12是什么意思ng>　　跨(kuà)界(jiè)钠(nà)电池，股价“过山车”

　　早在20世(shì)纪70年(nián)代，钠离(lí)子电池便与锂离子(zi)电池同(tóng)时期萌芽，但由于钠电负极嵌钠能力(lì)较(jiào)弱、钠电(diàn)池能量密(mì)度(dù)较(jiào)低，导致(zhì)其(qí)研发进度(dù)大大落(luò)后于了锂(lǐ)电池。直(zhí)到2020年后(hòu)，随着钠电关(guān)键(jiàn)技术完(wán)成突(tū)破以及锂价不断(duàn)飙升，钠电(diàn)才作为锂(lǐ)电“备胎”之一重回人们重视。尤其2021年7月，宁德时代推(tuī)出第一代钠离子(zi)电池(chí)，掀起钠电风潮，并(bìng)将风口带到了A股市场。

　　时值2022年锂价暴涨，A股钠(nà)电(diàn)炒作如日中天之际，传艺科技于去年6月22日晚间高调宣布入局。彼时的公告显示，公司拟(nǐ)投资(zī)3000万元通过全资子公司江苏智(zhì)纬电子科技(jì)有(yǒu)限公司（以下简(jiǎn)称“智纬(wěi)电子”） 同海盈汇鑫企业、自然人杨磊和杨崇义(yì)合作(zuò)设立控股孙公(gōng)司江(jiāng)苏传艺钠电科技有限(xiàn)公司（公司持股75％，以下简称“传艺钠电”）。

　　公告出(chū)，传艺(yì)科技旋即涨停(tíng)，当日(rì)盘后公司迫不及待召(zhào)开电(diàn)话(huà)会议，向合(hé)计64名分析师和(hé)个人投资者披露(lù)跨(kuà)界钠电的各种细节。根据规划，传(chuán)艺科技钠电池项(xiàng)目中试线2022年投(tóu)产，一期2GWh的产能(néng)2023年投产，二期计划(huà)新建8GWh的(de)产(chǎn)能。

　　撂下电话，股价更(gèng)加疯涨(zhǎng)。加上6月23日的涨停，传(chuán)艺科(kē)技宣(xuān)布跨界后一(yī)口气收出7个(gè)涨(zhǎng)停板，市(shì)值快速实现翻倍(bèi)。

　　传艺科技(jì)日K线图，来(lái)源：wind

　　有了(le)钠电消息催涨股(gǔ)价(jià)的(de)前车在前，传艺科技开始有意无(wú)意(yì)地“主动”披露(lù)钠电项目进(jìn)展，而公司股(gǔ)价(jià)也往(wǎng)往(wǎng)在公告披(pī)露后(hòu)录(lù)得大幅上涨。去年12月5日盘中(zhōng)，公司股价一度摸高至(zhì)54.44元/股，相较于跨界钠电池前10元/股左右的温吞(tūn)股价(jià)，不到半年的时间已翻了逾5倍。

　　但此后，公司股价开(kāi)始掉头向下，无论其如何发布(bù)“利好”消(xiāo)息，股价(jià)也再难(nán)掀大风浪(làng)，反而随(suí)着时(shí)间的(de)推移，迅速(sù)回落。截(jié)至(zhì)4月20日收(shōu)盘，报28.14元/股(gǔ)，4个(gè)多月时间已经较高点腰斩(zhǎn)。

　　值得一提(tí)的是，由(yóu)于在2022年6月23日盘后，公司(sī)迫(pò)切召开电(diàn)话会并在(zài)《投资者(zhě)关系活动记录表》中对外发布钠电(diàn)池业务未来规划、技(jì)术水平等涉及公司经营的(de)重(zhòng)大信息(xī)，但直(zhí)至2022年7月9日才正式通过(guò)《关于对深圳(zhèn)证券交(jiāo)易所关注(zhù)函回复(fù)的公告》补充披露相关事项，传艺科技及公司董事长兼(jiān)总经(jīng)理邹伟民(mín)、时任董秘许小丽还遭(zāo)深交所(suǒ)通(tōng)报(bào)批(pī)评。

