5月以来，嘉实基金、博(bó)时(shí)基金、富(fù)国基金、南(nán)方基金等(děng)多(duō)家(jiā)头部公募基金密集申报了跟踪海外半导体指数QDII产品，布局全球半导(dǎo)体市(shì)场，引发(fā)业内广泛(fàn)关注。

　　从国内半导体板(bǎn)块表现来看(kàn)，在经历一季度的持(chí)续回调后(hòu)，半导体板块(kuài)自4月中(zhōng)下旬(xún)以来又开始持续下(xià)跌。不过资金(jīn)对主题(tí)ETF越跌越(yuè)买，区间(jiān)份额增幅(fú)最高(gāo)达40％。拉长(zhǎng)时间看，年内超(chāo)半(bàn)数半导(dǎo)体主(zhǔ)题(tí)ETF产品份额出(chū)现正增(zēng)长，最(zuì)高份额增幅超1282％。

　　多位业(yè)内人士认为，资金(jīn)对半导(dǎo)体主(zhǔ)题ETF的越跌越买(mǎi)，主要是基100ml酒是几两，100ml小酒瓶是几两于(yú)对(duì)板块中(zhōng)长期投资价(jià)值(zhí)的(de)肯(kěn)定。尽管(guǎn)半导体板块年内表现(xiàn)震(zhèn)荡，但随(suí)着(zhe)国产替代(dài)持续推(tuī)进，以及近期(qī)AI行情的带动(dòng)下，板块细(xì)分领域仍有较多投(tóu)资机会。

　　越跌(diē)越买，最(zuì)高份额(é)涨(zhǎng)超1282％

　　从(cóng)国内(nèi)半导体板块表(biǎo)现来看，在经历一季度(dù)的持续回(huí)调后(hòu)，半导体板块自4月中下旬(xún)以来(lái)又开始持(chí)续下跌(diē)。以(yǐ)中证全指(zhǐ)半(bàn)导体指数表现为例，该指(zhǐ)数在4月6日攀至年内高位后便开始(shǐ)不断下(xià)跌，4月10日至5月12日区间跌幅(fú)近20％。

　　本(běn)周板块表现上，半导体与半导体生产设(shè)备板块周跌幅为-3.25％，在(zài)24个Wind二级行业中跌幅居前。

　　值(zhí)得注意的是，尽(jǐn)管板块持续下跌，但资金对主题(tí)ETF产品(pǐn)越跌越(yuè)买。Wind数据显示，截至5月12日，月内(nèi)半导体芯片主题ETF收益(yì)均(jūn)告(gào)负，平均收益率为-7.18％；但(dàn)份额却悉(xī)数上涨(zhǎng)。其中，工银瑞信国证(zhèng)半导体芯片ETF、鹏华国证半导体芯(xīn)片ETF月(yuè)内份额增(zēng)幅居前(qián)，分(fēn)别为40％、29％。

　　拉(lā)长(zhǎng)时间看年(nián)内(nèi)半导(dǎo)体(tǐ)芯片主题ETF产(chǎn)品(pǐn)份(fèn)额(é)变(biàn)化，截(jié)至5月12日，除汇添富中证(zhèng)芯(xīn)片产(chǎn)业(yè)ETF、华泰柏瑞中证韩交所中韩(hán)半(bàn)导体ETF等三只产品份额出(chū)现下降外，其余产品份(fèn)额均有大幅增长。其中，嘉(jiā)实上(shàng)证(zhèng)科创板(bǎn)芯片ETF份(fèn)额涨幅位(wèi)列第一(yī)，年内份(fèn)额猛增1282.5％。

　　对(duì)于近期半(bàn)导(dǎo)体(tǐ)板块持续(xù)下跌，嘉实上证科创(chuàng)板芯(xīn)片ETF基金经理田光远分析，当前半导体行业复苏不及预期(qī)主要(yào)原因，一是国产替(tì)代进程不及预期，国内半(bàn)导(dǎo)体企业(yè)相比海外半导体大厂(chǎng)起步较(jiào)晚，在(zài)技术和人才(cái)等方面(miàn)存(cún)在差(chà)距，在(zài)国产替代过程中产(chǎn)品研发和客户导入(rù)进程可能(néng)不及预期；二是下(xià)游需求不及(jí)预期，在边缘政治和全球经(jīng)济疲(pí)软背景下(xià)，全(quán)球电子产品等终端需求可能不及(jí)预期，从而导致(zhì)对半导体产品(pǐn)需求量减少。

