金融界5月27日消息(xī) 近日因为昆明(míng)国资(zī)委的一封声明，让(ràng)城投债成为关注的焦点，当前地方债的规模和地(dì)方政府的偿债(zhài)能(néng)力已经越来(lái)越被重(zhòng)视。如何如何处(chù)置(zhì)地方债务？

　　中泰证券首席(xí)经济学家李迅(xùn)雷发文(wén)称，地(dì)方债包括地(dì)方一般债、专项债和包括城投债在内的各种隐形债，其规模究竟有多(duō)大，尚(shàng)有争议，但增长迅猛。包括(kuò)银行(xíng)、保险、基金(jīn)等在内(nèi)的机(jī)构(gòu)投资者是地方债的主要持有者，他(tā)们普遍(biàn)担心的还是城投债务、非标等(děng)地方(fāng)政府隐形债风险。例如，近(jìn)期(qī)贵州省政(zhèng)府(fǔ)发展研(yán)究中心提出，“化债工作推(tuī)进异常艰难，仅依靠自身(shēn)能(néng)力(lì)已无法得到有效(xiào)解决。”

　　在李(lǐ)迅雷看来，在(zài)土地财政(zhèng)缩水(shuǐ)的背景下，地方政府的财权与事权不匹(pǐ)配问(wèn)题又凸显(xiǎn)出来(lái)。在我国(guó)政府杠杆率水平并不算高(gāo)的前提(tí)下，我国地(dì)方政府的(de)杠杆率水(shuǐ)平确实够(gòu)高(gāo)了。需要(yào)调整中央和地方之间债务余额的比例关系(xì)。“今后(hòu)应(yīng)加大中央政府的发债规(guī)模，为地方经(jīng)济减负。”他明确指出。

　　李迅雷(léi)认(rèn)为，在当前中(zhōng)国(guó)经济转型的关键阶段，维护地方(fāng)政府的信用，防范区域性(xìng)金融(róng)风险(xiǎn)显得尤(yóu)为(wèi)重要(yào)，故在城投公司(sī)还没(méi)有(yǒu)与政(zhèng)府(fǔ)部门(mén)完全“脱(tuō)钩”之前，城投债的“信仰”仍需要(yào)保(bǎo)持。

　　李迅雷(léi)建议给予(yǔ)困难省份(fèn)一定的“托(tuō)底”支(zhī)持，在政(zhèng)策(cè)上大力度(dù)支持地方政(zhèng)府“化债”。如帮助(zhù)地方(fāng)政府（如城投公司的借新(xīn)还旧(jiù)）降低债务(wù)成本、拉长(zhǎng)债务期限（非债券类债务展期，如(rú)遵义道桥实践银行贷款展(zhǎn)期），通过(guò)政策性银行或商业银行的(de)低息资(zī)金来降低债务成(chéng)本，让(ràng)债务(wù)更(gèng)加没带罩子他c了我一节课，没带bra被捏了一节课容(róng)易滚续(xù)。

　　李迅(xùn)雷还建(jiàn)议(yì)，中央政策上支持地方(fāng)政府通过出让(ràng)国有资(zī)产来偿债(zhài)。他表示(shì)这类典型案例(lì)为“茅台化债”：2019年12月、2020年12月(yuè)茅台集团两次(cì)公告(gào)无偿划转上(shàng)市公司共计1亿股(gǔ)股份（合计占贵州茅台总股(gǔ)本8％，按当时市价(jià)计量市值(zhí)约为(wèi)1600亿(yì)元）至贵州国(guó)资。

　　以(yǐ)下文字来源李迅(xùn)雷金融与投(tóu)资（ID:lixunlei0722），原标题(tí)《如何处置(zhì)地方债务的辨证(zhèng)思考》

　　截(jié)至2022年末全国城(chéng)投有息(xī)债务54.1万(wàn)亿元(yuán)

　　城(chéng)投平台成为地方债(zhài)务主要体现形式

　　城投债(zhài)是指城(chéng)投企业公开发(fā)行的(de)公(gōng)司债券(quàn)和中期(qī)票据。按照新预算法、“43号文(wén)”出台(tái)明确城投债与地方政府信用脱钩，城投公司定位由(yóu)地(dì)方政府(fǔ)投融资(zī)机构转变(biàn)为市场化运营主体(tǐ)，地(dì)方政(zhèng)府不(bù)再(zài)对(duì)城投债兜底(dǐ)。但实际(jì)上市场仍然把城投债看(kàn)作由地方政府背书的高信用(yòng)等(děng)级(jí)债券。

　　因此城(chéng)投公(gōng)司通常都是地方(fāng)政(zhèng)府下(xià)设(shè)的投(tóu)融资机构(gòu)，很难完全独立成为与政(zhèng)府无关的纯市场化的企业。城投的债务主要(yào)包括(kuò)向银行借款和发行债(zhài)券融(róng)资这两种方式(shì)，以前(qián)一种(zhǒng)方式为主，但后一种债权融资(zī)的规模也不小，到2022年(nián)末，余额估计在13万(wàn)亿元以上。

　　总体看(kàn)，2011年以(yǐ)来，全国城(chéng)投有(yǒu)息债务快(kuài)速扩张，每年增速均保持(chí)在10％以(yǐ)上(shàng)，到(dào)2022年末，全国城投有息债务(wù)为54.1万亿元，相(xiāng)较2011年的(de)6.4万(wàn)亿元增长了7倍以上。

城(chéng)投平台(tái)发(fā)债余额的增(zēng)长

图片(piàn)来(lái)源：Wind， 中泰证券研(yán)究所(suǒ)

