财联社记(jì)者近期(qī)从行(xíng)业内了(le)解到，信贷(dài)市场需(xū)求(qiú)低迷持续之(zhī)下，部分银行(xíng)出现了(le)贷款最优(yōu)惠利率与(yǔ)同(tóng)期理(lǐ)财收益率倒挂或接近倒(dào)挂的罕见现象。

　　“我们(men)个贷最低已经到年(nián)化3.65％左右(yòu)了(le)，但投放(fàng)依旧(jiù)比较难(nán)。房贷和(hé)前(qián)十年比那都是放不出去的。”4月(yuè)25日，中部一(yī)家大(dà)型城(chéng)商行相关负责人对(duì)财联社记(jì)者说。

　　这种情况并非个案。4月(yuè)26日，财联社记者向兴(xīng)业、广(guǎng)发等多家(jiā)银行(xíng)了解(jiě)到，当前抵押贷款(kuǎn)最优惠利率(lǜ)区间为3％-3.85％之(zhī)间。与一季(jì)度情况相比，贷款利(lì)率水平仍在(zài)进一(yī)步(bù)下滑。

　　而(ér)普益(yì)标准(zhǔn)监(jiān)测数据显示，上周（4月17日(rì)-4月23日(rì)）全市场共新发了661款理财产(chǎn)品，环比增加22款，其中86款为开放式产品，其(qí)平均(jūn)业绩比较基准为3.46％，环(huán)比下跌0.07个(gè)百分点；575款为封闭式产品，其(qí)平均业绩比较(jiào)基准(zhǔn)为3.66％，环比下跌0.02个(gè)百分(fēn)点(diǎn)。

　　4月26日，一家头(tóu)部(bù)银行理财子负责人(rén)对财联社记(jì)者表示，正常情况下贷款利(lì)率(lǜ)要高(gāo)于(yú)理财收(shōu)益，否则会(huì)形成套利空(kōng)间。近(jìn)期(qī)出现的(de)收益率(lǜ)倒挂(guà)的情况的确多年来少见。这种情(qíng)况(kuàng)本(běn)质(zhì)上反映实体经济需求不足，资金(jīn)可能在金融市场空转的信号。

　　走低的贷款利率(lǜ)VS走高的理财收益率

　　4月23日(rì)，央行国际(jì)司司长金中夏(xià)对外表示，人民银(yín)行认真贯(guàn)彻党中央、国务(wù)院决策部署，采取(qǔ)了(le)很多措施做好(hǎo)金融支持稳外贸工作。首先是(shì)降(jiàng)低实体经(jīng)济(jì)融(róng)资成本。2022年，我国企业贷(dài)款加权平均利率同(tóng)比(bǐ)下降了34个(gè)基点(diǎn)，仅4.17％，这(zhè)在历史上是比较低的水平(píng)。

　　而上周，央行一季度金融统计数据发(fā)布(bù)会上(shàng)公布(bù)的数(shù)据(jù)显示，3月(yuè)份银行体系(xì)新(xīn)发企业贷加权平均(jūn)利率同比下降29BP，达到(dào)3.96％。

　　但如(rú)央行所表述，3.96％系3月份银行体系新发企业贷款(kuǎn)加(jiā)权(quán)平均(jūn)利(lì)率水平，并(bìng)没有考(kǎo)虑区域差异。财联社记者(zhě)注(zhù)意到，在部分(fēn)资金(jīn)充裕的一线(xiàn)城(chéng)市利率水(shuǐ)平下(xià)沉(chén)更快，比如央行(xíng)营管部(bù)早(zǎo)在2月(yuè)份(fèn)即表(biǎo)示，去年(nián)12月(yuè)份，北京(jīng)地区新(xīn)发放(fàng)企业贷(dài)款加权平均利率(lǜ)仅为(wèi)3.09％。

　　海通(tōng)国际最新报告分析认(rèn)为(wèi)，一季度的贷款需求非常(cháng)好，央(yāng)行今(jīn)年一季度公布的贷(dài)款需求指数飙升，达(dá)到(dào)78.4，还是2012年下半年(nián)以来的最高(gāo)值(zhí)。但最近贷款(kuǎn)需求有下降趋势，如(rú)近期票(piào)据转贴现(xiàn)利率(lǜ)下降，表示银行贷款(kuǎn)需求较差，需要购(gòu)买票据来(lái)填充贷款额(é)度。

