来源(yuán)：高瑞东宏(hóng)观(guān)笔(bǐ)记

　　核心观(guān)点

　　本周聚焦：

　　一(yī)季(jì)度，国(guó)内经济回暖主(zhǔ)要缘于疫后复苏红利驱动，表(biǎo)现为(wèi)生产恢(huī)复推(tuī)动出口形势好转，出行需求释放催(cuī)化下(xià)游消费回暖。从(cóng)行业(yè)表现看，制造业从(cóng)去年四季度的(de)“量价齐跌”转向“量升价跌”，企业或从主动去库转(zhuǎn)向被动去(qù)库。从景气(qì)度边际表(biǎo)现看，下游(yóu)消费制造>；中游装备制造(zào)>；上游原材料加工；服务业中，交通运(yùn)输、住宿餐饮、房地(dì)产等线下(xià)活(huó)动(dòng)回暖，但距离(lí)疫情前仍(réng)有一定差距。

　　向前看，考(kǎo)虑到疫后经济脉冲式修复放缓、海外总需求回落(luò)预期(qī)逐(zhú)步(bù)兑现，消费回暖和产业升级将成为推动下一阶段国内经济复(fù)苏的主线(xiàn)。

　　制造业(yè)、服(fú)务业是驱(qū)动一(yī)季度经济(jì)复苏的(de)主因

　　从(cóng)一季度GDP表现看(kàn)，制造业，交通运输(shū)、房地产等行业景气度(dù)明显提升，而建筑业景气度回落，与(yǔ)年初(chū)出(chū)口数据好转、服务消费快速恢复、房地产(chǎn)销售回暖而投资疲弱的特(tè)点(diǎn)相一致(zhì)。

　　从制造(zào)业(yè)内部来看，今年(nián)3月(yuè)，制造业各(gè)行业景气(qì)度(dù)普遍回暖，多数从去年12月的“量价齐跌”转入(rù)“量(liàng)升价跌”，指向(xiàng)经济复苏初(chū)期，供(gōng)给端修复好于需求端，行(xíng)业整体去库(kù)进程尚未结束。从行业景气度边际(jì)改善情况来看，下游消费制造>；；；中游装备制造>；；；上游原材料加工，煤炭行业景气度表(biǎo)现为(wèi)高位放缓。

　　下游消(xiāo)费(fèi)制造(zào)行业(yè)中(zhōng)，与出行、地产后周期相关的酒饮料茶、纺(fǎng)织服装、文教娱、烟草、家具(jù)制造行业景气度较高(gāo)，部分行业表现为(wèi)“量价齐升”。

　　中游装备制(zhì)造业行业景气度(dù)居中，表现为“量升价跌”。从“量”维(wéi)度看，电气机械、专用设备、运输设备>；；；汽车制造、金(jīn)属(shǔ)制品>；；；通用设(shè)备、电子设备(bèi)。

　　上游原材料加工行业(yè)景(jǐng)气(qì)度改善幅度最(zuì)弱(ruò)，由于行业库存水平偏(piān)高，多(duō)数行业仍(réng)然受到价格下(xià)跌的困扰，表现为“量升价跌”。从“量”维度看，有色金属>；；；黑色金属、非(fēi)金属矿物>；；；石(shí)油石化行业。

　　消费回暖(nuǎn)和(hé)产业升级或是(shì)推动下一阶段经济(jì)复苏(sū)的主线

　　一(yī)季(jì)度，国内经(jīng)济复苏主要受益于疫后复(fù)苏红(hóng)利驱动。需求(qiú)方面，出(chū)行(xíng)类消(xiāo)费快速复(fù)苏(sū)，前期积压的购房、服务消费需求(qiú)得以释(shì)放；供给(gěi)方面，国内复工复产加快推进(jìn)，生产端(duān)快速恢复，是推(tuī)动年初出口数(shù)据好转的重要原因。

　　进(jìn)入(rù)3月，经济复苏(sū)节奏有所放缓，指(zhǐ)向疫后复苏红利驱(qū)动边际(jì)转弱(ruò)，随着未(wèi)来海(hǎi)外总需求回落的预期逐步兑现，后续驱动国内经济增长(zhǎng)的线索(suǒ)，大(dà)概率来自于消费回暖(nuǎn)和产业升(shēng)级两条主线。

　　一是，一季度居(jū)民收(shōu)入向上修(xiū)复，消费(fèi)倾向明显回升，已经高(gāo)于(yú)2020-2022年疫情(qíng)期间水平，同时信贷数据指向居(jū)民“去杠杆”势头缓和(hé)，未来(lái)消(xiāo)费回暖的确定性进(jìn)一步增强。预计交通、住(zhù)宿、餐饮、娱乐等(děng)服务消费有望持续修复，家电、家具、纺(fǎng)服等(děng)与出(chū)行及地产后周期相(xiāng)关的可选消费也有望进一步回(huí)暖。

