昨夜(yè)今晨，全球投资界“春晚”——伯克希尔年(nián)度(dù)股东大会召开。

　　昨晚10点(diǎn)15分开(kāi)始，今年8月30日将满93岁的巴(bā)菲特和(hé)老搭(dā)档、已经(jīng)99岁的芒格出席伯克希尔哈撒韦年度股东大会的问(wèn)答环节。

　　本次大会召开时的宏观背(bèi)景颇(pǒ)不平静：美国(guó)银(yín)行业(yè)动荡不安，债务上限谈判僵持(chí)，经(jīng)济(jì)徘(pái)徊于(yú)衰退的危险(xiǎn)边缘(yuán)，地缘(yuán)政治冲突持(chí)续升温，人工智(zhì)能(néng)正带来重大的机遇和(hé)风险，怀(huái)着“朝圣”心态而来的(de)投资者们热切(qiè)盼望聆(líng)听“奥马(mǎ)哈先(xiān)知”对大变(biàn)革时代的(de)点评和投资(zī)智慧。

　　大(dà)会召(zhào)开前，伯克希(xī)尔哈撒韦发布一季度财报显(xiǎn)示，第一季度(dù)净利润355.04亿美元，去年同(tóng)期(qī)为55.8亿美元(yuán)；第一(yī)季度营收853.93亿美(měi)元，去(qù)年同期为708.1亿美元；第一季度(dù)投资和衍生品收益为(wèi)347.58亿美(měi)元，去年同期为亏损19.78亿(yì)美元。

　　先来(lái)看看巴菲(fēi)特、芒(máng)格的(de)重要(yào)观点：

　　1.巴菲特：不全力支(zhī)持倒(dào)闭(bì)的硅谷银(yín)行“将带来灾难性(xìng)后果”

　　巴菲特表示，在硅(guī)谷银行倒闭后，监管机(jī)构必须做出(chū)赔偿(cháng)所有储户的决(jué)定，因为(wèi)不这样做可能(néng)会损害全球金融(róng)体系。

　　“这将是灾难性的，”巴菲特在回答一个问题时说，如果储户得不到补偿，它给(gěi)美国经济带来的(de)后果无法想象。

　　2.美国和(hé)中国发生冲突很(hěn)愚蠢

　　巴(bā)菲特和芒格(gé)都认为，中(zhōng)美关系紧张(zhāng)对两国会(huì)造成不必要的伤害。芒格说：“美(měi)国和中国发生冲突是很愚蠢的(de)。我们应该做的就是和中国(guó)和睦相(xiāng)处。美国应(yīng)该(gāi)与中国大(dà)量开展自(zì)由贸易。”巴菲特说，中美会有竞争，但一直都(dōu)需(xū)要判断，如果没有对(duì)方(fāng)回应，事情能(néng)有多大进步。两国都会有竞争力，都可(kě)以繁荣发展。

　　3.巴菲特：过去几个月的波动可能是二战以(yǐ)来最厉害(hài)的(de)一次提花棉是什么面料，提花棉和纯棉哪个好>

　　巴菲特表(biǎo)示，我们大部分的事业，在今年(nián)报告的营收都会比去年较低(dī)，这都是因为过去6个月经济的不(bù)景气造(zào)成的(de)。

　　巴菲特称，过去(qù)的这(zhè)几个月公(gōng)司都经历(lì)了(le)很多的(de)波(bō)动，这(zhè)可能(néng)是二战以(yǐ)来最(zuì)厉害的一(yī)次(cì)，二(èr)战的时候我们没有(yǒu)办(bàn)法获得(dé)商品(pǐn)、货物，但是(shì)这(zhè)一次的波动来自于(yú)另外一个地方，他们(men)可能在过去的6个月(yuè)中出现(xiàn)了存货过多的情况(kuàng)，这不是说好像失业率、就业(yè)率的情况造成的，但是现在的经(jīng)济环境在这六个月已(yǐ)经非常不一样了(le)，而我们很多的经理人对于这种情况感觉到(dào)比(bǐ)较惊讶，存货怎么会一下(xià)子(zi)那么多卖不出(chū)去。现在(zài)我(wǒ)们才慢慢地让销售情(qíng)况有(yǒu)所恢复(fù)。

