大家(jiā)周末好，先来(lái)看下重(zhòng)要消息。

　　塞(sāi)尔维亚总统(tǒng)下令(lìng)军队(duì)进入最高战(zhàn)备状态，紧急向与科索沃行政(zhèng)线(xiàn)方向移动

　　据塞尔维(wéi)亚南通(tōng)社26日消息，塞尔维亚(yà)总统武(wǔ)契奇当天下(xià)令，将塞尔(ěr)维亚军队(duì)的战备(bèi)状(zhuàng)态提升(shēng)到(dào)最高等级，并紧急向与(yǔ)科(kē)索沃行政线方向移动(dòng)。

　　报(bào)道称，武契(qì)奇提升塞(sāi)尔(ěr)维亚(yà)军队战(zhàn)备状态与科索(suǒ)沃局势(shì)骤然(rán)紧张(zhāng)有关。

　　当天科索沃(wò)北部(bù)兹韦钱塞族区塞族民众与(yǔ)科(kē)索沃阿(ā)族警察(chá)发生冲突，阿族警察(chá)在冲(chōng)突(tū)中使用(yòng)了鹅颈藤壶是什么东西，鹅颈藤壶多少钱一斤催泪弹和震爆弹，并闯入了兹(zī)韦(wéi)钱(qián)区行政大楼。目前兹韦钱区(qū)已经被科索(suǒ)沃特警(jǐng)封锁(suǒ)。

　　科索沃是塞尔(ěr)维亚的自治省(shěng)，1999年科索沃战争结(jié)束后由联合国托管。2008年，科索沃单方面宣布独立，塞尔(ěr)维(wéi)亚(yà)始终坚持对科索沃拥有主权。

　　通胀超预期(qī)上行！这一数据创年内新高，美联储(chǔ)年内不降息？

　　5月26日，美国商务(wù)部(bù)最新数据显示，美国4月(yuè)PCE物价(jià)指(zhǐ)数同比上涨4.4％，高于预(yù)期值4.3％，高于(yú)前值4.2％；环比增长0.4％，超(chāo)出(chū)预期值(zhí)和前(qián)值0.3％、0.1％。

　　美联储最爱通胀指标(biāo)——剔(tī)除食物和(hé)能源(yuán)后的核(hé)心PCE物价指(zhǐ)数(shù)同(tóng)比增长4.7％，超出预期(qī)4.6％，前值为4.6％；环比(bǐ)上(shàng)涨0.4％，同样(yàng)高出前(qián)值和(hé)预期值0.3％，增速创2023年(nián)1月以来新(xīn)高。

　　与此同时，追踪与当前经济(jì)周期相关的通(tōng)胀压力的周期性核心(xīn)PCE仍然(rán)非(fēi)常(cháng)高，处于1985年以来的最(zuì)高记(jì)录。

　　美联储政策利率期(qī)货合(hé)约交易商周五(wǔ)加大(dà)了(le)对(duì)美联储将(jiāng)继(jì)续加息的押注(zhù)，数据公布后(hòu)，这些合约的隐含收益率上升，定价美联(lián)储在6月(yuè)会(huì)议上将(jiāng)基(jī)准利率(lǜ)目(mù)标区(qū)间（目前(qián)为5％—5.25％）上调0.25个百分(fēn)点(diǎn)的可能性约为60％。

　　据华尔(ěr)街日报报道(dào)，交易员们一直(zhí)坚信，美联储今年将多次(cì)降(jiàng)息。但他(tā)们最终承认，基于对期货的押注，今(jīn)年降息(xī)的可能性不大(dà)。现(xiàn)在，他们预计在2024年(nián)之前不会降息，而且2024年(nián)的降息幅度低于此前的预期。强劲(jìn)的经济增长、通(tōng)胀数(shù)据、劳动(dòng)力市场以及债(zhài)务上(shàng)限担忧的(de)缓解(jiě)降低了(le)今年(nián)降息的可能性(xìng)。交易员们现在认(rèn)为(wèi)，6月份的(de)会(huì)议可能会考虑加息(xī)25个(gè)基点。市场(chǎng)预计联(lián)邦基金利率(lǜ)将在2024年底降至3.5％，就(jiù)在一个月前，衍生(shēng)品(pǐn)市场预计基准利(lì)率届时将降(jiàng)至3％。

　　短期内煤(méi)化工品种(zhǒng)暂(zàn)难走出弱周期

　　近期化工(gōng)板块整(zhěng)体走势偏(piān)弱(ruò)，油化(huà)工与煤化工板块略(lüè)显分化。期货日报记者观(guān)察到，煤化工品(pǐn)种无论是下跌幅度，还(hái)是下行(xíng)斜率，均大(dà)于油(yóu)化工品种。以PTA等原料(liào)成本(běn)端为原油的品种(zhǒng)，在原油下跌幅度(dù)不大的(de)情况(kuàng)下，跌幅较小(xiǎo)；而以尿素、甲醇原料(liào)成(chéng)本端为(wèi)煤(méi)炭的(de)品种，跌幅(fú)较大。

