原(yuán)本被视为极(jí)其(qí)艰难的2022年，白酒上市企(qǐ)业(yè)却又(yòu)一次(cì)集(jí)体(tǐ)刷(shuā)高(gāo)了业(yè)绩。

　　目(mù)前，20家A股白(bái)酒上市企业2022年年报(bào)及2023Q1财(cái)报已经披露完(wán)毕，整体来看，稳健增长(zhǎng)依然是白酒行业主旋律。20家上市白酒企业(yè)营收(shōu)总计(jì)3563.45亿元，同比(bǐ)增长15.12％，净利润(rùn)实(shí)现1305亿元(yuán)，同(tóng)比增长20.36％。

　　具体来看(kàn)，贵州茅台（600519.SH）、五粮液(yè)（000858.SZ）、洋河(hé)股份（002304.SZ）等头部企业营收净(jìng)利再(zài)创新高，14家白(bái)酒上市企业营收(shōu)取得了两位数增长。在打(dǎ)响(xiǎng)疫(yì)情后首个春节动销战后，今年一季度白酒(jiǔ)业普遍(biàn)实现“开门红”，2023Q1财报显示15家企业拿下两位数增长(zhǎng)。

　　钛(tài)媒体APP注(zhù)意到，过去三(sān)年，外部环境对(duì)白(bái)酒造成了不可忽视的影响，穿(chuān)透最新的业绩来(lái)看，头部酒企(qǐ)的抗压(yā)能力足够强(qiáng)大，经营稳定，且引(yǐn)导行业结构性增(zēng)长。但随(suí)着白酒行业集中度提升，头部(bù)酒企持续向前，非(fēi)名(míng)酒品(pǐn)牌难以(yǐ)望其(qí)项背(bèi)，因此圈地“内卷”。此起(qǐ)彼伏(fú)间(jiān)，正处于(yú)新(xīn)一轮调整周期的白酒行业(yè)，分化加剧。而今年，白酒企业的一个共同主题是去库(kù)存，谁(shuí)快(kuài)谁(shuí)就(jiù)会占得先手。

　　白酒(jiǔ)结构性增长，强者恒强

　　根(gēn)据中国(guó)酒业协会公布的(de)数据，2022年白酒行业营收(shōu)6626.05亿元(yuán)，同比(bǐ)增长9.6％，利润2201.7亿元，同比增长29.4％。这(zhè)当中，20家白酒上市(shì)企业营收中国一共有多少万亿钱和利润分别占去了53％和59％。

　　从年报来看，白酒结构性增长(zhǎng)的表现之一是优(yōu)势品牌正(zhèng)在持续(xù)拥(yōng)抱红(hóng)利。白酒产量、销量已经连续多(duō)年下降，行业集中度不断(duàn)提升，存量竞争格局下企业间挤压式竞(jìng)争已经临近赛点。

　　这样的业态(tài)促使白酒行业(yè)内(nèi)部强(qiáng)者恒强，“名酒时代”背景下，头部酒企(qǐ)成为产(chǎn)业(yè)经济增长的主(zhǔ)要动力。年报显示，头部名酒企业基本保持了两位数增长，20家(jiā)白酒上(shàng)市企业营(yíng)收3563.45亿元，营(yíng)收榜(bǎng)前(qián)六就贡献了近3000亿元，占比超80％；前五强(qiáng)净利(lì)润也在2022年首次突破千亿大关(guān)。

　　举例而言，贵州茅台2022年实现(xiàn)营收1275.54亿元，同(tóng)比增(zēng)长(zhǎng)16.53％；净利(lì)润627.16亿元，同比增长(zhǎng)19.55％。今年一季度营(yíng)收393.79亿元，同比增长18.66％；净(jìng)利润208亿元，同比增长(zhǎng)20.59％。

　　五粮液亦不遑多让，2022年营收739.69亿元，同比增长11.72％；归母净利润266.91亿元，同比增长14.17％；2023一季度(dù)，营(yíng)收311.39亿(yì)元(yuán)，同比增长(zhǎng)13.03％；归母净利(lì)润125.42亿元，同比增长(zhǎng)15.89％。

　　中国食品产业分析师(shī)朱丹蓬告诉钛媒体APP，“名优酒保持了良性的增长(zhǎng)，疫情放开后消(xiāo)费场景的多元化，对于(yú)中国白酒的复兴是一个非常好的加持。”

　　白(bái)酒(jiǔ)结构性增长的另一个特征是，在过去(qù)取得(dé)了稳定增(zēng)长(zhǎng)和快(kuài)速发展的(de)企业，基本形成了(le)中高端(duān)驱动(dòng)增(zēng)长(zhǎng)的发展(zhǎn)模式，这在年报(bào)中得以体现。

