财(cái)联社(shè)记(jì)者(zhě)近期从行业内了解到，信贷市场需求(qiú)低(dī)迷持(chí)续之下(xià)，部分银行(xíng)出(chū)现(xiàn)了(le)贷(dài)款(kuǎn)最优(yōu)惠利率(lǜ)与同(tóng)期理财收益率倒挂或接近倒挂(guà)的罕见现象。

　　“我们(men)个贷最(zuì)低已经到年化3.65％左右了，但(dàn)投放依(yī)旧比较难。房贷和前十年比(bǐ)那(nà)都(dōu)是放不出去(qù)的。”4月25日，中部一(yī)家大型城商行相关负(fù)责人对财联社记者说(shuō)。

　　这种情况并非个案。4月26日(rì)，财联社记者向兴业(yè)、广发等多家银(yín)行了解到，当前抵(dǐ)押(yā)贷款最优惠利率区间(jiān)为3％-3.85％之间(jiān)。与一季度情况(kuàng)相比(bǐ)，贷款利(lì)率水平(píng)仍(réng)在(zài)进一步下滑。

　　而普益标准监测数据(jù)显示，上周(zhōu)（4月17日-4月23日）全市(shì)场共新(xīn)发了661款理财产品，环比(bǐ)增(zēng)加22款，其中86款为开(kāi)放式产品，其平均业绩比较基准(zhǔn)为3.46％，环比(bǐ)下跌0.07个(gè)百分(fēn)点；575款为(wèi)封(fēng)闭式产品，其(qí)平均业绩比(bǐ)较基(jī)准为(wèi)3.66％，环比下跌0.02个(gè)百(bǎi)分点。

　　4月26日，一家头部(bù)银行理财子负(fù)责人对财联社记者表示，正常情(qíng)况下贷款(kuǎn)利率要高于理财收益，否则会(huì)形成套利空间。近期出现的(de)收益率倒挂的(de)情况(kuàng)的确多年来少见。这种情况本质上反映实体经济需求不(bù)足，资金可能在金融市场(chǎng)空转(zhuǎn)的信号。

　　走低的贷(dài)款利率VS走(zǒu)高的(de)理财收益率(lǜ)

　　4月23日，央(yāng)行国际(jì)司(sī)司(sī)长金(jīn)中(zhōng)夏对(duì)外(wài)表示，人(rén)民(mín)银行认真贯彻党中央、国务院决策(cè)部署，采取(qǔ)了很多措(cuò)施做好金(jīn)融支持(chí)稳外贸工(gōng)作。首先是降低实体经(jīng)济融(róng)资成本。2022年，我国企业(yè)贷款加(jiā)权平均利率同(tóng)比(bǐ)下降了34个基点，仅4.17％，这在历史上(shàng)是比较低(dī)的(de)水(shuǐ)平。

　　而上周，央行一季度金融统计数据发布会(huì)上公布的数据显(xiǎn)示(shì)，3月份银(yín)行体系新(xīn)发企业贷加权平均(jūn)利率同比下降(jiàng)29BP，达到(dào)3.96％。

　　但如央行(xíng)所(suǒ)表述，3.96％系3月份(fèn)银行体系新(xīn)发(fā)企业(yè)贷款加权平(píng)均利率水平，并(bìng)没有考(kǎo)虑区域差异。财联社记者注意到，在(zài)部分资金充裕(yù)的一(yī)线城市利率(lǜ)水平下沉(chén)更快，比(bǐ)如(rú)央行营管部早在2月份即表示，去年12月(yuè)份(fèn)，北京地区新发放企(qǐ)业贷款加(jiā)权平均利率仅为3.09％。

　　海通国际最(zuì)新(xīn)报告分析认为，一季度的贷款需(xū)求非常好(hǎo)，央行今年一(yī)季度(dù)公布的贷款需求指数飙升，达到78.4，还是2012年下半年以来的最高值。但最(zuì)近贷款需求(qiú)有下降趋势(shì)，如近期票据(jù)转贴(tiē)现利率下降，表示银(yín)行(xíng)贷款需求较差，需要购(gòu)买票据来(lái)填充贷款额度。

