申(shēn)万一级的半(bàn)导体行业涵盖消费电子、元件等6个二级子行业(yè)，其(qí)中市(shì)值(zhí)权重(zhòng)最大(dà)的是半导体行业(yè)，该行(xíng)业涵盖132家上(shàng)市公司。作为国家芯片战略发展的重(zhòng)点领域(yù)，半导体行业具备(bèi)研发技术壁(bì)垒(lěi)、产品国(guó)产替代(dài)化、未(wèi)来(lái)前景广阔等特(tè)点，也(yě)因此(cǐ)成为A股(gǔ)市场有(yǒu)影响力的科(kē)技(jì)板块(kuài)。截至(zhì)5月10日，半(bàn)导体(tǐ)行业总(zǒng)市值达到3.19万亿(yì)元(yuán)，中(zhōng)芯国际(jì)、韦尔股(gǔ)份等(děng)5家企业(yè)市值在1000亿元(yuán)以上，行(xíng)业沪深300企(qǐ)业(yè)数量达到16家，无论是头部千亿企业数量还是沪深300企业数量(liàng)，均位(wèi)居科技(jì)类行业前列。

　　金融界上市公司研究院发现，半导(dǎo)体行(xíng)业自(zì)2018年以来(lái)经(jīng)过4年(nián)快速(sù)发展，市场规(guī)模不断扩(kuò)大，毛利率稳步提升，自主研发的(de)环境下，上(shàng)市公(gōng)司科技含量越来越高(gāo)。但与此(cǐ)同时，多数(shù)上市公司业绩高光时刻(kè)在2021年，行业面临短(duǎn)期库存调整(zhěng)、需(xū)求萎缩、芯片基(jī)数卡脖子(zi)等(děng)因素制约，2022年多(duō)数上市公司业绩(jì)增速放(fàng)缓，毛利率下(xià)滑，伴随库存风险(xiǎn)加(jiā)大。

　　行业营收规模创新高，三方面因素致前5企业市占率下滑

　　半导体行业的132家(jiā)公司，2018年实现营业收入1671.87亿(yì)元，2022年增(zēng)长至4552耳钉买925银好还是999好，925银适合养耳洞吗.37亿元，复合增长率为22.18％。其中，2022年营收(shōu)同比增长(zhǎng)12.45％。

　　营收(shōu)体量来看(kàn)，主营业务为半导(dǎo)体IDM、光学模组、通讯产(chǎn)品集成的闻泰科技，从(cóng)2019至2022年连续4年营收居行业首位，2022年实现营收(shōu)580.79亿元，同比增长10.15％。

　　闻泰科技营收稳(wěn)步增长，但半导体行业上市公司的营收集中度却(què)在(zài)下(xià)滑(huá)。选取2018至2022历年营收排(pái)名前5的企业，2018年长电(diàn)科技、中芯国际5家企(qǐ)业实现营收1671.87亿元，占行(xíng)业营收总值的46.99％，至2022年前5大企业营收(shōu)占比下滑至38.81％。

　　表1：2018至2022年历年营业收(shōu)入(rù)居前(qián)5的企业

　　制(zhì)表：金融界上市公司研究院；数据(jù)来源：巨(jù)灵财经

　　至于前5半导(dǎo)体公司营收(shōu)占比(bǐ)下滑，或(huò)主(zhǔ)要由三方面因素导致(zhì)。一(yī)是如韦尔股份、闻(wén)泰科技等头(tóu)部企业营收增速放缓(huǎn)，低于(yú)行业平均增(zēng)速。二(èr)是江波龙、格科(kē)微、海光信息等营收体量居前的(de)企业不断上(shàng)市，并(bìng)在资本(běn)助力(lì)之下(xià)营收(shōu)快(kuài)速增长(zhǎng)。三是当半导(dǎo)体行(xíng)业处于国(guó)产替代化、自主研发背景下的高成长阶段时(shí)，整个市场欣欣向荣，企业营收(shōu)高速增长，使得集中度分散。

　　行(xíng)业归母净利润(rùn)下(xià)滑13.67％，利润正增长企业占比不(bù)足五(wǔ)成(chéng)

　　相比营(yíng)收，半导体行业的归母净利润(rùn)增速更(gèng)快(kuài)，从2018年的(de)43.25亿元增长至2021年的657.87亿元，达到14倍。但(dàn)受到电子(zi)产(chǎn)品全球销量增速(sù)放缓、芯片库(kù)存高位等因(yīn)素影响，2022年行业整体净利润567.91亿(yì)元，同(tóng)比下滑13.67％，高位出现调整。

　　具体公(gōng)司来看，归(guī)母净利润正(zhèng)增长企业达(dá)到63家，占比为47.73％。12家企业从(cóng)盈利转为亏损，25家企业净利润腰斩（下跌幅度50％至(zhì)100％之间）。同(tóng)时，也(yě)有18家(jiā)企业净利润(rùn)增速在100％以上，12家(jiā)企业增速在50％至100％之(zhī)间(jiān)。

