2022年是(shì)国(guó)内实(shí)施“双碳战略(lüè)”的攻(gōng)坚之年，作为新(xīn)能源的重点领域，光伏设备行业备受瞩目。尽管在(zài)政策(cè)扶(fú)持和行业高成长性背景下，上市(shì)企业产量不断扩大，营收、归母净(jìng)利润不断增长，但(dàn)行(xíng)业内上中下游(yóu)板(bǎn)块的盈利能力分化严重(zhòng)，亟待引(yǐn)起注意。

　　金(jīn)融界上市公司研究院(yuàn)的数据(jù)显示，光伏设备产业(yè)链盈利参差不(bù)齐。光(guāng)伏设备行业主要(yào)分为5大板块，分别是上游(yóu)的硅料(liào)硅(guī)片(piàn)生产加工板块，中下游的(de)光伏加工设备(bèi)、逆变器、光伏辅材和光伏(fú)电(diàn)池(chí)组件。利润结构整体呈(chéng)现金字塔(tǎ)结构，上(shàng)游板块处(chù)于金字塔底(dǐ)层，2022年3家相(xiāng)关(guān)企业净增长(zhǎng)的利润(rùn)贡献(xiàn)占比就高达55.59％，而(ér)中下游45家企业总体利润贡(gòng)献度小，且毛利率不足20％，企业间的竞争加剧。

　　随着2023年硅(guī)料硅片价格下行预期增加，结(jié)合对企业经营数据(jù)变(biàn)化的(de)分析，可以看出(chū)：光伏设(shè)备的上游将迎来降(jiàng)价与去库(kù)存阶段，这对于中下游(yóu)企(qǐ)业来说(shuō)意味(wèi)着原材料(liào)成本得到控制(zhì)，利于企业(yè)经(jīng)营能力提升。

　　归(guī)母净利润突破(pò)千亿，八成企业(yè)利润增长

　　在“双(shuāng)碳战略”背景下，作为清(qīng)洁(jié)能源重要方向的光伏设备，市场加(jiā)大对上市(shì)公司的扶持力度。金融界上(shàng)市(shì)公司研(yán)究院统计发现，行业中48家上市公司(sī)，有33家2022年获(huò)得(dé)的(de)政府补助较2021年增(zēng)加；累计(jì)获得政府补(bǔ)助54.63亿元，较2021年增长(zhǎng)56.56％。

　　在(zài)政府(fǔ)加大扶持背后，与(yǔ)之同步的是(shì)上市企业经营规模不断扩大，利润(rùn)增速可观。产量(liàng)方面(miàn)来(lái)看，根(gēn)据国家(jiā)能源局(jú)数据，2022年多晶硅产量82.7万吨(dūn)，同比增长(zhǎng)63.4％；硅片产(chǎn)量357GW，同比增(zēng)长57.5％；电池片产量318GW，同比增长60.7％；组件产(chǎn)量288.7GW，同比增(zēng)长58.8％。可以看出，光伏制造端产量均实现(xiàn)50％以上增速。

　　盈利方面来看，2018年光伏设备行业实(shí)现归母(mǔ)净(jìng)利润118.05亿元，至2022年增长至(zhì)1051.54亿元，5年复(fù)合增速高达54.86％。其中，2022年(nián)业绩增速达(dá)到136.17％。

　　48家(jiā)企业平(píng)均(jūn)归母净利润增速达到162.11％，增速在200％以上(shàng)、100％至200％之间以及100％以内的企业，分(fēn)别为8家、12家和19家。仅有福(fú)斯(sī)特、安彩高(gāo)科(kē)等(děng)9家(jiā)企(qǐ)业2022年业绩下滑。

　　其中(zhōng)，爱旭股份2022年实现归母净利润23.28亿(yì)元，同比增长1954.33％，增速居行业(yè)第(dì)2。公司在去(qù)年电池片环节尤(yóu)其是大(dà)尺(chǐ)寸(cùn)电池处于(yú)供不应求的(de)状态，年内累计实现(xiàn)电池销(xiāo)量34.42GW，同比增长82.65％，盈(yíng)利能力持续提(tí)升。

　　表(biǎo)格：2022年光(guāng)伏设备行业归(guī)母净利(lì)润(rùn)增速居前的企业(yè)

　　制图(tú)：金(jīn)融界(jiè)上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　上游板块毛利率2年增长20个百(bǎi)分(fēn)点，3家企业净利(lì)润贡献过(guò)半

