公募(mù)基金交(jiāo)易结算(suàn)模(mó)式再现(xiàn)创新突破(pò)！

　　继过往较为常(cháng)见的托管人结(jié)算模式(shì)和券商结算模(mó)式之后，一种创(chuàng)新(xīn)模式——“类QFII结算模式”正在(zài)基金行业(yè)悄然(rán)流行。

　　据(jù)中(zhōng)国基金报记者了解，2022年(nián)3月初成立的博道盛兴一年持(chí)有期混(hùn)合是(shì)首只采用“类(lèi)QFII结(jié)算模式”的基金，该基金由博道基金、广发证券、兴业银行三方(fāng)合(hé)作推出(chū)。目前(qián)正在发行的(de)易(yì)方达中证(zhèng)软件服务ETF也(yě)将(jiāng)采用“类QFII结算模式”，上述ETF将由易方(fāng)达与广发证券、兴业银(yín)行合作(zuò)发行(xíng)。

　　“类QFII结算模式”的推(tuī)出也吸引了行业各方(fāng)目光，据业(yè)内人士透露，除了(le)广发证券有落地的基(jī)金产品之(zhī)外(wài)，其他券商(shāng)、基金(jīn)公司也在关(guān)注研(yán)究这一新的模式，也在(zài)摩拳擦(cā)掌(zhǎng)。

　　在多位业内人(rén)士看来(lái)，目前基金结(jié)算模式(shì)迎来新时代。券商结算(suàn)、银(yín)行结算、类QFII结(jié)算三(sān)类模式各有优(yōu)劣(liè)，基金管理人可以根据不同情况，选择不同的结算模式，最大限(xiàn)度的调动(dòng)各方资源，为(wèi)持有人(rén)提供更好的服务。

　　“类QFII结算模式”逐(zhú)渐落地

　　在公募基金25年的历(lì)史长河(hé)中，托管(guǎn)人结算模式是最早出现也(yě)是最为成(chéng)熟的(de)基金结(jié)算模式。到了(le)2017年(nián)，券商结算模式启动(dòng)试点，成为基金公司撬动券商(shāng)资源的有力抓(zhuā)手，之(zhī)后由试点转常规，发展迅速(sù)。

　　如今，新的交易结算(suàn)模式——“类QFII结(jié)算模(mó)式”正在行业各方探(tàn)索中落地(dì)。

　　据中(zhōng)国基金报记(jì)者(zhě)了(le)解(jiě)，2022年(nián)3月8日成(chéng)立(lì)的博(bó)道盛(shèng)兴一年持有期混合是首只采用“类(lèi)QFII结(jié)算模式”的(de)基(jī)金。而(ér)目前(qián)正(zhèng)在发行的易方(fāng)达中证软(ruǎn)件服务ETF也将采用“类QFII结算模式”，上述两只基金分别由博(bó)道(dào)、易(yì)方达两家基金(jīn)公司与广(guǎng)发证券、兴(xīng)业银行合(hé)作(zuò)发行。

　　“在证券公司中(zhōng)，广发(fā)证(zhèng)券(quàn)是率先有(yǒu)落地基金(jīn)产品的券商，据了解，其他券商也在积极(jí)研究这(zhè)一新的(de)业务。”一(yī)位业(yè)内(nèi)人士(shì)透露。

　　据(jù)博道基金介绍(shào)，所谓的“类QFII结算模(mó)式(shì)”是指，公募基(jī)金参照QFII模式(shì)，通过证券公司进(jìn)行交(jiāo)易申报，由托管银行(xíng)进行(xíng)结(jié)算，在(zài)这种模式下，资金存放在(zài)托管银行的(de)托管(guǎn)账户，无须(xū)银证转账到证券公(gōng)司(sī)。这也成为类QFII模式的(de)与一般券结(jié)模式的最大不同点(diǎn)。

