四大(dà)国有银(yín)行的集体降(jiàng)息惊动市场(chǎng)，存款利率正迎来新一轮“降息潮(cháo)”？

　　消(xiāo)息显示，5月15日（下周(zhōu)一）起银行协定存款及通(tōng)知存款自律上(shàng)限将下(xià)调，四(sì)大国有(yǒu)银行协定存款(kuǎn)和(hé)通知(zhī)存款自律上限(xiàn)下调幅度(dù)为30BP，其它金融机构降幅(fú)为50BP。

　　记者注意到，今(jīn)年以(yǐ)来(lái)银行业已有三(sān)波存款(kuǎn)利率(lǜ)下(xià)调，此前两次分别是：4月，多家中小银行人(rén)民币存款利率下调；5月5日，浙(zhè)商、渤海、恒丰(fēng)三(sān)家股份行(xíng)跟(gēn)进“补降”。至此，4月(yuè)以来已有(yǒu)至少20家中小银(yín)行（含(hán)农(nóng)村信(xìn)用(yòng)合作联社）下调(diào)人民币存款利率，调(diào)降(jiàng)幅度不一。

　　货币政策(cè)牵一发(fā)而动全身(shēn)，与经济、就业、投资(zī)以及老百姓“钱(qián)袋子(zi)”都息息相关。那么(me)，如何(hé)理解(jiě)此次下调通知和协(xié)定(dìng)存(cún)款利率？今年(nián)“降息潮”迭起是否等(děng)同于经济增(zēng)速放缓的(de)信号？市场上关于企业、老百姓手中的钱变“毛”的担(dān)忧何解？

　　从(cóng)推出(chū)背景(jǐng)来看(kàn)，多方(fāng)观(guān)点认为，本次(cì)存款利率新规主要(yào)基(jī)于(yú)三重(zhòng)考(kǎo)量(liàng)。一(yī)是符合推进利率市(shì)场化改(gǎi)革深化大背(bèi)景；二是(shì)对银(yín)行而(ér)言，存(cún)款利率下调有助(zhù)于减(jiǎn)少存(cún)款定价的无序竞争，降(jiàng)低(dī)银(yín)行负(fù)债(zhài)成本；三是促进投(tóu)资(zī)、消费，本次降(jiàng)息(xī)也被看作(zuò)是(shì)促进(jìn)宏观经济复(fù)苏的表现。

　　不过也需要看到的是，本次调降中(zhōng)协(xié)定(dìng)存款(kuǎn)更多是对公业务，通知存(cún)款(kuǎn)则集(jí)中(zhōng)于短期存款，都(dōu)是(shì)针(zhēn)对(duì)特定存取需求的客户，面(miàn)向(xiàng)范围有限。据民生证券宏观团队测(cè)算，通知(zhī)存款和协定(dìng)存款在(zài)银行存款中占比(bǐ)不高，以四大(dà)行的(de)单(dān)位通(tōng)知存款为例，常年只占(zhàn)企业存款(kuǎn)总规模(mó)的3％-4％；招商证券银(yín)行团队的数(shù)据显示，协定存款等(děng)规(guī)模预(yù)计为20-30万(wàn)亿(yì)，占比约(yuē)为10％。

　　关注一：如何理解(jiě)此次下调(diào)通知(zhī)和协定存款(kuǎn)利率？

　　中国人民银行行长易(yì)纲在(zài)近期公开(kāi)讲话中提到(dào)，从过去二十年的数据看，我国实际利率总(zǒng)体保持在略(lüè)低于潜在经济增速这一“黄金(jīn)法则”水平上，与(yǔ)潜在经济(jì)增长水平基本(běn)匹配(pèi)。在经济复苏(sū)的关键(jiàn)时点上(shàng)，如何理解此(cǐ)次(cì)下调(diào)通知和协(xié)定存款利(lì)率？

　　目前，多(duō)方观点都提及的(de)是，本轮(lún)调降(jiàng)更多是出于推进利率市场化(huà)改(gǎi)革深化大背(bèi)景的考(kǎo)虑。

　　招商基(jī)金研究部首(shǒu)席(xí)经(jīng)济学(xué)家李湛梳(shū)理了这一(yī)市场化改革(gé)的过程。2022年(nián)4月，央行指导利率自律机(jī)制(zhì)建(jiàn)立(lì)了(le)存款利率市场(chǎng)化(huà)调整(zhěng)机制，随后，国有大行同年(nián)9月下调存款利(lì)率，中小银行(xíng)陆(lù)续跟(gēn)进下调存款利率。

