财联社6月3日讯（编辑 刘(liú)越）啤酒行业具备明显的淡旺季特征，其中Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为旺季。夏天(tiān)历来是(shì)啤酒企(qǐ)业的“兵家必争之地”，而年内火爆(bào)的(de)淄博烧(shāo)烤(kǎo)一定(dìng)程度上助力(lì)啤酒行业“淡季不(bù)淡”，盛夏旺季更是值得投资者期待。

　　从一季(jì)度业绩(jì)来(lái)看，燕(yàn)京(jīng)啤酒以近(jìn)74倍的同(tóng)比增速“一骑(qí)绝尘(chén)”，青岛啤(pí)酒、重庆啤酒、珠(zhū)江啤酒(jiǔ)的同(tóng)比增速也分别达到28.86%、13.63%和22.15%，其中青岛啤(pí)酒单季度营(yíng)收突破百亿元。但包括百(bǎi)威亚太(tài)、兰州黄河和西藏发(fā)展在内的外资系啤酒公(gōng)司(sī)基(jī)本面仍然堪忧(yōu)，业绩(jì)下(xià)滑或亏损，本(běn)土与外资两(liǎng)大(dà)阵营的分化(huà)明(míng)显。

　　去(qù)年消费整(zhěng)体偏低迷，啤(pí)酒行业则堪(kān)称一抹(mǒ)亮色(sè)。民(mín)生(shēng)证券王(wáng)言海(hǎi)5月8日发布的(de)研报(bào)指出，2022年啤(pí)酒板块(kuài)营收稳(wěn)增、归母净利润高(gāo)增；2023年伴随疫情扰动褪去，下游(yóu)场景逐步复苏(sū)，叠加成本压(yā)力边际缓(huǎn)解，23Q1营(yíng)收、利润相比去年同期明显提速。国(guó)盛证券符蓉预计(jì)2023年将(jiāng)是(shì)啤酒龙头弱势区域持续(xù)扭(niǔ)亏、释放利润的一年。

　　外(wài)资啤酒在中国市(shì)场颓势明显 大鱼吃小鱼后(hòu)“五强争霸”格局或(huò)成“一(yī)超多强(qiáng)”？

　　从二级市(shì)场表现来看，华润啤酒和青岛啤酒自2020年阶段(duàn)低(dī)点迄今股价累计(jì)最大涨幅分别达159%和187%，前者目前总市值超(chāo)1600亿(yì)港元(yuán)，后者(zhě)总市值超(chāo)1300亿元。燕京啤(pí)酒、重庆啤(pí)酒和珠江啤酒(jiǔ)股价同期累(lèi)计最大涨幅(fú)分别达154%、335%和135%。值得注意的是，自2021年高点迄今重庆啤酒股(gǔ)价跌近六(liù)成，珠江啤酒则跌超三成。

　　上世(shì)纪80年代中国实施“啤(pí)酒专项工程(chéng)”后，啤酒(jiǔ)产业兴起，北京的(de)燕(yàn)京、上(shàng)海(hǎi)的力波、福建的(de)惠泉、新(xīn)疆(jiāng)的乌苏、兰州的黄河、重庆的(de)山(shān)城、四(sì)川的蓝剑、桂林的(de)漓泉、河南的金星、陕西的汉斯等，几(jǐ)乎每(měi)座城市都拥有自己的(de)啤酒(jiǔ)厂。

　　经过“大鱼(yú)吃(chī)小鱼”的阶(jiē)段后，2016年，中国啤(pí)酒市(shì)场五(wǔ)强争霸(bà)，华(huá)润啤酒、青岛啤酒(jiǔ)、百威英博、嘉士伯、燕京啤酒的市(shì)场(chǎng)份额分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后(hòu)的2021年(nián)，行业(yè)CR5从74.7%提升至92.9%，华鑫证券(quàn)孙(sūn)山山4月(yuè)24日发布的研(yán)报罗列五大巨头(tóu)的具体(tǐ)市(shì)场份额(é)，华润啤酒、青岛啤(pí)酒(jiǔ)、百威亚太（百威英博子公司）、燕京啤(pí)酒、嘉士伯市占率(lǜ)分别(bié)为(wèi)31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头格局(jú)。

