财联社记者近期(qī)从行(xíng)业内了解(jiě)到(dào)，信贷市场需求低(dī)迷(mí)持(chí)续(xù)之下，部分(fēn)银行出现了贷(dài)款最优惠利率与同期(qī)理(lǐ)财收益(yì)率倒挂或(huò)接(jiē)近倒挂的罕见现象。

　　“我(wǒ)们个贷(dài)最低已经到年化(huà)3.65％左右(yòu)了，但投放依旧比较(jiào)难。房贷和前十(shí)年比那都是(shì)放不出去的(de)。”4月25日，中部(bù)一家大型城商行相关负责人对财联社记者说。

　　这种情况并非个案。4月(yuè)26日(rì)，财联社记(jì)者(zhě)向兴业、广(guǎng)发等多家银行(xíng)了解到，当前抵押贷款(kuǎn)最优(yōu)惠利(lì)率区间为3％-3.85％之间。与一季(jì)度情况(kuàng)相比，贷款利(lì)率水平仍在进一(yī)步下滑。

　　而普益标准监测数(shù)据显示(shì)，上(shàng)周（4月17日-4月23日）全市(shì)场共(gòng)新发了661款理财产(chǎn)品，环比(bǐ)增加22款(kuǎn)，其(qí)中86款为开放(fàng)式产品，其平均业绩比较基准为3.46％，环比(bǐ)下跌(diē)0.07个(gè)百分点；575款为封闭(bì)式产品，其平均(jūn)业绩(jì)比较基准为(wèi)3.66％，环比下跌0.02个百(bǎi)分点(diǎn)。

　　4月26日，一(yī)家(jiā)头部银行理财子负责人对(duì)财(cái)联社记者表示(shì)，正常情况下贷款利率要高于理(lǐ)财收益，否则会形成(chéng)套(tào)利空(kōng)间。近期出现的收益率(lǜ)倒挂的(de)情况的确多(duō)年来少见(jiàn)。这种情况本质(zhì)上反映实体经(jīng)济需求(qiú)不足，资金可(kě)能在金融市(shì)场(chǎng)空转(zhuǎn)的信号。

　　走低的贷款利率VS走高的(de)理财收(shōu)益率

　　4月23日，央行国(guó)际司司长(zhǎng)金中夏对外表示，人民银行认真贯彻党中央、国务院决策部署(shǔ)，采取了(le)很多措施做好金融支(zhī)持稳外贸(mào)工作。首(shǒu)先(xiān)是降低实(shí)体经济融资成本。2022年，我国企业贷(dài)款加权平(píng)均利率同(tóng)比下(xià)降了(le)34个(gè)基点(diǎn)，仅4.17％，这在历史上(shàng)是比较(jiào)低(dī)的水平。

　　而上周(zhōu)，央行(xíng)一季度金融(róng)统计(jì)数据发布(bù)会(huì)上公布的数据(jù)显示，3月份(fèn)银(yín)行体系新发(fā)企业(yè)贷加权平均利率同比下降29BP，达到(dào)3.96％。

　　但(dàn)如(rú)央行所(suǒ)表述，3.96％系3月份银行体(tǐ)系新发企业贷款加权平均利(lì)率(lǜ)水(shuǐ)平，并没有考虑区域差异(yì)。财联社记者注意(yì)到，在部分资金充(chōng)裕(yù)的(de)一线(xiàn)城市(shì)利率水平下沉更快，比如央(yāng)行营管部早在2月份即表(biǎo)示，去年12月份，北京(jīng)地区新发放企业贷款加(jiā)权平(píng)均利(lì)率仅为3.09％。

　　海通国际最新报告分析认(rèn)为，一季度的贷款需求非常(cháng)好，央(yāng)行今年一(yī)季度公(gōng)布的贷(dài)款需求指数飙(biāo)升，达(dá)到(dào)78.4，还是2012年(nián)下半年以来的最高值。但最近贷款需求(qiú)有(yǒu)下降趋势，如近(jìn)期票据转贴现利率下降，表示银行贷(dài)款需(xū)求(qiú)较差，需要购买票(piào)据(jù)来填充贷款额度。