　　4.“好日子可(kě)能(néng)已经(jīng)结(jié)束”！巴菲特(tè)第一季度(dù)净卖出104亿美元股票(piào)

　　巴菲特说，他(tā)在第一(yī)季度是股票的净卖家。财报显示，伯克希尔出售了价值132亿美元的股票，仅买入了28亿美元。净卖出104亿美元股票。

　　这(zhè)些数据突显出，巴菲(fēi)特和他的长期(qī)得力助手查理·芒格认为，当期(qī)的(de)估(gū)值没有吸(xī)引力。自今年年初以来，该公司的现金(jīn)储备(bèi)增加(jiā)了20亿美元，达到(dào)1306亿美元(yuán)，为2021年底以来(lái)的(de)最高(gāo)水平。

　　芒格上(shàng)个(gè)月表示，随(suí)着美联储加息和经济(jì)放缓，投资者应该(gāi)降低对(duì)股市回(huí)报的预期。

　　巴菲特对自(zì)己的企业做出了悲观(guān)的预测(cè)：好日子可(kě)能已经结束。这位亿万富翁投(tóu)资者预计(jì)，随着经济(jì)低迷放缓，伯克希尔哈撒韦公司大部分业务(wù)的收(shōu)益今年将(jiāng)下降。因为(wèi)在过去6个月左右(yòu)的时间里，美国经济的“令人难(nán)以(yǐ)置信(xìn)的增(zēng)长时期(qī)”已经接近尾(wěi)声。伯(bó)克希(xī)尔经常被视(shì)为(wèi)经(jīng)济健康状况的(de)代(dài)表，因为其业(yè)务范围广泛，从铁路到电力公用事业和零(líng)售(shòu)。巴(bā)菲特曾表示，伯克(kè)希尔哈撒韦公(gōng)司的成功归(guī)功(gōng)于过(guò)去(qù)几十年(nián)美国(guó)经济的惊人增(zēng)长。

　　5.巴菲特强调：接(jiē)班人是(shì)阿贝(bèi)尔

　　巴菲特指出(chū)，阿贝尔一定会继承我(wǒ)的工作，但他还会与(yǔ)贾恩(ēn)一起协(xié)商，做最后(hòu)的决策。公司传承(chéng)在执行上并不是(shì)这(zhè)么简单，管(guǎn)理伯克希尔可能(néng)不仅需(xū)要现(xiàn)在的这五个下一代领(lǐng)导人，而是更多(duō)有能力的人(rén)。如果他们不能处理(lǐ)得当的话，他就(jiù)不会将伯克(kè)希尔交给(gěi)他们。他还(hái)补充，每一个公司的情况(kuàng)都不(bù)一样。

　　芒(máng)格则表示(shì)，现在伯克希尔内部(bù)都(dōu)很支持阿贝尔等(děng)高层。

　　6.美联(lián)储不能疯狂印(yìn)钱

　　有投资者提问：美联储现有的资产负债表规模是否令你担忧？

　　巴菲特表称他(tā)不担(dān)心(xīn)美联储，支持美联储压低(dī)通胀率的使命，他也不担(dān)心美联储的(de)资产负债表，尽管(guǎn)打趣称“那是(shì)一个很大(dà)的数字，而(ér)我喜欢看这(zhè)些大数字”。

　　巴菲(fēi)特称，看(kàn)到美联储资产负债表从(cóng)8000亿美元增(zēng)至(zhì)2.2万亿美元，就(jiù)让(ràng)他想(xiǎng)到一句话(huà)“现(xiàn)金(jīn)永远不是垃圾”。但(dàn)是(shì)他(tā)反对(duì)疯狂印钱令通胀(zhàng)暴涨，就像二战刚(gāng)结(jié)束时美国所(suǒ)经历的(de)那(nà)样。对此(cǐ)芒格也持相(xiāng)同观点，称如果(guǒ)靠不断印(yìn)钱来解决(jué)短期问题将会有(yǒu)负面的后(hòu)果。