　　图1：2022年半(bàn)导体企业归母净(jìng)利润增(zēng)速区(qū)间

　　制图：金融界(jiè)上市公(gōng)司(sī)研究院(yuàn)；数据(jù)来源：巨灵财经(jīng)

　　2022年增(zēng)速优异的企业来(lái)看，芯原股(gǔ)份(fèn)涵盖芯片设计、半导体IP授权等(děng)业务(wù)矩阵，受(shòu)益于先进的芯片定制(zhì)技(jì)术、丰富的IP储备以及强大的(de)设计能力，公司得到(dào)了相关客户(hù)的广(guǎng)泛认可。去年(nián)芯原股份以(yǐ)455.32％的增速位列半导体行业之(zhī)首，公司利润(rùn)从0.13亿(yì)元增长(zhǎng)至0.74亿元。

　　芯原股份2022年净利润体量排(pái)名行业(yè)第92名(míng)，其较快增速与低基数(shù)效应有(yǒu)关。考虑利润基数，北(běi)方华创归母(mǔ)净利润从(cóng)2021年的(de)10.77亿元增长至(zhì)23.53亿元，同比增长118.37％，是(shì)10亿利润体(tǐ)量下增速最快的半导(dǎo)体企业。

　　表(biǎo)2：2022年归母净利润增速(sù)居前的10大企业(yè)

　　制表：金融(róng)界上市(shì)公司研(yán)究院(yuàn)；数据来(lái)源：巨(jù)灵(líng)财经

　　存货周转率下降35.79％，库存风险显现

　　在(zài)对半导体行业(yè)经营风险分析时，发现存货周转率反映了分立器件(jiàn)、半导体设备等(děng)相关产品(pǐn)的周(zhōu)转情况，存货周转率下滑，意味产品流(liú)通速(sù)度(dù)变慢，影(yǐng)响企业现金流能力(lì)，对经营造成负(fù)面影响。

　　2020至2022年132家(jiā)半导体企业的(de)存货周(zhōu)转率中位数分别是3.14、3.12和2.00，呈现下行趋势，2022年(nián)降幅更是达到(dào)35.79％。值得注意的(de)是(shì)，存货周转率这一经(jīng)营(yíng)风(fēng)险指(zhǐ)标(biāo)反映行业(yè)是(shì)否(fǒu)面临库(kù)存风险，是否(fǒu)出现供(gōng)过于求的(de)局(jú)面，进而对(duì)股价表现有参(cān)考意义(yì)。行业整(zhěng)体而言，2021年存(cún)货周转率中(zhōng)位(wè耳钉买925银好还是999好，925银适合养耳洞吗i)数(shù)与2020年基本持平(píng)，该年半导体指(zhǐ)数上涨(zhǎng)38.52％。而2022年(nián)存货周转(zhuǎn)率中位数(shù)和行业(yè)指数分(fēn)别下滑35.79％和37.45％，看出两者相关性较大。

　　具(jù)体来看，2022年半(bàn)导体行业存货周转率同比增(zēng)长的13家企业，较2021年平均同(tóng)比增(zēng)长(zhǎng)29.84％，该(gāi)年这些个股平均涨跌(diē)幅(fú)为(wèi)-12.06％。而存(cún)货周转率同比(bǐ)下滑的(de)116家(jiā)企业，较(jiào)2021年平均同(tóng)比下滑105.67％，该年(nián)这些个股平均(jūn)涨跌幅为(wèi)-17.64％。这一(yī)数据说明存货质量下滑(huá)的(de)企业，股(gǔ)价(jià)表现也往往更不理想。

　　其中，瑞芯微、汇顶(dǐng)科技等营收、市值居中上位置的企业，2022年存货周(zhōu)转率均为1.31，较2021年分别下降了2.40和3.25，目前存货周转率均低于行业中(zhōng)位(wèi)水(shuǐ)平(píng)。而股价上，两股2022年分(fēn)别(bié)下跌(diē)49.32％和53.25％，跌幅在行业中靠前。

　　表3：2022年存货周转(zhuǎn)率表(biǎo)现(xiàn)较差的10大企业

　　制(zhì)表：金(jīn)融界上市公(gōng)司研究院；数据(jù)来源：巨灵财(cái)经(jīng)

　　行业整体毛(máo)利率稳步提升(shēng)，10家企业毛(máo)利率(lǜ)60％以上

　　2018至2021年，半(bàn)导体(tǐ)行业上(shàng)市公(gōng)司整体(tǐ)毛(máo)利率呈现抬升态(tài)势，毛利率中位数从32.90％提升至2021年的(de)40.46％，与产业技术迭代升级、自主(zhǔ)研(yán)发等有(yǒu)很大关系。

