4月美国就业报告大超预(yù)期，新增就业、话说三遍淡如水下一句是什么意思，话说三遍淡如水下一句是什么成语失业率、工资表现(xiàn)亮(liàng)眼(yǎn)，但或与季(jì)节性有关。其中，新(xīn)增非农就业+25.3万人，高于彭博一致预期的(de)+18.5万(wàn)人；失业(yè)率(lǜ)下降0.1pct至3.4％，低(dī)于彭博一(yī)致预(yù)期的3.6％，位于历史低(dī)位；小时工(gōng)资环比增(zēng)速回升0.2pct至(zhì)0.5％，高于彭博一致预期的0.3％；劳动参与(yǔ)率录(lù)得(dé)62.6％，符合彭博一(yī)致预(yù)期。非农就业数据与此前(qián)超预(yù)期的ADP一致，显示4月美国就业(yè)市场(chǎng)仍(réng)然维持稳健。但是需要指出的是，2月和(hé)3月新增非农就业合计(jì)下修14.9万(wàn)，1季(jì)度新增非(fēi)农就业为29.5万/月，4月新(xīn)增非农就(jiù)业虽超预期，但整体(tǐ)仍在放缓；“劳工(gōng)荒”可能导致企业囤积就业（labor hoarding），推高非农就业；而4月季节因子(zi)要(yào)高于以往年份(fèn)，或导致非(fēi)农就业数据偏高，未来持续(xù)性存在较大不确定。非农(nóng)发布后，截至北京(jīng)时间晚(wǎn)上9：30,2年期和10年期美债分别上行7bp、6bp至3.86％、3.43％；市场隐含的联储23年底降(jiàng)息预期从84bp回落至78bp；美元指数基本持平于(yú)101.5；美国三大股(gǔ)指涨超1％。

　　核心观(guān)点

　　4月美国非(fēi)农(nóng)数据话说三遍淡如水下一句是什么意思，话说三遍淡如水下一句是什么成语点(diǎn)评

　　4月美国就业报告(gào)大超(chāo)预期，新(xīn)增就业、失业率、工资表现亮眼，但或与季节性有关。其中，新增(zēng)非(fēi)农就(jiù)业+25.3万人，高于(yú)彭博(bó)一致(zhì)预期的+18.5万人；失业率下降0.1pct至3.4％，低于彭博一(yī)致预期(qī)的3.6％，位(wèi)于历史(shǐ)低位；小时(shí)工(gōng)资环(huán)比增(zēng)速(sù)回升0.2pct至0.5％，高于彭博一致预(yù)期的0.3％；劳动参与(yǔ)率录得62.6％，符(fú)合彭(péng)博(bó)一致预(yù)期（图1）。非农就业数据与此前超预期的ADP一致(zhì)，显示(shì)4月美国就业市场(chǎng)仍然维(wéi)持稳健(jiàn)。但是需要指出(chū)的是(shì)，2月和3月新(xīn)增非农就业合计(jì)下修(xiū)14.9万，1季度新增非农就业为(wèi)29.5万/月(yuè)，4月新增非农就(jiù)业虽超预期，但(dàn)整(zhěng)体仍在放缓；“劳工(gōng)荒”可能导致企业囤积(jī)就业（labor hoarding），推高(gāo)非农就业；而(ér)4月季(jì)节因子要高(gāo)于以(yǐ)往年份（图2），或导致非(fēi)农就业数据偏高(gāo)，未来持续(xù)性存在较大不确定。非农发布后，截(jié)至北(běi)京(jīng)时间晚上9：30,2年期和10年期美债分别上行(xíng)7bp、6bp至3.86％、3.43％；市场隐含的联储23年底降息预期从84bp回落至78bp（图3）；美元指数基本持平(píng)于101.5；美国三大股指涨超(chāo)1％。