　　具体(tǐ)来看，类QFII模式中(zhōng)产品资金(jīn)集中存(cún)放在托管银行，在(zài)券商开(kāi)立的资(zī)金(jīn)账户无需实(shí)际上的银证转账存入(rù)资金，每个交易(yì)日基金公司采用申(shēn)报交(jiāo)易额(é)度，使用虚头寸资(zī)金的方式进行场内交易，券商根(gēn)据已申报的(de)交易额度每日(rì)滚动计算产品资金(jīn)账户虚头寸(cùn)资(zī)金余额，以实(shí)现对产品场内交易额度的前端验(yàn)资控制。

　　类QFII模式下(xià)基金场内(nèi)交易(yì)通过经纪券商完(wán)成，仍然保(bǎo)留了原(yuán)先券(quàn)商交易结(jié)算模式(shì)的交易前端(duān)控制、验资验券的优(yōu)点(diǎn)，同时(shí)资金结算由(yóu)托(tuō)管行完成，解决了部分托管行比(bǐ)较关注(zhù)的托管(guǎn)资金(jīn)归属保管问题，一定程度上(shàng)调动了托管行的积极性。

　　在(zài)博时基金券(quàn)商业务部副总经理(lǐ)王(wáng)鹤锟看来，类QFII结算(suàn)模式，丰富(fù)了公募基金与证券公司结(jié)算模式的选择，更(gèng)好(hǎo)地满足各方差异(yì)化(huà)的需(xū)求，也印证了券商(shāng)财富管理转型已经(jīng)进入更加(jiā)成(chéng)熟和高速发展阶(jiē)段 ，多(duō)样的结算(suàn)模式备(bèi)选可以(yǐ)有(yǒu)助于降低运营风(fēng)险 、提升效(xiào)率，促(cù)进公募基金、券商渠(qú)道、基金投(tóu)资人共赢发展(zhǎn)。

　　“尤其(qí)是(shì)对于ETF产品，类QFII结算模式可以保证(zhèng)较好(hǎo)运营(yíng)效率(lǜ)带来的优质交易体验(yàn)的同时(shí)，兼顾券商与基金公司的商业利益深度捆绑。随着(zhe)“买方(fāng)投顾业务(wù)，产品工具化配置”的趋势逐渐形成，该(gāi)模式(shì)将(jiāng)进一步促进，金(jīn)融机构为(wèi)广大投资(zī)人提供更多的(de)交(jiāo)易(yì)工(gōng)具选择。”他进一步分析指(zhǐ)出。

　　类QFII结算模(mó)式突破了现(xiàn)行客户交易结算资金(jīn)的(de)三方存管框(kuāng)架(jià)，谈及这(zhè)类(lèi)模式的(de)创新点，平安基(jī)金总结为三大方(fāng)面(miàn)：“一是虚头寸：实现(xiàn)虚头寸指令对接，资金无需三方(fāng)存管；二是交易交收分离(lí)：证券公(gōng)司对产品场(chǎng)内(nèi)交(jiāo)易进行前端验资验(yàn)券；三是日终(zhōng)资金(jīn)对(duì)账：实现证券公司与托管人系统对接对账(zhàng)。”

　　加强(qiáng)交易前端验(yàn)资验(yàn)券功能

　　兼顾与券商(shāng)渠道(dào)的商业(yè)模式(shì)创(chuàng)新

　　作为一种(zhǒng)新(xīn)的交易结算模式，投资者对类QFII结算模式还(hái)是比较陌生。相(xiāng)比过往的结算模式，公(gōng)募(mù)基金采用类QFII结(jié)算模式有哪些优劣势？也是投资者关(guān)注的问题。

　　博道基金站在ETF的角(jiǎo)度分析指出，从销售端上看(kàn)，ETF的募集(jí)和日常申购赎回都通(tōng)过券商完成。若ETF采用类(lèi)QFII模式，其投资端业务(wù)也是通(tōng)过(guò)券商完(wán)成，可以全(quán)方位的跟券商合作。

　　“类(lèi)QFII的(de)优点是证券公司对(duì)产(chǎn)品(pǐn)场内交易进行前(qián)端验资验券，可有效(xiào)防控异(yì)常交易和超买风险(xiǎn)。”博道基(jī)金(jīn)表示。