　　光伏设备行业(yè)整(zhěng)体毛利率(lǜ)为(wèi)22.91％。对各板块(kuài)毛利率分(fēn)析发现，上中下游呈现的结果(guǒ)参(cān)差(chà)不齐(qí)，上游硅料硅片享受(shòu)到光伏(fú)产业的(de)红(hóng)利，行(xíng)业(yè)有竞争(zhēng)壁(bì)垒，参与厂商较(jiào)少，企业(yè)毛利率(lǜ)较高；而中下游多数板(bǎn)块毛利率(lǜ)不及行业平(píng)均。

　　数据显(xiǎn)示，上游的硅料(liào)硅(guī)片2020年毛利(lì)率为23.19％，在5个板块中毛利率第2低，仅高过(guò)光伏电池组(zǔ)件。但2022年板块毛利率上涨(zhǎng)至43.61％，成为(wèi)光伏设备行业毛利率最高的(de)板(bǎn)块(kuài)。

　　硅料硅片板块毛利率较快提升，首先是源于供不应求背景下(xià)的(de)涨价。作为(wèi)光伏设备行业的原材料方，硅料硅片(piàn)板块(kuài)可以形容其为“卖铲人”。2022全(quán)年(nián)虽然(rán)硅片价格波动巨(jù)大，但从(cóng)2020年以来(lái)的数据来看，硅片(piàn)价格依然处于高位。特别是上半年硅片价格持续高(gāo)位运行，硅片需(xū)求端旺盛之(zhī)下，众多硅片、电池厂商纷纷与硅料(liào)企业签订巨额订单，提前(qián)完成备货。

　　上游的头部(bù)企业代表之一(yī)通威股份，曾(céng)在2022年报中提(tí)及量(liàng)价双升，指出受益于多晶硅产能缺口，相关产品持续扩产，价格同比上(shàng)涨显著，进而(ér)带动毛利率(lǜ)提升。

　　其次，硅料(liào)硅(guī)片板块进入壁垒高，深耕该领域的企(qǐ)业容易(yì)形(xíng)成规模效(xiào)应(yīng)。这一板块(kuài)仅(jǐn)有(yǒu)3家上市公司，不容(róng)易形成恶性竞争(zhēng)。2022年，3家企业业绩均呈(chéng)现爆发式增长，平均归母净利(lì)润增速(sù)为172％，特(tè)别是(shì)大全能源2022年归母净利润191.21亿元，同比(bǐ)增长(zhǎng)234.06％，业(yè)绩增速领(lǐng)先。

　　值得注意的是，48家(jiā)光伏(fú)设备行业2022年累计归母净利(lì)润增长(zhǎng)606.30亿(yì)元，而(ér)通威股份(fèn)、大全能源和TCL中环3家硅料硅片企(qǐ)业(yè)归母净利润就增长(zhǎng)了337.05亿(yì)元，占比为(wèi)55.59％。而这3家(jiā)企业2022年(nián)总共实(shí)现归母净(jìng)利润(rùn)516.66亿元，占光(guāng)伏设备行(xíng)业整体(tǐ)归(guī)母净利润的(de)49.13％。

　　表格：3家硅(guī)料硅片企业(yè)经营情况

　　制图：金融界上市公司(sī)研(yán)究院(yuàn)；数据来源(yuán)：巨灵(líng)财(cái)经

　　光伏中下游”内(nèi)卷”，中游两大板块平均毛利率不超17％

　　相比风光的上游，中下游涉及光伏(fú)电池组件、光伏辅材(cái)等(děng)领域参与厂商较多，企(qǐ)业间竞争激烈。整体而言(yán)，光伏设备中下游板块2022年毛利率呈现(xiàn)下行趋势(shì)，45家企业平均毛(máo)利率下滑0.72％，进而影响公司盈利情况(kuàng)。上游硅料硅(guī)片爆赚(zhuàn)的背后，是(shì)中下游45家企业2022年归母净(jìng)利(lì)润累计增(zēng)长269.25亿(yì)元，净(jìng)利润增长(zhǎng)贡献没有过(guò)半。

　　从2020至(zhì)2022年板块毛利(lì)率数据来看，中下游领域的(de)光伏(fú)加工设备和逆变器毛利率(lǜ)3年来基本持平，而光伏辅材和光伏电(diàn)池组(zǔ)件毛利(lì)率下滑明显，特别是光伏(fú)电池组件成(chéng)为毛(máo)利率最低的板(bǎn)块(kuài)。

