美国债务上限危机(jī)暂时“告一段落”——美东时(shí)间5月(yuè)31日，美国国会众议院通过了一项(xiàng)关于联邦政(zhèng)府债(zhài)务上限和预算(suàn)的法案，隔日参议院通过，根(gēn)据法案政府开支将受到上限制约直至2024年结束，但(dàn)可以(yǐ)避免发生债务(wù)违约。根(gēn)据美国国会预算(suàn)办公室(shì)数(shù)据(jù)，目前(qián)美国(guó)联邦债务(wù)规模约为(wèi)31.46万(wàn)亿美元，占其(qí)国内生产总值比例已超过120％，相当于每个美国(guó)人负债(zhài)9.4万美元。

　　事实上，二战以来，美(měi)国已103次调整(zhěng)债务上限，尽管未曾(céng)出现过实质性债务(wù)违约，但债(zhài)务上(shàng)限(xiàn)危(wēi)机仍可从市场预期、流动(dòng)性、风(fēng)险偏(piān)好(hǎo)、借贷成本(běn)等机制作用于全球(qiú)金融、实物资产。

　　多位业内(nèi)人士对(duì)《中国(guó)基(jī)金报》记者(zhě)表示，在目前(qián)美国债务上限情(qíng)景下，中长期(qī)看美债(zhài)上限违约风险难以(yǐ)忽视，亚洲(zhōu)等新兴市场股票表现将(jiāng)更具(jù)韧性，而市场关注的利口酒是什么意思，利口酒可以直接喝吗(de)重点也(yě)将重新(xīn)回(huí)到美联储(chǔ)的(de)货币政策上来。

　　危机(jī)暂缓(huǎn)新兴市场股票表现更具韧性

　　除(chú)本次外(wài)，1976年(nián)以来美国政府债务共(gòng)有22次触及法定(dìng)上限，每(měi)次债务上限触(chù)及后均得(dé)到了上调或暂停，只是(shì)经历的时间长短(duǎn)不(bù)同。

　　彭(péng)博数据(jù)显示(shì)，2011年债务上限解决前后，标普500指数自高(gāo)点(diǎn)下跌16.7％，而(ér)MSCI新兴市场指数下跌16.3％；在(zài)2013年(nián)债务上(shàng)限解决前后，标普(pǔ)500指(zhǐ)数最大下调幅度为4.1％，MSCI新(xīn)兴市(shì)场指(zhǐ)数为3.4％。而(ér)在本次债(zhài)务危机(jī)谈判过程中(zhōng)，亚洲市(shì)场(chǎng)反(fǎn)应参(cān)差(chà)，日经225指(zhǐ)数(shù)创1990年以来新高，香港恒生指数则跌至年内(nèi)新低(dī)。

　　瑞银财富管理投资(zī)总(zǒng)监办公室（CIO）对(duì)记(jì)者表(biǎo)示，尽管美国彻底违约(yuē)的可能性非常低(dī)，但此(cǐ)前因(yīn)为市(shì)场(chǎng)担忧发生发生违约，很(hěn)多国家和行业都(dōu)遭到抛(pāo)售，但这(zhè)次亚(yà)洲市场(chǎng)表现相对于美国和发(fā)达(dá)市场(chǎng)更(gèng)具韧(rèn)性(xìng)，得益于较佳的盈利增(zēng)长前景(jǐng)和具(jù)吸引力的相对估值，尤其看好中国、泰(tài)国和韩国。

　　具体就中国市场而言，瑞银CIO认为(wèi)，盈利才是关键催化剂。中国今(jīn)年首季盈利增(zēng)长较(jiào)去(qù)年第四季有所改善，有(yǒu)助提振对中国(guó)资产的信心(xīn)。与亚洲其他地区（日本除外）相比，中国股(gǔ)市(shì)的估值似乎被(bèi)低估。

　　景顺亚(yà)太区（日本除外(wài)）全球市(shì)场策略(lüè)师赵耀庭也对(duì)记者(zhě)表示，债(zhài)务(wù)协议(yì)的(de)顺利通(tōng)过(guò)消除(chú)了(le)美(měi)国乃至全球面临(lín)的一个(gè)不明朗因素，进(jìn)而短暂提振市场情绪。中航(háng)信托宏观(guān)策略(lüè)总监吴(wú)照银对(duì)记者称(chēng)，因投资者(zhě)对(duì)两党达成一(yī)致有确定的预(yù)期，所以(yǐ)近(jìn)期美(měi)国以及全球(qiú)资本市(shì)场并(bìng)没有对美国债务上限问题过度反应，整体表现平稳(wěn)。

　　中长期看(kàn)美债上限违约风险难以忽(利口酒是什么意思，利口酒可以直接喝吗hū)视

　　目前来看，主(zhǔ)流大类资产对于美债危机的叙事反应都较为(wèi)平淡，但野村东方国际证券资产管理部总经理兼投资(zī)总监(jiān)肖令君(jūn)对记者(zhě)表示(shì)，从(cóng)中长期的资产配(pèi)置角度出发，诸(zhū)如(rú)美债上限等类似的尾部风(fēng)险事件难以忽(hū)视(shì)。

　　“对冲(chōng)投资组合(hé)的下(xià)行风险，主要考虑两点：一(yī)是多元(yuán)化低相关性资产配置、二(èr)是支付保险费(fèi)的另类策略，为组合(hé)提供下行保护(hù)。回顾美债上限危机历史，看到避险资产如美(měi)元、美债、黄金(jīn)在(zài)通(tōng)常较风险资产呈现明显的超额收益，因此组合(hé)配(pèi)置中保有一定比例的(de)避(bì)险资产有助(zhù)对冲投(tóu)资组合波动。”肖令君进一步阐述道(dào)。

