的路上(shàng)。除了继(jì)续关注整个经济体发展状况之外，我们可以将目(mù)光更多放在(zài)微观企业(yè)层面。可(kě)以看到很多公司在过去几年始终(zhōng)做正确(què)的事，经营效率提升(shēng)，逆(nì)境中变(biàn)得更加优(yōu)秀、更加强大。不必总是(shì)关注宏观数据，多看看微观企业变化可(kě)以(yǐ)让内心更加平(píng)静。我们(men)对全年股(gǔ)票市场有信(xìn)心(xīn)，未来将继续保持合同约定较高仓位运作，更多在顺周期(qī)行业中寻找(zhǎo)投资机会。期待(dài)为持有人创造良好收益。

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