金融界(jiè)4月27日消息(xī)  顶(dǐng)着“港股白酒第一(yī)股”光环的珍酒李(lǐ)渡正式(shì)登陆港(gǎng)交所，尴尬的是(shì)开盘直(zhí)接暴跌16.82%，全天(tiān)颓势尽显(xiǎn)，最终收(shōu)盘下跌17.93%，报8.88港元(yuán)/股，上市第(dì)一天市值就(jiù)缩水超过(guò)60亿(yì)港元，惨遭开门(mén)黑。

　　私(sī)募(mù)巨头(tóu)KKR浮亏(kuī)超过22亿港元

　　自2016年金(jīn)徽酒(jiǔ)挂牌上交所后，至今没(méi)有酒企成功上市(shì)，珍酒李渡是近7年时间第一只实现资本上(shàng)市(shì)的白(bái)酒(jiǔ)股(gǔ)，目前西凤酒、郎酒(jiǔ)、国台等均止(zhǐ)步于A股IPO。

　　珍酒(jiǔ)李渡此次在港交(jiāo)所IPO，发(fā)售价为每股10.82港(gǎng)元，筹资(zī)资金约(yuē)50亿港元，公开发售(shòu)获超购1.94倍，一手中签(qiān)率100%。值得(dé)注意的(de)是(shì)，不知道是出于何种考虑，此次珍酒李(lǐ)渡并没有(yǒu)引入(rù)基石投资者。

　　此次IPO之前，珍(zhēn)酒李渡(dù)共计(jì)引入两轮投资者，分(fēn)别是有着(zhe)“华(huá)尔街之狼”之称的私募股权巨头KKR和大中华网讯(xùn)。KKR在2021年11月和2022年5月分别投资(zī)3亿美元、5亿美元，两次成本分别(bié)为1.76美元和1.78美(měi)元(yuán)，即13.82港(gǎng)元(yuán)和13.97港元。相较于(yú)珍酒(jiǔ)李渡今日收盘价(jià)8.88港元，这意味着(zhe)私(sī)募巨头KKR目前浮亏(kuī)超过22亿港元。

　　三年时(shí)间狂砸15.77亿元广告(gào)费(fèi)

　　公开资(zī)料显(xiǎn)示，珍酒李渡是一家(jiā)致力提供以酱香(xiāng)型为主(zhǔ)的次高端白酒(jiǔ)产品的中国白酒(jiǔ)公(gōng)司。珍酒李渡集团旗下包(bāo)括珍酒(jiǔ)、李渡、湘窖及开口笑四大白酒(jiǔ)品牌，覆(fù)盖酱香型、浓(nóng)香型、兼香(xiāng)型(xíng)三大(dà)白酒(jiǔ)品类。

　　招(zhāo)股书显示，按2021年收(shōu)入(rù)计算(suàn)，珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡是中(zhōng)国第四(sì)大(dà)民营白酒(jiǔ)公(gōng)司，以及中国白(bái)酒行(xíng)业中提(tí)供(gōng)三(sān)种香型白酒(jiǔ)的第三大(dà)公(gōng)司。2020年到2022年(nián)，珍酒李(lǐ)渡归母净利(lì)润为5.2亿(yì)元、10.32亿(yì)元、10.3亿元，利润率为21.7%、20.2%、17.6%。从净利润(rùn)表现(xiàn)来看(kàn)，珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡的(de)增速在(zài)下降。

　　此(cǐ)外，珍酒(jiǔ)李渡2020年到2022年(nián)的毛利率(lǜ)分(fēn)别为52.2%、53.5%和55.3%，这与(yǔ)A股白酒公司相(xiāng)比也处于(yú)下风，“股王”贵州茅台2022年的毛利率超过90%，而腰部的今世缘、口子(zi)窖等企业毛利率也超过了70%。

　　导致(zhì)毛(máo)利率的直接原因之一就是(shì)珍酒李渡的“豪(háo)横”的广告支出。财报显示，2020年、2021年(nián)及2022年，珍(zhēn)酒李渡销售及经销开支(zhī)分别为4.03亿元(yuán)、10.21亿元及13.42亿元，于同(tóng)期分别占公司总收入(rù)的16.8%、20.0%及22.9%。同(tóng)期，广告开支分(fēn)别为(wèi)2.42亿、6.69亿以及6.66亿，三(sān)年(nián)时间(jiān)，广告费就砸了(le)15.77亿(yì)元。

　　与此同(tóng)时(shí)，珍酒李渡(dù)的存货正在逐(zhú)步增加(jiā)。报告期内，公(gōng)司存货分别为17.37亿元、36.49亿元和51.39亿元，呈逐年增长趋势，存货周转天数分别为517天、414.4天和612.8天。招(zhāo)股书解(jiě)释称大部分存货为基酒(jiǔ)，但仍然有(yǒu)不少(shǎo)针对其产(chǎn)销失衡(héng)的质疑。

　　吴向东(dōng)曾操盘金六福 身价230亿元

　　低于(yú)行业(yè)的毛利率和“豪横”的广告(gào)支出(chū)，这与珍酒李渡创始人吴向东的操盘手(shǒu)法密切相关。

　　声(shēng)名(míng)在外的(de)“白酒教父”——吴向东是(shì)一名白酒行业的老兵。1969年，吴向东出生在(zài)湖南醴陵的一个普通农村家庭，1992年(nián)，在(zài)湖南省外(wài)贸学校毕业的吴向东，进入其姐夫傅军旗下新华(huá)联集(jí)团(tuán)工作(zuò)。此后四年，他升至新华联(lián)集(jí)团董事、董事局副主席(xí)。也(yě)是(shì)在此，吴向东正式开启了他的白(bái)酒(jiǔ)事(shì)业。

