来源：海通(tōng)宏观

　　· 概 要·

　　中共中(zhōng)央政治局4月28日召开会议，分析研究当(dāng)前(qián)经济形势和经济工(gōng)作。今(jīn)年(nián)以来，经济增长好于预期。不(bù)过当前经(jīng)济恢(huī)复(fù)性好转，内生动力还不强(qiáng)，需(xū)求仍然(rán)不足。所(suǒ)以(yǐ)，稳增(zēng)长基(jī)调(diào)延续，短期政(zhèng)策不太可能转向(xiàng)收紧，但是面对(duì)高质量发展要求，也没增量刺激政(zhèng)策。未来扩大需(xū)求主要依靠自发修复消费，主动稳定投资。此外，产业政策方面强调“实体(tǐ)经济”支(zhī)撑，防风险仍然(rán)是重点任务。整体看(kàn)，二季度经(jīng)济修复速度或(huò)将放缓，政策相对克制 。

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　　政策(cè)不转向

　　本(běn)次会(huì)议首先强调了今年(nián)的成绩，即“经济增长好于预(yù)期(qī)”，“市场需(xū)求逐步恢(huī)复，经济发展呈(chéng)现(xiàn)回升向(xiàng)好(hǎo)态(tài)势”。从一季度公布(bù)的数据(jù)看，确实(shí)好于去年(nián)四季度(dù)时的(de)预期。但随后(hòu)会议也提(tí)到“经济(jì)运行好转主要是恢复性的，内生动力还不强(qiáng)，需求仍然不(bù)足”。这(zhè)也使得经济转型升级面临新的阻(zǔ)力，推(tuī)动(dòng)高(gāo)质量(liàng)发展仍需要克服(fú)不少困(kùn)难挑(tiāo)战(zhàn)。

　　我们的(de)理解是(shì)，一季度GDP同比(bǐ)增(zēng)速为4.5％，相比去(qù)年四季度有明显(xiǎn)改善，但距离疫(yì)情之前2019年的(de)6％附(fù)近(jìn)的增(zēng)速，还(hái)有较大的差距。所以，经(jīng)济仍需政策呵护(hù)。尤其是一季度(d凸面镜和凹面镜成像的特点是什么呢，凸面镜与凹面镜成像特点ù)降准后，就业压力仍然(rán)存在，我们(men)认为政策(cè)短期(qī)不会(huì)转向收紧。“恢复(fù)和扩(kuò)大(dà)需求(qiú)”是当前经(jīng)济持续回升向好的关键所在。

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　　稳(wěn)增(zēng)长(zhǎn凸面镜和凹面镜成像的特点是什么呢，凸面镜与凹面镜成像特点g)：也没增量(liàng)刺激

　　面(miàn)对高质量的(de)发展要求，会议强调经济要实现(xiàn)“质凸面镜和凹面镜成像的特点是什么呢，凸面镜与凹面镜成像特点的(de)有效(xiào)提升”和“量的合(hé)理增长”。这一点和去年经济(jì)工作会议精神一致。这(zhè)也意味着稳增长(zhǎng)不会通过强刺激的方(fāng)式，而是统筹推(tuī)动“经(jīng)济运行持(chí)续好转(zhuǎn)”、“内生动(dòng)力持续(xù)增强”、“社会(huì)预期持(chí)续改善(shàn)”、“风(fēng)险(xiǎn)隐患持续化解”。

　　对于(yú)稳增长的方式，会(huì)议要求“把(bǎ)发挥政策效力和激发(fā)经(jīng)营主(zhǔ)体(tǐ)活力(lì)结合(hé)起来”。我们(men)的理解是，下一阶段(duàn)更(gèng)多通过激发(fā)市场化的力(lì)量去推(tuī)动经济修复，通过(guò)改革开放的方式(shì)激发高质量的增(zēng)长。所(suǒ)以会议(yì)指(zhǐ)出，要(yào)坚持“两个毫不动摇”，破除影响各类所有(yǒu)制(zhì)企业公平竞争(zhēng)、共同(tóng)发展的法律法规障碍(ài)和隐性壁垒。各(gè)类企业都要依法合(hé)规经营(yíng)。要下决心从根本上解决(jué)企业账款拖欠问(wèn)题。总(zǒng)体而言，政策刺激空间有限，主要还是以提振信心和预期(qī)、激发(fā)活力(lì)为主要手(shǒu)段(duàn)，让(ràng)经济自(zì)发的内(nèi)生修(xiū)复(fù)。

