5月23日，医药股开盘拉升，复(fù)星医(yī)药、科伦药业涨超2％，恒瑞(ruì)医药、药明康德、智飞生物(wù)、沃(wò)森生物、长春高新等(děng)涨超1％。

　　医药板块今年以来持续处于低(dī)位水(shuǐ)平，具(jù)有(yǒu)较大吸(xī)引力。截至5月23日，医药生物(wù)行业估(gū)值(zhí)PE-TTM32.31倍，5年分位值16％，仍处于历史较低分位(wèi)数水平。

　　在(zài)AI、中(zhōng)特估主题行(xíng)情逐渐熄(xī)火后，医药板(bǎn)块作为老赛道是否能有反弹行情？在后疫(yì)情时代，医药(yào)板块是否还有(yǒu)新的业(yè)绩驱动因(yīn)素？本文将详(xiáng)细解析(xī)。

　　01

　　基本(běn)面(miàn)持续改善

　　医药行业复(fù)苏确定性(xìng)很强

　　疫情(qíng)在2023年第一季(jì)度(dù)的(de)影(yǐng)响将会逐(zhú)步消退，医药行业的基本面正继续得(dé)到(dào)改(gǎi)善。

　　2023年(nián)一(yī)季度，医(yī)药板块（创新药除外）营收同比(bǐ)+2.13％，归母(mǔ)净利润同比(bǐ)-26.98％，与2022年的(de)增速相比，收(shōu)入增速下滑14.17 pct，利润增速下滑(huá)58.11 pct，从(cóng)估(gū)值角(jiǎo)度来看(kàn)，在2023年一季度，医药板块（创新药除外(wài)）存(cún)在一定的估(gū)值修复(fù)，市盈率（TTM）由(yóu)2022一季度的28.51倍提升至2023一季度的(de)31.24倍。

　　在2023年第(dì)一(yī)季度，创新药板(bǎn)块的营收(shōu)与去年同期(qī)相比增加了6.56％，研(yán)发(fā)总(zǒng)支出的增速达到了二氧化氮溶于水吗 二氧化氮能完全溶于水吗+15.25％，研发支(zhī)出占收(shōu)入(rù)的比例达(dá)到了38.07％，与2022年第一季度相比下降(jiàng)了12.44 pct，整体板块市值/净现金已经(jīng)从2022第一季度的8.84倍恢复(fù)到了2023第一季度的15.45倍。

　　从(cóng)医药(yào)行业(yè)的(de)经营数据来看，除(chú)去创新(xīn)药(yào)和疫情受(shòu)益(yì)细分(fēn)领域，医药(yào)板块中具(jù)有较好成(chéng)长能力的低估(gū)值板块(kuài)有(yǒu)原料(liào)药、医疗设备、血制品、药店。

　　相较于许多创(chuàng)新药(yào)、器械企业的产品销售前景，国内市场(chǎng)仍未(wèi)达到预期，原(yuán)因在于近几年(nián)来，由于老龄化(huà)，国内医保(bǎo)支出(chū)并(bìng)未增加太(tài)多，增速(sù)中的增量大部分(fēn)都被用于(yú)疫情相关行业。

　　这也是为什(shén)么，国内的医疗行业，增长(zhǎng)速度并不快。首先，结构性的分化是非常明显的(de)，传统药企(qǐ)必须要给创新(xīn)留出空间，比(bǐ)如在过去(qù)的三(sān)年中(zhōng)，港(gǎng)股(gǔ)创(chuàng)新(xīn)药(yào)企(qǐ)的年化营收(shōu)增(zēng)速高达70％。对本土(tǔ)医药企业而言，要实现高速发展(zhǎn)，必须要双管齐(qí)下，在本土市场之外拓展国(guó)际市(shì)场。

　　02

　　医疗(liáo)新基建(jiàn)仍是

　　医药投(tóu)资的胜负手

　　目前在总需求复(fù)苏不(bù)及预(yù)期的背(bèi)景下，医药板块中有刚性需求(qiú)的新基(jī)建板(bǎn)块或是最具(jù)有确(què)定性(xìng)的领域(yù)之(zhī)一，一定程度上或仍是今年(nián)医药投(tóu)资的(de)胜负手。