　　2022年，洋河、汾(fén)酒、古井贡、迎驾、舍得等(děng)，产品上除高端(duān)一(yī)如既往强(qiáng)势以外，其中高端产品销量都以超两位数的涨(zhǎng)幅(fú)增(zēng)长。头(tóu)部品牌产品线全价(jià)格带布局，二三线(xiàn)品牌聚(jù)焦(jiāo)中高端，白酒产(chǎn)业不约而(ér)同都在进行产品结构优化。

　　也(yě)正是(shì)因为(wèi)产品结构(gòu)优(yōu)化的需要(yào)，白酒技(jì)改(gǎi)扩产推(tuī)动(dòng)了各酒企、产区的优质产能(néng)的(de)释放(fàng)。20家上(shàng)市企业中，贵州茅台、五粮液、山西汾酒（600809.SH）、泸(lú)州老窖（000568.SZ）、今世缘（603369.SH）、舍得酒业（600702.SH）、水井坊（600779.SH）7家公(gōng)布了实施技改、产(chǎn)能扩建(jiàn)等项目，这些都是企业为持续(xù)保(bǎo)持结构性增长做(zuò)准备(bèi)。

　　知名酒业(yè)分析(xī)师蔡学飞告(gào)诉钛媒体(tǐ)APP，“‘马太效应’下，头部酒企会持(chí)续(xù)走强，并且利(lì)用自身的品牌与品质优势，进一步挤(jǐ)压非(fēi)名(míng)酒市场，而基于品类和(hé)产品的名酒(jiǔ)格局很(hěn)快形成，中(zhōng)国(guó)酒业进入寡头化时代(dài)。”

　　二三线酒企分化加剧 非(fēi)名(míng)酒(jiǔ)承压(yā)

　　白酒行业数据(jù)显示，相比较疫情(qíng)前的2019年，2022年(nián)白(bái)酒产业销(xiāo)售(shòu)收入累计增长5％，利润累计增长了71％。透过2022年白(bái)酒上(shàng)市企业财报发现，除头部(bù)酒企强者恒(héng)强外，二三线品牌正在(zài)加速分(fēn)化。

　　钛(tài)媒体APP梳理发现(xiàn)，2019年(nián)20家上市企业中(zhōng)，规(guī)模在40-100亿元级别的仅有3家(jiā)，分别是(shì)老白干酒(jiǔ)（600559.SH）、今(jīn)世缘和口子窖（603589.SH）；2020年这个数据浮(fú)动为2家(jiā)，分别是今世缘、口子窖；2021年上(shàng)升到6家，为今(jīn)世(shì)缘、口子窖、老白干酒、舍得(dé)酒业(yè)、迎驾贡酒（603198.SH）以及(jí)水井(jǐng)坊；2022年(nián)则进一步变成7家，在前一(yī)年(nián)的6家基(jī)础上新增了一个酒鬼(guǐ)酒（000799.SZ）。

　　其中，今世缘、舍得(dé)、迎(yíng)驾(jià)贡、口子窖四家企(qǐ)业规(guī)模来到50-80亿元(yuán)之间，隶属苏酒板块、川酒板块、徽酒板(bǎn)块的二级(jí)梯队(duì)，都(dōu)是在各自(zì)省内(nèi)有(yǒu)一定话(huà)语权、有较大市场规模、省外市场(chǎng)开拓良好(hǎo)的(de)代(dài)表。

　　它们(men)之间(jiān)此起彼(bǐ)伏的(de)竞(jìng)争，也推(tuī)动了二级梯队(duì)的分化加速。蔡学飞向钛媒(méi)体APP表(biǎo)示(shì)，“二三(sān)线酒(jiǔ)企(qǐ)分化加(jiā)剧，要么(me)像古井贡酒(jiǔ)那样完成(chéng)产品升级和全(quán)国化布局(jú)，挤进(jìn)一线市场，要么就会像皇台一般(bān)衰败萎(wēi)缩。”

　　如是所(suǒ)言，年报显示，伊力特(tè)（600197.SH）、金种(zhǒng)子(zi)酒（600199.SH）、天佑(yòu)德酒(jiǔ)（002646.SZ）三家2022年毛利、经营性现金流的下降，录得亏损。

　　2023一季(jì)报(bào)也能说明问题。举例(lì)而(ér)言(yán)，今年(nián)一季度酒鬼酒实现营收9.65亿元，同比下降(jiàng)42.87％；净利润(rùn)3亿元，下降42.38％。至(zhì)于下滑原因，酒鬼酒在财报中表示是(shì)因为去年同期基数(shù)较高，以及公司主动进(jìn)行了策略(lüè)调整导致(zhì)。

　　另一典型是安徽酒企金(jīn)种(zhǒng)子，在省内“内(nèi)卷(juǎn)”和名酒“高(gāo)压”双重挤(jǐ)压下(xià)，其业务体(tǐ)量和利润出现萎缩(suō)，明(míng)显掉队。2019年-2022年(nián)，其营收(shōu)分(fēn)别为9.14亿(yì)元、10.38亿(yì)元(yuán)、12.11亿元、11.86亿(yì)元，收入增长有限(xiàn)，但(dàn)净利润在2019年、2021年、2022年均为亏损(sǔn)。2023Q1归母(mǔ)净利润更是下降了228％。对此，金种子在(zài)年报中归咎于品牌、营销、渠道等多方面因素。