　　产能“大跃进”，钱从哪里来？

　　回看(kàn)传艺(yì12是什么意思)科技股价(jià)“过山车”式上下，背后纵有游(yóu)资推(tuī)波助澜，但归根结底还是其资金(jīn)有限与钠电产能规划“大跃(yuè)进”不(bù)匹配无法让市场信(xìn)服造成的。

　　根据公(gōng)司定增预案，钠电池二(èr)期5.5GWh项(xiàng)目建(jiàn)成后，公(gōng)司产能(néng)将(jiāng)达到10GWh。而根据(jù)公(gōng)司此前(qián)对交易(yì)所(suǒ)回复函和2023年度定(dìng)增预案，公司规划的10GWh钠电池项目的投(tóu)资成本(běn)约54亿元。其中，土地购置(zhì)及厂房成(chéng)本约4亿(yì)元(yuán)，10GWh产(chǎn)能需投(tóu)入(rù)的(de)装(zhuāng)修及设备成本约50亿元。

　　实际上(shàng)，传艺科(kē)技规(guī)划的钠电产(chǎn)能远不止这(zhè)公(gōng)告出来的10GWh。据传艺钠电(diàn)官微消(xiāo)息，公司董事长(zhǎng)邹伟民4月16日在公开场合(hé)演讲时提(tí)到，“2022年7月，公(gōng)司决定，发挥资(zī)金优势，投(tóu)资50亿(yì)元，新征410亩(mǔ)土地，用30个月(yuè)的时间，新上钠离子电池(chí)全供应链项(xiàng)目，逐步形成年产3万吨正极(jí)材料、4万吨负极材(cái)料、18GWh钠离子电池、15万吨电解液(yè)的生产能力(lì)；2022年10底(dǐ)，中(zhōng)试线已经竣工投产；目(mù)前，4.5GWh量(liàng)产线已经开始试产试销(xiāo)，6月(yuè)底有(yǒu)望(wàng)批(pī)量(liàng)生产。”

　　邹伟(wěi)民公(gōng)开演讲时提到的钠(nà)电(diàn)产(chǎn)能规划(huà)，来源(yuán)：传艺钠(nà)电官(guān)微(wēi)

　　若按邹伟民的(de)说法(fǎ)，传艺科技(jì)在上述的(de)54亿元资金外，还需要更多(duō)资金，仅另外8GWh钠电(diàn)池就需(xū)要40亿(yì)元的投入。

　　但现实是，传艺科(kē)技主(zhǔ)营式微，年(nián)赚1亿元的盈利水平显然难以撬动动辄几十亿的项目。

　　传艺科技主营输入类设备和印制(zhì)电路板（PCB）两大类消费电子零组件(jiàn)，具体(tǐ)包(bāo)括笔(bǐ)记本(běn)/台式机(jī)电脑键盘、触控模组(zǔ)和(hé)鼠(shǔ)标(biāo)等输入类设备及(jí)通讯用板(bǎn)、消费电子、计算机用板等 PCB 产品(pǐn)。

　　2017年上市(shì)以(yǐ)来公司经营(yíng)规(guī)模不(bù)断扩(kuò)大，营(yíng)收(shōu)从2017年的6.69亿(yì)元起步(bù)，逐年(nián)递增，到2022年达到(dào)19.99亿(yì)元，翻了近(jìn)3倍(bèi)。但盈利并未(wèi)同步，上市当年公司归(guī)母净利(lì)润就下滑13.60％，只(zhǐ)有7776.63万元。之后(hòu)随着行(xíng)业式微，公司(sī)盈利水平起(qǐ)起伏伏(fú)，到2022年也(yě)仅1.15亿元，相(xiāng)较于(yú)2017年仅(jǐn)增(zēng)长了47.90％。而早在2016年，公司盈利就已经达到了9000万元，净利润增长乏(fá)力可见一斑(bān)。