　　与新发放贷款市场当前(qián)的不景气形成鲜明对比的是，一季(jì)度理财市场的收(shōu)益率却(què)在节(jié)节回升。普益(yì)标(biāo)准数(shù)据(jù)显示，截至2023年1季度末，理财公(gōng)司存(cún)续理财(cái)产品14892款(kuǎn)，占(zhàn)全市(shì)场存续理(lǐ)财产品的44.03％。理(lǐ)财公司存续开(kāi)放式固收类理财产品（不含(hán)现金管理类产品）的(de)近1个(gè)月(yuè)年(nián)化(huà)收益率的平均(jūn)水平为4.00％，环比上涨5.81个百分点。

　　国金固收最新数据(jù)显(xiǎn)示，4月24日(rì)封(fēng)闭(bì)式(shì)理财平均(jūn)基准利率3.81％，已(yǐ)恢复(fù)至去年12月水(shuǐ)平；3月以来(lái)6M-1Y封闭(bì)式(shì)理财基准(zhǔn)利率与1年期AAA级中(zhōng)票、存单利差走(zǒu)阔。

　　即便与新发理(lǐ)财产品收(shōu)益率(lǜ)相比(bǐ)，当前银行(xíng)新(xīn)发贷款(kuǎn)的(de)利率(lǜ)也不占优。普益标准监(jiān)测数(shù)据显示，上周（4月17日-4月23日）全市场新发理财产品中，开放式产品平均业绩比较基准(zhǔn)为3.46％，封闭式产品平均业绩(jì)比(bǐ)较(jiào)基(jī)准为3.66％。

　　业内：要(yào)警惕(tì)资金出现空转套利可能

　　多位受访金融行(xíng)业(yè)人(rén)士对记(jì)者表示，当前新发贷款利率和理财收益率之间(jiān)出现倒挂是(shì)多年来(lái)罕见的情况(kuàng)。部分人士认(rèn)为(wèi)，应(yīng)该警(jǐng)惕当前(qián)非对称利率(lǜ)政策之下，贷款(kuǎn)、存款(kuǎn)和金融市(shì)场之间出现收益“套利”空间的可能。

　　融(róng)360数(shù)字(zì)科技研究院(yuàn)分析师刘银平对(duì)财联社记者表示，理财产品收益率超过银行贷款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)，可能(néng)会给部分客户钻空子的机会，从银行那里获取的低息(xī)贷款没有投入实际经营，而(ér)是拿去购买收益率(lǜ)更高的理财产品，导致资金空转，前几年结构性存款市场曾存在这(zhè)种现象(xiàng)。

　　不过刘(liú)银平认为，目前理财产品业绩(jì)比较基准不代表实际收(shōu)益率，净值是不断波(bō)动的，不会一直(zhí)上涨(zhǎng)，实际上，理财产(chǎn)品向(xiàng)净值化转型(xíng)之后对企业的吸引力有所减弱。

　　上(shàng)海金融与发(fā)展实验室主任曾刚对财(cái)联(lián)社记者表示，理财收益与金融(róng)市场利率相对应，出(chū)现倒挂的(de)情况主要是即期的贷款利率与发行当期定价的理财收益率的差异，在市场利率快速下行(xíng)的时容易出现这种收益率(lǜ)不同步的脱(tuō)节现象。

　　曾(céng)刚认(rèn)为，如果银(yín)行(xíng)贷款利率继(jì)续下行，意味着当(dāng)期(qī)发行的理财产(chǎn)品的收(shōu)益率会同步下(xià)降。从这一个角度(dù)来看(kàn)，未来一段时间的理财产品(pǐn)收(shōu)益率会进(jìn)入下行通道(dào)。

　　这(zhè)一(yī)判断得到银行业内人士的认同(tóng)。4月25日，某城商(shāng)行(xíng)广(guǎng)州分(fēn)行(xíng)负(fù)责人(rén)对财联(lián)社表示，该行(xíng)已经关注到理财(cá叮铃铃和叮呤呤，《叮铃铃》i)收益和存贷款利差的情况，理财与贷款利率差(chà)距过大必(bì)然引发资金空转(zhuǎn)套利，这(zhè)与货币政(zhèng)策初(chū)衷不符(fú)。估(gū)计(jì)下一步(bù)理财(cái)产品收益水平要降(jiàng)低到(dào)3％以下。

　　一家(jiā)头(tóu)部(bù)银行理财(cái)子负责人对财联社记者表(biǎo)示，考(kǎo)虑到理财(cái)产品(pǐn)底层资产大多数为债(zhài)券，而(ér)债券市场发行人大多是大型(xíng)企业，理论上其收益率(lǜ)比个贷是要低一个(gè)等级。