　　对(duì)此(cǐ)，国投(tóu)安信期货(huò)能源首席分析师高(gāo)明(míng)宇解释说(shuō)，终端产品这(zhè)一分(fēn)化的(de)根源还是(shì)原料端表(biǎo)现的差异。“俄乌冲突(tū)的战争(zhēng)风险(xiǎn)溢价将能源危机在期(qī)货市场(chǎng)的影(yǐng)射推向顶峰，2022年下半(bàn)年起市场进入衰(shuāi)退交易主题(tí)，且目前工业品整体仍(réng)处于衰退交易的中后(hòu)场(chǎng)。”她称。

　　“从能源板块内(nèi)部(bù)来看，前期原油价格的下行(xíng)已触(chù)碰(pèng)到(dào)中东主要产油国的财政盈亏(kuī)平衡成本、页岩油生(shēng)产商边(biān)际(jì)产油成(chéng)本、美国收储(chǔ)目(mù)标价位(wèi)，在美国页岩(yán)油非常(cháng)规能源(yuán)产量增速持续不达预(yù)期的情况下，以沙特和俄罗斯主(zhǔ)导的OPEC+主动(dòng)减产再(zài)度推动原油供(gōng)给约束的兑现，在能源品的下行趋(qū)势中原油的成(chéng)本(běn)支(zhī)撑、供应减量率先发生，价格也率先呈现(xiàn)震荡筑(zhù)底鹅颈藤壶是什么东西，鹅颈藤壶多少钱一斤的(de)迹象。”高明宇如是说。

　　而对于煤(méi)炭而言，年初以来(lái)港口(kǒu)Q5500动力煤均价(jià)1092元/吨，仍(réng)远高于国内三西主产区动力煤的边际(jì)到港(gǎng)成本900元(yuán)/吨左右，在煤炭全行业利润丰厚的情况下供应有(yǒu)增无减(jiǎn)，宽松(sōng)的(de)供(gōng)需面持续(xù)带动(dòng)产业链各环节(jié)累库，价(jià)格下(xià)跌趋势明确，亦对近期煤化工品(pǐn)种构成较大(dà)压制。

　　“今(jīn)年(nián)年(nián)初以来(lái)，煤炭价(jià)格整体便处于震荡下鹅颈藤壶是什么东西，鹅颈藤壶多少钱一斤行的趋势中，原料煤炭成本端的支撑弱化，使(shǐ)煤化工品种(zhǒng)的估值中枢(shū)不(bù)断(duàn)下移(yí)。”中信建(jiàn)投(tóu)期货分(fēn)析(xī)师刘书源表(biǎo)示，相(xiāng)较于煤炭，原(yuán)油(yóu)整体为区间(jiān)弱势震荡的走势(shì)，并未出现较大的单(dān)边走弱趋势。

　　“就(jiù)煤化(huà)工(gōng)市(shì)场而言，本周持续(xù)走弱未见反转迹(jì)象。”方正中(zhōng)期期货研究院上海分院负责人夏(xià)聪聪(cōng)解(jiě)释说，煤化工(gōng)市场缺乏利好驱(qū)动，消息面无利好刺(cì)激，导(dǎo)致(zhì)行情持(chí)续低迷。国内煤炭市场供(gōng)应存在保障，在进口煤增(zēng)加(jiā)的(de)情况下，市场可流通货(huò)源充裕，今年受(shòu)到天气因(yīn)素的(de)影(yǐng)响，水电(diàn)出力预计逐步(bù)好转，电煤需求(qiú)存在增加，但增速或放缓。

　　在她看(kàn)来(lái)，煤炭市场价格仍存在下调可能，成本端难以提供(gōng)有力(lì)支(zhī)撑。加之煤(méi)化工(gōng)整体需求端不佳，高温雨季部分(fēn)区(qū)域需(xū)求受到(dào)影(yǐng)响(xiǎng)。需(xū)求处于季节(jié)性淡季，下游用煤企业(yè)库存水平偏高，价格承压下行(xíng)，煤化工受到成本端(duān)的拖累。

　　事实上(shàng)，煤化(huà)工近期的持续走(zǒu)弱也与宏观需求弱势以及自身品种的产能投放周(zhōu)期有关(guān)。

　　“根据(jù)前期调研，部分(fēn)甲醇和(hé)尿素的(de)终端工厂(chǎng)，在经(jīng)历疫情几年之后，并未(wèi)重启，所(suǒ)以终端产品的需求(qiú)并没有因疫情(qíng)解封(fēng)后，出现显著恢复。叠加(jiā)近期港口和(hé)坑(kēng)口煤价加速下跌，导致煤(méi)化(huà)工品(pǐn)种(zhǒng)的估值中(zhōng)枢不断(duàn)下(xià)移，难见反转(zhuǎn)。”刘书源称。