　　长江证券(quàn)在(zài)黄金与(yǔ)美债季度展望中(zhōng)也提到，黄(huáng)金作为(wèi)典型的(de)避险资产，国际(jì)金价将有支撑，短期或继续走高，因为美债利率短期内仍会高位(wèi)震荡，通(tōng)胀不确(què)定性仍然较高，同时(shí)全球整体(tǐ)风险因素(sù)在提高。

　　肖(xiào)令(lìng)君还提到，另(lìng)一方(fāng)面，极端危机环(huán)境下，大类资(zī)产会(huì)呈现同(tóng)涨同跌的(de)特(tè)征，如2020年3月极度恐慌(huāng)时(shí)期，市场无差别抛售一切资(zī)产增持现(xiàn)金，传(chuán)统避(bì)险资利口酒是什么意思，利口酒可以直接喝吗产(chǎn)随同风险(xiǎn)资产一(yī)起下跌，因此以期(qī)权保护组合下行风险是另一种方式。美(měi)债违约并(bìng)非我们的基准假设，如果出现(xiàn)此类(lèi)尾部风险，做多波动率、以(yǐ)及做空风险资产的(de)衍生品策(cè)略将显著受益。

　　瑞银首席美国经(jīng)济学家Jonathan Pingle则认为，全球信用(yòng)市场(chǎng)的最佳非对(duì)称(chēng)对冲策略是做空美(měi)国高评级银行（评(píng)级下(xià)调、对手方、杠杆担忧）、美国寿险企业（CRE敞口(kǒu)、高杠(gāng)杆、估(gū)值紧绷）和美国REIT（出现(xiàn)更严重的衰退时，CRE敏感性更高）。

　　FXTM富拓特约(yuē)分析(xī)师黄(huáng)俊则对记者表示，美(měi)债上(shàng)限的提升，将促进美联储停止紧缩货币政策，对美股(gǔ)也是一大(dà)利好。他(tā)还(hái)认(rèn)为，美国(guó)政府的(de)财(cái)政(zhèng)支出得(dé)到了保证，在两(liǎng)年内可以继续(xù)举债(zhài)。最近两(liǎng)周的美债(zhài)谈(tán)判关键(jiàn)期，美国三(sān)大股(gǔ)指主涨，“用脚(jiǎo)投票”的市(shì)场报以乐观(guān)。可(kě)见随着美债(zhài)上限谈判的尘(chén)埃落(luò)定(dìng)，美股仍有望进一步有(yǒu)良好表现。

　　市场重点再次回到(dào)

　　美国(guó)财政政策(cè)和货币政策(cè)上(shàng)

　　美国参议(yì)院(yuàn)已经投票通过债务(wù)上限(xiàn)法案(àn)，市(shì)场(chǎng)关(guān)注焦点再度回到美国未(wèi)来(lái)的财政政策(cè)和货(huò)币政策(cè)上。肖令(lìng)君认为，如果未(wèi)出现黑天(tiān)鹅事件，预计联储仍(réng)将贯彻数据依赖原则，联(lián)储可能会持(chí)续关注就业数据和工商业运行情(qíng)况，等待市场(chǎng)自然降温至浅萧(xiāo)条后(hòu)再开启(qǐ)降息，年(nián)内(nèi)降息的乐观预(yù)期存在(zài)修(xiū)正可(kě)能。

　　肖令君还称：“从经济数据上看，美(měi)国(guó)经济韧性好于预期，如果年核(hé)心PCE指标继续反弹走高，不排除联储还(hái)会继(jì)续加息的可能，但加息周期已接近尾声，利率基(jī)本(běn)见顶的趋势(shì)不会(huì)改变，因此预计加息(xī)对市(shì)场的冲击趋缓(huǎn)。”

　　赵耀庭认为，债(zhài)务上限协议通过后，美国财(cái)政部预计将可于未(wèi)来7个月发行逾(yú)6000亿美元的国(guó)债。随着(zhe)市场流动(dòng)性收紧，这或将产生显(xiǎn)著的吸力作用(yòng)。债券收益率(lǜ)或将随着(zhe)资本(běn)流(liú)出经济而上升(shēng)。

　　FXTM富(fù)拓特约分(fēn)析师(shī)黄(huáng)俊则称，接下来美国财(cái)政(zhèng)部(bù)的工作重(zhòng)点(diǎn)是如何为美债找到买家，其中有三个重(zhòng)要看点，即第一，美联储(chǔ)现在(zài)仍在缩(suō)表(biǎo)周期，接下来是否要调整货币政策停止缩(suō)表抛售美债；第二，以中(zhōng)国为(wèi)代(dài)表的贸(mào)易顺差国是否购买美债；第三，美国国内普通(tōng)家庭可能成(chéng)为购买(mǎi)美债异军突起的力量。

　　黄(huáng)俊进而分(fēn)析称，美联储现在仍在(zài)缩表(biǎo)周期(qī)，接下来是否(fǒu)要调(diào)整货(huò)币(bì)政策停(tíng)止(zhǐ)缩(suō)表抛售美债。如果美联储缩表卖(mài)出美债，美(měi)国财(cái)政部(bù)发行美债（向(xiàng)市场卖出(chū)）这无疑会(huì)给(gěi)美债(zhài)市场造成极大抛压。他总结道，美(měi)债的重新发(fā)行，有可能促(cù)使美联(lián)储美(měi)联储停止加息和缩表(biǎo)。在(zài)5月美联储FOMC申明中删除了此(cǐ)前暗示未(wèi)来还会加(jiā)息的措(cuò)辞(cí)，需要(yào)关注6月利率(lǜ)决议中美联储(chǔ)是(shì)否能(néng)进一步确(què)认停止紧(jǐn)缩的态度。

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