　　二(èr)是，产业升级路径驱动(dòng)下，汽车和“新三样”产品出口优(yōu)势增强，有望(wàng)维持出口韧性；随着下游消费稳(wěn)步(bù)修复(fù)、二季度PPI同比触底(dǐ)回升，制造(zào)业企业盈利有望向上修复，企业(yè)将从主动去库逐步(bù)转向被动去库、主动(dòng)补库，设备投资需求有(yǒu)望(wàng)改善，推动中游装备制造景气度(dù)维持高(gāo)位(wèi)。

　　风(fēng)险提示(shì)：国内经济(jì)恢复(fù)力度(dù)不及预期；海(hǎi)外需(xū)求超预期回(huí)落。

　　一、节(jié)后消费降温，带(dài)动CPI涨幅明显回落

　　一、本周聚焦(jiāo)：疫后经(jīng)济复(fù)苏有(yǒu)哪些结构性特征？

　　1.1 制(zhì)造业、服务业是驱动(dòng)一季度经(jīng)济复(fù)苏的主因

　　一季度我国(guó)GDP总量实现超预期增(zēng)长，指向(xiàng)疫(yì)后复(fù)苏(sū)背景下，国内经(jīng)济企稳回升。但不(bù)同于海外国(guó)家疫(yì)后(hòu)复苏(sū)的规律(lǜ)，本(běn)轮国内疫后复苏发生在(zài)外需回落(luò)、国内经济转向高质量发展、居民前期“去杠杆”的(de)过程(chéng)中，因此(cǐ)驱动疫后经济复苏(sū)的力(lì)量并不均衡(héng)，行(xíng)业分化特(tè)征明(míng)显。因此，我们重点(diǎn)从行业层面，观测当前各行业(yè)景(jǐng)气(qì)度水平。

　　从GDP不(bù)变价(jià)观测各行业表现来看(kàn)，今年一季度制造业、交通运输业、房(fáng)地产业景气度明显(xiǎn)提升，而建筑业景气度回落，与年初出口数据好转、服务(wù)消费快速(sù)恢复(fù)、房地产销售回暖而投资疲(pí)弱的情况(kuàng)相一(yī)致(zhì)。

　　我们(men)以2019年为(wèi)基期计算各年份(fèn)的(de)复合增(zēng)速(sù)，观察各行业增(zēng)加值变化。

　　今(jīn)年一季度(dù)第一产(chǎn)业增(zēng)加(jiā)值增速(sù)为3.6％，低(dī)于去年四(sì)季(jì)度的4.9％，但仍(réng)高于2019年(nián)、2020年全年增速，与(yǔ)近年(nián)来加快建(jiàn)设农业强(qiáng)国(guó)，推进农业农村现代化(huà)的(de)目标有关。

　　今年(nián)一季度第(dì)二产业增加值增速升至5.4％，高于去年四(sì)季度的(de)4.4％。其中，制造业迎来较快复(fù)苏，增加值增速提升至(zhì)5.9％，高(gāo)于去年四季度(dù)的4.7％，但低于(yú)2021年(nián)全(quán)年增速，与去年下(xià)半(bàn)年之后外(wài)需转弱、居民商品消费恢复(fù)偏慢有关。而建筑业景气度明显(xiǎn)回落(luò)，增加值增速回(huí)落至1.9％，低于去年四季度的3.1％，主要(yào)受房地产新开工拖累。

　　今年一(yī)季度第三产业增加值增速小幅升至(zhì)4.7％，略(lüè)高于去年四季(jì)度的4.6％，但相(xiāng)较疫(yì)情前仍(réng)存在(zài)产出缺口。其(qí)中，受益于居民出行(xíng)活(huó)动恢复，交(jiāo)通运(yùn)输、仓储和邮政业增加(jiā)值增速明(míng)显提升，自去年四季度的3.4％升至5.9％，但(dàn)低于2019年、2021年全年增速；住宿和(hé)餐饮(yǐn)业增(zēng)加值增速小幅回升，尽管高于疫(yì)情(qíng)三年来(lái)的平均增速(sù)，但绝对水平(píng)不及2019年，指向(xiàng)供给(gěi)水平恢复较慢。而受益于新房和二手房(fáng)销售回暖，今年一季(jì)度房地(dì)产业(yè)增加值增速回正(zhèng)至(zhì)2.3％。