　　我国继续推进优质(zhì)医疗资(zī)源扩容下(xià)沉、区域平(píng)衡分布，医疗新基建再(zài)获政策扶(fú)持。4月13日，国家卫生健(jiàn)康(kāng)委员会(huì)召(zhào)开新(xīn)闻(wén)发布会，重点介绍优质(zhì)医(yī)疗资源下移(yí)、区域平衡(héng)布(bù)局(jú)。县医院作为县级医(yī)疗卫生服务网络(luò)的龙头(tóu)，连接(jiē)着城乡卫生服务体系。长期(qī)以来(lái)，国(guó)家卫生健康(kāng)委通(tōng)过(guò)开展(zhǎn)三(sān)级医院(yuàn)对口帮(bāng)扶等方式，引导优质医疗资源下(xià)移，不(bù)断提高(gāo)县(xiàn)级医院(yuàn)的(de)综合实力。

　　今(jīn)后(hòu)，继续推(tuī)进(jìn)人才(cái)、技术、管(guǎn)理的下移，通过城市三级医院的对口支(zhī)援(yuán)，托(tuō)管(guǎn)，建立医(yī)联(lián)体，远程(chéng)医疗等二氧化氮溶于水吗 二氧化氮能完全溶于水吗多种形式，满足县域(yù)居民的(de)基(jī)本(běn)医疗卫生(shēng)需(xū)求，为普通疾病(bìng)在(zài)市县范围内解决奠定(dìng)坚实的(de)基(jī)础。

　　会议同时(shí)指(zhǐ)出，在接下来的工作中，将继续推(tuī)进临床重点专科“百千万”工程(chéng)，指导各(gè)地按照“搭平台，建载体，促融合”的思路，重点加强群众需求较(jiào)大的心血(xuè)管外科学、妇产(chǎn)科、骨科、麻(má)醉(zuì)科(kē)、小儿科、精神病(bìng)学、病理(lǐ)学等专(zhuān)科(kē)建设，补齐(qí)资源(yuán)短板，完成(chéng)预期的建设任务。随着(zhe)具体政(zhèng)策的出(chū)台(tái)，相关的基(jī)层(céng)医疗器械市场或(huò)将受(shòu)益(yì)。

　　可(kě)发现与医疗成像器材、生命信息设备(bèi)和心血管耗材相关的板块将会有较(jiào)大的发展空间(jiān)。其中的个股有：联影(yǐng)医疗、万东(dōng)医疗、奕瑞科技(jì)、乐普医(yī)疗(liáo)、心脉医(yī)疗(liáo)、海尔(ěr)生物(wù)。

　　医改政策频频出台，医疗器(qì)械(xiè)市(shì)场持续扩张(zhāng)。随着国家继续支持优(yōu)质(zhì)医疗资源扩(kuò)容下(xià)沉(chén)的政(zhèng)策，在未来，医疗卫生资(zī)源的分布将会得到优化(huà)，促(cù)进(jìn)更多优质的医疗(liáo)资源(yuán)向下扩容，释放更多中、基层医(yī)疗机构(gòu)的采购(gòu)需(xū)求。

　　在国家“十四五”规划中(zhōng)提出要加强(qiáng)医疗卫生领域的基础设(shè)施建设(shè)的背景下(xià)，预计医疗器械采购将更加宽松，这将推(tuī)动医疗器械市(shì)场的快速发展。在政策(cè)推动(dòng)下(xià)，国产品牌有望凭借高性(xìng)价(jià)比的优(yōu)势加速进(jìn)入医(yī)院，长期而(ér)言(yán)，随着多项政策支持的(de)持续加(jiā)强，国产替代(dài)将(jiāng)逐步加速(sù)，相关大型医疗器(qì)械的龙头(tóu)厂商将会抓住放量的机会，实现快速(sù)发展。

　　华富(fù)证(zhèng)券建议关注(zhù)国(guó)内(nèi)高端医疗(liáo)设备(bèi)的(de)龙头企业：迈瑞医(yī)疗、联影医(yī)疗、澳华内镜、开立(lì)医疗、海(hǎi)泰新(xīn)光。这些企业具(jù)有(yǒu)较好的产品性能(néng)、较好的渠道和较强的研发能(néng)力。

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