　　传艺科(kē)技业绩变动情况，来源：wind

　　盈利陷入瓶颈(jǐng)，账上(shàng)的资(zī)金也并(bìng)不宽(kuān)裕。2022年(nián)，公司经(jīng)营活动产生的现金(jīn)流(liú)量净额(é)4.46亿元；截(jié)至(zhì)去年末，公司(sī)货币资金仅2.87亿元，短期借款(kuǎn)8.41亿元(yuán)；应收账款5.90亿元，应付账款(kuǎn)4.56亿元(yuán)。

　　那(nà)两年半内要拿出54亿(yì)元(yuán)乃至94亿(yì)元以上的资金投资钠电，钱从哪里来？

　　在2022年7月(yuè)9日给(gěi)深(shēn)交所的(de)回函(hán)中，传(chuán)艺科(kē)技(jì)曾详细(xì)披露(lù)过2GWh项目资金来(lái)源：截至2022年5月31日，公司可用于钠(nà)离(lí)子电(diàn)池项目的自有资金仅1.61亿元(yuán)，银行授(shòu)信(xìn)未使(shǐ)用额度(dù)10.27亿(yì)元，足见其在投资(zī)钠电项目时自有资金(jīn)的“捉襟见肘”。

　　来(lái)源：传艺(yì)科技给深交所的回(huí)函(hán)

　　很明显，一开始(shǐ)规划的一期2GWh产能，传艺科(kē)技(jì)就是准(zhǔn)备(bèi)靠银行(xíng)贷(dài)款解决。后一期产能增(zēng)加到4.5GWh，投资额增加(jiā)10亿元(yuán)左右，同样仰仗银行贷款。今(jīn)年3月30日公司公告称，传艺科技(jì)及子(zi)公司拟向工商银行、农(nóng)业银(yín)行等组(zǔ)成的联合银团申请不超过20亿(yì)元的项(xiàng)目贷款(kuǎn)，用于公司钠电池(chí)项目。根据最新的调研记录，“截(jié)至目前，牵头银行已(yǐ)审(shěn)批(pī)通(tōng)过，参团(tuán)银行(xíng)处于正常的审批(pī)流程中。”

　　一期靠(kào)贷款，二期谋定增。今年3月(yuè)30日，公司披露《2023年(nián)度向特定(dìng)对象发(fā)行(xíng)股票预(yù)案》，拟募资不超(chāo)过30亿元，其中的24亿元拟投入钠电池制造(zào)二期项目，剩余6亿(yì)元补流。

　　根据(jù)测(cè)算，二期5.5GWh项目(mù)总(zǒng)投资额为27.47亿(yì)元，除了定增的24亿元外(wài)，还有3.47亿元的缺(quē)口。而为补(bǔ)这部分缺口，传(chuán)艺科技(jì)甚至将(jiāng)2020年定增募投(tóu)资金(jīn)中的1.75亿元变更用于该项目。

　　简单加总(zǒng)便知，家(jiā)底不厚，传艺科(kē)技10GWh钠电(diàn)项(xiàng)目只能依赖融资。至于上述邹(zōu)伟民(mín)公开(kāi)演讲(jiǎng)时(shí)提到的另外8GWh的项目资金来(lái)源，钛媒体APP向公司求证，但(dàn)截至(zhì)发稿，仍未获回(huí)复。

　　锂价暴跌，钠电还有优势吗？

　　“今(jīn)年销售不低(dī)于10亿元，整个(gè)钠电池全供应链项目计划到2024年末全部竣工投(tóu)产，达产达效后，可实(shí)现(xiàn)年销售(shòu)250亿元。”若传艺科技的钠电项目真如邹伟民在近日的(de)演讲中所言(yán)照进(jìn)现实(shí)，几年后公司营收将(jiāng)在当前(qián)基础(chǔ)上翻(fān)十(shí)几(jǐ)倍(bèi)。但(dàn)近来腰(yāo)斩的股价显示，市场(chǎng)对这个故事并(bìng)不再(zài)买账，除了资(zī)金实(shí)力有限(xiàn)公司外，核心(xīn)还在(zài)其大干快上后产(chǎn)能如何消化的(de)问题。