　　1.2 制造业领(lǐng)域(yù)复苏分化(huà)，中下游改善(shàn)幅度好于上游

　　对(duì)于(yú)行业(yè)景气度的观测，我们采(cǎi)用(yòng)量（各(gè)行业工业增加值(zhí)增速）与价格（各行业工业品价格(gé)增速）分别作为供需(xū)的(de)衡(héng)量指标。主要选(xuǎn)取28个主要行业自2019年以来的月度数据，首先将各(gè)行业增加值增速调整为(wèi)以2019年为基(jī)期的复合(hé)增速，其(qí)次计(jì)算(suàn)2019年(nián)-2023年3月，每(měi)月的增加(jiā)值增速(sù)和(hé)PPI增速的分位数水平，通(tōng)过对比2022年12月和(hé)2023年3月的分(fēn)位(wèi)数水平，捕捉(zhuō)其(qí)边际变化。

　　今(jīn)年3月，制造业(yè)各行业(yè)景气(qì)度(dù)出现普(pǔ)遍回暖，多数从去年12月的“量(liàng)价齐跌(diē)”转入“量(liàng)升价跌”，指向经济(jì)复苏(sū)初(chū)期，供给端修复好于需求端，行(xíng)业(yè)整体去库进程尚未结束。从行业景气度(dù)边际改善情况来看，下游消费制造>；；；中(zhōng)游装备制造>；；；上游原材(cái)料(liào)加工，煤炭行业(yè)景气度呈现高位放缓情况。

　　下(xià)游消费制造(zào)行(xíng)业中，与出行、地产后周期(qī)相关的行业(yè)景(jǐng)气度最高，部(bù)分(fēn)行业(yè)步入“量(liàng)价齐(qí)升”阶(jiē)段。今年3月，与居民外出消费相关的(de)，酒饮(yǐn)料茶(chá)、纺(fǎng)织服装(zhuāng)、文教娱乐的量价分(fēn)位数水(shuǐ)平均处在(zài)高景气度区间，烟(yān)草、家具制造行业也呈现“量(liàng)价齐升”的特(tè)征(zhēng)；食品(pǐn)制造景气度有所回落，农副加工行业表现为(wèi)“量价齐跌”，食品(pǐn)制造行业表(biǎo)现为“量升价跌”，二者价格(gé)下跌(diē)主要(yào)与高库存(cún)水平有关，今年2月，库存同比均处在2016年以(yǐ)来90％以上分(fēn)位数水(shuǐ)平；而随着防(fáng)疫(yì)需求(qiú)的(de)降温，医(yī)药制造业景气度(dù)有所回落，表现为(wèi)“量跌(diē)价平”。

　　中游装备(bèi)制造业(yè)行业(yè)景(jǐng)气(qì)度居中，均表现(xiàn)为“量(liàng)升价(jià)跌”。一方(fāng)面(miàn)与原材料成(chéng)本(běn)下跌有(yǒu)关(guān)，另一方面，也与年初外需表现好于(yú)内需(xū)，部分行(xíng)业仍在去(qù)库进程有关。其中，电气机(jī)械、专用设备、运输设备(bèi)工业增(zēng)加值增速(sù)改善(shàn)幅(fú)度最大(dà)，受益于国内产(chǎn)业升级(jí)、出(chū)口优(yōu)势(shì)带来的韧(rèn)性驱动(dòng)；其次是汽(qì)车制造、金(jīn)属(shǔ)制品，改善幅(fú)度(dù)最弱的是通用设(shè)备、电子设备，与房地产新开工强度较弱、消费电子行业(yè)周期性走弱有关。

　　上游(yóu)原材料加工行业景(jǐng)气度改(gǎi)善(shàn)幅度偏弱(ruò)，由于(yú)行业库(kù)存(cún)水平(píng)偏高，多数行业仍受制于(yú)价格下跌的困扰(rǎo)，表现为“量升价跌”。其中，有色金属行业生产端改善(shàn)幅(fú)度最大，3月增加值增速(sù)位(wèi)于2019年以来70％分位(wèi)数(shù)水平，但受全球大(dà)宗商品下行周期影(yǐng)响，价格依旧承(chéng)压；随着(zhe)年初建筑(zhù)业施工回暖，相关的黑色金属、非金属制品景气度(dù)提升，但由于库存水平偏高，价格仍处在下(xià)跌(diē)区间，拖(tuō)累整体(tǐ)盈利(lì)水平；石化链条(tiáo)行业生产水平普(pǔ)遍回暖(nuǎn)，但(dàn)分位(wèi)数(shù)水平仍处在(zài)50％以下的(de)景气度偏低区间，今年由于能源危机缓解，产品价格(gé)相较去年同期也出现普遍下(xià)跌。