　　“2023年是(shì)全球半(bàn)导体(tǐ)行(xíng)业正处于下行筑底的阶段，但我们认为有望(wàng)于今年看到(dào)拐点的(de)出现”田光(guāng)远表示，在本(běn)轮周期(qī)中，率先回(huí)暖的种(zhǒng)类要看芯片下游(yóu)的景气度，有创新属(shǔ)性和份额(é)提升(shēng)属性的环节(jié)会(huì)率先回暖。一方面中国经济体重(zhòng)要(yào)的构成央国企对资产(chǎn)回报(bào)提出要求，民营企(qǐ)业的竞争力提升也会更(gèng)加依赖数字化(huà)，成本效率提升是数字化的长期关键驱动力，另一方面短(duǎn)周(zhōu)期(qī)维度数(shù)字经济有顺(shùn)周期(qī)属性，经济(jì)复苏会加大(dà)企业数(shù)字化(huà)投入力(lì)度。

　　九(jiǔ)泰基金(jīn)战略投资(zī)部副总监(jiān)、九泰泰富灵活配置混合(hé)（LOF）基金经理刘源表示，首先，回顾(gù)年初以来半导体(tǐ)板块上涨(zhǎng)的原因，一方(fāng)面是(shì)2022年(nián)板块调整(zhěng)幅度较大，行业估值处于底部位置；另(lìng)一(yī)方面市场预期基本面即将见底(dǐ)，再加上有AI主(zhǔ)题的催化，所以从年(nián)初到4月(yuè)初半导体(tǐ)指数出(chū)现了一定的(de)反弹。

　　“但事实上(shàng)，其中许多(duō)个(gè)股的股价其(qí)实是过(guò)度反应的，所以随着4月中下旬半导体一(yī)季(jì)报披露(lù)，整体呈现强预期(qī)、弱现实的表现，再(zài)加上AI主题的降温，综合(hé)因(yīn)素引起(qǐ)行(xíng)业近期(qī)的(de)持续(xù)回(huí)调。”刘源直言。

　　长(zhǎng)期(qī)看好(hǎo)半(bàn)导体投资(zī)价值

　　尽管半导体板块年内表现震荡，但(dàn)从资金对主题ETF产品越(yuè)跌(diē)越买(mǎi)也能看出(chū)投资(zī)者对板块(kuài)价值的肯定，多位业内人士也(yě)表(biǎo)示，长期看好半导体(tǐ)板块投资价值。

　　“我们认为(wèi)当(dāng)前无需过度悲观(guān)。”嘉实基金田(tián)光(guāng)远(yuǎn)表示，从基本面上，人工(gōng)智(zhì)能给半导体(tǐ)带(dài)来(lái)了新的(de)需求增(zēng)量，从周期(qī)视角(jiǎo)，预计未来1-2个季度虽然会有一定业绩的(de)压(yā)力，但一(yī)方面需求(qiú)会重新复苏(sū)，另一方面(miàn)中国半导体(tǐ)企业有国产替(tì)代的中期逻辑支(zhī)撑(chēng)；另外，估值方面(miàn)，半导体板块估值波动较大，且(qiě)子板块和细分线索较多，始终有(yǒu)估值(zhí)合理(lǐ)甚至低估的机会出现。

