核心观点(diǎn):在当(dāng)前(qián)经济恢复的不确(què)定(dìng)性下(xià)，高(gāo)诸事顺遂下一句是什么意思，最吉祥的八个字句子股息策略有望(wàng)以其确(què)定的股息收(shōu)入和较高(gāo)的(de)安全边际为投资(zī)者(zhě)提供不错的收益。而(ér)基本面稳健，分(fēn)红率高而稳定，估(gū)值处于历史低位(wèi)，银行板块将成为(wèi)高(gāo)股(gǔ)息策略的理(lǐ)想增配板块。

　　高股息策略是以股息率为投资要素，选择股息率(lǜ)较高的股票(piào)并长期持有的投资(zī)策略。高(gāo)股息率一(yī)方面意味(wèi)着(zhe)公司有较(jiào)高(gāo)的股(gǔ)利支付率(lǜ)，投资者(zhě)每年可以获得较高的股利收(shōu)入作为绝(jué)对(duì)收(shōu)益，另一方面意味着公司估值较低，因此具备一定的安全(quán)边际，而且投资(zī)的成(chéng)本相对较低，长期持有还可以(yǐ)节税。从历(lì)史(shǐ)表现上来看，高股息策(cè)略的(de)安全性(xìng)较高，在市场下行(xíng)阶段更加抗跌，防御性(xìng)更(gèng)强。从当前宏观经(jīng)济的角(jiǎo)度来(lái)看，疫情(qíng)三(sān)年诸事顺遂下一句是什么意思，最吉祥的八个字句子r: #ff0000; line-height: 24px;'>诸事顺遂下一句是什么意思，最吉祥的八个字句子后经济恢复仍然(rán)有较(jiào)大的不(bù)确(què)定(dìng)性(xìng)；从(cóng)大类资(zī)产的投资收益来看(kàn)，目前可投资的资产不(bù)多，收益率(lǜ)在(zài)下行。因此以(yǐ)银行板(bǎn)块为代表的高股息(xī)策略有(yǒu)望(wàng)取得相(xiāng)对不错的收益。

　　高(gāo)股(gǔ)息率想(xiǎng)要取得(dé)较好的收(shōu)益就需要满(mǎn)足(zú)以(yǐ)下几个(gè)条(tiáo)件：1）在(zài)分子部分也就是股息端(duān)需要有一贯较高(gāo)而且(qiě)稳定(dìng)的分红率；2）有稳定股息的前提就(jiù)是行业基本面(miàn)需要稳(wěn)定；3）在分母部分也就是股价端估(gū)值低，因此安全(quán)边际比较高，下降空间有(yǒu)限，波动性较低；4）公(gōng)司(sī)最好有一定的(de)成长性，股价(jià)有进(jìn)一(yī)步提(tí)升(shēng)的(de)可(kě)能

　　而(ér)银(yín)行(xíng)板块恰(qià)好(hǎo)满足以上条件：1）上市银行(xíng)过去三年的(de)现金分(fēn)红(hóng)率整体都在24％以上(shàng)，其(qí)中(zhōng)大(dà)行最高，其次是股份行(xíng)和城(chéng)商(shāng)行(xíng)，农商行(xíng)相(xiāng)对低一(yī)些。2）银行高分(fēn)红(hóng)的背后(hòu)也离(lí)不开(kāi)经营业绩的稳定。从(cóng)2023年一季度来看，上市银行整体营(yíng)收同比(bǐ)+0.6％，在(zài)一(yī)季度(dù)集中迎来资产重定价的情(qíng)况下能够保持(chí)正增殊(shū)为不易。上市(shì)银行整体净利(lì)润(rùn)同比+2.3％，行业利润增(zēng)速高于(yú)营收，拨备与税收(shōu)优惠共(gòng)同贡献利(lì)润释放。预计随着大行(xíng)重定价的压(yā)力过去以及二三季度农商行小微(wēi)投放旺季的(de)到来(lái)，资产端收益率将会逐步(bù)企稳，而中小银行存款(kuǎn)利率的下行和(hé)理财(cái)资(zī)金赎回(huí)的趋(qū)缓也会使得负债成(chéng)本有望进一步下(xià)行(xíng)，净息(xī)差预计会在下半年提升。资产质量(liàng)方面银(yín)行板块处(chù)于历史(shǐ)较(jiào)优水(shuǐ)平(píng)，上市银行不良(liáng)率继续(xù)环比下(xià)降(jiàng)，基本处在2014年来(lái)历(lì)史低位，拨备覆盖率维(wéi)持在245％的高位。3）目前银行板块的(de)PE水平为5.13，PB为0.57，均是(shì)各个板块中最(zuì)低的。而从(cóng)2010年到现在的历史(shǐ)数(shù)据来(lái)看，银(yín)行板(bǎn)块的PE分(fēn)位(wèi)为19.7％，PB分位为7.09％，都(dōu)处于比较低的水平。因(yīn)此银行板块的配(pèi)置(zhì)安(ān)全边际(jì)和性价比较好，作(zuò)为低(dī)且稳定的分母也保证了其比较高的股息率。4）银行板块作为(wèi)“国资含(hán)量”比较高的板块，从(cóng)去年底开(kāi)始监(jiān)管开始提出(chū)中特估(gū)后有比较不错(cuò)的表现，国(guó)资持股比例(lì)和今年以来的涨幅也有43％的正相关性(xìng)，中特估有(yǒu)望为投资者带(dài)来除稳定股息(xī)收益(yì)外(wài)的附加(jiā)资本利得。

　　风险提示事件：经济下滑超预期，经济恢(huī)复不及(jí)预(yù)期。

　　摘要选自中泰证券研究(jiū)所研究(jiū)报告：《银行(xíng)板(bǎn)块与(yǔ)高股(gǔ)息策略(lüè)：稳(wěn)定收益(yì)的(de)溢价》

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