　　毕竟(jìng)，在钠电池商业化元年的2023年，包括宁德时代、中科海纳、亿纬锂(lǐ)能、雅迪等诸多巨头在内，已(yǐ)纷(fēn)纷发产品、量产(chǎn)并大(dà)建产能，竞(jìng)争者初露(lù)威胁，赛(sài)道已然开始拥(yōng)挤。

　　尽管(guǎn)就披露(lù)的参数和性能来看，传艺钠电的钠电池与(yǔ)巨头们不相上(shàng)下(xià)，但宁德时代落地奇瑞车型(xíng)、华语(yǔ)新能源配(pèi)套雅迪极钠(nà)S9等表明(míng)，大佬们已经(jīng)走在前面(miàn)，率先在两轮电动车和低速电动车领域实现装车应用。而传艺科技除(chú)了在岁(suì)末年初公告(gào)与中祥(xiáng)航业、江苏新能(néng)源、德(dé)博新能源(yuán)签订项目合作或战略合作(zuò)协议外(wài)，并未官宣重点客户。

　　每每有投资者问(wèn)及客户(hù)情(qíng)况时，公司都以“目(mù)前(qián)订单下游运用覆(fù)盖(gài)储能(néng)、低(dī)速电动车及电(diàn)动工具等多个领域”“公司钠离(lí)子电池(chí)送样后(hòu)客户的反馈(kuì)普(pǔ)遍较为(wèi)良好(hǎo)，并已(yǐ)与多名客户签订了销售订(dìng)单”“公司(sī)已(yǐ)与多家知(zhī)名两轮电动车品牌开(kāi)展(zhǎn)送样和合(hé)作意向洽谈等(děng)工作”等进(jìn)行回复。至(zhì)于具(jù)体的(de)客户名(míng)称和订(dìng)单(dān)金额，一直(zhí)语焉不详。

　　且(qiě)2023年，钠电池产能落地正数倍(bèi)级增长。上海(hǎi)钢联(lián)新能源事业部钠电池分析师汪奇告(gào)诉钛媒体APP，2022年(nián)钠电池项目落地产能(néng)有3GWh左(zuǒ)右，预计(jì)2023年(nián)落地(dì)产(chǎn)能将达到(dào)13-15GWh。ICC鑫椤资讯最新发布(bù)数(shù)据则称(chēng)，到2023年底，预计钠电(diàn)池产(chǎn)能将增(zēng)加至21GWh。无论是哪种预(yù)测(cè)，今(jīn)年钠电池落地产能大(dà)幅增加已可预(yù)见。

　　“参(cān)考锂电池行业产(chǎn)能(néng)利用率(lǜ)，钠电池落(luò)地的产能中(zhōng)可(kě)以实(shí)现装机的在4-5GWh左右，而铅酸电池的市场规模接(jiē)近40GWh。前期(qī)用于两轮车的钠电池不到(dào)5％，后面成本降下来才会(huì)有较大比(bǐ)例的替代。”汪奇(qí)认为，今年钠电池(chí)只会小(xiǎo)批量应用到多元化场景。

　　然(rán)传艺科技(jì)却十(shí)分(fēn)自信(xìn)，其在调研记录中预测，预计2023年公司实(shí)际出货量(liàng)在2GWh-3GWh，相当于(yú)其占去了(le)2023年(nián)钠电池市场的绝大(dà)部分份(fèn)额。

　　来源：传(chuán)艺科技(jì)2023年1月9日投资者关系(xì)活动记(jì)录表

　　需(xū)要注(zhù)意(yì)的(de)是，沉寂多年的钠电池是(shì)在此前锂价飙涨的背景下作为“替(tì)代”而被推到台前的，去(qù)年底以来，碳酸(suān)锂价格持续下行，4月20日电碳价(jià)格均价已(yǐ)经跌(diē)至(zhì)18万元/吨。一时间，锂价持续下(xià)跌(diē)会否影响钠电池商(shāng)业(yè)化进(jìn)程(chéng)的讨(tǎo)论甚嚣尘上。