　　2023年4月，市场利率(lǜ)定价自律机(jī)制发布《合格审慎(shèn)评估(gū)实施办法（2023年(nián)修订(dìng)版）》，在相关指(zhǐ)标中引入了存款定价惩罚措施。随(suí)之而来的(de)是，此前(qián)4月部分中小银行、农商行存款利率下(xià)调，5月(yuè)5日浙商(shāng)、渤海、恒丰三(sān)家股份行挂(guà)牌利率下调(diào)。李湛认为，这(zhè)均(jūn)是在利率市场(chǎng)化改革推(tuī)进背景(jǐng)下，银(yín)行(xíng)出于自(zì)身(shēn)经营考虑的自发行为(wèi)。

　　此外，从减轻(qīng)银行(xíng)息(xī)差压力(lì)的必要(yào)性(xìng)来看，民生证券宏观团队也倾向于认为，本次(cì)调整更(gèng)多仍(réng)是延(yán)续去年(nián)9月这一(yī)轮(lún)存款(kuǎn)利率下(xià)调，并且(qiě)完成(chéng)存(cún)款利率(lǜ)调整的闭环，改善(shàn)银行(xíng)利润空间(jiān)。存款利(lì)率机制创设以来(lái)，两轮利率调降都集(jí)中在(zài)活期和定期存(cún)款，实际上忽略了这些介于活期和定期存(cún)款之间(jiān)的(de)存款(kuǎn)的利率调整，“当下(xià)有必(bì)要一次性(xìng)调(diào)整通(tōng)知存款和(hé)协定(dìng)存款(kuǎn)利率，保证存款利率下调的有效(xiào)性。此外，数(shù)据显示，国有银行(xí红十字会三救三献是什么 红十字会是公务员还是事业编ng)一季度净息(xī)差水(shuǐ)平均创历史新低(dī)，当下调利率有助于降低(dī)银行负债成(chéng)本，推动银行投放信贷的积(jī)极性。”民生证(zhèng)券(quàn)认为(wèi)。

　　除利率市场(chǎng)化改革及银行(xíng)净息差压(yā)力增大(dà)外(wài)，某大型银(yín)行金融市场研究员还关(guān)注到(dào)的(de)是国内存款市场的(de)供(gōng)需变(biàn)化——近年来国内经济受多重因素(sù)冲击，居(jū)民消费(fèi)场景受制约(yuē)，预防(fáng)性储蓄有所增加(jiā)及(jí)风险偏好下(xià)降等，导致居(jū)民(mín)储蓄存(cún)款(kuǎn)上升较(jiào)快，部分银行(xíng)根据市场供需变化(huà)，综合指数(shù)经营(yíng)情况，灵活(huó)调节存款利率，只是不同银行在(zài)调整节奏、时机方面存(cún)在差异(yì)。

　　关注二：本次(cì)存款(kuǎn)利率(lǜ)下(xià)调带来哪些影响(xiǎng)？

　　4月28日中央政治局会议强调，要有效防(fáng)范(fàn)化(huà)解重点领域(yù)风险，统筹做好中小(xiǎo)银行、保险和信托机构(gòu)改(gǎi)革化险工作。一锤定音之下(xià)，本次(cì)调降利(lì)率也被认(rèn)为维护(hù)金融(róng)稳定的(de)一大举措。

　　呵护动作具(jù)体体现在哪(nǎ)些方面？招商基金李湛认为，本次(cì)调降通知主(zhǔ)要(yào)释放(fàng)了两大信(xìn)号，一是减轻银行息差(chà)压力。本次下调将引导(dǎo)银行的对公活期(qī)成本下(xià)降，存(cún)款降价叠加资产端让利(lì)压(yā)力(lì)趋(qū)缓(huǎn)，银行息(xī)差、盈利将合(hé)理修复(fù)，有利(lì)于增(zēng)强(qiáng)银行内生资本(běn)补充能力；二是减(jiǎn)少(shǎo)企业及居民的短(duǎn)期存(cún)款意愿、促进(jìn)企(qǐ)业投(tóu)资、居民消费。

　　粤开证券(quàn)首席经济学家罗志恒的观(guān)点是，调降协定存(cún)款和(hé)通知存款(kuǎn)的利(lì)率上限，主要目的是(shì)规范(fàn)银行(xíng)业存款定价秩序，减少存款定价的无序(xù)竞争，合力(lì)压降银行负(fù)债成本。当前银行净(jìng)利(lì)差空(kōng)间较小，压降负债端(duān)成本，有助于改善(shàn)银行盈(yíng)利、补充(chōng)净资本、降(jiàng)低金(jīn)融(róng)风险。此外，银行(xíng)负债端成本下降，也(yě)为资产端的贷(dài)款利率下调(diào)、降低(dī)实(shí)体经济融资成本(běn)进一步(bù)打开空(kōng)间。