　　田(tián)光(guāng)远认为(wèi)，当前该(gāi)板块很多优质的公司处于(yú)历史估值分位低位区间，随着需求回(huí)暖或者新产(chǎn)品的(de)突破，会有形成很好的投资机会。他进(jìn)一步表示(shì)，人类历史经历了三次工(gōng)业革(gé)命，前两次都是以能源(yuán)为对象进行创新，第(dì)三次是信息(xī)为对象进行创新，当前阶段的人工智能(néng)从(cóng)感知智能走向认知智能后，将对人类生(shēng)产力的提升产生巨大的影响，也会开启新(xīn)一轮的工业革(gé)命，它是信息革命经历了个人电脑、互联网革命和移动(dòng)互联网革命后(hòu)在万物智联层面的延伸，将会在(zài)经济(jì)、社会(huì)、政治(zhì)、军事等方(fāng)面全面(miàn)影响人类社会(huì)。当前(qián)仍处(chù)于新一轮产(chǎn)业革命爆发的早期(qī)的阶段，在人工智能带来的技(jì)术变(biàn)革浪潮下，人工智能对云管端各方面都产生了(le)影响，云侧变化最(zuì)为(wèi)显著，很多(duō)环节发生了改变，产生了新的投(tóu)资方(fāng)向，如算力芯(xīn)片的GPU、存储芯(xīn)片的HBM等。

　　“随着(zhe)人工(gōng)智(zhì)能应用的落(luò)地100ml酒是几两，100ml小酒瓶是几两，端侧(cè)和(hé)网(wǎng)侧的新硬件也会产生新的投资机会。因此(cǐ)我们(men)长期(qī)看好半导(dǎo)体(tǐ)的投资价值。”田光远建(jiàn)议投(tóu)资者长期(qī)关注(zhù)该板块(kuài)投(tóu)资(zī)机(jī)会，他认为可以重(zhòng)点(diǎn)配置的主线包括以(yǐ)AI为代表的创新线、周期见底后的(de)复苏(sū)线、以及以半导(dǎo)体(tǐ)设备材料国产化为代(dài)表的(de)制造(zào)线。

　　诺安(ān)基金科技组基金经理刘慧影(yǐng)也表示，2023年全(quán)面看(kàn)好整个半导体板块(kuài)，其中，从半导体(tǐ)国产化为(wèi)主的设备材(cái)料EDA板块，到(dào)下(xià)游需(xū)求为主(zhǔ)的芯片设计都会(huì)在今年(nián)都有非常好的机会。首(shǒu)先，基(jī)本(běn)面(miàn)上，美国对中国的极限制裁将加速(sù)中国芯片的国产替代，党(dǎng)的(de)二(èr)十大对于科技(jì)安全的强调为芯片的国产替(tì)代提供了(le)坚实的理论基础(chǔ)。其次，芯片(piàn)设计板块经(jīng)过近一年的充分调整(zhěng)，股价已经充(chōng)分(fēn)反映悲观预(yù)期。最后，伴随(suí)AI等新需求拉动，整个(gè)芯片设(shè)计板(bǎn)块有望正(zhèng)式迎来反转。

　　“站在当前，我们将持续跟(gēn)踪(zōng)和(hé)调(diào)研(yán)半导体行业库存、动销数据和重点公司的(de)边(biān)际变化，同时(shí)动态跟(gēn)踪(zōng)电子消费品(pǐn)的复(fù)苏情况，预(yù)判(pàn)半导体(tǐ)景气(qì)的拐点。”九泰基金(jīn)刘源表示(shì)，展望未来，AI的基础模(mó)型训练需要大量算力，硬件基(jī)础设施成为发(fā)展基石，算力(lì)芯(xīn)片等(děng)核(hé)心环节(jié)预(yù)期(qī)将会受益，后续有(yǒu)望(wàng)驱动半导体行(xíng)业持续(xù)增长。此外，半导体设备公司的一季(jì)报业绩相(xiāng)对较强，国产(chǎn)化趋势(shì)仍在(zài)加(jiā)速推进，后续(xù)半导体设备、材料也是可以关注的方向。存储作为半导体中最大的(de)周期品种，也可能在年内(nèi)迎(yíng)来边际变化，需要(yào)持续动态跟踪。

　　“风险方面(miàn)，我认为需要(yào)关注景气(qì)度修复(fù)速(sù)度和估值的匹配程度(dù)，尽管基本面改(gǎi)善的趋势(shì)比较确定，但改善的(de)过程中股(gǔ)价有可能(néng)波动较大，要结合基本面变化综合判断配(pèi)置价值，我们也(yě)会通过适当调(diào)仓来平(píng)衡风险(xiǎn)。”刘源补充道。

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