　　“道理很简单，个人的信用等级比大型企业要低，所(suǒ)以(yǐ)个贷的定(dìng)价理论上要比理(lǐ)财收益(yì)率(lǜ)高才对。现在出(chū)现(xiàn)个(gè)贷(dài)定价(jià)和理(lǐ)财产品(pǐn)持平(píng)，甚至出现(xiàn)倒挂，这只(zhǐ)能说明个人(rén)部门当前的信贷需求(qiú)不(bù)足(zú)，没有什么人(rén)想贷款，导致资金空转，这也是近年来比较罕见(jiàn)的情(qíng)况。”该(gāi)负责人表(biǎo)示。

　　该人(rén)士同(tóng)样认为(wèi)，如果贷款(kuǎn)定价持续下行(xíng)未来新发理(lǐ)财(cái)产品(pǐn)收(shōu)益率也会回落。“市场(chǎng)对利率走(zǒu)势的预(yù)期是一致的(de)，新发的收益(yì)率未来会(huì)下来，近期(qī)整体(tǐ)的趋势(shì)也是这样叮铃铃和叮呤呤，《叮铃铃》。一些存量的(de)产品年化收益(yì)率近期(qī)大幅上行(xíng)，主(zhǔ)要是(shì)因为(wèi)底层资(zī)产是去(qù)年(nián)利率(lǜ)高位时候(hòu)拿的，在利率(lǜ)走低预期下(xià)，其(qí)净值表现(xiàn)就(jiù)会向上拉。”

　　息差承压将推动存款利率(lǜ)进一(yī)步(bù)下行

　　受访(fǎng)银行人士对财联社记(jì)者称，当前贷款端定价疲(pí)软的现状，也是(shì)有关方面不断出手(shǒu)规(guī)范存款利率(lǜ)的核心动因。

　　4月25日，前述中部地区大型(xíng)城(chéng)商行负责人(rén)对记者表示，在(zài)贷款定价上不去(qù)的情(qíng)况下，未来存(cún)款利率持续下行应该(gāi)是(shì)大趋势(shì)，否则(zé)银行净息差承受的压力(lì)将是巨大的。“现(xiàn)在(zài)各行储蓄(xù)又多，之前理财波动的影响还没完(wán)全消除，很多客户的(de)资金还没(méi)有(yǒu)出(chū)来，都(dōu)压在储蓄里。”

　　有市(shì)场观点认为，一(yī)旦第二季度贷款需求走弱得到(dào)确认，意味着(zhe)贷款利率依然有(yǒu)下(xià)降的(de)可能性和空间，银行息差水平面临(lín)更艰难的局(jú)面。

　　4月(yuè)25日，苏州银行一季度显示，截至3月末(mò)，该行净利息(xī)收(shōu)益率和净利差从(cóng)去年(nián)末的1.87％、1.93％进一(yī)步下(xià)降到1.77％、1.84％。

　　光大证(zhèng)券王(wáng)一峰团队(duì)最新研报(bào)认为，未来(lái)存款市场成(chéng)本管控仍(réng)有后手(shǒu)牌(pái)，“类活(huó)期”存(cún)款是重要抓(zhuā)手。其(qí)预计(jì)，后续对(duì)于存(cún)款定价自律管理的手(shǒu)段(duàn)包括但不限于以下三个方面。首先，协定存款、通知存款等创新类活(huó)期存款有可(kě)能将纳入(rù)自律机制管(guǎn)理。现阶段，对核(hé)心定期存款而(ér)言(yán)，同(tóng)时有EPA和MPA进(jìn)行约束，但“类(lèi)活期”存款缺少(shǎo)政(zhèng)策(cè)指引，未来(lái)或将对这类产品(pǐn)比照活期存款进行规范(fàn)；其次(cì)，同业存款套壳协议存(cún)款需继续(xù)纠正；最后，期权价值过低(dī)的“假”结构(gòu)性存(cún)款仍(réng)须规范，后续(xù)或将结构性存款的（保底收益+期权价值）合计同时纳(nà)入自律机(jī)制上限，进一步压降结构性存款利率。

　　王(wáng)一峰团队测算认为，如果全(quán)部企业活期存(cún)款利(lì)率(lǜ)降至2013-2018年(nián)0.70％左右的平均水平，则上市银行(xíng)企业活期存款成本率(lǜ)加权平均降(jiàng)幅在30bp左(zuǒ)右，将提振(zhèn)息差5.5bp左右，影响上市银(yín)行营收增(zēng)速2.3pct。

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