　　煤炭开采景气度仍处在高位，但出现边(biān)际放缓(huǎn)，生产及价格水平同步回(huí)落。这与(yǔ)去年(nián)以来行业产能持续扩(kuò)张有(yǒu)关，今年2月，煤(méi)炭开采产(chǎn)成品(pǐn)库存同比处在(zài)2016年以来94％分位(wèi)数水平。

　　1.3 消费回暖和产业升级或是(shì)推动下(xià)一(yī)阶段经济复苏的主线

　　一季度，国内经济(jì)复苏主要受(shòu)益于疫后复苏红利。一方面(miàn)，消费场景恢复后，出行类(lèi)消费快(kuài)速复苏，前期积压(yā)的购房、服务(wù)性需求得以释放；另一方面，国内复工复产加快推进，保证供给端的(de)快速(sù)恢复(fù)，是推动年初(chū)出口(kǒu)数据好转的重要(yào)原因(yīn)。

　　进入3月，经济复苏节奏有所放缓，指向(xiàng)疫(yì)后(hòu)红利释放效果转弱，随着未(wèi)来海外总(zǒng)需求回落(luò)的预(yù)期(qī)逐步兑现，后续驱动国内经济增长(zhǎng)的线(xiàn)索，大概率来自于消费回暖(nuǎn)和产业升级两条主线。

　　一是(shì)，随着居民收入提升和消(xiāo)费意愿改善，未来(lái)消(xiāo)费回暖(nuǎn)的确定(dìng)性进一(yī)步增强(qiáng)，交通、住宿(sù)、餐饮、娱乐等(děng)服务消(xiāo)费，以(yǐ)及(jí)家电、家(jiā)具、纺服等可选消费景气度(dù)均有(yǒu)望提升(shēng)。

　　从一季度(dù)居民收入和消费(fèi)数据看，居(jū)民(mín)收入增速提升，消费倾向开(kāi)始回升(shēng)，已经高于(yú)2020-2022年，但尚未修复至疫情(qíng)前水平。以(yǐ)2019年为基期(qī)的复(fù)合(hé)增(zēng)速看，今(jīn)年一季度，全国居民人均(jūn)可支配收入增速提升至6.4％，高(gāo)于去年四季度的5.6％，居(jū)民(mín)人均(jūn)消费(fèi)支(zhī)出增速提升至(zhì)5.0％，高于去年四季度的3.0％。一(yī)季度居民平均消费倾(qīng)向(xiàng)为62.0％，已经高于2020-2022年同期均值60.9％，但距离2019年同期(qī)的65.2％仍有一定差(chà)距。未来随着服(fú)务业恢复(fù)持续(xù)向(xiàng)好(hǎo)，有望带(dài)动相(xiāng)关就业岗(gǎng)位加快恢复，进(jìn)一步提振居(jū)民(mín)消费意愿。

　　从(cóng)居民存贷款(kuǎn)数(shù)据看，居民(mín)储(chǔ)蓄意(yì)愿有所减弱，消费和投资信心(xīn)正在筑底。今年(nián)以来(lái)，居民储(chǔ)蓄(xù)意(yì)愿有所(suǒ)减(jiǎn)弱，“去杠杆”势头缓和。从存款数(shù)据看，3月(yuè)居民新增存款同比(bǐ)增量(liàng)降至2051亿(yì)元，低于1-2月(yuè)9375亿元(yuán)的同比(bǐ)增量均值，也低于2022年6617亿元的(de)月均同比增(zēng)量。从(cóng)贷款数据看，3月居民(mín)部(bù)门新增(zēng)净(jìng)融资同比多(duō)增4859亿元，其中，短期信(xìn)贷(dài)同比多增2246亿元，中长期(qī)信贷同比多(duō)增2613亿元。居民部门新增(zēng)净融资连续2个月维持同(tóng)比扩张，指向居民预期可能正(zhèng)在筑底，“去杠杆”势头(tóu)开始放缓。今年第一(yī)季度城镇储户问卷调查(chá)结果显示(shì)，倾(qīng)向于“更多(duō)储(chǔ)蓄”的居(jū)民占58.0％，比(bǐ)上季度减少(shǎo)3.8个百分点；倾向于“更多消费(fèi)”和“更多投(tóu)资”的居民(mín)分别(bié)占23.2％和18.8％，均分别高于上(shàng)季度的22.8％、15.5％，同样也指向居(jū)民储蓄意愿降低、消费和投资意愿提升。