　　表格(gé)：光伏设(shè)备行(xíng)业不同(tóng)板块的(de)毛利率情(qíng)况

　　制图：金融界(jiè)上市公司研究院；数据来(lái)源(yuán)：巨灵财(cái)经

　　具(jù)体来看，光伏电池组(zǔ)件板块(kuài)11家上市公司，平均毛利率为11.76％，属于沪深(shēn)300的(de)头(tóu)部企业(yè)隆基绿能毛利率(lǜ)仅有15.38％，居板块第(dì)2。航天机电、协鑫集成和亿晶光电毛利率不足10％。

　　光伏(fú)辅材板块(kuài)涵盖18家企业，企业数量较多(duō)竞争(zhēng)激烈。这一板(bǎn)块(kuài)毛利率2020年(nián)以(yǐ)来逐(zhú)年(nián)下滑，2022年平均(jūn)毛利率(lǜ)为16.85％。其中，由于原(yuán)材料涨(zhǎng)价等因素影响(xiǎng)，福莱(lái)特的(de)主业光伏(fú)玻璃(lí)毛(máo)利率(lǜ)下降12.39个百分点，影响(xiǎng)整(zhěng)体毛利率(lǜ)。

　　相比而言，逆变器(qì)板块有6家企业，数(shù)量相对600毫升等于多少斤水，800ml是多少水较少，板(bǎn)块整(zhěng)体毛利率为32.02％。禾迈股份的毛利率在该板块第一，达到(dào)42.75％。此外，作(zuò)为逆变器板块的绝对龙头(tóu)，阳(yáng)光电源2022年(nián)毛利率(lǜ)为24.55％，提升2个(gè)百分点以(yǐ)上(shàng)。公司去年(nián)逆变器全球出(chū)货量达77GW，600毫升等于多少斤水，800ml是多少水逆(nì)变(biàn)设备(bèi)全球累计装(zhuāng)机(jī)量已突破340GW，逆(nì)变器在(zài)全球(qiú)主(zhǔ)流市场占有率(lǜ)第一。

　　硅料硅片存货周(zhōu)转速度放慢，中(zhōng)下游盈利能力有望改善

　　光伏(fú)设备行业(yè)上游“躺赚”，中下游“内卷”是行业写照，而自2022下半年硅(guī)料硅(guī)片价格自高位走出下(xià)行趋势(shì)，行业格局将发生怎样的改变(biàn)？

　　数据(600毫升等于多少斤水，800ml是多少水jù)显示，相比2022年单晶硅等硅片的阶段高点，多(duō)数硅(guī)片价格下跌幅度超过30％。根据中国有色(sè)金属工业协会(huì)硅业(yè)分会公布的(de)最新数据，5月(yuè)11日当周M10单晶硅片价格区(qū)间在5.0-5.4元(yuán)/片，成交均价降至5.25元/片，周环比降幅为16.4％；G12单晶硅(guī)片价格区间(jiān)在7.0-7.6元/片，成(chéng)交均价降至7.28元/片，周环比降幅(fú)为9％。

　　从(cóng)3家硅料(liào)硅片企业的(de)经营(yíng)数据也可看出硅片价(jià)格(gé)下跌对(duì)上游公(gōng)司(sī)盈利的(de)影响。今年一季度(dù)，大全能源(yuán)实(shí)现归母净利润29.11亿元，同比下(xià)滑32.49％；通(tōng)威股份和TCL中(zhōng)环相比2022年同期(qī)增长动能放缓。

　　另外，3家企业今(jīn)年一季度(dù)存货周(zhōu)转率数据发(fā)现，无论是环比还(hái)是同比，相(xiāng)较而言都有(yǒu)明显下行趋势，说明(míng)当前有库存积(jī)压风险。以大全(quán)能(néng)源为例，2022年(nián)一季度存货周转(zhuǎn)率为(wèi)2.08，今(jīn)年(nián)同期为1.04。

　　图片：硅料硅片(piàn)企业存货周转率变化趋势

　　制图：金融界上市公(gōng)司研究院；数据来源：巨灵(líng)财(cái)经

　　专业人士认为(wèi)，上游硅(guī)料硅片面临短期供过于(yú)求的局面，在(zài)清理库存的(de)阶段下，硅片价格还(hái)有进一步下(xià)行空间。这(zhè)对(duì)于光伏(fú)电(diàn)池组件、光伏(fú)加工设备(bèi)等(děng)对中下(xià)游(yóu)板块(kuài)，将(jiāng)能较(jiào)好控(kòng)制(zhì)原材料成本，对提升毛利率、营(yíng)收率(lǜ)等有一定帮助。

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