金融(róng)界5月16日消息 国新(xīn)办今(jīn)日上午举(jǔ)行4月份国民经济运行情况(kuàng)新闻(wén)发布会。现场有记者(zhě)提问，4月份CPI与PPI同比(bǐ)表现(xiàn)均弱(ruò)于(yú)预(yù)期，尤其是(shì)PPI通缩加剧，请问原因有哪些？国家统(tǒng)计局如何(hé)看待未来的走势(shì)？

　　国(guó)家统(tǒng)计局新(xīn)闻发言人(rén)、国民经济综合统计司司长付凌(líng)晖回应称，当(dāng)前价格低位运行主要(yào)是阶段性的，当前中国经济不存在通缩，总的(de)来看，下(xià)阶段也不会出现通缩。从CPI的情况来看，今年以来，CPI同比(bǐ)涨幅(fú)总体上是回落的，4月份同比上涨0.1％，涨(zhǎng)幅比上个月回落(luò)了(le)0.6个百(bǎi)分点，CPI走低主要是一(yī)些阶段性(xìng)因素影(yǐng)响。

　　一(yī)是食品价(jià)格的回落。随着气温的转暖，鲜菜(cài)、鲜果供应(yīng)增加，市场(chǎng)价(jià)格有所回落。同时，生猪市场供应总体是充(chōng)足(zú)的(de)。进(jìn)入4月份以后(hòu)，猪肉(ròu)消费进入淡季，猪肉价格(gé)下(xià)行，也(yě)带动了食品价格的回落。4月份，食品(pǐn)价格同比上涨0.4％，涨幅比(bǐ)上月回落2个百(bǎi)分点。

　　二是能源(yuán)价格(gé)降幅扩大。今年以来，受到世界经(jīng)济复苏乏力、全(quán)球(qiú)能源价(jià)格总体上趋于回落，对国内居民消费汽柴油价格输出型(xíng)影响显现，4月(yuè)份CPI中，能源价格同比下(xià)降(jiàng)5.4％，比上月降(jiàng)幅(fú)有所扩大。

　　三是国(guó)内部分(fēn)耐用消(xiāo)费(fèi)品降价促销。今(jīn)年以(yǐ)来，受到汽车优惠补贴政策去年底(dǐ)到(dào)期(qī)影(yǐng)响，国六(liù)B的排放标准在(zài)今年7月份切换，车企(qǐ)降价促销(xiāo)力(lì)度加大(dà)，带(dài)动了价格的(de)下行。我们看(kàn)到，4月(yuè)份燃油小汽车价格环比还在下降。

　　四是(shì)上年同期对比基(jī)数走高。上年同期受到疫情(qíng)冲击，猪肉价格进入到上(shàng)涨(zhǎng)周期等因素的影响(xiǎng)，食(shí)品价格涨幅扩大。同时，由于国际地(dì)缘政治冲突、全球疫情影响，去(qù)年国际油(yóu)价高涨，带动了CPI中能源价格上升。在(zài)这些因素共同影响下(xià)，去年4月份CPI同比上(shàng)涨2.1％，涨(zhǎng)幅比3月(yuè)份扩大0.6个百分点。

　　付凌(líng)晖指出(chū)，在(zài)价格中食品和能源由于(yú)受到短期因素影(yǐng)响，往往(wǎng)波动会比较(jiào)大，看价格总体的(de)状况，更重要的还要看核心CPI。从(cóng)核心CPI的(de)状(zhuàng)况来(lái)看，4月份同比(bǐ)上(shàng)涨0.7％，涨幅(fú)和上月相同(tóng)，总体(tǐ)保持(chí)基(jī)本稳定。从核(hé)心CPI目(mù)前的(de)情况来(lái)看，目(mù)前0.7％的涨(zhǎng)幅(fú)和疫情前(qián)相(xiāng)比还是偏低(dī)的，很(hěn)重要的原因是服(fú)务(wù)需(xū)求(qiú)仍在恢复中，相(xiāng)关价格涨幅跟过(guò)去相比偏低。

　　他表(biǎo)示，随着经(jīng)济(jì)社会(huì)恢复常(cháng)态化运(yùn)行(xíng)，服务需求(qiú)稳步扩大，旅游、交通、住宿、餐(cān)饮等(děng)价(jià)格涨(zhǎng)幅回升，带动服务价格(gé)涨(zhǎng)幅有所扩大(dà)。4月(yuè)份，服务价格同比上涨(zhǎng)1％，涨(zhǎng)幅比上(shàng)月扩大0.2个百分点，连续两(liǎng)个月回(huí)升。未来随着(zhe)服(fú)务消费需(xū)求带(dài)动增(zēng)强，价(jià)格回升(shēng)也会推动核心(xīn)CPI涨幅回归到合(hé)理的水平。