　　国泰君安宏观首席分(fēn)析师董琦也认为(wèi)，存款(kuǎn)利(lì)率调降，既有助于(yú)缓解商业(yè)银(yín)行净息差收窄趋势，特(tè)别是中小(xiǎo)行高(gāo)息揽储的(de)成(chéng)本压力，又有利于(yú)引导(dǎo)超(chāo)额储(chǔ)蓄向消费投资(zī)转化，符(fú)合“不(bù)搞大水漫灌”、“盘活(huó)存量(liàng)资金”的定位。

　　招(zhāo)商证(zhèng)券银行团队同样提到，新规对于规范协(xié)定存(cún)款定价秩序作用(yòng)较(jiào)大，减(jiǎn)少存款定(dìng)价的无序(xù)竞争，合力压降银行负债成本。该(gāi)团队预计，协定存款等规模20-30万(wàn)亿，占总存(cún)款比例10％左右，由此来看(kàn)，新规(guī)将降(jiàng)低银行总(zǒng)存(cún)款付息(xī)率2BP左右。

　　对于(yú)股债市场的影响方面，民生证券宏(hóng)观团队(duì)表(biǎo)示，现(xiàn)实中(zhōng)，存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)下调有助于压低全社会利率水平，利好(hǎo)债(zhài)券；同时(shí)股票市场中，对(duì)流动(dòng)性(xìng)敏感(gǎn)的股票也将因(yīn)此(cǐ)受益。

　　川财证(zhèng)券首席(xí)经济(jì)学家陈雳则表示，在当前整个经济复苏的大背景下，进一(yī)步(bù)释(shì)放市场(chǎng)流动性、活跃(yuè)消费是(shì)一个(gè)重(zhòng)要的、阶段(duàn)性目标，存款(kuǎn)降息调节，对促(cù)销费无疑(yí)有(yǒu)一定的引导作用。

　　关注三：压降(jiàng)银行存款成本是否大势所趋？

　　2022年(nián)四季度货币政策(cè)执(zhí)行报告以及(jí)2023年(nián)一季度货(huò)政例会(huì)均表明，当前货币政(zhèng)策基调(diào)未变，“精准有(yǒu)力”仍是(shì)第一要(yào)求，而(ér)在此(cǐ)基础上也强调“着力支持扩大内(nèi)需，为实体经济(jì)提(tí)供更有力支持”。从本次降息释放的信号来看，是否(fǒu)意味着(zhe)货(huò)币政(zhèng)策进一步(bù)宽(kuān)松？

　　对此，招商(shāng)基金李湛的看(kàn)法是，货币政策(cè)充裕延续，但解读为边际再(zài)宽松为时尚早(zǎo)。“本次调降意味着(zhe)当(dāng)前长端利率仍有下行空间，但(dàn)这一调(diào)降是针对银行协定存款及通(tōng)知存款利(lì)率自律上限，而非直接调(diào)降(jiàng)挂牌存款(kuǎn)利率，存(cún)款利(lì)率下调并不等于政策利率(lǜ)就必须进(jìn)行对等下调(diào)，市场不应视为降(jiàng)息(xī)的(de)确定性信号。”李湛称。

　　在(zài)“精准有力”的货币政策之下，也有多方(fāng)观点提到，压降存(cún)款成本仍是(shì)大势所趋。国(guó)泰君安(ān)董琦关(guān)注到，当前经(jīng)济修复内生动力依然不强，外需压力没(méi)有(yǒu)完全缓解，货币政策将继(jì)续对经(jīng)济(jì)修复带(dài)来支(zhī)撑(chēng)作用(yòng)，未来伴随经济(jì)修(xiū)复(fù)，利率(lǜ)水平(píng)的调降(jiàng)还没有结束。

　　招商证券银行团队的观点(diǎn)也不谋而合(hé)——长期来看，存款利(lì)率下行仍是大势所(suǒ)趋。2023年经济有所复苏(sū)，进一步降低贷款利率的(de)紧迫性不高，但银行普遍(biàn)以(yǐ)量补价，使得贷款(kuǎn)价格战激烈(liè)，贷款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)很难上行(xíng)。考虑到存(cún)量贷款重定价等影响，2023年(nián)银行息差(chà)压力增大，控制存款成(chéng)本(běn)成(chéng)为当务(wù)之急。中小(xiǎo)银行(xíng)或有(yǒu)动力(lì)主动(dòng红十字会三救三献是什么 红十字会是公务员还是事业编)跟进下(xià)调存(cún)款(kuǎn)利率。

　　展(zhǎn)望未来货币政(zhèng)策的走向，上述大型(xíng)银(yín)行金融市场研究员认(rèn)为(wèi)，需要看到的是(shì)，目前(qián)经(jīng)济处于修复性复苏(sū)阶段，经济恢复仍(réng)需要适度货(huò)币环境支(zhī)持，同时，国内经济复苏不平衡(héng)问题依然突(tū)出，要求货币政策支持精准有力。预计下半年(nián)货(huò)币政策不会出(chū)现急转弯，延续稳(wěn)健货(huò)币(bì)政策基调(diào)，在(zài)保持信贷(dài)总量适度增长，市场流动性合理(lǐ)充裕情况下，更加倚重结构性工(gōng)具(jù)，加(jiā)大实体经(jīng)济薄弱环节，重点新(xīn)兴领(lǐng)域(yù)支(zhī)持，提升(shēng)政策精准质效。

