财联社记者近期从行(xíng)业内了解到，信贷(dài)市场需(xū)求低(dī)迷(mí)持(chí)续(xù)之下，部分(fēn)银行出现了贷(dài)款最优惠(huì)利率与同期(qī)理财收益(yì)率倒挂或(huò)接近倒挂的罕见现象。

　　“我们个贷最低已(yǐ)经到年(nián)化(huà)3.65％左(zuǒ)右了，但投(tóu)放(fàng)依旧比较(jiào)难。房贷和前十年比(bǐ)那都是放不出去(qù)的。”4月25日，中(zhōng)部一家大型(xíng)城商(shāng)行相关(guān)负(fù)责(zé)人对财联社记者说。

　　这种(zhǒng)情况并非个案。4月(yuè)26日，财联(lián)社记者向兴业、广发等多家银行了解(jiě)到，当前抵(dǐ)押贷款最优惠利率区间为3％-3.85％之(zhī)间。与(yǔ)一(yī)季度情况(kuàng)相比，贷款(kuǎn)利率(lǜ)水平(píng)仍在进一步下滑。

　　而(ér)普益(yì)标准监测数(shù)据显(xiǎn)示，上周(zhōu)（4月17日-4月23日）全(quán)市场共新发了661款理(lǐ)财(cái)产品，环比增加22款，其中86款(kuǎn)为开放式产品(pǐn)，其平均业绩比较基准(zhǔn)为3.46％，环比(bǐ)下跌0.07个百分点；575款为封闭式产品，其平均业绩比较基准为3.66％，环比下跌0.02个百(bǎi)分点。

　　4月26日(rì)，一家(jiā)头(tóu)部银行理财子负责人对(duì)财联社记者表示，正常情况下贷款(kuǎn)利率要(yào)高(gāo)于理财收(shōu)益，否(fǒu)则会形成套利(lì)空间。近期出现的收益(yì)率倒(dào)挂的情况的确(què)多年(nián)来少见(jiàn)。这(zhè)种(zhǒng)情(qíng)况本质上(shàng)反映实(shí)体经济需求不(bù)足(zú)，资金可能在金融市场空转的(de)信号(hào)。泰国相当于中国的哪个省，泰国等于中国哪个省>

　　走低的贷款利率VS走高的(de)理(lǐ)财收益率

　　4月23日，央行国际司司长(zhǎng)金中夏对外表示，人民银行认真贯彻党中央(yāng)、国(guó)务院决策部(bù)署，采取了很多(duō)措施(shī)做好金融支持稳外贸工(gōng)作。首先是(shì)降低实体经济(jì)融资成本。2022年，我国企业(yè)贷款加(jiā)权平均利率(lǜ)同(tóng)比下降了34个基点，仅4.17％，这(zhè)在(zài)历史上(shàng)是比较低的水平(píng)。

　　而上周，央行(xíng)一季(jì)度金融统计数(shù)据发布(bù)会上公布的数据(jù)显(xiǎn)示，3月份银行体系(xì)新发(fā)企业贷加权平均利率(lǜ)同比(bǐ)下降29BP，达到3.96％。

　　但(dàn)如(rú)央行所表述，3.96％系3月份银行体系新(xīn)发企业贷款加(jiā)权平均(jūn)利率(lǜ)水平，并没有考虑区(qū)域差异。财联社记者注意到，在部分资金充裕的一线城(chéng)市(shì)利率(lǜ)水平下(xià)沉(chén)更快，比如央行(xíng)营管部早在2月份即表(biǎo)示，去年(nián)12月份，北京(jīng)地区(qū)新(xīn)发(fā)放企业(yè)贷款加权平均利率仅(jǐn)为3.09％。

　　海通国(guó)际最新报告分析(xī)认(rèn)为，一季度的贷款需求非常好，央行今(jīn)年(nián)一(yī)季(jì)度公布的(de)贷(dài)款需求指数飙升，达到78.4，还是2012年下半年(nián)以来的最高值。但最(zuì)近贷(dài)款需求有(yǒu)下降趋势(shì)，如近(jìn)期票据转贴现利率下降(jiàng)，表示银行贷(dài)款需(xū)求较差，需要购买票据来填充贷款额度。

