上市公司退市在A股早已(yǐ)不(bù)稀奇，但连带着(zhe)可转债(zhài)一起退市却是个新鲜(xiān)事。5月(yuè)22日，*ST搜特因(yīn)股价(jià)连续(xù)20个(gè)交(jiāo)易日(rì)低于1元，触(chù)及退市指标，公(gōng)司股票(piào)及(jí)其可转债被终止(zhǐ)上(shàng)市，搜特(tè)转债(zhài)或(huò)成为首只(zhǐ)因正股退市而强制退市的可转债。此外，*ST蓝盾也因(yīn)触及退市指标(biāo)被终止(zhǐ)上(shàng)市，其可转债已进入退市整理期，引发(fā)投资者对可转(zhuǎn)债信用(yòng)风(fēng)险(xiǎn)的担(dān)忧。

　　可转债兼具债券和股票(piào)双重属性，自诞(dàn)生以来(lái)颇受市场欢迎。一个(gè)广为流传的说法是，可转债“下有保底，上(shàng)不封(fēng)顶”，即上涨时(shí)有(yǒu)“股性”加油，下跌时有“债性”托底，投资者(zhě)“进可攻退(tuì)可(kě)守”，几乎稳赚不(bù)赔。在可转债30多年发展中，此前一直未出现(xiàn)因正股退市(shì)而退(tuì)市的(de)情况，也未(wèi)发生过实质性违约(yuē)事(shì)件。

　　随着搜(sōu)特转(zhuǎn)债等的退市(shì)，零(líng)违约历(lì)史(shǐ)或将(jiāng说女生坐摇摇车是什么意思，摇摇车的意思污)被打破，可转债信(xìn)用(yòng)风险浮出(chū)水面(miàn)。虽说可转债退(tuì)市后，依然可以执(zhí)行(xíng)赎回和回售等(děng)条款(kuǎn)，但由于大多(duō)数上市公司是因经营不(bù)善(shàn)导(dǎo)致退(tuì)市，财务状况并不乐观，资不抵债、拿(ná)不出钱进行(xíng)赎回(huí)的可能性较(jiào)大。而如果启动破产(chǎn)重整，公司发行的可转(zhuǎn)债划归为普(pǔ)通债权，清偿顺(shùn)序相对(duì)靠后(hòu)，刚性兑付(fù)亦存在很大不确定性。

　　接连(lián)2只可转债退(tuì)市，投资者蓦然(rán)发现，“长期稳定(dìng)的羊毛”不(bù)稳定(dìng)了。事实上，可(kě)转(zhuǎn)债退市并非完全(quán)出乎意料(liào)，早已在(说女生坐摇摇车是什么意思，摇摇车的意思污zài)相关规则中埋下(xià)了“伏笔(bǐ)”。根据交易(yì)所(suǒ)上(shàng)市(shì)规则，上市公(gōng)司股票被终止(zhǐ)上市的，其发(fā)行的可转债及其他衍生品种应当终止上市。过去A股(gǔ)退市难、退市少(shǎo)，成就了可转债30多年零退(tuì)市、零违(wéi)约的“神话”。随着全面(miàn)注(zhù)册制改革(gé)的持续推进，市场优胜劣汰加(jiā)快(kuài)，常态化退市(shì)机制正在形成，以上市股为锚的(de)可转债也跟着出清，违(wéi)约风险(xiǎn)随(suí)之(zhī)上升。退市，或将成为可(kě)转债(zhài)市场新常态。

　　市场在(zài)发展，生(shēng)态在改变，投资者没有理由一(yī)成不变，是时候重塑对可转债的认(rèn)知(zhī)了。投资者要改变(biàn)“闭(bì)眼买债(zhài)”的(de)路(lù)径依(yī)赖，学(xué)会优择品种，规避(bì)风险(xiǎn)。在选(xuǎn)择(zé)债券时，要理性评估正(zhèng)股基本(běn)面、成长性、估值水平(píng)以(yǐ)及发债(zhài)公(gōng)司偿债能力等，防范债券退市、违约风险；在取(qǔ)舍标的时(shí)，应(yīng)远离正股业绩表(biǎo)现不佳、估值较(jiào)低、退市风险较高的标的(de)，而(ér)选(xuǎn)择(zé)正股经营效益良好(hǎo)、估值合理且随(suí)市(shì)场下跌(diē)估值出现压(yā)缩的标的。并密切关(guān)注可转债市场风格变化，及时调整配置(zhì)比例和结构，学会(huì)在市场波动(dòng)中(zhōng)“游(yóu)泳(yǒng)”。

　　监管(guǎn)也(yě)应当跟上(shàng)形势变(biàn)化。目前关于(yú)可转债的退(tuì)市处理还(hái)有不(bù)少空白和盲点，监管部门应尽快打齐补丁(dīng)，给予(yǔ)市(shì)场明确预期。比如(rú)，可进一步明确可(kě)转债在退(tuì)市后(hòu)是否仍存在(zài)交易(yì)可能、是否还拥有转(zhuǎn)股(gǔ)功能等(děng)。同(tóng)时，应加强对可转债的(de)风险防控，强(qiáng)化发行前的信用评级(jí)，对于信用资(zī)质较弱的公司，可(kě)考虑(lǜ)提高(gāo)担保资产(chǎn)与回售条款等相关要求，适当提升准入门槛，以(yǐ)更(gèng)好保护投资者利益。

　　全面注册制下(xià)，证券市(shì)场将迎来全(quán)方(fāng)位、根本性的变化(huà)。过(guò)去一些“无脑买入”“跟(gēn)风买入”的简单套路行不通了，一(yī)些(xiē)规则制度上(shàng)的短板不(bù)能视而不见(jiàn)了(le)。各(gè)市(shì)场参(cān)与主体还需顺(shùn)时应势，调整包括可转债在内的投资方法，完善配套制度，提升风(fēng)险意识，共(gòng)促A股市场健(jiàn)康(kāng)稳定(dìng)发展。

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