　　记(jì)者了(le)解到，随(suí)着煤炭的(de)大幅走(zǒu)弱，目(mù)前甲醇企业亏损较之前有所(suǒ)放大。“煤化(huà)工(gōng)产业链上(shàng)下游(yóu)均弱化，尽(jǐn)管成本端松动，但煤化工品种自身表现同样低迷，面临较大的(de)亏损压力(lì)。”夏聪聪表示，近期，甲醇期(qī)货价格创2020年10月份(fèn)以(yǐ)来新低，现货价格同步走(zǒu)低(dī)，内蒙地区报价(jià)跌破2000元/吨，价格下跌幅度大于原料端，利润修(xiū)复过程中止(zhǐ)。“今年(nián)以来，从甲(jiǎ)醇成本理论(lùn)核算来看，行(xíng)业(yè)整体(tǐ)处于不(bù)景气阶段。”她称。

　　对此，刘书源也表示，由于甲(jiǎ)醇现货(huò)价(jià)格不断创下新低(dī)，部分地区现货(huò)价格回到历史低(dī)位，上游甲醇生产企业整(zhěng)体利润并没有(yǒu)随着(zhe)煤(méi)价回(huí)落、采购(gòu)成本下降而(ér)明显(xiǎn)转好。“尤其是单一的煤制甲醇企业，理论(lùn)亏损幅度较大(dà)，且部分内(nèi)地企(qǐ)业(yè)有(yǒu)传出因甲醇价格太低，出现停车或者降负(fù)的消息，后续(xù)值得持续关注这一(yī)问题。”刘书源如是说。

　　受(shòu)访人士(shì)普遍认为，短期，煤化工品种(zhǒng)暂难走(zǒu)出弱周期的迹象。“经历过前几年的持(chí)续投产，国(guó)内甲(jiǎ)醇和尿(niào)素的(de)产能不断(duàn)扩张(zhāng)，当前下(xià)游的需求难以匹配新增的产能，未来其价(jià)格可能在1—2年都维(wéi)持较低水平，从而开启倒(dào)逼上游降负(fù)或者去产能的阶(jiē)段，后续大概率是一个产能的(de)上下游再(zài)平(píng)衡周期。”刘书(shū)源(yuán)称。

　　在夏聪聪看来(lái)，煤化(huà)工能否走(zǒu)出偏弱周(zhōu)期(qī)主要(yào)取决于(yú)需求的恢复情(qíng)况，下半年部(bù)分品种面临较大投(tóu)产压(yā)力，进口体(tǐ)量大(dà)的品种(zhǒng)将(jiāng)受到低价进(jìn)口(kǒu)货源(yuán)的冲击，中长期看(kàn)，煤化工行情难有起色，即使存(cún)在上涨，也表现为长期下(xià)跌后的反弹，而不是行情(qíng)的(de)反(fǎn)转。

　　油制(zhì)强于(yú)煤制的可能(néng)性依然较大(dà)

　　采访中记者(zhě)了解到，近期能源化工（尤其是油化工）板(bǎn)块较为强势主要还是基于(yú)原料端的驱动。

　　据光(guāng)大期货分析师杜冰沁介绍，本(běn)周原(yuán)油(yóu)整体(tǐ)呈现先抑后(hòu)扬(yáng)的走势，受到(dào)供需(xū)基本面收紧的前景(jǐng)提(tí)振油价(jià)上涨(zhǎng)，带动油化工(gōng)板(bǎn)块表现较为坚挺。

　　“在本轮(lún)大(dà)宗商品多数下跌的行情中，原油尽管受(shòu)到美国(guó)债务上限谈(tán)判陷入僵局带(dài)来的宏观情绪扰(rǎo)动(dòng)，但(dàn)是(shì)沙特能源部长发言力挺油价(jià)和G7在其年(nián)度(dù)领导(dǎo)人会议上承(chéng)诺将加大(dà)力度打(dǎ)击俄罗斯逃避其石(shí)油(yóu)和(hé)燃料出口(kǒu)价格上限的行为都对(duì)于(yú)油价(jià)起到提振作用(yòng)。”杜冰沁表(biǎo)示，从基本(běn)面来看(kàn)，下半年全(quán)球(qiú)原油供需(xū)将进一(yī)步收紧。IEA最新月报(bào)预(yù)计今年全(quán)球需求同比增(zēng)加220万桶/日，主要(yào)来自于中国(guó)需(xū)求复苏的持续(xù)；同时美国宣(xuān)布将(jiāng)在8月收储300万(wàn)桶，叠加(jiā)美国(guó)即将进入(rù)夏季汽油消(xiāo)费(fèi)旺季。“原油(yóu)维持(chí)强势从(cóng)成本端带动油化工整体强于(yú)煤化工(gōng)。”她称。