　　付凌晖指出，从PPI情况来看(kàn)，今(jīn)年以来受到国(guó)内外多重(zhòng)因素影响，PPI同比(bǐ)降幅连(lián)续扩大，4月份(fèn)同比下降3.6％，主要影响因素有以下几个(gè)：

　　一是(shì)国际输入性因素(sù)影响(xiǎng)。我国部(bù)分(fēn)大宗商品(pǐn)价格与国际市场(chǎng)联系比较紧密，今年以来(lái)受到世(shì)界经济恢复乏力(lì)影响，国(guó)际大(dà)宗商品价格走低、国内(nèi)石油、有(yǒu)色价格出现下降(jiàng)，4月(yuè)份石(shí)油(yóu)和天然(rán)气开采(cǎi)业(yè)价格下降(jiàng)16.3％，化学(xué)原(yuán)料和化(huà)学制(zhì)品业价格(gé)下(xià)降9.9％，有色(sè)金属冶炼和压延加工业价格下(xià)降(jiàng)8.6％。

　　二是部分行(xíng)业市场需求不足。经(jīng)济(jì)恢复常态化运行以后，部分行业(yè)产能供给充(chōng)裕，但市场需求相对不足，价格有所下降。比如煤炭产能继续释放(fàng)，进口持续(xù)增加，而电煤需(xū)求季节性减少，市场进入淡(dàn)季(jì)，价格(gé)降幅有所扩大(dà)，4月份煤炭(tàn)开采和(hé)洗选业价(jià)格(gé)下(xià)降9.3％。我(wǒ)国钢(gāng)材(cái)产能(néng)比(bǐ)较充足，而(ér)市场(chǎng)需求还在恢(huī)复中，价格出现(xiàn)下降，4月份黑色金属冶炼和压延加工业价(jià)格下降(jiàng)13.6％。

　　三是上年价格变(biàn)动翘尾下拉影响(xiǎng)加大(dà)。4月份上年(nián)价(jià)格翘尾影响是负2.6个百分点，比3月(yuè)份(fèn)下(xià)拉影响扩大0.6个(gè)百分点。

　　从下阶段情况来看，国际输入性影响还会持续，国内(nèi)市场(chǎng)需求仍在(zài)恢(huī)复中，部分工业品价格短期(qī)下(xià)行(xíng)情况(kuàng)还会(huì)延续。但是(shì)随着国内经济(jì)恢复(fù)，市场需求回暖，总的判断，下半年(nián)PPI有(yǒu)望逐步回升。

　　央行报告：当前我国经济(jì)没(méi)有出现通缩

　　值(zhí)得(dé)注意的是，昨天(tiān)央(yāng)行发布的一季度(dù)货币政策报告也提及(jí)通缩(suō)。报(bào)告(gào)提(tí)到，我(wǒ)国通胀水平处于温和区间。过(guò)去一年(nián)、五年和十年，CPI年均涨幅都在2％左右。

　　今(jīn)年(nián)以来物(wù)价(jià)涨幅阶(jiē)段性回落，主要与供需恢(huī)复时间差和基数效应有(yǒu)关。我国经(jīng)济运(yùn)行(xíng)开局良好，同时通胀保持温和，CPI涨幅逐月下行，4月涨(zhǎng)幅降至0.1％，PPI近几km是公里吗，1km等于多少公里个(gè)月运行在负值区(qū)间(jiān)。

　　总的看，若经济保(bǎo)持正(zhèng)常(cháng)增(zēng)长(zhǎng)态势，CPI阶段性回落的影响不宜夸大(dà)。

　　本(běn)轮(lún)物价回落(luò)客观上(shàng)有以下(xià)因素：

　　一(yī)是供给能力较强。在稳经济一揽子(zi)政策有力支持下，国内(nèi)生产持续加快恢复，PMI生产分项保持在较高景气区间；农(nóng)副产品(pǐn)生产稳定(dìng)、物流渠道畅通，也(yě)保证(zhèng)了居民“菜篮子”“米袋子(zi)”供应(yīng)充足(zú)。