　　图(tú)2：2018至(zhì)2022年半导体行业(yè)毛利率中位数

　　制图(tú)：金融界上市公司研究院；数据(jù)来源(yuán)：巨灵财经

　　2022年整体毛利率中位数为38.22％，较2021年(nián)下(xià)滑超过2个(gè)百分点，与上游硅料(liào)等原材料价格上涨、电子(zi)消费品需(xū)求放缓至部(bù)分芯片元件降价销售等因素有关(guān)。2022年半(bàn)导体(tǐ)下滑5个百分点以上企业达到27家(jiā)，其中富(fù)满微(wēi)2022年毛利率(lǜ)降至(zhì)19.35％，下降了(le)34.62个百分点，公(gōng)司在年报中(zhōng)也说明了与这(zhè)两方(fāng)面原(yuán)因有关(guān)。

　　有(yǒu)10家企业(yè)毛利率在60％以上，目前行业(yè)最高的臻(zhēn)镭科技达到87.88％，毛(máo)利率居前且公司经营(yíng)体量较大的(de)公司有复(fù)旦微电（64.67％）和紫光国(guó)微（63.80％）。

　　图(tú)3：2022年毛利率居前的10大(dà)企(qǐ)业

　　制图(tú)：金(jīn)融(róng)界上市(shì)公司研(yán)究(jiū)院(yuàn)；数据来源(yuán)：巨(jù)灵财(cái)经

　　超半数(shù)企(qǐ)业(yè)研发费(fèi)用增长四成，研发(fā)占(zhàn)比不断提升

　　在国外芯片市场卡脖子(zi)、国内自主研(yán)发上行(xíng)趋势的背(bèi)景下，国内半导(dǎo)体企业需要不断(duàn)通过研发投入，增加(jiā)企(qǐ)业竞争力，进而(ér)对(duì)长久业(yè)绩改观带来(lái)正向促进作用。

　　2022年半导体行业(yè)累计研发费用为(wèi)506.32亿元，较2021年增长28.78％，研发费用(yòng)再创新高(gāo)。具体(tǐ)公(gōng)司而言，2022年(nián)132家(jiā)企(qǐ)业(yè)研发费(fèi)用中位(wèi)数为1.62亿元，2021年同期(qī)为1.12亿(yì)元，这一数据表明(míng)2022年半(bàn)数企(qǐ)业研(yán)发(fā)费(fèi)用(yòng)同比(bǐ)增长44.55％，增长幅(fú)度(dù)可(kě)观。

　　其(qí)中(zhōng)，117家（近(jìn)9成）企业2022年研发(fā)费用同(tóng)比(bǐ)增(zēng)长(zhǎng)，32家企(qǐ)业增(zēng)长超过50％，纳芯微、斯普瑞等4家企业研发费用同比增(zēng)长100％以上。

　　增长金(jīn)额来看(kàn)，中芯国(guó)际(jì)、闻泰科技和(hé)海光信息(xī)，2022年研发费(fèi)用增(zēng)长在6亿元以(yǐ)上居(jū)前。综合(hé)研发(fā)费用增长率和增长金(jīn)额，海(hǎi)光(guāng)信(xìn)息、紫光国(guó)微(wēi)、思瑞浦等企业比较(jiào)突出。

　　其中，紫光国(guó)微2022年研发(fā)费用增长5.79亿元(yuán)，同比增长91.52％。公司去年推出了(le)国内首(shǒu)款支持双模联网(wǎng)的联通5GeSIM产(chǎn)品(pǐn)，特种(zhǒng)集成电路产品进入C919大型客机供应(yīng)链，“年产(chǎn)2亿件5G通信网络设备用石英谐振器(qì)产业化(huà)”项目顺(shùn)利验收。

　　表(biǎo)4：2022年研发(fā)费用(yòng)居(jū)前的10大企业

　　制(zhì)图：金融(róng)界上市公司研究院；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　从研发费用占营收比重(zhòng)来看(kàn)，2021年半导体(tǐ)行(xíng)业的中位数为10.01％，2022年提升至13.18％，表明企业研发(fā)意(yì)愿增强(qiáng)，重视资金(jīn)投(tóu)入。研发(fā)费用(yòng)占比20％以上(shàng)的企业(yè)达到40家(jiā)，10％至20％的企业达到42家。

　　其中，有(yǒu)32家企(qǐ)业不仅连(lián)续(xù)3年研发费用(yòng)占(zhàn)比在10％以上，2022年研发费(fèi)用还(hái)在3亿(yì)元以上，可(kě)谓既(jì)有(yǒu)研发高占比又有研发高金额。寒武纪-U连续三年研发(fā)费用占比居行业(yè)前(qián)3,2022年研发费用(yòng)占(zhàn)比达到208.92％，研发费用(yòng)支出(chū)15.23亿元(yuán)。目前公司思元370芯片(piàn)及加速卡在众多行业领域中(zhōng)的头部公司实现了批量销售(shòu)或达成(chéng)合作意(yì)向。

　　表4：2022年研(yán)发费(fèi)用(yòng)占比居(jū)前(qián)的10大企(qǐ)业

　　制图：金(jīn)融界上市公司研究院；数(shù)据来源：巨灵财经

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