　　二是(shì)，产业升级路径驱动下，汽车和“新三样”产品出口优势增(zēng)强，以及(jí)相(xiāng)关行(xíng)业设备投(tóu)资(zī)更新，有望(wàng)推动中游装备(bèi)制造景气度维(wéi)持高位。

　　一方面，今(jīn)年一季度国内出口数据(jù)回暖，除(chú)与欧美供需缺口短期走阔、国内(nèi)复工复产加(jiā)快推进外，也受益于RCEP政策红(hóng)利持(chí)续释放，以及汽车(chē)和“新三样”产品出口(kǒu)优势增强(qiáng)。今年在海(hǎi)外总需求回落(luò)背(bèi)景(jǐng)下(xià)，我国与RCEP国家(jiā)贸易(yì)往(wǎng)来加强、以及新能源(yuán)产品优势(shì)强化，有(yǒu)望维持装(zhuāng)备制造领域出口(kǒu)韧(rèn)性(xìng)。

　　另一方面，企业盈利下滑和库存高位，对制造业投资扩产造成一定压力。但(dàn)随着下(xià)游消费稳(wěn)步修复、二季度(dù)PPI同比触底回(huí)升，制造业企业盈利有(yǒu)望向上修复。目前(qián)看，电气(qì)机械(xiè)等装(zhuāng)备制造业去库进程(chéng)已(yǐ)进入(rù)下(xià)半场，今年1-2月(yuè)专用(yòng)设备、通用设(shè)备产成品库存增速呈(chéng)现触底反(fǎn)弹。随着(zhe)需求回(huí)暖、盈利修(xiū)复，企业(yè)将从主(zhǔ)动去库逐步转向被动去库、主动补库(kù)，设(shè)备投资需求将随(suí)之提升。

　　二、海外观察

　　2.1金(jīn)融与流动性数(shù)据：各国(guó)国债收益率多数(shù)上行

　　美国10年期国债(zhài)收(shōu)益率上(shàng)行。本周（截至(zhì)4月21日）美国10年期(qī)国债收(shōu)益(yì)率3.57％，较上(shàng)周末上(shàng)行5BP，其中通胀预期较上周下行2BP，实际收益率1.29％，较上周末上升7BP。法国(guó)10年期国债收益率较上(shàng)周末(mò)上行5BP至2.99％，德(dé)国10年(nián)期国债收(shōu)益率较上周末上行7BP至2.44％，日(rì)本10年期国债收益率较上(shàng)周(zhōu)末上行2BP至0.48％（截(jié)至(zhì)4月20日），英(yīng)国10年期国债收益率较上周末上(shàng)行(xíng)20BP 至(zhì)3.86％（截(jié)至4月19日）。

　　美国10y-2y国债收益率(lǜ)利差收窄。本周(zhōu)美国10年期(qī)和(hé)2年期国债期(qī)限(xiàn)利(lì)差为(wèi)-0.60％，较上周下行(xíng)4BP。美(měi)国AAA级(jí)企业期权调整利差(chà)较(jiào)上(shàng)周末持平为0.55％，美国高收益债期权调整(zhěng)利差较上周(zhōu)末上行11BP至(zhì)4.54％（截至4月20日(rì)）。

　　劲仔深海小鱼是什么鱼做的，劲仔小鱼是海鱼还是淡水鱼2.2全球市场(chǎng)：全球股(gǔ)市涨跌分化，大宗商品价格普跌

　　全球股市涨(zhǎng)跌分(fēn)化。本周（4月(yuè)17日至4月21日(rì)），欧洲股市普涨，法国(guó)CAC40、英国富(fù)时100、德(dé)国DAX分别上涨0.76％、0.54％、0.47％，意大利富时MIB下跌0.45％。美股(gǔ)全(quán)线下跌，标(biāo)普500、道琼斯工业指数、纳(nà)斯达克指数分(fēn)别下跌0.10％、0.23％、0.42％。亚洲股市分化，俄罗斯RTS、新西兰标(biāo)普50、日经225分别上涨3.69％、0.40％、0.25％，澳洲标普(pǔ)200、韩国综合指数、上证指(zhǐ)数、恒生指(zhǐ)数(shù)分别下跌0.43％、1.05％、1.11％、1.78％。

　　大宗商品价格(gé)普跌。其(qí)中，LME铝(lǚ)上(shàng)涨0.71％，其余大宗商品价格普跌。COMEX黄金(jīn)、COMEX白银、CBOT小(xiǎo)麦、LME铜、SHFE螺纹钢、CBOT玉米(mǐ)、CBOT大(dà)豆(dòu)、DCE焦炭(tàn)、LME锌、DCE焦煤、ICE布油(yóu)、DCE铁矿石、NYMEX RBOB汽油分别下跌(diē)1.08％、1.20％、1.21％、2.69％、2.71％、3.34％、3.42％、3.61％、4.85％、4.86％、5.28％、5.86％、9.25％。