　　二是需(xū)求复苏偏慢。实体经济(jì)生产、分(fēn)配、流通(tōng)、消费等环节(jié)本身(shēn)有(yǒu)个过程(chéng)，加(jiā)之疫(yì)情的“伤痕效应(yīng)”尚未消(xiāo)退，居民超额储蓄(xù)向消费的转(zhuǎn)化受(shòu)收(shōu)入分配分化、收入预期不稳等(děng)制约，特别是(shì)汽车、家装(zhuāng)等大宗(zōng)消费需求偏弱(ruò)。近(jìn)期居民出现提前还贷现象，也一定(dìng)程度影响(xiǎng)当期消费。

　　三是基数效(xiào)应明显。去年国际(jì)油价一(yī)度逼近140美元(yuán)大关(guān)，今年以(yǐ)来已回落至80美元附近，带动CPI交(jiāo)通工(gōng)具(jù)燃料(liào)和居住水电燃(rán)料的同比(bǐ)增速走低；疫情扰(rǎo)动使得去年3月鲜菜价(jià)格反季(jì)节上(shàng)涨(zhǎng)，对今年也存在高基数影响(xiǎng)。GDP等(děng)宏(hóng)观经济数据(jù)同样存(cún)在明(míng)显(xiǎn)基数效(xiào)应，去(qù)年二(èr)季度受疫情冲击(jī)GDP同比降至0.4％，低基(jī)数作用(yòng)下今年二季度(dù)GDP增速(sù)可能明显回升。

　　未来几个月受高基数(shù)等影响，CPI将低(dī)位(wèi)窄(zhǎi)幅波(bō)动。今年5-7月CPI还将阶段性保(bǎo)持低位，主要(yào)受去年(nián)同期(qī)CPI涨幅基本在2.5％左右的(de)高基数影响。但要看到，随着(zhe)基数(shù)降低，特(tè)别是政(zhèng)策效应将(jikm是公里吗，1km等于多少公里āng)进一步显(xiǎn)现，市(shì)场(chǎng)机制发挥(huī)充分作用，经(jīng)济内生动力也在(zài)增强，供需缺口有(yǒu)望趋于弥合，预(yù)计(jì)下半年CPI中枢可能温(wēn)和抬升，年末可能回升至(zhì)近年均值水平附近。

　　报告表示，当前我国经(jīng)济没有(yǒu)出现通缩。通缩主要指价格(gé)持(chí)续负增(zēng)长，货币供应量也(yě)具有下降趋势，且通常(cháng)伴随(suí)经济衰退。我国物价仍在温和上(shàng)涨，特(tè)别是核心CPI同比稳定在0.7％左右，M2和社融增(zēng)长相对较快，经济运行持续(xù)好转，不符合通缩的特征。

　　中(zhōng)长期看，我(wǒ)国(guó)经济总(zǒng)供(gōng)求基本平衡，货币条件合理(lǐ)适度，居(jū)民(mín)预期稳定(dìng)，不存在长期通(tōng)缩或通胀(zhàng)的基础。

　　国金宏观：通(tōng)缩讨(tǎo)论，可以休矣(yǐ)

　　一问：通缩大讨论？通缩是个伪命题(tí)，担忧大可km是公里吗，1km等于多少公里(kě)不必(bì)

　　物价是经济短周期波动的(de)滞(zhì)后(hòu)指标，不能仅以物价(jià)回落(luò)来评(píng)判经济进入“通缩”。过往经验显(xiǎn)示，经济的周期(qī)性(xìng)波动(dòng)主要由(yóu)需求驱(qū)动(dòng)，物(wù)价跟随需求变(biàn)化(huà)而变(biàn)化，使得物价变化滞后经济1-2季度左右；经(jīng)济复苏初期(qī)，需求(qiú)才(cái)刚刚开始修复(fù)，对(duì)价格的提振尚不明显，使得物价指标(biāo)低位(wèi)徘徊，例如(rú)，2015年初、2017年初(chū)CPI同比均在1％以下。

　　领先(xiān)指标持续修复，显示经(jīng)济(jì)处于复苏(sū)初期。以企(qǐ)业(yè)中长期资金来(lái)源刻(kè)画的有效社融增速，去(qù)年9月以来持续回(huí)升，由(yóu)去年8月的8.7％回(huí)升2.8个百分点(diǎn)至今年4月的11.5％；按(àn)照(zhào)有效社融变化领先经济2个(gè)季度左右的(de)经验规(guī)律，本轮信用扩(kuò)张(zhāng)会带动经济在2023年初见底回升(shēng)，1季度(dù)经济指标已有所(suǒ)体(tǐ)现(xiàn)。