　　中科(kē)院院士欧阳明高近日就表示：“钠电池(chí)能够(gòu)起到对(duì)锂电池的平(píng)衡作用，平衡锂价(jià)，保证(zhèng)锂资源的供(gōng)应(yīng)安全，不(bù)太可能成为(wèi)主流。锂(lǐ)价一便(biàn)宜，就会(huì)让钠离子的发展陷入被动(dòng)。”但他也(yě)强调，“钠离子(zi)技术一定(dìng)要发(fā)展，因为它是(shì)锂离(lí)子电(diàn)池(chí)的一个有(yǒu)益的补充。”

　　汪(wāng)奇(qí)称，锂电和钠电建设(shè)成(chéng)本(běn)接近，目前三元钠电量产的生(shēng)产成本在(zài)0.45-0.5元/Wh，铁锂电池在0.5元(yuán)/Wh左右。其(qí)进一步向钛媒体APP分析，“钠离(lí)子电池性能比较接近磷酸铁锂电池，高能(néng)量密(mì)度的也接近三元(yuán)523电池。目前(qián)电(diàn)碳价(jià)格(gé)下跌至16-18万元/吨，锂电池成本大幅下降40％以上(shàng)，所以目前已经和钠电池成本基(jī)本相当；而由于(yú)锂原料价(jià)格(gé)大幅下降，目前铁锂和锰(měng)酸锂等电池成本(běn)已经优于钠电池。今年碳酸锂(lǐ)价格在(zài)20万以下时(shí)，锂电池对钠电(diàn)池有明显优势。”

　　当然，市场普遍认(rèn)为钠电池还有降本的空间(jiān)。兴储世纪总(zǒng)裁助(zhù)理刘(liú)继(jì)茂就告(gào)诉钛(tài)媒体APP，“待产业链(liàn)完善后，规模量产后钠离(lí)子(zi)电池正、负极材料(liào)价格可降至5万元(yuán)/吨甚至以(yǐ)下(xià)，钠离子电池的理论BOM成本将低至0.40元/Wh。长期来看碳酸锂存在降(jiàng)价可能，但只要碳酸(suān)锂价格高于(yú)15万元/吨，钠(nà)离(lí)子电池的成本优势就依然存在(zài)，并且随着技术不断发展(zhǎn)、产业(yè)不断成熟，钠(nà)离(lí)子电池(chí)的降(jiàng)本空间有望(wàng)进一步打开，该成(chéng)本(běn)临界(jiè)点(diǎn)仍有(yǒu)进(jìn)一步下探的可(kě)能。”

　　汪奇也称(chēng)，明年钠电产业(yè)规(guī)模化完成后，能和锂离子电池的成本拉开差距，接近铅(qiān)酸电池的(de)成本。但能量密度(dù)的限(xiàn)制，使(shǐ)得碳酸(suān)锂价格(gé)在15万以上时，成熟后的钠离子电池(chí)有(yǒu)一定(dìng)优势；碳酸锂价格在10万左右及以下时(shí)，钠(nà)离子电池在动力领域优势较(jiào)小。

　　钛媒(méi)体APP注(zhù)意到，包(bāo)括传艺(yì)科技在(zài)内(nèi)，诸多(duō)入局钠电池的企业都言锂价下跌无碍钠电池(chí)商(shāng)业化进程(chéng)。但(dàn)随着(zhe)锂价持续下(xià)降，钠电池利润(rùn)率下降或也是必然的(de)。

　　以传艺科技为例，其在1月9日的调研(yán)记录中曾(céng)表示，公司钠电池(chí)定(dìng)价主要根据碳酸锂的价格(gé)，一般给(gěi)到(dào)客户的价格比磷酸铁锂便(biàn)宜25-30％，且定价(jià)会(huì)随(suí)碳(tàn)酸锂价格波动(dòng)而(ér)波动(dòng)。

　　缺乏长(zhǎng)远投资定力 过往项(xiàng)目(mù)频(pín)频“跳(tiào)票”

　　资金和产能消化之外，市场还(hái)担忧传艺科技项目投(tóu)资(zī)的定(dìng)力。

　　尽(jǐn)管公司对进军钠电(diàn)领域雄心勃勃(bó)，然而钛媒体APP梳理其(qí)过往投资履历发现，传艺科技在投资上缺乏长远(yuǎn)定(dìng)力，临时“跳(tiào)票”甚(shèn)至终止募投计划(huà)可(kě)谓“家常便饭”。

