近(jìn)日，2022年营业收入303.11亿元(yuán)且净利润67.96亿(yì)元(yuán)的兴发(fā)集团，其旗(qí)下子公司兴福电子公(gōng)布科创板(bǎn)IPO申(shēn)报稿。

　　兴福(fú)电子的主要产品是(shì)磷酸、硫酸(suān)等，其电子级磷酸产(chǎn)品是半(bàn)导体加(jiā)工(gōng)过程中的关(guān)键(jiàn)材料(liào)，公司客户包括长江存储、华虹集团(tuán)、中芯国际等(děng)，也获得(dé)大基(jī)金二(èr)期入股。

　　不过有意思的是，兴福电子第二大客户竟然是可口可(kě)乐，这也无意间透(tòu)露了一个冷知识——可口可乐(lè)生产过程中(zhōng)使用的磷酸，原来不(bù)只是常(cháng)规的食品级磷酸，还(hái)用到(dào)了更高纯度的(de)电子级(jí)磷酸。

　　另外，兴福(fú)电子(zi)间接(jiē)控股(gǔ)股东还与第二大(dà)股东(dōng)有可复活(huó)的对赌协(xié)议(yì)。且(qiě)其(qí)中一条比(bǐ)较少见，即(jí)在兴福电(diàn)子正式申报IPO后的18个月内仍未实现合格IPO的。

　　合(hé)格IPO是指(zhǐ)哪个？

　　兴福电子主要从(cóng)事(shì)从事湿电(diàn)子化学(xué)品(pǐn)业务，公(gōng)司产品包(bāo)括磷酸、硫酸等。公司磷酸产品(pǐn)按照纯(chún)度等级分为电子级(jí)磷酸、食品级磷酸，电子级磷酸可分为IC级磷酸和面板级磷酸。各磷酸(suān)产品的(de)纯度等级由(yóu)高到低分别为(wèi)：IC级磷酸(suān)＞面板级磷酸＞食品(pǐn)级(jí)磷酸。

　　申报稿显示，兴福(fú)电子在生产(chǎn)电(diàn)子(zi)级(jí)磷酸(suān)、电子级硫酸的同(tóng)时会产生部分食品级磷酸、工(gōng)业级硫酸等产(chǎn)品。其中2022年食品级(jí)磷酸的主营业务收入(rù)为(wèi)1929.29万元。

　　主营(yíng)业务收入摘要，数(shù)据(jù)来源(yuán)：申报稿

　　这里有个点值(zhí)得一(yī)看，兴福电(diàn)子2022年第二大(dà)客户为可口(kǒu)可(kě)乐(lè)，金额(é)为6924.1万元，申报稿(gǎo)显示的主要(yào)销售内容为磷酸产品。这个销售金额比兴福电子当(dāng)年食品级磷酸的主(zhǔ)营(yíng)业务(wù)收入(rù)多出了(le)4994.81万元。原(yuán)因是(shì)，兴福电子电子级磷酸产品除销售给集成电(diàn)路行业、显(xiǎn)示(shì)面板行业客户(hù)外(wài)，还(hái)销售给可口可乐(lè)公司、化工品贸易商等其他(tā)行业客(kè)户(hù)。由于可口(kǒu)可乐公司对磷酸(suān)产品的品质要求(qiú)高于一(yī)般(bān)的(de)食(shí)品(pǐn)级(jí)磷酸，公司销售给(gěi)可(kě)口可乐公司的磷酸产品等级实际为符合食品(pǐn)级要(yào)求(qiú)的面板(bǎn)级(jí)磷酸。

　　申报稿显示，兴福电子2020年至2022年（下(xià)称“报告期(qī)”）的营业(yè)收入分别为2.55亿元、5.3亿元虚部是什么意思，复数的实部和虚部是什么、7.92亿(yì)元，归(guī)母净(jìng)利润分别为-0.22亿元(yuán)、1亿元(yuán)、1.91亿元。

　　这里(lǐ)有(yǒu)三个(gè)看点。一(yī)是，兴福电子(zi)2022年(nián)12月(yuè)进(jìn)行(xíng)过前期会计差(chà)错(cuò)更正及追溯调整，比如兴福(fú)电子(zi)原报表2020年净利润(rùn)为-744.2万元，调整(zhěng)后为-2167.05万元，变动不小。

　　第二个点(diǎn)为(wèi)，兴福电子(zi)2022年非经常(cháng)性损益为(wèi)4528.14万元。某会计(jì)师事(shì)务所合(hé)伙人(rén)对记者表(biǎo)示，非经常性损(sǔn)益是指公司发生的与经营业务无直(zhí)接关系，或是虽与经营业务(wù)相关，但由于其性(xìng)质、金(jīn)额或发生频率(lǜ)，影响(xiǎng)了真实、公允(yǔn)地反映(yìng)公司(sī)正常盈(yíng)利能力的各项收入、支出。