　　非农新增就业整体回(huí)升(shēng)，其中商品(pǐn)相关行(xíng)业回(huí)升明显。4月商品相关行业新增非农就(jiù)业3.3万人，占4月(yuè)新增就业的13％，相对3月增加5万人(rén)。其中，制造(zào)业、建筑业等新增就(jiù)业均边(biān)际回升。商(shāng)品相关行业就(jiù)业边际改善，或(huò)反映制造业(yè)边际好转。例如，4月(yuè)美(měi)国ISM制造业PMI回升0.8pct至47.1；4月CPI核心商品通胀(zhàng)环比也边(biān)际回升。4月服务(wù)业相关行业(yè)新增就业从3月的18.2万上升至22万，但内(nèi)部出现分(fēn)化。其中(zhōng)，医(yī)疗(liáo)保(bǎo)健和商业服务(wù)新增(zēng)就业分别为6.4万(wàn)和(hé)4.3万，较3月增(zēng)加1.7万和2.0万；但(dàn)此前吸纳就业较(jiào)多的休闲酒(jiǔ)店(diàn)业4月新增就业(yè)3.1万(wàn)人，较(jiào)3月(yuè)回落0.9万人（图(tú)表4）。其他需求指标指示，服务业需求(qiú)可能(néng)仍在走(zǒu)弱。例如3月美国休闲餐(cān)饮、医疗保健与零售(shòu)业的总空缺约384万人(rén)，较22年12月的470万(wàn)人大幅(fú)下降(jiàng)，回(huí)落(luò)至21年5月的水平（图表5）。

　　失业率创新低以(yǐ)及小时工(gōng)资增速回升，显示劳(láo)工市场(chǎng)韧性(xìng)较强。尽管遭遇硅谷银行风波的(de)不确定性冲击，4月失(shī)业(yè)率(lǜ)仍(réng)然下(xià)降0.1个百分点(diǎn)至3.4％，位(wèi)于历史低位，反映就业市场韧性较强，短期仍有(yǒu)望保持稳健。1季度小时工资(zī)增(zēng)速(sù)低于其他(tā)工资指标，4月小时工资增(zēng)速(sù)回(huí)升后，与其(qí)他(tā)工资指标的差距(jù)收窄，指(zhǐ)示美国潜(qián)在的工资(zī)增速维持在4.4％-5.9％（图表6），仍显著高于联储合意(yì)水平(píng)（3％左右），这可能(néng)加大美联储的紧(jǐn)缩压力。3月岗位空缺数据显示，美国就业市场劳动力供应紧张局(jú)势整(zhěng)体(tǐ)仍在小幅缓解。最能反映就业市场紧张(zhāng)程度之一的职位空缺与(yǔ)待业人(rén)数(shù)之比连续三月下降，2023年3月(yuè)录得164％，降至21年11月的水平（图(tú)表7）。根据历史(shǐ)经验，当前职位空(kōng)缺(quē)和(hé)求职人之比的回落速度接近1973年的高(gāo)通胀时期，预计2023年(nián)4季度(dù)，美国就业市场才(cái)能(néng)更(gèng)接近供需平衡（图(tú)表8）。

　　我们认为(wèi)，超预(yù)期的非农就业数据将(jiāng)进一步削弱联储(chǔ)的降息意愿(yuàn)，但(dàn)实际经济动能或弱于非(fēi)农就(jiù)业数据所指示的水平，后续需要关注季(jì)节因子扰动下降(jiàng)后就业数据的(de)走势(shì)。非农就业超(chāo)预期叠加工资增速回升，预计联储将(jiāng)维持相(xiāng)对市场(chǎng)更加鹰派(pài)的(de)立场。若就业数据出现(xiàn)明显恶化(huà)，联储转向(xiàng)的可能(néng)性将加大。5月以来，第一(yī)共(gòng)和(hé)银行被接(jiē)管、西太平洋合众银行等区域银(yín)行股价(jià)大幅下(xià)挫，中(zhōng)小(xiǎo)银行风(fēng)险(xiǎn)仍在(zài)发(fā)酵(jiào)（参见《美国(guó)第(dì)14大银行倒闭昭示了什么？》，2023/5/4）。同时，美国债务上限触发时点提(tí)前，前景存在较大不确定性（参见《美国债务(wù)上限提前触(chù)发(fā)会(huì)有何(hé)影响？》，2023/5/4）。往前(qián)看，高利率(lǜ)叠加不断发酵(jiào)的(de)银(yín)行危机以及债务(wù)上限风波，金(jīn)融市场动荡可(kě)能性(xìng)加大(dà)，不排除金融风险以及实体经济的脆弱(ruò)性倒逼联(lián)储(chǔ)下半年(nián)转向(xiàng)。

　　风险提示(shì)：美国中小银行再现挤兑风波；欧美(měi)陷入衰退概率(lǜ)增加。

　　文章(zhāng)来源

　　本文摘自：2023年5月6日发布的《非农强于预(yù)期，但或许和季节性有关》

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