　　7.为(wèi)何(hé)大幅持仓石油股？

　　巴(bā)菲特表示，美国没有其他地方可以像二叠纪盆地（permian）一样有这么多石油储备。不过页岩油井的衰败也很快，开(kāi)井第一天可(kě)能产量1.2万(wàn)至1.5万桶/日，也许(xǔ)一年或(huò)者一年(nián)半就枯竭了。

　　“我(wǒ)非常(cháng)喜欢(huān)西方(fāng)石油的管理层，对他(tā)们也很熟(shú)悉。西(xī)方(fāng)石油做了很多好的(de)事情，建了很多新井还能(néng)盈利。伯克希尔并不会购买西(xī)方石油的(de)控股权，管理层已经(jīng)很棒了。未来不确定是否会(huì)继续购买更(gèng)多石(shí)油公司的股票，但对现在持股量很满意。”巴菲(fēi)特说。

　　8.没有(yǒu)货币能取代美元的储备货币(bì)地位

　　有投(tóu)资(zī)者提问(wèn)：美国(guó)大(dà)批发债，美(měi)联储让债务货币化，中国(guó)巴西沙(shā)特等都在与美元脱钩，在这种环境下，美元(yuán)的货币储备地(dì)位(wèi)何时会受威胁？

　　巴菲特(tè)认为，没有取代美元储备货(huò)币(bì)地位的候(hòu)选币(bì)种。

　　巴菲特说，没(méi)有人(rén)比美联储主席鲍威尔(ěr)更了解形势(shì)，但他无法控制财政(zhèng)政策。谁都不知道，一种纸币能(néng)坚持用(yòng)多久(jiǔ)才会失控，尤其(qí)是(shì)在这(zhè)种货币(bì)是(shì)全球储备货币的时候。

　　巴(bā)菲特认(rèn)为，美国要大举印钞很容易(yì)，但应(yīng)该非常小心。如果货(huò)币太多，一旦(dàn)把通胀的精灵从瓶子里(lǐ)放出来，就很难恢复(fù)，人们会对(duì)货币(bì)失去信任。

　　巴菲(fēi)特称，无法(fǎ)预测会有(yǒu)什么(me)结果，反正(zhèng)不(bù)会是好结果。现在(zài)（大量发债）是一个非常政治化的决策。

　　芒(máng)格说，在某些时候(hòu)，通(tōng)过印钞赢得选票会适得其反。芒格在提到日本的货币政策和财政政策时(shí)说，日本(běn)用日元做(zuò)了(le)些奇怪的事。对(duì)于日本实施的经济政策，日本人应该接受并作(zuò)出应对(duì)。巴菲特补充说(shuō)，如果日元是储备货币，那(nà)些事(shì)不可(kě)能发生。巴菲特(tè)说，他(tā)佩服日本，日(rì)本有一个更有凝聚力(lì)的(de)社(shè)会(huì)，但美国不应该效仿日(rì)本。不断印(yìn)钞是(shì)疯狂的。

　　猪(zhū)价持续低(dī)迷，国家(jiā)研究启动第二批中央冻猪肉收储

　　今年以(yǐ)来(lái)，在供大(dà)于(yú)需(xū)的(de)市(shì)场(chǎng)格局下，我国生猪价格整体偏弱(ruò)运(yùn)行，期间最高(gāo)仅涨至(zhì)16元/公斤，最低(dī)跌至14元/公斤以(yǐ)下。