　　在傅军的帮助下(xià)，吴向东在1996年拿(ná)下(xià)五粮液旗下川酒王的代理权，仅一(yī)年就将川(chuān)酒(jiǔ)王销量做到湖(hú)南第(dì)一。川酒王热销之后，大量仿冒(mào)产(chǎn)品涌(yǒng)现(xiàn)。同时，白酒市场竞争白热化，下游经销商(shāng)的日(rì)子越来越难，吴向东想(xiǎng)自创白酒品(pǐn)牌(pái)。

　　1998年，吴向东与五(wǔ)粮液签订了OEM代工(gōng)协(xié)议，这是(shì)他在白酒业首(shǒu)创了一种新(xīn)模(mó)式OEM，即贴牌代工(gōng)模式，随后，金六(liù)福在(zài)这一年诞生了。

　　2001年，中国男(nán)足(zú)冲进世界杯，媒体将(jiāng)时任男足主教练的米(mǐ)卢(lú)誉(yù)为神奇教(jiào)练(liàn)和好运福星。深(shēn)谙营销的吴向东找来米卢担任金六福形象代言人。米卢穿(chuān)着(zhe)唐装(zhuāng)，面带(dài)微笑地说“中国人(rén)的(de)福酒，金六(liù)福。”很(hěn)长一段时间，金六福的(de)广告投放量都是全国第一。

　　在吴向东的(de)广告(gào)轰炸下，金六(liù)福迅速成(chéng)为国民白酒，高峰期一(yī)天(tiān)能发(fā)出57个车皮。

　　2021年(nián)，在吴向(xiàng)东的操盘下，贵(guì)州酱酒(jiǔ)品牌珍酒、江西李渡，以及湖南知名白酒品牌湘窖和开口笑正式合并——珍酒李渡诞生。

　　目前，吴向东实际控制的金东集团旗下共有(yǒu)华致酒行、华泽酒(jiǔ)业集(jí)团(tuán)（下辖金(jīn)六福、珍(zhēn)酒等12个酒企）、金东投资三个(gè)产业板块。涉足金融(róng)、文化(huà)旅(lǚ)游、新(xīn)能源、互联(lián)网、酒(jiǔ)业等多个产业(yè)。

　　靠(kào)卖(mài)白酒，吴向东也一举成为(wèi)湖南省(shěng)株洲市(s现在女性多少岁可以领养老金 领养老金的年龄是多少hì)首富。2023年3月，胡润研究院发布《2023胡(hú)润(rùn)全球富豪榜》，吴向东以(yǐ)230亿(yì)元人(rén)民(mín)币财富位(wèi)列榜(bǎng)单第955位。

　　白酒还(hái)是会更好生意吗？

　　在前不久的第108届全国糖酒商品交易会上，阵阵寒意从会上传来。

　　4月(yuè)9日，在(zài)糖酒会的(de)相关(guān)论坛上，在(zài)酒水行业(yè)颇为(wèi)知名的盛初(chū)咨(zī)询董(dǒng)事长王朝(cháo)成放出“重磅观点”：酒业(yè)整体将长期进入销(xiāo)量负增长(zhǎng)、收入低增长或(huò)0增长、利(lì)润低增长的内卷时代(dài)，并且很可能刚刚开始。

　　第一，2023年是行业的分(fēn)水(shuǐ)岭，从场景-量价(jià)-集中度看趋势，真正的高端(duān)消费(fèi)在疫(yì)情场景中并没(méi)有(yǒu)太(tài)受影响，次高端库存仍未消化，区域酒(jiǔ)借助消费恢复(fù)较(jiào)快。高端(duān)的恢复没有看到更强的动力(lì)，仍然在低(dī)位徘徊，一二季(jì)度上(shàng)市公司业绩会出现增速(sù)放(fàng)缓和进一步分(fēn)化。

　　第二，从白酒(jiǔ)供(gōng)需-库存周期看趋势，现(xiàn)在存在三个矛盾：一(yī)是产区和供需(xū)的矛盾，大产(chǎn)区(qū)都在扩(kuò)产能，但销量在(zài)下(xià)降；二是(shì)名酒企业都在向(xiàng)下扩(kuò)展产品线，和地方酒厂(chǎng)会产生矛盾；三是名(míng)酒企(qǐ)业渠道重心下移，和地(dì)方酒(jiǔ)企的渠道(dào)有矛盾。

　　其具体表现(xiàn)是(shì)：2022年白酒行(xíng)业销量(liàng)为(wèi)671万吨，而2016年(nián)是1305万吨，行业600万吨消失的(de)主要是100块钱以下(xià)的价位(wèi)带，其原因在于城(chéng)市化，大部分劳动人(rén)口从农村转移到城市后(hòu)，消(xiāo)费(fèi)习惯(guàn)变了，导致未来升级(jí)空间基数变小；超高端从5万(wàn)吨上涨到10万吨，次(cì)高端（售价在300-800元）的量至(zhì)少涨了两(liǎng)倍。

　　他给出了一组各(gè)价格带(dài)白酒节(jié)前和(hé)节后的(de)终(zhōng)端(duān)进货量数据。其中：2000元(yuán)以上相关(guān)产品下降19%，节后上涨12%；800~2000元相关产品(pǐn)下降15%，节后(hòu)下降7%；500~800元高(gāo)线(xiàn)次高端相关产品节前下(xià)降(jiàng)41%，节后下降20%；300~600元次高端(duān)价格节前下(xià)降23%，节(jié)后上涨9%；100~300元中(zhōng)高端节前下降4%，节(jié)后上涨12%；100以(yǐ)下中低(dī)端节前增长(zhǎng)7%，节后增长(zhǎng)69%。