　　2.3 央行观察：美(měi)欧加息(xī)步伐或将继(jì)续

　　4月19日，美(měi)联储褐皮书公布(bù)，显示近几周美国(guó)经济增长陷入(rù)停滞，通胀和(hé)招聘活动放(fàng)缓，信贷渠道变(biàn)窄。褐皮(pí)书称，最(zuì)近几周美国总(zǒng)体经济活动几(jǐ)乎没有变化，几个(gè)辖(xiá)区指出在(zài)不(bù)确定性(xìng)增加(jiā)和对流动性(xìng)的担忧加剧之际，银行收紧了(le)贷款标准。近期美国总体物(wù)价水(shuǐ)平(píng)温和上升(shēng)，但价格上涨速度或有(yǒu)所(suǒ)放缓。

　　美(měi)联储官员表(biǎo)示为(wèi)应对高通胀，加息(xī)步伐或(huò)将继续。4月21日，美(měi)联(lián)储(chǔ)哈克称(chēng)，需要进一(yī)步收紧政策来(lái)应对高通胀，加息结束后美联储将需要在一段(duàn)时(shí)间内(nèi)维(wéi)持(chí)利率(lǜ)稳定。同(tóng)日美(měi)联储梅斯特表示，预计今(jīn)年货(huò)币(bì)政策将需要进一步进(jìn)入限制(zhì)性区域，终端利率或将高于(yú)5％，具体取决(jué)于经济和(hé)金融(róng)形势的发展。

　　欧(ōu)洲央(yāng)行货币政策会议(yì)纪要公布，绝大多(duō)数(shù)委员同意(yì)将(jiāng)利率上调50个(gè)基点。4月20日公(gōng)布的欧洲(zhōu)央行会(huì)议纪要显示，货币政策在降低通胀(zhàng)方面仍有一段(duàn)路要走，一(yī)些委员认(rèn)为整(zhěng)体而言通胀(zhàng)风险倾向于上行。金(jīn)融市场紧张(zhāng)局势被视为经济和通胀前景重(zhòng)大不确定性的来源。然而除非形(xíng)势(shì)显著(zhù)恶化，否(fǒu)则金融市场的紧张局(jú)势不(bù)太可能从根本上改变欧洲央(yāng)行(xíng)管(guǎn)理委(wěi)员会对通胀(zhàng)前景的评(píng)估。

　　2.4 海外政策(cè)：欧洲“芯片法案”落地；美财长耶伦强调美国“国家安全”

　　4月18日，欧洲理事(shì)会和欧洲议(yì)会通过(guò)了一项临时(shí)政治协(xié)议，就涉及430亿欧(ōu)元补贴的《The EU Chips Act》最终版本达成一(yī)致。法案(àn)目标(biāo)是到2030年，欧盟拟(nǐ)动用430亿欧元资金提(tí)振半导体(tǐ)行业，以将欧盟(méng)占全(quán)球(qiú)半导体(tǐ)制造(zào)市场的份额从(cóng)10％提(tí)升至至少(shǎo)20％；大幅提(tí)升芯片(piàn)制(zhì)造(zào)工艺(yì)，建立欧盟的半导体(tǐ)供应链，并与美国和亚洲同(tóng)行竞(jìng)争。

　　4月20日(rì)，美国众(zhòng)议院议(yì)长(zhǎng)麦(mài)卡锡(xī)表(biǎo)示，正在推出一份债(zhài)务上限相关立法措施。白宫需要开始就债务上(shàng)限进行(xíng)谈判；众(zhòng)议院共(gòng)和党希望提高债务上限(xiàn)并削(xuē)减(jiǎn)支出；正(zhèng)在推出一(yī)份债务(wù)上限相关(guān)立(lì)法(fǎ)措施；债务(wù)法案将设法收回未(wèi)使用(yòng)的防疫资(zī)金(jīn)用(yòng)于日(rì)常(cháng)开支；法(fǎ)案将减少对国税局的拨款(kuǎn)，并结(jié)束绿色产业(yè)补贴(tiē)措施(shī)。

