金融界4月27日(rì)消息  顶着“港(gǎng)股白酒第一(yī)股”光(guāng)环的珍酒李(lǐ)渡正(zhèng)式登陆港交所，尴尬的(de)是开(kāi)盘直接暴跌(diē)16.82%，全天颓势尽显，最终(zhōng)收盘下跌17.93%，报8.88港元/股，上市第一天市值就缩水超过(guò)60亿(yì)港(gǎng)元，惨遭开门黑。

　　私募巨头KKR浮亏(kuī)超过22亿港元

　　自2016年(nián)金徽酒挂牌上交所(suǒ)后，至(zhì)今没有酒企成(chéng)功上市，珍酒李渡是近(jìn)7年时(shí)间第一只(zhǐ)实现资本上市(shì)的(de)白酒股，目前(qián)西凤酒(jiǔ)、郎酒、国台(tái)等均止步于A股IPO。

　　珍酒(jiǔ)李渡(dù)此次在港(gǎng)交所IPO，发售价(jià)为每(měi)股10.82港元，筹资资金约50亿(yì)港元，公开发售获超购1.94倍，一手中签(qiān)率100%。值得注意的是，不知道是出于何种考虑，此(cǐ)次珍酒李渡并没有引入基石投资(zī)者。

　　此次IPO之前(qián)，珍酒李渡共计引入(rù)两(liǎng)轮(lún)投资者，分别是有着(zhe)“华尔街之狼”之称(chēng)的私募股权巨头KKR和(hé)大中华网讯。KKR在2021年11月和2022年5月分别(bié)投(tóu)资3亿美元、5亿美元，两次成本分别为1.76美元和1.78美元(yuán)，即13.82港元和13.97港元。相较(jiào)于珍(zhēn)酒李渡今日收盘价8.88港元(yuán)，这(zhè)意味着(zhe)私募巨头(tóu)KKR目前(qián)浮亏超过22亿港元。

　　三年时间狂(kuáng)砸15.77亿元广告费

　　公开资料显示，珍酒李(lǐ)渡是一家致力(lì)提供以(yǐ)酱(jiàng)香型为主(zhǔ)的次高端白酒产品的中国白(bái)酒公司。珍酒李渡集(jí)团旗下包(bāo)括珍酒、李(lǐ)渡、湘窖(jiào)及开口笑四大白酒品牌，覆盖(gài)酱(jiàng)香型、浓香(xiāng)型(xíng)、兼(jiān)香型三大白酒品类。

　　招股书显示，按2021年(nián)收(shōu)入计算，珍酒李渡是中国第四大民营白酒(jiǔ)公司，以(yǐ)及中国白酒行业(yè)中提供三种香型白酒(jiǔ)的第三大公司。2020年到2022年，珍酒李渡归母净利润(rùn)为5.2亿元、10.32亿(yì)元、10.3亿元，利润率为21.7%、20.2%、17.6%。从净利润表(biǎo)现来看，珍(zhēn)酒李渡的增速在下降(jiàng)。

　　此(cǐ)外，珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡2020年到(dào)2022年(nián)的毛利(lì)率分别(bié)为52.2%、53.5%和55.3%，这与A股白酒(jiǔ)公司相比也(yě)处于下风(fēng)，“股王”贵州茅台2022年的毛利率超过90%，而(ér)腰部的今世(shì)缘、口子窖(jiào)等企(qǐ)业毛(máo)利(lì)率也超过了70%。

　　导(dǎo)致毛利率(lǜ)的(de)直(zhí)接原(yuán)因之一就是珍酒李渡(dù)的“豪(háo)横”的广告支出。财报显示，2020年、2021年及2022年(nián)，珍酒李渡销(xiāo)售(shòu)及经(jīng)销开支分别为4.03亿元、10.21亿元及13.42亿元，于同期(qī)分别(bié)占公司(sī)总收入(rù)的16.8%、20.0%及22.9%。同期，广告开(kāi)支分别为2.42亿(yì)、6.69亿以及6.66亿，三年时间，广告费(fèi)就砸(zá)了15.77亿(yì)元。

　　与此同时，珍酒李渡(dù)的存(cún)货正在逐步(bù)增(zēng)加。报告期(qī)内，公司存货分(fēn)别为17.37亿(yì)元、36.49亿(yì)元和51.39亿(yì)元，呈逐(zhú)年增(zēng)长趋势，存货周转天数分别为(wèi)517天、414.4天和612.8天。招股书解释称大部(bù)分(fēn)存货为基酒，但仍然有不(bù)少针对其产销失衡(héng)的质疑。

　　吴向东曾(céng)操盘金(jīn)六福(fú) 身(shēn)价230亿(yì)元

　　低(dī)于行业的毛利率和“豪(háo)横”的(de)广告支出，这与珍酒李渡创始(shǐ)人吴向(xiàng)东的操盘手法密(mì)切相(xiāng)关。

　　声名在外的“白酒教父”——吴向东是(shì)一名白酒行业(yè)的(de)老兵(bīng)。1969年，吴向东出生在(zài)湖(hú)南醴(lǐ)陵的一个普通(tōng)农村家庭，1992年，在湖(hú)南省外贸学校毕业的吴向(xiàng)东(dōng)，进入其姐夫傅(fù)军旗下新华(huá)联集团(tuán)工(gōng)作。此后四年，他(tā)升至新华(huá)联集团(tuán)董事、董事局副主席(xí)。也(yě)是在此，吴向东正(zhèng)式开(kāi)启了他的白酒(jiǔ)事业(yè)。