　　与新(xīn)发放贷款市(shì)场当前的不景气形成鲜明对(duì)比的是(shì)，一季度理财(cái)市场的收益率却在节(jié)节回(huí)升。普益标准数据显示，截至2023年1季度末，理财公司存续理财(cái)产(chǎn)品14892款，占全市(shì)场存(cún)续理财产品的44.03％。理(lǐ)财公司存续开放式固收(shōu)类理财产(chǎn)品（不含现金管理类产品）的近1个(gè)月年化收(shōu)益率的平均水平为(wèi)4.00％，环比上涨5.81个(gè)百分点。

　　国金固收最新(xīn)数据(jù)显示(shì)，4月24日封闭式理财平均基准(zhǔn)利率3.81％，已恢复至去年12月(yuè)水平；3月以来6M-1Y封闭(bì)式理财基准利(lì)率与1年期AAA级中票、存单利差走阔。

　　即便与新(xīn)发理财产品收益率相比，当前银行新发(fā)贷款的利率(lǜ)也不占优。普(pǔ)益标准监测数据显示(shì)，上周（4月17日(rì)-4月23日）全市场新发理财(cái)产品中，开放(fàng)式产(chǎn)品(pǐn)平(píng)均业(yè)绩比较基(jī)准为3.46％，封闭(bì)式产品平均业绩(jì)比较(jiào)基准(zhǔn)为(wèi)3.66％。15个工作日是多长时间 15个工作日包括周六周日吗

　　业内：要警惕资(zī)金出现空转套利可能

　　多位受访金融行业(yè)人士对记者表示，当前新发贷款利(lì)率和理财收(shōu)益(yì)率之(zhī)间出现倒挂是多年来罕见的情况。部分人(rén)士认为，应该警惕(tì)当前非对称利(lì)率(lǜ)政(zhèng)策之下，贷(dài)款、存款(kuǎn)和金融市场(chǎng)之间出(chū)现收益(yì)“套利”空间的可能。

　　融360数字科技研究(jiū)院分(fēn)析(xī)师刘银(yín)平对(duì)财联社记者表示，理财产(chǎn)品收(shōu)益率超过银行贷款(kuǎn)利率，可能会给部分客户钻空(kōng)子的(de)机会(huì)，从银行那里(lǐ)获取的低息贷款(kuǎn)没有投(tóu)入实际经营，而(ér)是(shì)拿去购买收益(yì)率更高的理财产品，导致资金空转，前(qián)几年(nián)结构性存款(kuǎn)市场曾存在这种(zhǒng)现象(xiàng)。

　　不过刘银平认为(wèi)，目(mù)前(qián)理财(cái)产品(pǐn)业绩比较(jiào)基准不代表实际收益率，净值是不断(duàn)波(bō)动(dòng)的，不会一直上涨，实际上，理财产(chǎn)品向净值化转型之(zhī)后对企(qǐ)业(yè)的吸(xī)引力(lì)有(yǒu)所减弱。

　　上海金(jīn)融(róng)与发展实验室主任曾刚对财联社(shè)记者表示，理财收益(yì)与金融市场利率相(xiāng)对应(yīng)，出现倒挂15个工作日是多长时间 15个工作日包括周六周日吗的情况(kuàng)主要是即期的贷款(kuǎn)利率与发行(xíng)当期(qī)定价的理财收益率的差(chà)异，在市(shì)场利率快速下行的(de)时(shí)容易(yì)出现这种收益率不同步的(de)脱节现(xiàn)象(xiàng)。

　　曾刚认为，如(rú)果银行贷款(kuǎn)利率(lǜ)继续下行，意味着(zhe)当期发行的(de)理财产品的收(shōu)益率会(huì)同步下降。从这(zhè)一个角(jiǎo)度来看，未来一段(duàn)时间的理财产(chǎn)品收益率会进(jìn)入下行(xíng)通道。

　　这一判(pàn)断得到(dào)银行业内(nèi)人士(shì)的认同(tóng)。4月25日，某城商(shāng)行广州分行负责人对财联(lián)社表示，该行已经(jīng)关注到理财收(shōu)益和(hé)存贷款(kuǎn)利差的情况，理财与贷款利(lì)率差距过大必然(rán)引发(fā)资金空(kōng)转套利，这与(yǔ)货币(bì)政(zhèng)策初(chū)衷不(bù)符(fú)。估计下一步理财产品收益水平要降低到3％以下(xià)。

　　一家头部银行(xíng)理(lǐ)财子(zi)负责人对(duì)财(cái)联社(shè)记者表示，考虑到理(lǐ)财产品底层资产(chǎn)大多(duō)数(shù)为债(zhài)券，而债(zhài)券市场发行人大多是大型企业，理(lǐ)论上(shàng)其收益率比个贷是要低一个等级。