　　扣除非经常性损益后，兴福电子2022年归(guī)母净(jìng)利润(rùn)由(yóu)1.91亿元(yuán)降至1.46亿元(yuán)。

　　调整摘要，数据来源：申(shēn)报(bào)稿

　　第三个点(diǎn)为(wèi)，兴福电子2020年至2022年(nián)业绩增长与主营业(yè)务毛利率(lǜ)提升有关，分别(bié)为(wèi)9.23％、28.31％和35.46％。其(qí)中兴福电子2021年和2022年的(de)有关毛利(lì)率，已经超过申报稿(gǎo)列举的同行业可(kě)比公司(sī)平均(jūn)水平(píng)。对此，兴(xīng)福电子在(zài)申报(bào)稿中表示，2021年以来公(gōng)司陆续实现众多(duō)集成电路客户的产品认证(zhèng)及批量供货，毛利率水平较高的集成电路用湿电子化学品销售(shòu)收入(rù)占比持续提升，且公司根据(jù)部分产品原(yuán)材料价格上涨情况适时调高(gāo)了产品销售价(jià)格，使得2021年(nián)和2022年毛利率维持在(zài)较高(gāo)水平。

　　那么，在此(cǐ)情况下，兴福电子未来(lái)毛利(lì)率还有多少上升空间(jiān)？如果不靠涨价(jià)，兴福电子未来(lái)是否(fǒu)还能持续提高业绩？

　　从股(gǔ)权结构来(lái)看，兴(xīng)福电子控股股东为上市(shì)公司兴发集(jí)团，虚部是什么意思，复数的实部和虚部是什么其直接持有(yǒu)兴(xīng)福(fú)电子 55.29％的股份。兴(xīng)福(fú)电子的间接(jiē)控股股东为(wèi)宜昌兴(xīng)发。

　　兴福(fú)电子第(dì)二(èr)大股东为国家集成电路基(jī)金二(èr)期，持股(gǔ)比例为9.62％。需要(yào)指出的是，兴福电子(zi)间接控股股东宜昌兴发(fā)与国家集成电路基金二期之(zhī)间存在对赌协议(yì)。虽然随着(zhe)兴福(fú)电(diàn)子IPO，相关协(xié)议已经终止，但回(huí)购(gòu)权(quán)和随售权存在可以“复活”的(de)条件，且其中一(yī)条比较少见，即“兴福电子正(zhèng)式申报(bào)IPO后(hòu)的18个月(yuè)内仍未(wèi)实现合(hé)格IPO”。

　　这(zhè)里(lǐ)有个(gè)疑惑，合格(gé)IPO是指通(tōng)过上市委审议，还(hái)是(shì)指拿到(dào)证监会(huì)批文？

　　如果是指通(tōng)过上市委(wěi)审(shěn)议(yì)，虽然申(shēn)报IPO后(hòu)的18个月内没有上(shàng)会结果的企业比较少，但(dàn)不是没有例外(wài)。比如(rú)，截至2023年5月(yuè)10日，上交所科创板(bǎn)栏目显示，处于正常待(dài)审核阶段的(de)合合信息和(hé)先正达(dá)，受理(lǐ)日期已经(jīng)超过18个月。

　　如(rú)果(guǒ)是指拿到证监(jiān)会批文，也有企业超过。比如，截至2023年5月10日，上交所科创板栏目显(xiǎn)示，20家提交(jiāo)注册的企业中有2家受理(lǐ)日(rì)期已经过去18个月(yuè)。

　　那么，兴福电子合格IPO是指哪个？如果18个月后(hòu)，彼时兴福电子处于虚部是什么意思，复数的实部和虚部是什么正常IPO流程中，又会演(yǎn)绎(yì)怎么样的剧情(qíng)？

　　对赌协议(yì)摘要，数据来(lái)源：申报稿

　　另外(wài)，兴福电子(zi)此次IPO拟募资15亿(yì)元，发行不超过1亿股(gǔ)，占发行(xíng)后总股份的27.78％。以此(cǐ)计算，兴(xīng)福(fú)电子(zi)达到(dào)的目标估值(zhí)为(wèi)54亿元。值得一提(tí)的是(shì)，15家(jiā)战略投资者2021年12月对兴(xīng)福电子(zi)增(zēng)资(zī)时，公司的投后估值为24.96亿元。考虑稀释作(zuò)用后(hòu)，15家(jiā)战略投资者的增值率为56.23％，增值了(le)4.32亿(yì)元(yuán)。