　　回顾今(jīn)年春节过后的猪(zhū)价走势，记(jì)者查询上(shàng)甲数(shù)据梳理发现(xiàn)，2月中旬至(zhì)3月初期间(jiān)，生猪价格曾出现一(yī)波企稳反弹，但(dàn)在涨至16元(yuán)/公(gōng)斤后再次振(zhèn)荡下跌，直(zhí)至4月17日跌(diē)至今年(nián)低点13.9元/公斤(jīn)后，才再度出现小幅反弹(dàn)至4与25日的15.12元(yuán)/公斤，随后在五一假期前又略有回落。

　　在近期生猪价格低位运行的情况(kuàng)下(xià)，国家发改(gǎi)委(wěi)于5月(yuè)5日下午发布最新研究收储的公告称，据国(guó)家发展改革委监测，4月24日—4月28日当周，全国(guó)平均猪粮比价(jià)为5.21：1，处于(yú)过度下跌二级(jí)预警区间(jiān)。根(gēn)据(jù)《完(wán)善政府猪肉储备(bèi)调节机制(zhì) 做好(hǎo)猪肉市场保供稳价工作预案(àn)》规定，国家发改(gǎi)委(wěi)会同(tóng)有关部(bù)门(mén)研究适(shì)时启动年内第二批(pī)中央冻猪肉(ròu)储备收储工作，推动生猪价格(gé)尽快(kuài)回归(guī)合理区(qū)间。

　　在国家发改委发声后，生猪(zhū)期(qī)货市场预期走(zǒu)强，应声(shēng)上涨。截至5月5日下(xià)午收盘，生猪期(qī)货主力合约2307报收16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从进入4月后来看(kàn)，生猪现货市场整(zhěng)体延续(xù)振荡下跌走(zǒu)势，价(jià)格无太大起(qǐ)色。徽商期货生猪分析师(shī)尉秀接受(shòu)期(qī)货日报记者采(cǎi)访时(shí)表示，4月来生猪(zhū)现货价(jià)格呈先跌后(hòu)涨再跌(diē)的振荡(dàng)走势。

　　“具体来看，4月(yuè)初(chū)至(zhì)中旬，因(yīn)需求(qiú)缺乏明显(xiǎn)利好，叠(dié)加散(sàn)户逢(féng)高出栏(lán)心(xīn)态增强(qiáng)，利空生猪价(jià)格，猪价振(zhèn)荡回落并在(zài)4月17日逼近春节(jié)后低点（1月31日(rì)13.95元(yuán)/公斤）；随(suí)后进入4月中下旬(xún)后，在相(xiāng)对较低的猪价下，市场心态开(kāi)始(shǐ)转变，养殖(zhí)端(duān)低价(jià)惜售情绪强、二育询盘(pán)增加(jiā)，支撑(chēng)价格(gé)止跌反弹，同时冻品(pǐn)猪肉价格的相(xiāng)对优势也刺激贸(mào)易(yì)商(shāng)从(cóng)进口肉(ròu)采购转向对国内(nèi)冻品猪(zhū)肉采购，支撑屠宰(zǎi)企(qǐ)业分(fēn)割入(rù)库意(yì)愿加大，再叠加(jiā)月底逢五(wǔ)一假期备货，猪(zhū)肉终(zhōng)端(duān)需求有所(suǒ)好转，猪价升至4月25日(rì)的15.12元/公斤；而此后，较高的(de)成本导致(zhì)生猪二育入场转为谨慎，屠企(qǐ)分割比(bǐ)例也有开收敛，叠(dié)加月(yuè)末(mò)部(bù)分集团(tuán)企业有提前(qián)出栏迹(jì)象(xiàng)，在缝节(jié)必跌(diē)的(de)‘魔咒(z提花棉是什么面料，提花棉和纯棉哪个好hòu)’下，月末价格再(zài)次(cì)回落，截至4月28日猪价跌至14.54元/公斤。”尉秀说。