　　在傅军的帮助下，吴向东在1996年拿下(xià)五粮(liáng)液旗下川酒王(wáng)的代理权，仅一年就将川(chuān)酒王(wáng)销(xiāo)量做到湖南(nán)第一。川酒(jiǔ)王(wáng)热销之后，大量仿冒产品涌(yǒng)现。同(tóng)时(shí)，白酒市(shì)场竞争白热(rè)化，下游经销(xiāo)商的日子(zi)越来越难，吴向东想(xiǎng)自(zì)创(chuàng)白酒(jiǔ)品牌。

　　1998年，吴向东与五(wǔ)粮液(yè)签订了(le)OEM代(dài)工协议，这是(shì)他(tā)在白酒业首(shǒu)创了(le)一种(zhǒng)新模式OEM，即(jí)贴牌代工模式，随(suí)后，金六福(fú)在这一年诞生了。

　　2001年，中国男足冲进(jìn)世界杯，媒体将时(shí)任男(nán)足主教练的米卢誉为神奇教练和(hé)好运福星。深谙(ān)营销的吴向东找(zhǎo)来米卢担任金六福形象代(dài)言人。米卢穿着唐(táng)装，面带微笑地说“中国人的(de)福酒，金六福。”很长一段时间，金六福的广告投放量都是(shì)全(quán)国第一(yī)。

　　在吴向东的(de)广告轰炸下，金六福迅速成为国(guó)民白酒(jiǔ)，高(gāo)峰期一天能发出57个车(chē)皮。

　　2021年(nián)，在吴向东(dōng)的操盘下，贵州酱(jiàng)酒品(pǐn)牌珍酒、江西李(lǐ)渡，以(yǐ)及(jí)湖南知名(míng)白酒品牌湘窖和开口笑正式合并——珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡诞(dàn)生。

　　目前(qián)，吴向东(dōng)实际控制的金东集团旗下共(gòng)有华致(zhì)酒行、华泽酒业集团（下辖(xiá)金六福、珍(zhēn)酒等12个酒企）、金东投(tóu)资三个(gè)产业(yè)板块。涉足金融(róng)、文化(huà)旅游、新能源、互联网(wǎng)、酒业等多个(gè)产(chǎn)业。

　　靠(kào)卖白酒(jiǔ)，吴向东也一举成为湖南(nán)省株洲市首富(fù)。2023年(nián)3月，胡润研(yán)究(jiū)院(yuàn)发布《2023胡(hú)润全球富(fù)豪(háo)榜》，吴向(xiàng)东以230亿元人民币财富位列榜(bǎng)单(dān)第955位。

　　白酒还是会更(gèng)好生(shēng)意(yì)吗(ma)？

　　在前不久的第108届全(quán)国糖酒商品交易会上，阵(zhèn)阵寒意从会上传来。

　　4月(yuè)9日，在(zài)糖酒会的相关论坛上，在酒水行业颇为知名的盛初(chū)咨询董事长王朝成放出“重(zhòng)磅(bàng)观点”：酒(jiǔ)业(yè)整体将长期(qī)进入(rù)销量负增长、收入(rù)低增长或(huò)0增长、利(lì)润低(dī)增长(zhǎng)的内卷时代(dài)，并且很(hěn)可(kě)能(néng)刚刚开始。

　　第(dì)一，2023年是(shì)行业的分水岭，从场景-量价-集中度看趋(qū)势，真正的高(gāo)端消(xiāo)费在疫(yì)情场景(jǐng)中并没(méi)有太受影响，次高端库(kù)存仍未消化，区域(yù)酒借助(zhù)消费恢复较快。高端的恢复没有(yǒu)看到(dào)更强(qiáng)的动力，仍然在低位徘徊，一二季度上市公司业(yè)绩会出现增速(sù)放(fàng)缓和进一步分化。

　　第二，从白(bái)酒供需-库存周期看趋势，现在(zài)存在(zài)三个矛盾：一是产区和供需的矛盾，大(dà)产区(qū)都在扩产能，但(dàn)销量在下降；二是名酒企业(yè)都在(zài)向下扩展产品线，和地方酒厂会产生(shēng)矛盾；三是(shì)名(míng)酒企业渠(qú)道(dào)重心下移，和地方酒企的渠道有矛盾。

　　其具(jù)体(tǐ)表现(xiàn)是(shì)：2022年白酒行业销量(liàng)为671万吨，而2016年是1305万吨，行业600万吨消(xiāo)失的主要是100块钱以下的(de)价位带，其(qí)原因(yīn)在于城(chéng)市化，大部分劳动人口从农村转(zhuǎn)移到(dào)城市后，消费习惯变(biàn)了，导致未(wèi)来升级空间(ji台湾是省还是市 台湾是省会吗ān)基数变小；超高端从5万(wàn)吨上涨到10万吨(dūn)，次高端（售价在300-800元）的量至少涨了两倍(bèi)。

　　他给出了一组各价格带白酒节(jié)前和节后(hòu)的终端进(jìn)货量数(shù)据。其中：2000元以上相关(guān)产品下降(jiàng)19%，节后上涨12%；800~2000元相关产品下降15%，节后下降(jiàng)7%；500~800元(yuán)高线次高端(duān)相关产品节前下(xià)降41%，节后下降20%；300~600元次高端价(jià)格节前(qián)下降23%，节(jié)后(hòu)上涨9%；100~300元中(zhōng)高端节前下降4%，节(jié)后上涨12%；100以下中低端节前增长7%，节后增长69%。

　　“港股白酒第一股(gǔ)”珍酒(jiǔ)李渡未(wèi)来(lái)走(zǒu)向何(hé)方让我们拭(shì)目以待。

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