　　高(gāo)库存仍是行业性(xìng)问题 白酒亟需新渠(qú)道

　　毛(máo)利率来(lái)看，20家白(bái)酒上市企业(yè)中(zhōng)，有17家企业毛利率在60％以上，茅台(tái)高达92％，仅3家企(qǐ)业毛利率低于50％。且有(yǒu)15家(jiā)企业毛利(lì)率(lǜ)与上年(nián)同期(qī)相比增长，金种子、洋河、伊力特、舍(shě)得(dé)、酒(jiǔ)鬼酒(jiǔ)5家企业毛利率有所下降。

　　毛利(lì)率高(gāo)，印(yìn)证了白酒超(chāo)强的盈利能力，但透过年报，白酒(jiǔ)的高库存(cún)更加值得(dé)关注。2022年(nián)，20家A股白酒上市(shì)公司总存货达1328.33亿元。其中，茅台以388.24亿元库(kù)存高(gāo)居榜首，洋(yáng)河(hé)、五粮(liáng)液紧随其(qí)后。

　　但(dàn)从涨幅来(lái)看，泸州老(lǎo)窖、岩石股份（600696.SH）、老(lǎo)白(bái)干(gàn)酒(jiǔ)等企业库存同比增长超(chāo)30％，除洋河股份、顺鑫农业（000860.SZ）、金种子酒外(wài)，其他酒企库(kù)存增长基(jī)本都在两位数以上。

　　合同负债情况亦能一定程(chéng)度(dù)上反映当前渠(qú)道的情况。截(中国一共有多少万亿钱jié)至(zhì)2022年底，18家上市酒企合同(tóng)负(fù)债(zhài)整体同比(bǐ)减少5.47％。同(tóng)期，11家公司的合同负(fù)债(zhài)下滑，其(qí)中酒(jiǔ)鬼酒、古井贡(gòng)酒等同比降(jiàng)幅(fú)超(chāo)五成。截至今年一季度末(mò)，总体(tǐ)合同负债微增0.08％。

　　搜狐酒(jiǔ)业发展研究院专家、中(zhōng)国酒业资(zī)深评论(lùn)员肖(xiào)竹青告诉钛媒体APP，“2022年(nián)、2023年一季(jì)度白酒业绩(jì)非常优秀(xiù)。但是我们发(fā)现整个(gè)市场除了(le)茅台(tái)供不应求以外，其他产品都存在价格(gé)倒(dào)挂(guà)现象，这说(shuō)明除(chú)茅台以外社会库存很(hěn)大，对白酒(jiǔ)发展来(lái)说存在隐忧(yōu)。”但他也表示，“预计今年(nián)下半年(nián)中秋节后有(yǒu)望成为酒(jiǔ)业重回正轨(guǐ)发展的时间节点。”

　　“高库(kù)存是行(xíng)业性(xìng)问题(tí)。”蔡学飞(fēi)表达了(le)同样的看法，他(tā)认为，随着国家经济面的恢复以及社会活动的复苏，会加速去库存，特别是名酒库存会得到很大的缓解，但(dàn)是区域(yù)中小企(qǐ)业仍然会面临不小的库存压(yā)力。

　　日前，五粮(liáng)液在投(tóu)资者关系互动平台回答投资者关于库(kù)存(cún)的问题时就谈到，五粮(liáng)液产品渠道库(kù)存量不到一个月(yuè)，属于正常水(shuǐ)平。

　　事实上，白酒渠道“堰塞湖”是常态，尤其在过去三年(nián)，受(shòu)疫情影响线下消(xiāo)费(fèi)场(chǎng)景大减，终端(duān)动销放缓，造成了社会库存积压。从产能来看，近十年来白酒产量(liàng)在不(bù)断(duàn)下降，白酒产业存量产能过剩(shèng)是(shì)不争的事实，未来仍(réng)然是趋势之一。加(jiā)之消(xiāo)费观念、消费习惯的变化，即(jí)使是疫(yì)情后消费场景大规模(mó)恢复(fù)的前提下，白(bái)酒去库存依(yī)然需要时间。

　　而(ér)为去库存，全行业各环节(jié)都在努力，其中(zhōng)最关(guān)键的(de)是，亟需库存消化能力强劲(jìn)的新(xīn)渠(qú)道(dào)。可(kě)以看(kàn)到，大小酒(jiǔ)企均在营销上大手笔(bǐ)撒钱，大部(bù)分酒企年报中销售费用一栏(lán)的(de)数字在逐年(nián)递增。

　　可以预(yù)见，2023年谁的库(kù)存(cún)消化得快，谁的价格倒挂恢复得快，谁就(jiù)能在(zài)新(xīn)周期(qī)中胜(shèng)出。

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