　　而五一小(xiǎo)长假期间，虽有节(jié)假日提(tí)振，但生(shēng)猪(zhū)现货价格(gé)平均也仅有0.2元/公斤的涨幅，延续偏弱态(tài)势(shì)。申银万国期货(huò)农产品高级分析(xī)师徐盛告诉记者(zhě)，目前生(shēng)猪(zhū)处于(yú)需求淡季，同时五一节前各养殖类上市公司公布一季报(bào)显示其经营数(shù)据(jù)纷纷亏(kuī)损，若猪价长期维持低迷(mí)，养殖企(qǐ)业(yè)超预期去产能将(jiāng)对行业的发展不利，容(róng)易(yì)导(dǎo)致猪价(jià)的(de)大(dà)起大落。在这个(gè)节点，国家发改(gǎi)委宣布收储(chǔ)，可(kě)以看出国家对生猪养殖行(xíng)业健(jiàn)康(kāng)发展(zhǎn)的重视(shì)与(yǔ)呵护，有助于提振市(shì)场信心。

　　“在猪肉收储信号释放下，本(běn)周五生猪(zhū)期(qī)货(huò)盘面随即作出反应走(zǒu)多。从收(shōu)储(chǔ)本身看，不会(huì)带(dài)来(lái)实质性生猪需求(qiú)的增长。不(bù)过，倘(tǎng)若收储(chǔ)调(diào)控(kòng)长期密(mì)集执行(xíng)，叠加二(èr)育等利多因(yīn)素共振，或会(huì)给市场带来比较明显的利多影响(xiǎng)。”尉(wèi)秀说。

　　生猪价格(gé)磨(mó)底(dǐ)何时结束(shù)？

　　五一(yī)节假日过后(hòu)，尉秀告诉记(jì)者(zhě)，因生猪终端(duān)需求缺乏实质性利好，短期内猪价(jià)或延续低位区间(jiān)振(zhèn)荡走势。

　　具体从生猪需(xū)求端看，尉秀表示，参考2020年(nián)至(zhì)2022年的屠宰数据，每年5月(yuè)宰量(liàng)均有(yǒu)不同程度的提升(shēng)，但(dàn)也非(fēi)猪肉季(jì)节性消费旺季(jì)。

　　从供给端(duān)看，据国(guó)家统计局最新数据，截至今年一季度，全国(guó)生猪(zhū)出(chū)栏1.99亿头(tóu)，同比增长1.7％，出栏量处于近五年同期高位水平(píng)；生猪存(cún)栏4.31亿头，同比(bǐ)增长2.0％，环比下(xià)跌4.78％。尉秀(xiù)告诉记者，虽(suī)然今年一季度生猪(zhū)存栏环比出现(xiàn)下跌(diē)，但同比依(yī)旧增长，并(bìng)处于近9年同(tóng)期相对高位。

　　此外从生猪产能变化(huà)来(lái)看，尉秀表(biǎo)示，据农业(yè)部监测，2023开(kāi)年(nián)以来，国内能繁(fán)母猪存栏已连续三个月(yuè)下降(jiàng)，但下降幅度相当有限，累计下(xià)降1.97％。其中3月全国能(néng)繁(fán)母猪存栏量为4305万头，环比下跌0.87％，较2022年同期增加2.90％，依然高于4100万(wàn)头的正常产(chǎn)能调控目标(biāo)（约为(wèi)105.00％）。此外据第三方机构数据，国内能繁母(mǔ)猪(zhū)存栏自2022年11月开(kāi)始(shǐ)下(xià)滑，已经连续5个月下(xià)滑，累计下降幅(fú)度为5.33％。其(qí)中，3月环(huán)比下降(jiàng)1.95％，较2022年同期增加2.96％。“从不同口径的统(tǒng)计数(shù)据可以看(kàn)出，生(shēng)猪产能有继续回(huí)调(diào)走势，但截至(zhì)3月降幅均(jūn)有限。综(zōng)合来(lái)看，当下产能(néng)基础依旧稳固，生(shēng)猪供应(yīng)充(chōng)盈，并(bìng)没有出现能够驱动周期上行趋势的力量。”