　　因此，城投平台(tái)实(shí)际上(shàng)已经成为地(dì)方债务的主要体现(xiàn)形(xíng)式，规模明显超(chāo)过地(dì)方(fāng)政府的一(yī)般债和专项债之和(hé)。城(chéng)投平台(tái)中(zhōng)，如今，城投(tóu)平台的债(zhài)券(quàn)余额大约为(wèi)13.8万亿元，迄今并无(wú)违约案例，说明城投债仍属(shǔ)于地(dì)方政府背(bèi)书的高等级信用债。但是，城投平台(tái)的(de)非(fēi)标违约情况时有发生(shēng)，银行(xíng)贷款展期、调整还贷方式的也(yě)比较多。没带罩子他c了我一节课，没带bra被捏了一节课

　　地方(fāng)政(zhèng)府应确保城投(tóu)债按时兑付，不能轻易违约

　　当前(qián)市场对地方政府债务增长和财(cái)政收入增速(sù)下降甚(shèn)至负(fù)增长的现象普遍担心，尤其(qí)对(duì)财力没带罩子他c了我一节课，没带bra被捏了一节课偏弱的东北、中西部省份，城投债的收益率普遍高(gāo)于(yú)东部发(fā)达省市。2022年(nián)13个省土地出让金对政府债务利息覆盖程度(dù)不足100％（2021年只(zhǐ)有5个），扣(kòu)除城投拿地之后，捉(zhuō)襟(jīn)见肘的情况更加明显。

　　河南的永煤债违约之后，对河南省乃(nǎi)至全国的信用债市(shì)场都造成(chéng)负面冲(chōng)击，信(xìn)用分层现象加剧，部分经济偏弱(ruò)区域(yù)被边(biān)缘化(huà)。例如(rú)青海、云(yún)南(nán)和(hé)天津等近几年融资成本仍在上升；黑龙江、贵州2017-2019年融资(zī)成(chéng)本大幅上升，虽然2020年(nián)以来融资(zī)成本有所(suǒ)下降，但(dàn)整(zhěng)体(tǐ)降幅相较全国更小。辽宁、广(guǎng)西、吉林、重庆(qìng)、陕西、宁夏和甘(gān)肃2020年以来(lái)城投债(zhài)加权平均票面利率降幅也明显不(bù)如全国。

　　当前在(zài)经济(jì)复苏不及预(yù)期的背景下(xià)，投资者(zhě)的风险偏好明显下(xià)降。为此(cǐ)，地方政府应该确(què)保城(chéng)投债的按时兑付。因(yīn)为违约不仅不能(néng)解决债务问题，反而会恶(è)化区域(yù)信(xìn)用环境，导致地方国企(qǐ)融(róng)资难、融资贵。从(cóng)未来区域经济发展的角度看，政府部门仍需要持续举债来实(shí)现经济平(píng)稳增长(zhǎng)，需(xū)要保持政府信用，不(bù)能轻易违约。

　　建议中央大力度支持地方政府“化(huà)债”

　　因此，当前(qián)迫切需要增(zēng)强城投债权人的(de)持有信心，首(shǒu)先(xiān)要确(què)保城投债(zhài)不违约，这就意味着城投公司能够(gòu)具(jù)备低(dī)成(chéng)本的(de)借(jiè)新还旧能力。

　　中(zhōng)央提(tí)出“谁家的孩子谁家抱(bào)”，意味着对地方债不兜底，但建议给予(yǔ)困(kùn)难省份一定的“托底”支持，即在政策上大力度支(zhī)持地(dì)方(fāng)政府“化债”，如帮助地方政府（如城投公司(sī)的借新(xīn)还(hái)旧）降低债务成本、拉(lā)长债务期限（非债券类债务(wù)展期(qī)，如遵(zūn)义道桥(qiáo)实(shí)践银行(xíng)贷(dài)款展期(qī)），通过政策性(xìng)银(yín)行或(huò)商业银行的低息(xī)资(zī)金来降(jiàng)低债务成本，让债务更加容(róng)易滚续(xù)。

　　此外，对于地方政(zhèng)府可(kě)否通过出让(ràng)国有资产(chǎn)来偿债方面，也希望中央给予(yǔ)政(zhèng)策(cè)上(shàng)的支持。因(yīn)为(wèi)今年3月1日(rì)，国资(zī)委在对政协(xié)十三届(jiè)全国委员会第五次会议第00503号提案的答复中表示(shì)，将适时出台制(zhì)度规定及操作细则，探索(suǒ)国有权益(yì)份额规范化退出的有效方式(shì)和途径，充(chōng)分(fēn)发挥有限(xiàn)合伙企业的优势(shì)，助力国(guó)有企业创新(xīn)发(fā)展。

　　通过(guò)出让国有企业股权(quán)获得收入偿还债务，典型案例为(wèi)“茅台(tái)化债(zhài)”：2019年12月(yuè)、2020年12月茅(máo)台集(jí)团两次公告无(wú)偿划转上市公司共计1亿股(gǔ)股(gǔ)份（合(hé)计占(zhàn)贵州茅(máo)台(tái)总股本8％，按当(dāng)时市价计量市(shì)值约为1600亿(yì)元）至贵州(zhōu)国资。

　　在当前中国经济转型的关(guān)键阶(jiē)段(duàn)，维护地方政府的信用，防范(fàn)区域性金融风险显得(dé)尤为重(zhòng)要，故(gù)在城投(tóu)公司还(hái)没有与政(zhèng)府部(bù)门(mén)完全“脱钩”之(zhī)前，城投(tóu)债(zhài)的“信仰”仍需要(yào)保持。

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 没带罩子他c了我一节课，没带bra被捏了一节课