　　4月(yuè)20日，美国财政部长(zhǎng)耶(yé)伦就中美关系发表讲话，表明美国无意与中国脱钩，但未来(lái)仍(réng)将强(qiáng)调“国家安全”。耶伦宣称(chēng)，任(rèn)何与(yǔ)中国脱钩的(de)努(nǔ)力都将是“灾(zāi)难(nán)性(xìng)的”，美国寻(xún)求(qiú)与中国建立“建(jiàn)设性和公平的经济(jì)关系”。但“当美国利益受到威胁(xié)时”，美国将坚定(dìng)地捍卫(wèi)国家安全，即使以牺牲(shēng)中(zhōng)美(měi)关系为代价。在国际关系(xì)中，耶伦(lún)表示美(měi)中两(liǎng)国有(yǒu)必要“坦诚(chéng)讨论(lùn)棘手问题”，比如(rú)帮助面临债(zhài)务问题的(de)新兴市场和发展中国家等。

　　三、国(guó)内观察

　　3.1上游(yóu)：原油、铜价环比上涨

　　原油价格环比(bǐ)上涨(zhǎng)，环(huán)比由(yóu)负转正(zhèng)。2023年4月以来，WTI原油价(jià)格环比上涨10.06％，环比由负(fù)转正，由上(shàng)月的-4.54％转正(zhèng)为(wèi)本月的10.06％，最新月度均价为80.75美元/桶。布伦特(tè)原(yuán)油价格环比上涨(zhǎng)7.14％，环比(bǐ)由负转正，由上月(yuè)的-5.18％转正(zhèng)为本月的7.14％，最新月度均价(jià)为84.87美元/桶。

　　铜价(jià)、铝价环比上(shàng)涨，铜(tóng)、铝库存同(tóng)比下降。2023年4月以来(lái)，铜价环比上涨0.86％，环(huán)比由负转(zhuǎn)正，由上月的-1.33％转正为(wèi)本月的0.86％，库(kù)存同比下降51.71％，降幅相对上劲仔深海小鱼是什么鱼做的，劲仔小鱼是海鱼还是淡水鱼月(yuè)扩大(dà)44.13个百分点。铝价环比上涨(zhǎng)2.25％，环比(bǐ)由负转正，由上月的-5.26％转正(zhèng)为(wèi)本月的2.25％，库存(cún)同(tóng)比下降(jiàng)10.57％，降幅缩窄15.36个百(bǎi)分点(diǎn)。

　　3.2中游：水(shuǐ)泥价格指数环(huán)比上升，螺纹钢(gāng)价格环比下跌(diē)，库存同比下降

　　水(shuǐ)泥价格指(zhǐ)数环(huán)比上(shàng)升。4月以来，全国水泥价格指数环比上涨2.27％，增(zēng)幅缩小(xiǎo)0.92个百分点。华北、东北、华东、中南、西北以及西南各区(qū)价格指数环比分别(bié)为：3.18％、0％、0.91％、3.79％、0.01％以及3.80％。

　　螺纹钢价格环比下(xià)跌，库存同比下降，钢坯库存同比上涨(zhǎng)。2023年4月(yuè)以来，螺(luó)纹(wén)钢价格(gé)环(huán)比由(yóu)正转负，环(huán)比由上(shàng)月(yuè)的(de)0.96％转负(fù)为(wèi)-4.55％。螺纹钢(gāng)库存同(tóng)比(bǐ)下降15.42％，跌幅相对上月缩窄3.26个百分点。钢坯库(kù)存(cún)同比(bǐ)上涨64.88％，增幅(fú)缩小157.85个百分点。

　　3.3下游：商品房成交面积(jī)增幅缩窄，猪价菜价(jià)下跌，水果价(jià)格(gé)上(shàng)涨

　　商品房成(chéng)交(jiāo)面积(jī)增幅缩(suō)窄。2023年4月以来，商品(pǐn)房成交面积上涨64.71％，增幅缩窄12.17个百(bǎi)分点。其中(zhōng)，一线、二线、三线城市商品房(fáng)成交面积同比(bǐ)分别为：97.11％、59.75％以(yǐ)及36.2％，同比(bǐ)变动(dòng)幅度(dù)分别为36.86、-6.71以及(jí)-117.7个(gè)百分点。

　　土地成交面积跌(diē)幅收窄。2023年4月以(yǐ)来，百城土地供应面(miàn)积同比增(zēng)速(sù)为5.80％，上月(yuè)为-12.02％；土地成交面积同比增(zēng)速为-0.12％，上(shàng)月为-13.41％；土(tǔ)地(dì)成交(jiāo)溢价(jià)率(lǜ)为5.50％，较(jiào)上月上涨1.99个百分点。