　　关注四(sì)：老百姓(xìng)和(hé)企业手中的钱会不(bù)会变“毛”？

　　协定存款、通知存款利率(lǜ)自律上限(xiàn)将迎调整的同(tóng)时，有(yǒu)市场(chǎng)观(guān)点(diǎn)担心(xīn)，降(jiàng)息一方面有利于(yú)刺激消费以及缓和银行经营压力，但另一方面老(lǎo)百姓、企业手里的存款收益缩水了。在评价双方(fāng)博弈观点之前，不妨先厘清通知(zhī)存款(kuǎn)及协定存款两个(gè)概念的定义。

　　通知和(hé)协定存款介(jiè)于定活(huó)期存款之间，利率高于活(huó)期存款，但比定(dìng)期存(cún)款存取灵活，两者的共同优点是(shì)，在保持资金(jīn)灵活(huó)使(shǐ)用的同时，提(tí)高利息回(huí)报。其中(zhōng)：

　　通知存款是活期存款的一种(zhǒng)，主要有1天和7天两个期限，支取时(shí)需提(tí)前1天或(huò)7天(tiān)通知银行，即可按实际存(cún)期及支取日相应币种档次利率计付(fù)利(lì)息，个人和企业(yè)均可以(yǐ)办理。当(dāng)前1天和7天期通知(zhī)存款的(de)基准利率分别为0.80％和1.35％。

　　协定(dìng)存款指企事业单(dān)位在银(yín)行开立一个具有结算和协定存款双重(zhòng)功能的(de)协定存款账户，并约定基本存款(kuǎn)额度，由银行(xíng)将协定存款账(zhàng)户中超(chāo)过该额度的部分(fēn)按协定(dìng)存款利率(lǜ)单独计(jì)息的一种存款方(fāng)式。协定存款(kuǎn)性质介于活期和定期存(cún)款之间，只面向企业办理(lǐ)，期限最长为(wèi)1年。当前，协定存款的基(jī)准(zhǔn)利率为1.15％。

　　协定存款属于对公业务，通知存款(kuǎn)既有对公业务，也有个人业务(wù)，但都有(yǒu)一定的存(cún)款门槛。基于此，粤开证券首席经济(jì)学家罗志恒提(tí)出的观点是，总体来看，协定存款和通知(zhī)存款基本上以(yǐ)对公活期存(cún)款(kuǎn)为主，对一(yī)般(bān)老(lǎo)百姓的影响不(bù)大。对于企业来(lái)说(shuō)，会(huì)有一定的利(lì)息损失，但若存(cún)贷(dài)款利率都能有(yǒu)所(suǒ)下调，也有助于(yú)刺激企(qǐ)业投资并降(jiàng)低融资成本。

　　此外记者也(yě)注意到，央行最新数据显(xiǎn)示，4月份人(rén)民币(bì)存款减少4609亿元，同比多减5524亿元(yuán)，其中，住户存款减少1.2万亿元，非金融企业(yè)存款减少1408亿元。进一步来(lái)看(kàn)，存款利率调降是否会(huì)刺激超额(é)储(chǔ)蓄流出？

　　国(guó)泰君安董琦表(biǎo)示，这一传导过程并非一蹴而(ér)就(jiù)，且需要总量政策继续支撑。经济(jì)当前(qián)依然(rán)需要休养生(shēng)息，特别是在前期(qī)服务(wù)业修复(fù)后，与制造业产生循环(huán)，带动收入(rù)预期改善，最终才会带动居民与企(qǐ)业储蓄流出。

　　长(zhǎng)远来看，招(zhāo)商基金李湛的建(jiàn)议是，应(yīng)辩(biàn)证看待本次降息。疫(yì)情(qíng)以来，企(qǐ)业(yè)及居民形(xíng)成了一定规模的超额储蓄(xù)，降(jiàng)息可以降低企业、居民的储(chǔ)蓄意愿，引导企业加大投资(zī)、居民(mín)增加消费(fèi)，促(cù)进经济复苏。“只有经(jīng)济复苏斜率提(tí)升，企业(yè)、居(jū)民对(duì)后续的(de)收入信(xìn)心才会回(huí)升，进而形成(chéng)储蓄转化为(wèi)投资、消费，再形(xíng)成(chéng)增厚企业(yè)、居民收(shōu)入的(de)良性(xìng)循环(huán)。”李湛表示。

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