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　　扩需求：自发修复(fù)消费，主(zhǔ)动稳定投资

　　会议提出，积极的财政(zhèng)政策要“加力提效”，稳健的货币政策(cè)要“精准(zhǔn)有(yǒu)力”，延续了(le)去(qù)年12月会议的表述。对于政策的要求(qiú)，本次会议(yì)强调“形成(chéng)扩大需求(qiú)的合力”，而去(qù)年12月会议的相关(guān)表述是“加强各类政策协调配合”，这(zhè)说明扩大需求是未来的政策重心。

　　一方面(miàn)，自发修(xiū)复消费(fèi)。“要(yào)多渠(qú)道增加(jiā)城(chéng)乡(xiāng)居民(mín)收(shōu)入，改(gǎi)善消费环境，促进文化旅(lǚ)游等服务消费”。提高(gāo)消(xiāo)费，主要还是(shì)靠(kào)居民劳动收入的(de)自然(rán)修复。另一方面，主动稳定投资。尤其(qí)是基建(jiàn)投资，是(shì)政府主动稳增长的重点。会(huì)议提到，在超大特大城市积极稳步推进(jìn)城(chéng)中村改造和“平急两用(yòng)”公共基础设施建设。

　　此 外(wài)， 会(huì)议(yì)强调，要把吸引(yǐn)外商投资(zī)放在更加重要的位置，稳住外贸外资(zī)基本盘(pán)。要支持(chí)有条件的自贸试验区和自由贸(mào)易港对接国际高标准经贸(mào)规则，开展改革开放(fàng)先行先试。

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　　产业发展：看重实体经(jīng)济

　　会议(yì)强调，加快(kuài)建设现(xiàn)代化(huà)产业体系要以“实体经济”为支撑。我(wǒ)们的理解是(shì)，产业政策(cè)的重点(diǎn)是“实体(tǐ)经济”，这里的实(shí)体经济并不是(shì)整个GDP，而是和“虚拟经(jīng)济”相对应(yīng)的。

　　会(huì)议明确“要夯实(shí)科技(jì)自立自强根基，培育壮(zhuàng)大新(xīn)动能”；“要(yào)巩固和扩大新能源汽(qì)车(chē)发展优势，加(jiā)快(kuài)推进充(chōng)电桩、储(chǔ)能(néng)等(děng)设施建设(shè)和配套电网改造”。会议指出“要重视通用(yòng)人工智能发展，营造创新生态”，也(yě)提到了“重(zhòng)视防范风(fēng)险”。我们(men)认(rèn)为，人工智能(néng)发展到一(yī)定程度(dù)，监(jiān)管措施也必然会跟上。此外(wài)，在互联网领域，要推动平台(tái)企业规(guī)范健(jiàn)康发展，鼓励头部(bù)平台企业探索(suǒ)创新(xīn)。

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　　防(fáng)风险也是(shì)重(zhòng)点

　　会(huì)议(yì)提出，“统筹做好(hǎo)中小银行、保险(xiǎn)和(hé)信托(tuō)机构改革化险工作”；再(zài)次(cì)强调房住不炒，“做好保交楼、保民生、保(bǎo)稳定工作”；“要加强地方(fāng)政(zhèng)府债(zhài)务管理，严控新(xīn)增隐性(xìng)债务(wù)”。我(wǒ)们认为，房地产(chǎn)产(chǎn)业链、中(zhōng)小金融(róng)机构的风险(xiǎn)出(chū)清，仍(réng)是(shì)大势所趋，地方债务(wù)的(de)风险也需(xū)要化(huà)解(jiě)。所以今年和去年最大的不同是疫情影(yǐng)响减(jiǎn)弱，其(qí)他方面的经(jīng)济问(wèn)题依(yī)然是(shì)存在的。

　　整体看，二(èr)季度经济修复速度或将放(fàng)缓，政策相(xiāng)对克制。

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