　　“对于公募基金管理人而(ér)言，公募类QFII结算模(mó)式，较传(chuán)统(tǒng)托管(guǎn)银(yín)行结算模式，有两方面好(hǎo)处：一是，加(jiā)强了交易(yì)前(qián)端验资验券功能，优化交易监控和(hé)头寸透(tòu)支(zhī)风险管理；二是，兼(jiān)顾了与券(quàn)商(shāng)渠道商业模式的创新(xīn)，类似与券商(shāng)结算(suàn)模(mó)式，捆绑了商业(yè)利益，有(yǒu)利(lì)于券商代买市占率的提升(shēng)。博时基金券商业务部副总经理王鹤(hè)锟也谈了自己的看法。

　　他进一步分析称，“相较券商结算模(mó)式，公(gōng)募(mù)类QFII结算模式(shì)，也有两方面好处：一(yī)是，无需银(yín)证转账即可调(diào)整场内(nèi)外资金分布，效率有所提升(shēng)；二(èr)是(shì)，简化(huà)了(le)开(kāi)户(hù)环节，免去了三方存管登记(jì)确认。”

　　此外，还有基金人(rén)士认为，对于基(jī)金管(guǎn)理人(rén)而言，ETF采(cǎi)用类QFII结算模式，可以(yǐ)兼顾资金使用效率与风险控制两方面的需求，相？过往的结算模式体现出了(le)？定优势(shì)。相(xiāng)比券商结算模式，类QFII结算模式下无需银证转账即可调整(zhěng)场内外资金分布，效(xiào)率有所(suǒ)提升，同时也简化了开户环节(jié)，免去了三(sān)？存管(guǎn)登(dēng)记确(què)认；而相比托(tuō)管人结(jié)算模式，类QFII结算模式(shì)下加强了交易(yì)前端验资验券功能(néng)，可(kě)优化(huà)交易监控和头(tóu)寸透(tòu)支风险(xiǎn)管理(lǐ)。

　　平安基金将ETF采用类QFII结算模(mó)式(shì)的主要优势(shì)归结为以下几点：

　　一是，类QFII结算模式下，产品资金(jīn)不是集中于原来的证(zhèng)券公司(sī)资金账(zhàng)户，仍然存(cún)放(fàng)在托管行账户，实(shí)现(xiàn)的方式是需要将托(tuō)管行和券商打通(tōng)。通过“虚头寸”将托管(guǎn)行和券商打通，免(miǎn)去银证转账的步(bù)骤，解决(jué)了普通(tōng)券结模式(shì)下(xià)资金分散(sàn)管理，资金(jīn)划拨时间受(shòu)银证转账时间范围(wéi)限制的痛点。日(rì)常投资运作过程，减少银(yín)证转(zhuǎn)账资金划拨工作，例(lì)如，定(dìng)期(qī)费用支付、新(xīn)股新债缴款与银行间账户(hù)之间划拨等；

　　二是，对比券(quàn)商(shāng)结算(suàn)模式，一定量减少了证券资(zī)金账户开户与银证关联挂钩环(huán)节工作；

　　三(sān)是，更有利于明确各方职责所在，以及完善业(yè)务风险管理。通过交(jiāo)易交(jiāo)收分(fēn)离(lí)，证券(quàn)公司前端验(yàn)资验券可有效防(fáng)控异常(cháng)交(jiāo)易和超买(mǎi)风险，托管人负(fù)责交收；日终资(zī)金对账实(shí)现证(zhèng)券公司与托管人系统对接对账，可防范资金(jīn)结算风险。

　　平安基金同时(shí)也谈(tán)到了ETF采用(yòng)类QFII结算(suàn)模(mó)式的几(jǐ)点不足(zú)之处：一方面，类似托(tuō)管人结算模式(shì)，该模(mó)式(shì)与托管人结算模式一致(zhì)，对投资(zī)组合(hé)而言需按月计(jì)算缴纳(nà)最低结算备付金(jīn)与(yǔ)保证机制；另一(yī)方面，虚头寸机(jī)制(zhì)下，管理人、托管人与券商三方需每(měi)日确立场内(nèi)/外资金分配比例。取决于投资组合(hé)交易特(tè)征，将增加日常投资运(yùn)营(yíng)管(guǎn)理工作(zuò)。