　　与新(xīn)发放(fàng)贷款市场当前的不(bù)景气形成鲜明(míng)对比(bǐ)的(de)是，一季(jì)度(dù)理财(cái)市场的收益(yì)率却在节节(jié)回升。普益标(biāo)准数据显示，截(jié)至(zhì)2023年1季度末，理财公司存续理(lǐ)财产品14892款，占全(quán)市场存续理(lǐ)财产品的44.03％。理财公司存续开放式固收类理(lǐ)财产(chǎn)品（不含现金管理类产品）的近(jìn)1个月(yuè)年化(huà)收益率(lǜ)的(de)平均水平(píng)为(wèi)4.00％，环比(bǐ)上涨5.81个百分点。

　　国金固收最新(xīn)数据显示(shì)，4月24日(rì)封闭式理财平(píng)均基准利(lì)率(lǜ)3.81％，已恢(huī)复至(zhì)去年12月水平；3月以来6M-1Y封闭式理财基准利率与1年(nián)期(qī)AAA级中(zhōng)票、存(cún)单利(lì)差走阔(kuò)。

　　即(jí)便与新发理财产品收益率相(xiāng)比，当前(qián)银(yín)行(xíng)新发贷(dài)款的利(lì)率也不(bù)占优(yōu)。普(pǔ)益标(biāo)准监测数(shù)据(jù)显示，上周(zhōu)（4月17日-4月23日）全市场新(xīn)发(fā)理财产品中，开放式产品平均业绩比较基准为3.46％，封闭式产(chǎn)品平均(jūn)业绩(jì)比较基准为3.66％。

　　业(yè)内(nèi)：要警惕资金出现空(kōng)转套利可能(néng)

　　多位受访金(jīn)融行(xíng)业人(rén)士对记者(zhě)表示，当前新发贷款利率(lǜ)和(hé)理财收益(yì)率之间出现(xiàn)倒挂是多年来罕见的情况。部分(fēn)人士认为(wèi)，应(yīng)该警惕当前非(fēi)对称利(lì)率(lǜ)政策之下(xià)，贷款、存款和(hé)金融(róng)市(shì)场之间出现收益“套利”空间的可能(néng)。

　　融360数字科技(jì)研(yán)究院分析师刘(liú)银平对财联社记者表示，理财产品收(shōu)益率超过(guò)银(yín)行贷款利率，可能会给(gěi)部分(fēn)客户钻空(kōng)子的机(jī)会(huì)，从银行那里获取的(de)低息贷款没(méi)有投入实际经营，而(ér)是(shì)许昌学院是一本还是二本分数线，许昌学院是一本还是二本院校拿去购买收(shōu)益率更高(gāo)的理(lǐ)财产品，导(dǎo)致资金(jīn)空转，前(qián)几(jǐ)年结构性存款(kuǎn)市场曾存在这种现象(xiàng)。

　　不过刘(liú)银平认(rèn)为，目前理财(cái)产品业(yè)绩比较基准不(bù)代表实际收益(yì)率，净值(zhí)是不断波动的(de)，不会(huì)一(yī)直上涨，实际上，理(lǐ)财产(chǎn)品向净值化转(zhuǎn)型之后对企业(yè)的(de)吸引力有所减弱。

　　上海金融(róng)与发展(zhǎn)实验室主任(rèn)曾刚对财联社记者表示，理(lǐ)财收(shōu)益与金融市场利率相对应，出现倒挂的情况主要是(shì)即期的贷款(kuǎn)利率与发(fā)行当期定价(jià)的理财收益率的差异，在市场利(lì)率(lǜ)快速下(xià)行的时容易出现这种收益(yì)率不同步的脱(tuō)节(jié)现象。

　　曾刚(gāng)认为，如(rú)果(guǒ)银行贷款利(lì)率继续下行，意味着当(dāng)期(qī)发行的理(lǐ)财产品的收益率会同步下降(jiàng)。从这一个角(jiǎo)度来看(kàn)，未来一(yī)段时间的理财产品收(shōu)益率会进(jìn)入下(xià)行通道。

　　这一判(pàn)断得到银行(xíng)业内(nèi)人士的认同。4月25日，某城商行(xíng)广州分(fēn)行负(fù)责人对(duì)财联社表(biǎo)示，该行已经(jīng)关注到(dào)理财收益(yì)和存贷款利差的情况，理财与贷款利率差距过大必(bì)然引发资金(jīn)空转套利(lì)，这与(yǔ)货币(bì)政策初(chū)衷(zhōng)不符。估(gū)计下一步理财产品收益水平(píng)要(yào)降(jiàng)低到(dào)3％以下。

　　一家(jiā)头(tóu)部银行理财子负责(zé)人(rén)对财联社记者表示，考虑到(dào)理财产品底层资产大(dà)多(duō)数为债券，而债券市场发行人大多是大型企(qǐ)业，理论上其收益(yì)率比个贷是(shì)要低一个(gè)等级(jí)。