　　“道理很简(jiǎn)单(dān)，个人的信(xìn)用等级比大型企业要低，所以个贷的(de)定价理(lǐ)论上要比(bǐ)理财收益率高(gāo)才(cái)对。现在出现个贷定(dìng)价和理财产品持平，甚至出现倒挂，这只能说(shuō)明个人部门当前的(de)信贷需求不足(zú)，没有什么人想贷款，导致(zhì)资金空转，这也是近(jìn)年来比较罕见(jiàn)的情况(kuàng)。”该(gāi)负责人表示。

　　该人士同样认为，如(rú)果贷款(kuǎn)定价(jià)持续下行未(wèi)来新发理财产品收益率也会(hu15个工作日是多长时间 15个工作日包括周六周日吗ì)回落。“市(shì)场对利(lì)率走势的预期(qī)是一致的，新发的(de)收益率(lǜ)未来会下来，近期整体的趋势也是这样(yàng)。一些(xiē)存量的(de)产品年化(huà)收益率近期(qī)大幅上行(xíng)，主要是因(yīn)为底层资产是去年(nián)利率(lǜ)高位时候拿的，在(zài)利率走(zǒu)低预(yù)期下，其(qí)净值表现就会向上拉。”

　　息差承压(yā)将推动存款(kuǎn)利率进一步下行(xíng)

　　受访银(yín)行人士(shì)对财联社记者称，当(dāng)前贷款端(duān)定价疲(pí)软的现(xiàn)状，也是有关(guān)方面不断出(chū)手规范存(cún)款(kuǎn)利率的核心动因。

　　4月25日，前述(shù)中部地区大型(xíng)城商行(xíng)负责人对记者(zhě)表(biǎo)示，在贷款(kuǎn)定价上不去的情况下，未来存款利率持(chí)续下行应该是大趋势，否则(zé)银行净息差承受(shòu)的压(yā)力将是巨大的。“现(xiàn)在各(gè)行储(chǔ)蓄又多，之前理财波动的(de)影响(xiǎng)还没完全消除(chú)，很多客户的(de)资金还没(méi)有出来，都压在储蓄里。”

　　有市场观点认为，一旦第二季度贷(dài)款需求走(zǒu)弱得到确认(rèn)，意味(wèi)着贷(dài)款利率依然有下降的可能(néng)性和空(kōng)间(jiān)，银行息差(chà)水平(píng)面临更艰(jiān)难(nán)的局面。

　　4月25日，苏州银(yín)行一季(jì)度显示，截至3月(yuè)末，该行净利息收益率(lǜ)和净利差从去年末(mò)的1.87％、1.93％进一步下降到1.77％、1.84％。

　　光(guāng)大证券(quàn)王一峰(fēng)团队最新研(yán)报认为，未(wèi)来存款市场成本(běn)管控仍有(yǒu)后(hòu)手牌(pái)，“类活期”存款是重要抓手。其预计，后续对于存款(kuǎn)定价自律(lǜ)管理(lǐ)的手段包括但不(bù)限于以下(xià)三(sān)个(gè)方面。首先，协定存款(kuǎn)、通知存款等(děng)创新(xīn)类活期存款有(yǒu)可能将纳(nà)入自律(lǜ)机制(zhì)管(guǎn)理。现阶段，对核心定期存款而言(yán)，同时(shí)有(yǒu)EPA和MPA进(jìn)行约(yuē)束，但(dàn)“类(lèi)活期”存款缺少政策(cè)指引，未来(lái)或将对这类产(chǎn)品比照活(huó)期存款进行规范(fàn)；其次，同业存(cún)款套壳协议存款(kuǎn)需(xū)继续纠正；最后，期权价值过(guò)低的“假(jiǎ)”结构(gòu)性(xìng)存(cún)款仍(réng)须规范(fàn)，后续或将结构(gòu)性存款的（保底收益+期权(quán)价值）合(hé)计同时纳入自律机制上限，进一步压降(jiàng)结(jié)构性存款利率(lǜ)。

　　王一峰团队测算(suàn)认为，如果全部企业活期(qī)存款利率降至2013-2018年(nián)0.70％左右的平均水平，则上市银行企业活期存(cún)款成本率加权平均降幅在30bp左右，将提(tí)振息差5.5bp左右，影响(xiǎng)上市(shì)银(yín)行营收增速(sù)2.3pct。

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