　　起步(bù)阶段或吸引头部基金公司(sī)跟随

　　实现基金、券商(shāng)、银行三方共赢

　　从(cóng)业内观察看，不少(shǎo)基金公司(sī)对类QFII结算模(mó)式的关注度较高(gāo)，也在筹备或(huò)启动相应的合作。不过(guò)，参与这类业务还涉及系统改造，以及固收、QDII等复杂型(xíng)公(gōng)募(mù)产品的限制仍(réng)有待(dài)解决等问(wèn)题，初(chū)期或(huò)更(gèng)多是头部(bù)基金公司(sī)参与。

　　“近期也在公司内部(bù)对这(zhè)一业务进行了(le)探讨，业务(wù)操作上(shàng)的障(zhàng)碍并不大。”一(yī)家基金公司人(rén)士(shì)表示，这类业务具备一定(dìng)吸(xī)引力，相(xiāng)比(bǐ)较托管行结算模式和券商结算模式，这一模式可以同时激(jī)发银(yín)行(xíng)、券商(shāng)双方的销售力度，同时(shí)在此类模式刚刚起(qǐ)步阶(jiē)段阶段(duàn)参与，存(cún)在明显(xiǎn)的先(xiān)发优势。

　　博时券(quàn)商业务部副总经理王鹤锟也表(biǎo)示，关(guān)于类QFII结算(suàn)模(mó)式仍(réng)处于发展初期，该模式特(tè)点鲜明(míng)。但是(shì)，对于固收(shōu)、QDII等复杂(zá)型公募产品(pǐn)的限制仍有待解决，成(chéng)为主流结算模式仍不具(jù)备条件。展望未(wèi)来，预计相关金融机(jī)构对该(gāi)模(mó)式(shì)会保(bǎo)持高度(dù)关(guān)注，会成为选择之一。

　　平安(ān)基金相(xiāng)关人士更有信心，认为(wèi)这是(shì)一(yī)个基金、券商、银行(xíng)三方(fāng)共赢的模(mó)式(shì)，有望成为新的行(xíng)业发展趋势。对(duì)管理人而言，类(lèi)QFII结算模式较传统(tǒng)券(quàn)结模(mó)式、托管人结(jié)算模式均有比较(jiào)优势；对托管(guǎn)人而言，产(chǎn)品资(zī)金全额留存(cún)在托管账户，无(wú)需(xū)银证(zhèng)转账(zhàng)；对证券公司(sī)提高服务机构(gòu)客户的能力，也加(jiā)强了公司品牌影响力(lì)。

　　不过，基金公司开启类(lèi)QFII结(jié)算模(mó)式，也涉(shè)及(jí)不少系(xì)统改造，尤其是托(tuō)管(guǎn)行和券商。博道(dào)基金就表示，对基金(jīn)公司来(lái)说，总(zǒng)体(tǐ)保留沿用券商结算模式下的(de)场内交易前(qián)端验资(zī)验券相关流程和业务系统，个别如清算模(mó)块涉及一些小改动。但(dàn)券商和托管(guǎn)行的(de)系统改动较(jiào)大，如在(zài)系统直连、账户管(guǎn)理、场内(nèi)清算(suàn)、场外(wài)清算等多个环节需要进行升级改造。

　　目(mù)前已(yǐ)经实现的模(mó)式来看，主要是广发证(zhèng)券、兴业(yè)银行、基(jī)金公司三(sān)方参与(yǔ)。而记者从业内(nèi)了解到，也(yě)有一些银行、券商对(duì)此也抱有积极态度(dù)，愿意布局此(cǐ)类业务。

　　从单一(yī)模式走向(xiàng)三类模式

　　基金(jīn)行业发展25年以来，结算模(mó)式发生了(le)重要变(biàn)化，从单一模式走向券商结算(suàn)、银行结算、类QFII结算模式(shì)三(sān)类(lèi)模式的时代。

　　自(zì)公(gōng)募基金诞生起，采取的(de)就是银行托(tuō)管(guǎn)人结算(suàn)模式(shì)，到目(mù)前已25年了(le)，仍然是目前公募基金(jīn)结算的(de)主流模(mó)式。这一模式是，基(jī)金管理人租(zū)用券商(shāng)的交易席位直连(lián)报盘交易所(suǒ)，托管人作为特殊(shū)结算参与(yǔ)人与中国结算进行资(zī)金和证券的清算(suàn)交收。