　　孙山山指出，我国(guó)啤酒行业CR1市(shì)占率属于(yú)中等水平，市场集(jí)中度(dù)仍(réng)有提升空(kōng)间，待CR1市占(zhàn)率提升后头部(bù)企业将(jiāng)有望进一步提升盈利水(shuǐ)平。分析(xī)人士(shì)指出，如果“大(dà)鱼吃大鱼”的市场趋势(shì)不(bù)变，经过一段(duàn)时间的此消彼长(zhǎng)，持续多(duō)年的(de)“五强争霸”格局(jú)，将演变为“一超多(duō)强”：华润啤酒把青岛啤酒和百威英博(bó)甩开(kāi)，燕(yàn)京啤酒追上(shàng)来，形(xíng)成(chéng)1+3一个团几个营几个连，一军一师一团一营一连一排的主流(liú)啤酒阵营。

　　值得注意的是，这几年(nián)，外资啤酒在中国市场颓势(shì)明显，百威英博销量下(xià)滑，一手扶持的嫡系珠江啤酒2022年净利同(tóng)比(bǐ)下降2.11%；嘉士伯预测2023年(nián)的营业利(lì)润增长(zhǎng)将低于去年的(de)水平，研报指出(chū)重庆啤(pí)酒为嘉士伯(bó)在华运(yùn)营啤酒资产唯一平台，并将(jiāng)乌苏啤酒(jiǔ)、1664，以(yǐ)及嘉士伯啤酒(jiǔ)在中国多个(gè)地区的销售(shòu)权划归重庆啤(pí)酒(jiǔ)。

　　主(zhǔ)流厂商纷纷提价 占(zhàn)据高端如(rú)同(tóng)坐(zuò)拥印钞机(jī)？

　　分析人士指出，这几(jǐ)年啤酒行业的业绩增长，多(duō)亏了高端化。此前(qián)多年，高端(duān)啤酒市场主要由外资啤酒百威英(yīng)博、嘉士伯(bó)、喜力等品牌牢牢掌(zhǎng)控。近年来，本土啤(pí)酒开(kāi)始(shǐ)发力(lì)。以(yǐ)销量(liàng)最大的华(huá)润雪花啤酒为例，早(zǎo)年畅销大江南(nán)北的大绿(lǜ)棒子，现在已经很难(一个团几个营几个连，一军一师一团一营一连一排nán)见到了，各种纯(chún)生、原浆、精酿(niàng)、鲜啤大行(xíng)其道。

　　孙山山(shān)指出(chū)，啤酒(jiǔ)行业处于产业(yè)链中游(yóu)，对上游(yóu)成本敏感，大麦(mài)、玻(bō)璃(lí)、易拉罐、瓦楞纸为影响(xiǎng)啤酒成本主要材料；下游(yóu)终端议价(jià)能力较强，进入存量竞争时代(dài)后，企业(yè)为向高端化(huà)转型已多次实施提价举(jǔ)措。符蓉指(zhǐ)出(chū)，2023年餐饮等现饮消费场景恢复将加速(sù)各啤酒龙头(tóu)产(chǎn)品结(jié)构优化、加速高(gāo)端化进程，2023年吨价提升幅度或(huò)不弱于(yú)成本催生(shēng)普遍提价的(de)2022年。

　　整体性的提价(jià)，近几年时有发生。啤酒提(tí)价涨幅、频(pín)次、企业参与数量高增，提(tí)价(jià)区域由部分到全国。仅在2022年，华润(rùn)啤酒、青岛啤酒、嘉士伯等主流厂商纷纷提价，中高低档(dàng)均有所涉及。勇闯天涯(yá)出厂价提升0.5元左右(yòu)，崂山啤酒零售价从3-4元提升至5-6元(yuán)，乐堡、重(zhòng)啤、乌苏提价3%-8%。就(jiù)在前几年，中国(guó)啤酒市场(chǎng)的产品价(jià)格(gé)稳定在3-5元区间，如今，已经(jīng)整体进入(rù)了(le)6-8元价格带。甚(shèn)至，巨(jù)头们(men)纷纷推出千元啤(pí)酒，华润(rùn)啤酒的“醴”，青(qīng)岛啤酒的(de)“一世传(chuán)奇”，百威啤(pí)酒(jiǔ)的“大师传奇(qí)”，都是为了继续突破价格天(tiān)花板(bǎn)。

　　▌青(qīng)岛(dǎo)啤酒：中(zhōng)档高端齐发力 高端化(huà)势(shì)能锐不可挡

　　华鑫证券一个团几个营几个连，一军一师一团一营一连一排指出，在百元级产(chǎn)品上，青岛啤酒率先在2020年率先推出“百年之旅(lǚ)”，售(shòu)价388元，并在2022年推出价值1399元的“一世传奇”；超高端产品(pǐn)方面(miàn)，青岛啤酒布局丰富，产品价(jià)位最(zuì)高，均(jūn)价约29元/瓶，最高达(dá)72元/瓶。