　　与(yǔ)新(xīn)发放(fàng)贷款市(shì)场当前的不景气形(xíng)成鲜明对比的是，一季度(dù)理财(cái)市场的收益率却在节(jié)节回升。普益(yì)标(biāo)准数据显示(shì)，截至2023年1季度末，理财公司存(cún)续(xù)理财(cái)产品(pǐn)14892款，占(zhàn)全市场存续理财产品的44.03％。理财公司存续开放式固收类理财(cái)产品(pǐn)（不(bù)含现金管理类产品）的近1个月年化收益(yì)率的平均水平为4.00％，环比上涨(zhǎng)5.81个百(bǎi)分点。

　　国金固收最新数据(jù)显示，4月(yuè)24日封(fēng)闭式理财平均(jūn)基准利率3.81％，已恢复至去年12月水平；3月(yuè)以来(lái)6M-1Y封(fēng)闭式理财(cái)基(jī)准利率与1年期AAA级中票、存单利差走阔(kuò)。

　　即便与新发理财产(chǎn)品收益(yì)率(lǜ)相比，当前银行新发(fā)贷(dài)款(kuǎn)的(de)利率也不占(zhàn)优。普(pǔ)益标准监(jiān)测数据显示，上周（4月17日(rì)-4月23日）全市场新发理财产(chǎn)品(pǐn)中(zhōng)，开放(fàng)式产品平均业绩比(bǐ)较基准为3.46％，封(fēng)闭式(shì)产品平(píng)均业(yè)绩(jì)比较基准为(wèi)3.66％。

　　业内：要(yào)警惕资金出现空(kōng)转套利可能

　　多位(wèi)受访金融行业人士(shì)对(duì)记者表(biǎo)示，当(dāng)前新(xīn)发(fā)贷款利率和理财收益率之(zhī)间出(chū)现倒(dào)挂(guà)是多年来罕见(jiàn)的(de)情况。部分人士认(rèn)为，应该警惕当前非对称利率政策(cè)之(zhī)下，贷款、存(cún)款和金(jīn)融市场之间出现收益“套利(lì)”空间(jiān)的可能。

　　融360数字科(kē)技研究院分析(xī)师刘银平(píng)对财联社记(jì)者表示(shì)，理财产品收益率超过银行贷(dài)款(kuǎn)利(lì)率，可能会给部分客户钻空子的机会(huì)，从银(yín)行那里获取的低息贷(dài)款没(méi)有投入实际经(jīng)营，而是拿去购买收(shōu)益率更高的理财产品，导(dǎo)致资金空转(zhuǎn)，前几年结构性存款市场曾存在这种现象。

　　不(bù)过(guò)刘银平(píng)认为，目前理财产(chǎn)品(pǐn)业绩(jì)比(bǐ)较基准不代表(biǎo)实际收(shōu)益(yì)率，净值(zhí)是不断波动的，不(bù)会一直上涨，实际上，理财(cái)产品向净值化转(zhuǎn)型(xíng)之后对(duì)企业(yè)的吸(xī)引力有所减弱(ruò)。

　　上海(hǎi)金(jīn)融与发展(zhǎn)实验室主任曾刚(gāng)对财联社记者(zhě)表(biǎo)示，理财收益与金(jīn)融市(shì)场利率相对应，出现倒挂(guà)的(de)情况(kuàng)主(zhǔ)要是(shì)即期(qī)的贷款利率与发(fā)行当期(qī)定(dìng)价的(de)理财收益(yì)率的差(chà)异(yì)，在市场利率(lǜ)快(kuài)速下行的时容易出现这种收益率不同步的脱节现象。

　　曾(céng)刚认为，如果银(yín)行(xíng)贷款(kuǎn)利率继续下(xià)行，意味着当(dāng)期发行的理财产品(pǐn)的收(shōu)益率会同步下降。从这一个角度来看，未来一段时间(jiān)的理财产品(pǐn)收益率会进(jìn)入(rù)下行(xíng)通(tōng)道。

　　这(zhè)一(yī)判断得到银(yín)行业内人士的认同。4月25日，某城商行广州分行负(fù)责人对财(cái)联社表(biǎo)示，该行已经关注到理财收益和存贷款利差的情况，理(lǐ)财与贷款(kuǎn)利率差距过大必然(rán)引发资金空转套利，这与货币政策(cè)初衷不符。估计下一步理(lǐ)财产(chǎn)品收益水平要降低(dī)到(dào)3％以下。

　　一家头部(bù)银行理(lǐ)财子负(fù)责(zé)人(rén)对财联社记(jì)者表示，考(kǎo)虑(lǜ)到理财产品底(dǐ)层资产(chǎn)大多数为债券，而债券市场(chǎng)发行(xíng)人大多(duō)是大型企业(yè)，理论上(shàng)其(qí)收益率比个贷是要低(dī)一个等级。