　　展望5月猪价(jià)，在尉秀看来，伴随着猪(zhū)价再次阶段(duàn)性(xìng)走(zǒu)低，二育补栏或会再次(cì)进场(chǎng)，带(dài)动(dòng)猪价走高；但今年二次育肥(féi)进出(chū)场节奏切换加(jiā)快，需关注进出(chū)场节奏对(duì)猪价的(de)带动。此外受冬季猪(zhū)病等影响，今(jīn)年2-3月有比较明显的(de)小体重猪急抛，出栏(lán)量的提前透支将在6月(yuè)前(qián)后显现(xiàn)，对(duì)期货LH2307盘(pán)面的利多影响或许(xǔ)在5月份有体现(xiàn)。总的来看，5月猪价价格重(zhòng)心或高于(yú)4月，建(jiàn)议继续重点关注二次育肥、冻品入库及收(shōu)储(chǔ)带来的情绪面影响。

　　方正中期(qī)饲(sì)料(liào)养(yǎng)殖板块研究(jiū)员宋从志(zhì)认(rèn)为，短期(qī)来看，当前生猪整体屠(tú)宰量仍维持(chí)高位，并(bìng)高(gāo)于去年同期水(shuǐ)平，出栏(lán)体重虽(suī)有连续回落，但绝对体重仍(réng)在120kg以上，反映(yìng)上游大(dà)猪仍在释放(fàng)之中(zhōng)，二育增加导(dǎo)致大猪仍有阶段性出栏压力。尤其去年(nián)6月份以来能繁母猪(zhū)环比(bǐ)增加(jiā)带来的生猪(zhū)出(chū)栏在5月份可能(néng)继续保持(chí)惯(guàn)性增(zēng)涨。但(dàn)今年二季度(dù)开(kāi)始生猪市场将逐步(bù)过度(dù)至季节(jié)性旺(wàng)季，因此生猪近(jìn)端(duān)现货价(jià)格大概率已在慢慢接近底部。

　　中(zhōng)长期(qī)来看，尉(wèi)秀表示，下半(bàn)年(nián)是(shì)生猪需(xū)求的旺(wàng)季，叠加能(néng)繁(fán)母猪(zhū)的调减在下(xià)半年会有(yǒu)一定(dìng)程度的体现，价格重心或高于上半年，2023年全年猪价(jià)的高点有望在下半年形成。

　　“我们认为，上半年生猪供应压力最大的时间点有(yǒu)望(wàng)逐步过去，叠加经济复苏、非(fēi)瘟带(dài)来仔猪存栏的损失以及猪(zhū)肉收储，消费(fèi)端恢复(fù)后下方(fāng)现货(huò)价格空(kōng)间有限并有(yǒu)望反弹。但考虑到(dào)2022下半(bàn)年生(shēng)猪养殖利润(rùn)偏(piān)高，能繁母猪存(cún)栏恢(huī)复，2023年生(shēng)猪总体供应有望逐步增加，全年猪价重(zhòng)心(xīn)仍将低于2022年，交易(yì)节(jié)奏(zòu)的把握(wò)将(jiāng)更为关键。”徐(xú)盛建议，长期投资者可以在养猪成本一带逐(zhú)步择机入(rù)场买入生猪2307合约，另外等反弹后逢(féng)高空2309合约。

　　宋从(cóng)志表示，当前生猪期货2305合约期现(xiàn)已在逐步回归，2307及2309合约对2305旺季(jì)升水扩大，由于生猪(zhū)期价(jià)目前整(zhěng)体估值不高，后续在(zài)收储加(jiā)持(chí)下，期价存在(zài)继(jì)续往(wǎng)上(shàng)修(xiū)复(fù)的空间。建议投资者在交易(yì)上可从单边(biān)转为观望，边际(jì)上警惕饲料(liào)养殖板块(kuài)集体估(gū)值下(xià)移带(dài)来的(de)系统性风险。

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