　　目(mù)前来看，油(yóu)化工较煤(méi)化工较强的(de)关(guān)键原因(yīn)还是在于(yú)原料端。在杜冰沁看来，本周EIA和(hé)API商(shāng)业原油库存(cún)超预期大幅下降，主(zhǔ)要(yào)源自原油进口的大幅下降和随(suí)着出行(xíng)旺季(jì)来临显(xiǎn)著增长的需(xū)求；包括汽油和精炼油(yóu)在内的成(chéng)品油库存均出现不同程度的下(xià)降(jiàng)，同时(shí)汽、柴油表(biǎo)需也环比(bǐ)增(zēng)加50万桶/日(rì)左右。

　　“尽管短期俄罗(luó)斯减(jiǎn)产不及(jí)预期，但沙特能源部长发言(yán)力挺油价，市场计价OPEC+可能在6月4日的会议上考虑进一步减(jiǎn)产，叠加美国(guó)的收储均(jūn)将收紧下半年全球原油平衡(héng)表(biǎo)。但在(zài)美国(guó)债务(wù)上限谈判达(dá)成一(yī)致前，宏观层(céng)面的不(bù)确定性(xìng)仍然会(huì)影(yǐng)响市场情绪。”杜冰沁认为，短期市场需关注美国债务上限谈判结果和6月4日OPEC+会议决(jué)议。

　　对此，申(shēn)万期货(huò)能(néng)化高级分(fēn)析(xī)师(shī)陆甲明认为，6月份OPEC+的月度会议将近。考虑目(mù)前油(yóu)价被市场接受度提升，预(yù)计6月化工品市(shì)场(chǎng)对标的原(yuán)油成(chéng)本将基本维持5月(yuè)平(píng)均价格水平。因(yīn)此，预计6月OPEC+会议可能不会有动作。“考虑目(mù)前油(yóu)价被市场接受度提升(shēng)。预计(jì)6月化工品市场对标的原油成(chéng)本将(jiāng)基本(běn)维(wéi)持5月平(píng)均(jūn)价(jià)格水平。”陆甲明说。

　　实际上，5月份至今，国内(nèi)石脑油制的聚乙烯生产毛利，已经从500多元/吨，逐(zhú)步跌落至-500多(duō)元/吨。虽然油价(jià)也有下跌，但由(yóu)于聚乙(yǐ)烯(xī)自身现货价(jià)格表现更弱，因而(ér)以原油折算(suàn)成本(běn)的加工(gōng)利润反而(ér)出现了下降。

　　“展望后市(shì)，原油(yóu)供(gōng)应端的利好已(yǐ)进入兑现期。”高明宇(yǔ)认为，OPEC及俄罗斯的减产已在原油(yóu)及成品油发(fā)运船期中(zhōng)有所体(tǐ)现。“加拿大野火蔓延造成(chéng)的31.9万桶/天减产(chǎn)及(jí)3月末起(qǐ)暂停(tíng)的伊拉克45万桶/天北向原油出口仍未恢复，亦(yì)对本无弹性的原油供应(yīng)构成扰动。且近期沙(shā)特能(néng)源部长再次对原油市(shì)场做空(kōng)者(zhě)发出警告，面对(duì)欧美(měi)银行业(yè)危机和美国债务上限谈判带来的需求端不确定性，不排除OPEC+在6月(yuè)4日会议(yì)再次减产(chǎn)的小(xiǎo)概率事件发生(shēng)，二季度起(qǐ)的基准去(qù)库(kù)预期仍将为(wèi)原油带来相对支(zhī)撑。”她称。

　　“下个阶段(duàn)，化工品表现中，油制强于煤制的可能性依然较大。”陆甲明(míng)表示(shì)，原料价格表(biǎo)现上，目前(qián)国内煤炭供(gōng)给相对充(chōng)裕，因(yīn)此煤(méi)炭(tàn)价(jià)格下行的趋势依然(rán)存在。原油方面，夏季是成品油消费高峰，因此油价(jià)往(wǎng)往容易获(huò)得支(zhī)撑。因此，成本端强弱反差或依然(rán)存在(zài)。

　　同样，在高明宇看(kàn)来(lái)，在国内动力(lì)煤市(shì)场中下(xià)游(yóu)库存有效去化，或低(dī)价格刺激内产、进(jìn)口兑现减量(liàng)预期之前(qián)，油化(huà)工结构(gòu)性强于煤化工的(de)行情仍然有望延续(xù)。

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