　　“道理很简单，个人的信用等级比大(dà)型(xíng)企业要低，所以个贷的定价理(lǐ)论(lùn)上要比理财收益率高才对。现在出现(xiàn)个贷定价和理财产品持平，甚至(zhì)出现倒挂，这只能说明个人部门当前的信贷(dài)需求不足，没有(yǒu)什么人想贷款，导致(zhì)资金空转，这也是近(jìn)年(nián)来比(bǐ)较罕见的(de)情况。”该(gāi)负责人表示。

　　该人士(shì)同样认(rèn)为(wèi)，如果贷(dài)款(kuǎn)定价持续下行未来新发理财(cái)产(chǎn)品(pǐn)收益率也会回(huí)落。“市场对利(lì)率走(zǒu)势的预期是(shì)一致的(de)，新发(fā)的收益(yì)率未来会下来，近期整体的(de)趋势也是这样。一些存量的(de)产品(pǐn)年(nián)化收益率近期大幅上行(xíng)，主(zhǔ)要是因为底层(céng)资产(chǎn)是(shì)去年(nián)利率高位时(shí)候拿的，在利率(lǜ)走低预(yù)期下，其(qí)净值表现就(jiù)会向上拉(lā)。”

　　息差承压将推动存款利率进一步下行

　　受访(fǎng)银(yín)行人(rén)士对(duì)财联社记者称，当前(qián)贷款端定价疲软(ruǎn)的(de)现状，也是有关方面不(bù)断出手规范存款利率的核心动因(yīn)。

　　4月(yuè)25日(rì)，前述(shù)中部地区大(dà)型城商行负责人对记者表示，在贷款定(dìng)价上不(bù)去的情况下(xià)，未来(lái)存款利率(lǜ)持续下(xià)行应该是大趋势(shì)，否则银行净息差承受的压力将是巨大(dà)的。“现在各行储(chǔ)蓄又多，之前理(lǐ)财(cái)波动的(de)影(yǐng)响(xiǎng)还没(méi)完全消除，很多客户的(de)资(zī)金还(hái)没有出来，都压在储蓄里。”

　　有市场观点(diǎn)认(rèn)为，一旦第二季度贷款(kuǎn)需求走弱(ruò)得到(dào)确认，意味着贷款(kuǎn)利率依然有下降的可(kě)能性(xìng)和空(kōng)间(jiān)，银行(xíng)息差水平面临更艰难的局面。

　　4月25日，苏州银行一季度显示，截至(zhì)3月(yuè)末，该行(xíng)净利息收益率(lǜ)和净利差从(cóng)去年末的1.87％、1.93％进一(yī)步(bù)下降泰国相当于中国的哪个省，泰国等于中国哪个省到1.77％、1.84％。

　　光(guāng)大证券(quàn)王一峰团队最新研(yán)报认为，未来存(cún)款(kuǎn)市场(chǎng)成本管控仍有后手牌，“类活期(qī)”存款是重要抓手(shǒu)。其(qí)预计，后续对(duì)于存款定价自律管理的(de)手(shǒu)段包括但不(bù)限于(yú)以下三个方面。首(shǒu)先，协定存款、通(tōng)知存款等创新类活(huó)期存款(kuǎn)有可能将纳(nà)入自律机制管(guǎn)理。现阶段，对核心定期(qī)存(cún)款而言，同时(shí)有EPA和MPA进行约束，但“类活期”存款缺少政策指引(yǐn)，未来或将对这类(lèi)产品比照活期存款进行规(guī)范；其次，同(tóng)业存款套壳协议存款(kuǎn)需(xū)继(jì)续纠(jiū)正(zhèng)；最(zuì)后，期权(quán)价值(zhí)过低的“假”结构性存款(kuǎn)仍须(xū)规范，后续或将结构性存款的(de)（保(bǎo)底收益+期权价值）合计同(tóng)时纳入自律机制上限，进一步压降结构性存款(kuǎn)利率。

　　王一峰团队测算(suàn)认为，如果全部企业(yè)活(huó)期存(cún)款(kuǎn)利率降至2013-2018年0.70％左右的平均水平，则(zé)上市银行(xíng)企业活期存款成(chéng)本(běn)率加权平均降幅(fú)在30bp左(zuǒ)右，将提振息差(chà)5.5bp左右，影响上市银行营(yíng)收增速(sù)2.3pct。

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