　　猪肉(ròu)、蔬菜(cài)价格下跌，水果价格上涨。2023年4月以来(lái)，猪肉价格(gé)环(huán)比(bǐ)下(xià)跌5.08％至(zhì)19.54元(yuán)/公斤，跌幅相对上月扩大2.6个百(bǎi)分(fēn)点。蔬菜价格环比下跌8.22％至(zhì)4.89元/公(gōng)斤(jīn)，跌(diē)幅缩窄0.55个百分点。水果价格(gé)环比上涨0.14％至7.89元(yuán)/公斤，增幅(fú)缩(suō)小(xiǎo)4.54个百分点。

　　乘用(yòng)车(chē)日均零售销量增(zēng)幅扩大。4月(yuè)以来，乘(chéng)用(yòng)车(chē)日均零售销量同比增(zēng)加17.39％，增幅扩大16.26个百分点。批发销(xiāo)量同比增(zēng)加(jiā)15.64％，增幅扩大8.26个(gè)百分(fēn)点(diǎn)。

　　3.4流(liú)动性：货币市场利率(lǜ)趋势分化，国债(zhài)利率普遍下行

　　货币市场利(lì)率趋势分化，国债利率普遍下行。2023年(nián)4月以来(lái)，R001较上月末(mò)下行(xíng)36bp至2.29％；R007较上(shàng)月末下行(xíng)120bp至2.51％；DR001较上月末上行46bp至2.27％；DR007较(jiào)上月(yuè)末(mò)下(xià)行(xíng)12bp至2.27％。一年(nián)期(qī)国债利(lì)率较上月末(mò)下行(xíng)8bp至2.19％。十(shí)年期国债(zhài)利率较(jiào)上月(yuè)末下行2bp至2.83％。一年期AAA+企业债利率较上月末下行(xíng)3bp至2.7％。十年期AAA+企业债(zhài)利率较(jiào)上月末下行5bp至3.34％。

　　3.5国(guó)内政策：发改委强调提振消费(fèi)持续回升的(de)动力；国资委强调着(zhe)力发展战略性新兴产业

　　4月(yuè)19日，国家发展改革委举行(xíng)4月份(fèn)新闻发布会，强(qiáng)调要(yào)提振消费持续回升的动力(lì)。接下来将重点做好(hǎo)四方面(miàn)工(gōng)作：一是，研究起草关于恢复和扩大(dà)消费的(de)政(zhèng)策文件，围绕大(dà)宗消费、服务(wù)消费、农(nóng)村消费等(děng)重点领域；二是(shì)，下大力气稳定(dìng)汽车消费，大力推(tuī)动新能源汽车下乡；三(sān)是(shì)，会同有关方(fāng)面(miàn)优化就业(yè)、收入分配和消费全链(liàn)条(tiáo)良性(xìng)循(xún)环促进(jìn)机制(zhì)；四是，研究制(zhì)定关于营造放心消费环境的政策文件(jiàn)。

　　4月19日，国资委党委(wěi)召开(kāi)扩大会议，强调推动国资央企着力(lì)发展实体经济(jì)特别是战略(lüè)性新兴产业。会议认为，要更好(hǎo)推动国(guó)资央企在(zài)中国(guó)式现代化新(xīn)征程中走在前列，着力提升科(kē)技自(zì)立自(zì)强水平，提升自主(zhǔ)创新能力；着力发展实体经济(jì)特别(bié)是战略(lüè)性新兴产业，加快推(tuī)进现代(dài)化产业体(tǐ)系建设；抓(zhuā)好新(xīn)一(yī)轮国企改革深化提升行(xíng)动组织实施，高水平参与共建“一带一路”。

　　4月20日，工(gōng)信部举办(bàn)发(fā)布会介绍一季度工业和信息化(huà)发展状况，表示下一步(bù)将(jiāng)制定实施重点行业稳(wěn)增(zēng)长(zhǎng)的(de)工作方案。一是营造良好产业发展环境，落实落(luò)细稳增(zēng)长政策(cè)举措，抓实抓(zhuā)细部省协(xié)作(zuò)、部门协同；二是推动出口保稳提质，加大(dà)对制造业外贸企业的支(zhī)持力度(dù)，配合有关部门落实好稳外贸政策举措；三(sān)是促进(jìn)内(nèi)需(xū)加快恢(huī)复，以高质量供给(gěi)促进消费(fèi)；四是持续增强发(fā)展(zhǎn)动能，加快战略性新兴产(chǎn)业的创新发展。

　　四(sì)、财经日历

　　五、风险(xiǎn)提示

　　国内经(jīng)济恢复(fù)力(lì)度不及预期(qī)；海外需求超(chāo)预期(qī)回(huí)落(luò)。

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 劲仔深海小鱼是什么鱼做的，劲仔小鱼是海鱼还是淡水鱼