　　2023年第一季度业绩如何(hé)？

　　兴(xīng)福电子重大经常性(xìng)关联采购(gòu)主要系(xì)向关联(lián)方采购黄磷、液体(tǐ)三氧化(huà)硫等原材料、电力等能源以及建筑工程(chéng)服(fú)务(wù)。2020年至2022年，兴福电子(zi)的重大(dà)经常性关联(lián)采购金(jīn)额（不含建筑工程服务采购）分别为1.22亿(yì)元、2.06亿元(yuán)和1.95亿元，占营(yíng)业成本的比重分别为51.74％、53.44％和(hé)28.71％，绝(jué)大(dà)多(duō)数(shù)是(shì)向间接控(kòng)股股东宜昌兴发的下属公(gōng)司采购(gòu)。

　　细项来看(kàn)，兴福(fú)电子部分主要原(yuán)材料的关联(lián)采购占比(bǐ)较高(gāo)。比如，报告期(qī)内(nèi)，公司普通黄磷关联(lián)采购(gòu)金额(é)占同类产品采购总额(é)的(de)比(bǐ)例分别为(wèi)100.00％、91.79％和48.93％；报告期内液体三(sān)氧化硫关联采(cǎi)购金(jīn)额占同类产(chǎn)品采购总额的(de)比例均为 100.00％。

　　另外(wài)申(shēn)报稿显示，在主营业务方面，兴福电子是控(kòng)股(gǔ)股东兴发集团合并报表范围内唯一从事湿电子(zi)化学(xué)品相关业务的主(zhǔ)体，与(yǔ)兴发(fā)集团(tuán)及其控(kòng)制的其他公司主(zhǔ)营业务及(jí)应(yīng)用领(lǐng)域不(bù)同。

　　虽然兴(xīng)福电子(zi)没有在(zài)申报(bào)稿中对(duì)2023年第(dì)一季度(dù)业绩进行预测，但(dàn)兴发(fā)集(jí)团2023年(nián)第一季度的业绩并不好。

　　兴发集(jí)团2023年第一(yī)季度营(yíng)业收(shōu)入为(wèi)65.71亿元，同比下降23.37％。兴发(fā)集团归母净利(lì)润为4.49亿(yì)元，同比(bǐ)下降73.87％。对此，兴发集团在公告中表示，归母净利润(rùn)较上年同期大(dà)幅降低，主要(yào)是受市场供需(xū)变(biàn)化影响，自2022年下半年以来，草甘膦(lìn)、有机硅DMC等(děng)周期性产(chǎn)品市场(chǎng)价格持(chí)续下(xià)跌，在今(jīn)年一(yī)季度跌幅扩大(dà)，至一季(jì)度末，草甘膦价格已跌至(zhì)行业成本线附近，有(yǒu)机硅DMC已跌破行业成(chéng)本线。在价格下跌过程中，公司(sī)上述产品产销量同比(bǐ)均出现大(dà)幅下滑。

　　兴发(fā)集(jí)团也在公告中谈及(jí)湿电子化学(xué)品，即公司湿电子化学品、特种化学品(pǐn)、食品添(tiān)加剂等成(chéng)长(zhǎng)性产品市场需求总体良好，盈利(lì)能力保持(chí)稳定。

　　但是兴(xīng)发(fā)集团另一则(zé)公(gōng)告显示，湿电子化学品2023年第一季(jì)度平均售(shòu)价为8250.4元(yuán)/吨，相较2022年第一季度的9873.34元/吨下降了16.44％。

　　由于兴(xīng)发集团2022年第一季度统(tǒng)计口径不太一样，销(xiāo)量数据不(bù)太好找，所以不太好(hǎo)具(jù)体判断(duàn)湿(shī)电子化学品(pǐn)相关收入的变化。

　　那么，在平均售价(jià)下降(jiàng)16.44％的情况下(xià)，兴(xīng)福电子2023年第一季度的(de)业绩具体表现如何(hé)？

　　平均(jūn)售价摘要，数据来源：兴(xīng)发集团公告(gào)

　　违法违规方面，兴(xīng)福(fú)电(diàn)子曾(céng)受到宜昌市猇亭区城市管理执法局(jú)的行(xíng)政处罚(fá)，处罚金额为(wèi)28.16万元。原因(yīn)是兴福电子无证建设房屋(wū)，总违法建筑(zhù)面积为4,718.62平方米，总造(zào)价563.15万(wàn)元。另外，兴福电子控股股东兴发集团的副总(zǒng)经理赵勇于2023年(nián)4月被上交所予以监管警示的决定，原因是(shì)赵勇交(jiāo)易兴发(fā)集团可转债构成短线交(jiāo)易。

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