　　年初以来物(wù)价的回落(luò)，受基数、供(gōng)给和(hé)外(wài)需等影响(xiǎng)较大(dà)；伴随拖(tuō)累减弱、需求修复，CPI、 PPI或在年中前后开始(shǐ)抬(tái)升(shēng)。除去年基数较高外，猪肉、鲜(xiān)菜等食品价格(gé)回落，及油、气价格回落等，对(duì)CPI、PPI的拖累显著，而线下活动相关服务、衣着等价格逐步抬升。伴(bàn)随拖累减弱、需(xū)求支撑增强，CPI即(jí)将底部回(huí)升、PPI在年中(zhōng)前后开始抬升。

　　二问：资金空转加剧，政(zhèng)策托(tuō)底无用？周期启动，渐入(rù)佳境

　　经济复苏初期，资金存在一定空转较(jiào)为(wèi)常(cháng)见。经验显示，资金空(kōng)转多(duō)发生在经济回(huí)落、货币明(míng)显宽松阶段，部(bù)分资金滞留在金融体系，使得(dé)M2-M1“剪刀差(chà)”扩大(dà)，去(qù)年底以(yǐ)来(lái)也有(yǒu)类似(shì)特征；有(yǒu)所不同的是，当前资(zī)金多滞留在银行体系、而不(bù)是非银金融机(jī)构(gòu)，与居民理财回表、购(gòu)房偏(piān)弱(ruò)带来的居民与企(qǐ)业之间信用(yòng)派生偏少(shǎo)等紧密相关。

　　稳增长思路不同，使得(dé)信用派生驱动和表(biǎo)征不同过(guò)往，企业有效信用派(pài)生自去年9月以来持续(xù)改善，而(ér)房地产相关融资拖累总体信用派生。传统周期下，信用扩(kuò)张以房地产驱动为(wèi)主，使得居民贷款增长明显快于企业；相较之下，本轮信用(yòng)修复主要靠(kào)企业(yè)融资扩张(zhāng)，有效社(shè)融从去年(nián)9月开始持续(xù)回升，而居民信贷一度拖(tuō)累社(shè)融回落。

　　本轮(lún)信用派生带来(lái)的经济效应不同(tóng)过往，有效信用(yòng)派生对企业行为的支持(chí)已开(kāi)始显现。去年3季(jì)度以来，资金加速(sù)流向制(zhì)造业，而房地产相关融资(zī)显著弱于以往，使得制(zhì)造业投资表现显著强于房地产(chǎn)；伴随融(róng)资的持续改善，企业资本(běn)开支在(zài)1季度有所扩(kuò)大。但房地产“缺(quē)位”，压低了信用(yòng)派生和(hé)经济增(zēng)长的弹性。

　　三问：中观数(shù)据已(yǐ)现“疲(pí)态”？疫(yì)情“后遗症(zhèng)”或被过度(dù)渲染

　　高频指标报复性反弹后走弱，主要缘(yuán)于(yú)场景恢(huī)复的“脉冲”；但疫后“疤痕(hén)效应(yīng)”的存在，使得大家容易(yì)产生悲观情绪。疫情政策调整，放大(dà)了“春(chūn)节效(xiào)应”带来的经济波动，部分高频指标报复性反弹后出现走弱的迹象(xiàng)。其中，偏消(xiāo)费端(duān)的活动(dòng)多在2月(yuè)底之后走弱，偏生产端略晚一(yī)点，导(dǎo)致宏观数据屡超预期(qī)的同时，市场信(xìn)心反其道而行之。

　　内生动能的修复已然开始，消费动能或被低估，前半程靠居(jū)民出行和企业消费，后半程靠居民消费能力(lì)的(de)恢复。出行意愿的持续改善、企业经营活动正(zhèng)常化等，皆指(zhǐ)向场景(jǐng)恢复带来的消费修复持续性和弹性(xìng)不(bù)宜低估；批发零售、住宿餐饮等服务业(yè)，及稳(wěn)增长(zhǎng)相关(guān)行业招(zhāo)工需求(qiú)在逐步修复，有助于推(tuī)动收入与消费(fèi)的正循环。

　　地(dì)产链条的“积极”信(xìn)号也在累积(jī)。地产大(dà)周期(qī)向(xiàng)下已是共(gòng)识，地产链条修复会弱于传(chuán)统周期；但小(xiǎo)周期超调后的修复(fù)出现一(yī)些“积极”信号。1）高能(néng)级城市地(dì)产供(gōng)给增多(duō)、质(zhì)量改善(shàn)，利于需求释放、形成供需“正向循环”；2）中西部地区(qū)棚改(gǎi)加码（可比(bǐ)口(kǒu)径增长近60％）、中西(xī)部(bù)地区收入修复等，有利于稳(wěn)定(dìng)低能级城市需求。

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