　　西南证券(quàn)朱会振(zhèn)4月(yuè)29日发布(bù)的(de)研报(bào)指出，青(qīng)岛啤酒中(zhōng)档高端齐发力，高端化势能锐不可当。产品端(duān)方(fāng)面，公(gōng)司在坚持纯生系及经典系“1+1”品牌战略(lüè)基础上，进一步提升中档崂山品牌占(zhàn)比，并借助桶啤、白啤(pí)等高端产(chǎn)品放量，带动整体产(chǎn)品结构持续升级。随着23年(nián)现饮(yǐn)场景全(quán)面复苏叠加去年Q2以来(lái)低基数效应，预计公(gōng)司(sī)全年业绩将维持高增。

　　▌华润啤酒：收购喜力(lì)如虎添翼(yì) 但目前(qián)主要销量来自中低(dī)端产品

　　2019年(nián)，华润(rùn)啤酒(jiǔ)收购(gòu)喜(xǐ)力中国正式完(wán)成交(jiāo)割。1863年创立(lì)于荷兰(lán)的(de)喜力，旗下拥(yōng)有上百家酒厂，连续多年跻(jī)身世界500强榜单(dān)。而收(shōu)购方(fāng)华(huá)润啤(pí)酒，满打满(mǎn)算也才30岁，借此拓展(zhǎn)高(gāo)端市场。华鑫(xīn)证券指出(chū)，华润啤酒高端及超(chāo)高端(duān)产品仅占(zhàn)其收入占比17%，而经济型（5元以下）产品(pǐn)收入占比(bǐ)达47%，表(biǎo)明目(mù)前市(shì)场更加认可、熟(shú)悉其(qí)经济型(xíng)产品如勇闯天涯等，但对其高端产品(pǐn)认知度(dù)或接受度相对偏低。公司提价空(kōng)间(jiān)较大，高端化完成后利润可(kě)期。

　　▌燕京(jīng)啤酒：“二次(cì)创业”新(xīn)篇章 借助U8势(shì)能持续开拓市场

　　作为曾经国产啤酒(jiǔ)行业的老大哥，燕京啤(pí)酒(jiǔ)近几年风光不(bù)在。不仅销售范围收缩不(bù)少，被(bèi)雪花和青岛啤酒(jiǔ)甩开不说，2020年的营业额甚至被重庆啤(pí)酒(jiǔ)反超。但(dàn)燕京啤酒去年业绩爆发，营业(yè)收入增长10.38%至132.02亿元，归母净利润3.52亿元，增速(sù)高达54.51%。今年一季度延续高(gāo)增，净利同比增长近74倍(bèi)。

　　分(fēn)析人士认(rèn)为，燕京啤酒突(tū)破增(zēng)长瓶颈的(de)秘诀(jué)，是高(gāo)端新品燕京U8的(de)成功营销(xiāo)，以及(jí)旗下燕京(jīng)酒號社区小酒馆这种新零(líng)售业态(tài)的落地生根。中邮证券分析师蔡雪昱4月(yuè)21日研(yán)报指出，渠道反馈，U8一(yī)季度销量同增约50%，公司借助U8势能持续(xù)开拓市场，推动(dòng)整体销量同增13%至96.31万千升(shēng)，同时(shí)带(dài)动公司(sī)吨价同(tóng)增0.8%至3661.3元(yuán)/千升(shēng)。国君食品点评称，改革红利释放正处起步(bù)阶段，旺季动销加速、成本优化(huà)之下，公司业绩(jì)弹性将进一步加速(sù)。

　　此外，分析人士(shì)指出，精酿啤酒目前(qián)属于蓝海市场，拥(yōng)有巨大发展潜力及空间，且目前行业格局未定(dìng)，企业拥有弯道超(chāo)车机会；基于精酿啤酒多元风味发(fā)展趋势，产品风味及应用场景布局(jú)多元化企业(yè)，将更(gèng)加能够顺应精(jīng)酿(niàng)市场发展(zhǎn)趋势，拥有(yǒu)长期可持(chí)续(xù)发展(zhǎn)潜(qián)力，并有望成为(wèi)行业新引领者(zhě)。

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