　　“道理很简单，个人的信用(yòng)等级比(bǐ)大型(xíng)企业要低，所(suǒ)以个贷的定价理论上要比理财收益率高才对(duì)。现在出现个贷定价和(hé)理(lǐ)财(cái)产品(pǐn)持平(píng)，甚(shèn)至出(chū)现倒挂，这只(zhǐ)能说明个(gè)人部门(mén)当前(qián)的信贷需(xū)求不(bù)足，没(méi)有(yǒu)什么人想贷款，导致(zhì)资金空转(zhuǎn)，这也(yě)是近年来比较(jiào)罕见(jiàn)的情况。”该负责人表示。

　　该人士(shì)同样(yàng)认为(wèi)，如果贷款定价持续下行未来新发理财产品收益率也会回落。“市场(chǎng)对(duì)利率走势的(de)预期是一致的，新发的(de)收益率未来会下(xià)来，近期整体的趋势(shì)也是这样。一(yī)些存量的产品(pǐn)年化收益率近(jìn)期大幅上行，主(zhǔ)要是(shì)因(yīn)为底层(céng)资(zī)产是(shì)去(qù)年利(lì)率高位时候拿的(de)，在(zài)利率(lǜ)走低预期下(xià)，其(qí)净值表现(xiàn)就会向(xiàng)上拉。”

　　息差承(chéng)压将推(tuī)动存(cún)款利率进一步下(xià)行(xíng)

　　受访银行人士对财联(lián)社记者(zhě)称(chēng)，当前(qián)贷款端定价疲软的现(xiàn)状，也是(shì)有(yǒu)关方面不(bù)断出手规范存款利率的核(hé)心动因(yīn)。

　　4月25日，前述中部(bù)地区(qū)大(dà)型城商行负责人对记者表示(shì)，在贷款(kuǎn)定价(jià)上不(bù)去的情况(kuàng)下(xià)，未来存(cún)款利率持续下行应(yīng)该是大趋势，否则银行净(jìng)息(xī)差承受的压(yā)力将是巨大的。“现在各行储蓄又多，之(zhī)前理财波(bō)动的(de)影响还没完全消除(chú)，很多客户的资金还(hái)没有出来，都压在储蓄里。”

　　有市场观点认为(wèi)，一(yī)旦第(dì)二季度贷款需求(qiú)走弱(ruò)得到(dào)确认，意味着贷款利率依然有下(xià)降的可能(néng)性和空间，银行息差水平面(miàn)临更艰难的(de)局(jú)面许昌学院是一本还是二本分数线，许昌学院是一本还是二本院校ng>。

　　4月25日，苏州银行(xíng)一季度显示，截至3月末，该行净利(lì)息收(shōu)益(yì)率(lǜ)和净利差从去(qù)年末的1.87％、1.93％进(jìn)一(yī)步下降到1.77％、1.84％。

　　光(guāng)大证(zhèng)券(quàn)王一(yī)峰(fēng)团队最新研报认为，未来(lái)存款市(shì)场成本(běn)管(guǎn)控仍有后手(shǒu)牌，“类活期”存款(kuǎn)是(shì)重(zhòng)要抓手。其预计，后(hòu)续对于存款(kuǎn)定价自(zì)律管理的(de)手段包括但(dàn)不(bù)限(xiàn)于(yú)以(yǐ)下三(sān)个方面。首先，协(xié)定存(cún)款、通知存款等创新类活期存款(kuǎn)有可能将纳入自律机制管理。现阶(jiē)段(duàn)，对核(hé)心定期存(cún)款(kuǎn)而言，同时有EPA和MPA进行(xíng)约束(shù)，但(dàn)“类活期”存款缺少政策指引，未来或将对这类(lèi)产品(pǐn)比照活期存款进行规(guī)范(fàn)；其次，同业存(cún)款套(tào)壳协议存(cún)款(kuǎn)需继续纠正；最(zuì)后，期权价值过(guò)低的“假”结构性(xìng)存款仍须规范，后续或将结构性存款的（保底(dǐ)收益+期权(quán)价值）合计同时(shí)纳(nà)入自律机(jī)制上限，进一步压(yā)降(jiàng)结构性存款利率。

　　王一(yī)峰团队(duì)测(cè)算(suàn)认为，如果全部企业活期存款利率降至2013-2018年0.70％左(zuǒ)右(yòu)的平均水平，则上市银行企业活期存款成(chéng)本率(lǜ)加权(quán)平均降幅(fú)在30bp左右，将提振息差5.5bp左右(yòu)，影响上市银(yín)行营收(shōu)增速2.3pct。