　毕业2年之内都算应届吗，21年毕业生23年算应届吗　券商结算模(mó)式在2017年启(qǐ)动(dòng)试点，并于2019年初由试点转常规，至今(jīn)已(yǐ)历(lì)时(shí)5年有余。随着(zhe)运(yùn)作机制渐稳、结算效率改善及券商财富管理业务高速(sù)发展，券结模(mó)式自2021年迎(yíng)来爆发，根据Wind数据，2021年全年一共有144只新成立基金采用(yòng)了券结模式。根据中金(jīn)公司统毕业2年之内都算应届吗，21年毕业生23年算应届吗计，截至2023年2月24日(rì)，券(quàn)结(jié)基金数量与规模分别为(wèi)616只和5709亿元(yuán)，占据全部基金规模(mó)比(bǐ)重为2.2％。

　　随着公(gōng)募基(jī)金2022年开启类(lèi)QFII交易(yì)结(jié)算模式(shì)，基金结算模(mó)式也正式进入了新时代。

　　博道(dào)基金相(xiāng)关(guān)人(rén)士就表示，券商结算、银行结算、类QFII结算模式(shì)，每(měi)种结算模式各(gè)有优劣(liè)，基金管理人可以根据不(bù)同(tóng)情况，选择不同的结(jié)算模(mó)式，最大限(xiàn)度的调动(dòng)各方(fāng)资源，为(wèi)持有人提供(gōng)更好的服(fú)务。

　　“随着券结模式的持(chí)续(xù)推行(xíng)，尤其是类QFII结算(suàn)模式的(de)创新发展(zhǎn)，伴随着权益市场(chǎng)行(xíng)情修(xiū)复(fù)及(jí)券商(shāng)财富管理业务高速发(fā)展，在主(zhǔ)动权(quán)益(yì)基金、ETF在内的指(zhǐ)数型基金等产品类型(xíng)上，券结(jié)模式(shì)将有(yǒu)较大发展空间(jiān)。”上述平安基金相关人士表(biǎo)示。

　　不少人(rén)士也(yě)看好(hǎo)券结模式的发展。据一位业(yè)内人(rén)士表示，现阶段券商结算模(mó)式在中小基金公(gōng)司(sī)中更加普遍。中(zhōng)小基金相对来说获得(dé)银行渠道的营销支持难度较大，券结(jié)模式能有效(xiào)推动券(quàn)商和基金公司的(de)合(hé)作(zuò)关(guān)系，有助于中小基(jī)金新产品开(kāi)拓市场。

　　不(bù)过，上述人士也表示，券(quàn)结模(mó)式保有量会更稳定(dìng)一些(xiē)，对于托管(guǎn)行有一(yī)个制衡的(de)作(zuò)用(yòng)。以(yǐ)前是小公司为主，现在也(yě)有一些大公(gōng)司陆续开始试水，以后会(huì)是一(yī)个趋势。

　　博时基(jī)金券商业务(wù)部副总经理王鹤(hè)锟(kūn)也表示，券商结算模式的发展，已经从“拼(pīn)数量”时代(dài)进入“拼质量(liàng)”时代(dài)：发展的边际制约因素，也从“投入成本较大、技术系(xì)统探索较困难”转变为“产品(pǐn)策略与(yǔ)市(shì)场环境及需求的匹(pǐ)配度、业绩表现与客户体(tǐ)验的舒适度、销售服务与渠道陪(péi)伴的契合(hé)度”。券商结算模(mó)式，将(jiāng)基金(jīn)公司、基金产品与券商(shāng)渠道的中长期利益(yì)深度绑定；在此模式下，竞争格局(jú)会发(fā)生分化，回归“买方投顾陪(péi)伴(bàn)模(mó)式”的服务本(běn)质，”持续提供(gōng)“好产品(pǐn)、好服务”的基金公(gōng)司(sī)和证券(quàn)公司(sī)会受益于(yú)这一发展变(biàn)化。

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