　　2017年4月(yuè)，传艺科技IPO募(mù)资4.81亿元，其(qí)中将2.98亿元投向FPC生产项目，9418.08万元投向薄(báo)膜线路板生产线技(jì)改并(bìng)扩(kuò)产项(xiàng)目。然2018年4月(yuè)公司就变(biàn)更募资用途，将FPC生产(chǎn)项(xiàng)目未用的(de)资(zī)金1.20亿元(yuán)和1.04亿元分别(bié)用(yòng)于3D玻璃面板生产项目、轻薄(báo)型键盘生产项目，已经使用了7737.67万元募资(zī)的FPC生产项目则被终止。

　　2019年8月，又将薄膜线路(lù)板生(shēng)产线技改并(bìng)扩产项(xiàng)目的实施地点(diǎn)从一(yī)厂搬迁(qiān)至二厂；2021年6月，再将该项目(mù)的实施地点变更为(wèi)重庆市合川(chuān)区工(gōng)业(yè)园区核心区高阳路(lù)30号，实施主(zhǔ)体则从传艺科技变(biàn)为全(quán)资子公司重(zhòng)庆营志。

　　2020年(nián)12月(yuè)，IPO募投项目则再生变。公(gōng)司(sī)终止(zhǐ)实施(shī)3D玻璃面板生产项目（已(yǐ)投入募资7445.13万(wàn)元(yuán)），并将该项目剩余资(zī)金全(quán)部投入轻薄型键盘生产项目(mù)的建(jiàn)设，并将后者的产能(néng)从1600万(wàn)台(tái)提升(shēng)至2240万(wàn)台。

　　2020年8月，传艺科(kē)技再(zài)融资，定增募资(zī)6亿(yì)元，其中(zhōng)的(de)4.20亿元用于年产18万平方米中高端印制(zhì)电路板建设项目。但(dàn)次(cì)年6月，公司将该项目中的SMT工序实施地(dì)点由江苏省高邮(yóu)市经开区凌波(bō)路(lù)33号改建至(zhì)江苏省高邮(yóu)市经(jīng)开(kāi)区凌波路49号的闲置厂房；2023年3月，传艺科技(jì)再“变卦”，又将该(gāi)项目剩(shèng)余(yú)募资(zī)（已投(tóu)入募(mù)资2.41亿(yì)元）1.75亿元变更用于投(tóu)入(rù)“钠(nà)离子电池制造(zào)二期(qī)5.5GWh项(xiàng)目”。

　　频频变更募投计划的地(dì)点(diǎn)、资金(jīn)乃至项目，直接的后(hòu)果就是(shì)原有的投入打(dǎ)水飘、投(tóu)资效率低下(xià)以及(jí)建成项目实际效(xiào)益与预计天差地别。

　　根据招股书(shū)，薄膜(mó)线路(lù)板生产线技改并扩产项目建设期(qī)仅12个月(yuè)，达产年可实现销售收入2.24亿元(yuán)。定期报告显示，2018年6月30日，该(gāi)项目就已经建成。但2019年-2022年，该(gāi)项(xiàng)目的效益分别仅283.41万元(yuán)、447.55万元(yuán)、948.94万元和2599.93万元。

　　而根据定增(zēng)方案，年产18万(wàn)平(píng)方米中高(gāo)端印(yìn)制电路(lù)板建设项目(mù)建设期也(yě)仅(jǐn)12个月，预计达产(chǎn)年实现营收(shōu)7.48亿元，项目净利润(rùn)1.31亿元(yuán)。然(rán)两(liǎng)年多时间过去(qù)了，截至2022年12月31日(rì)，该项目投资进度(dù)也仅57.26％。2021年、2022年该项目(mù)效益分别(bié)为-1091.61万元、2300.17万(wàn)元，与(yǔ)当初的(de)预期(qī)相(xiāng)去(qù)甚远(yuǎn)。

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