近日(rì)，2022年营业收入303.11亿元且净利润67.96亿(yì)元的兴发集团，其旗下子公司兴福电子(zi)公布科创板IPO申报稿。

　　兴福电子的主(zhǔ)要产(chǎn)品是磷酸、硫酸等(děng)，其(qí)电子级磷酸(suān)产品(pǐn)是半导体加(jiā)工(gōng)过程中(zhōng)的关(guān)键(jiàn)材(cái)料，公司客(kè)户包括(kuò)长(zhǎng)江存储、华虹集团(tuán)、中芯国际等，也获得大基金二期入股(gǔ)。

　　不过有意思的(de)是，兴(xīng)福电子第二大客户(hù)竟然(rán)是可口(kǒu)可乐，这也无意间透(tòu)露了一个冷知(zhī)识——可(kě)口可乐生产过程中使用的磷酸，原来(lái)不只是常规的食品级磷酸，还用到了更高纯(chún)度的电子级(jí)磷酸(suān)。

　　另外(wài)，兴福(fú)电子间接控股股东还与第(dì)二大股东(dōng)有可复(fù)活的(de)对赌协议(yì)。且其中一条比较少(shǎo)见，即在兴福电子正(zhèng)式(shì)申(shēn)报(bào)IPO后(hòu)的18个(gè)月内仍未(wèi)实(shí)现合格IPO的(de)。

　　合(hé)格IPO是(shì)指哪个(gè)？

　　兴(xīng)福电(diàn)子主要从(cóng)事(shì)从事湿电(diàn)子化学品业务，公(gōng)司产品包(bāo)括磷酸(suān)、硫(liú)酸等。公(gōng)司磷酸产品按照(zhào)纯度等级分为电子级(jí)磷酸、食品(pǐn)级(jí)磷酸，电子(zi)级磷酸可(kě)分为IC级磷酸(suān)和面板级磷酸。各(gè)磷酸产品的纯度(dù)等级由高到低分别(bié)为：IC级磷酸＞面板级磷(lín)酸(suān)＞食品级磷(lín)酸。

　　申报稿显示，兴福电子在生产电子(zi)级磷酸、电(diàn)子级(jí)硫酸的同时会产生部(bù)分食品级磷酸(suān)、工业级硫酸(suān)等产品。其中2022年食(shí)品级磷酸(suān)的(de)主营业务收入(rù)为1929.29万元。

　　主营业务收入(rù)摘要(yà怎么查询韩国签证结果，怎么查询韩国签证结果进度o)，数据来源(yuán)：申报稿(gǎo)

　　这里有个点值得一看，兴福电子2022年(nián)第二大客户为可(kě)口可(kě)乐，金额为6924.1万元，申(shēn)报稿显示的主要(yào)销售内容(róng)为磷酸(suān)产品。这个销售(shòu)金(jīn)额比兴福电子当年食品级磷(lín)酸的主营业务收入多出了4994.81万元。原因是，兴福电(diàn)子电子级磷酸(suān)产品(pǐn)除销售给集成电路行(xíng)业、显示面(miàn)板行(xíng)业客户外，还销售给可口可乐公司、化工(gōng)品贸易(yì)商等其他行业客户。由于可口(kǒu)可(kě)乐(lè)公司(sī)对(duì)磷(lín)酸产品的品(pǐn)质要求高于(yú)一(yī)般的食品(pǐn)级磷酸，公司销售(shòu)给可口可乐公司的磷(lín)酸产品等级实(shí)际为符(fú)合食品级要求的面板级磷酸。

　　申报稿显示，兴福电子2020年至2022年（下称“报告期(qī)”）的营(yíng)业收入(rù)分别为2.55亿元、5.3亿(yì)元(yuán)、7.92亿元，归母净利润分别为-0.22亿元(yuán)、1亿元(yuán)、1.91亿元。

　　这里有三(sān)个(gè)看点。一是，兴福电子2022年12月进行过前期会计差错更正及(jí)追(zhuī)溯怎么查询韩国签证结果，怎么查询韩国签证结果进度调整，比如兴福电子原报表2020年净(jìng)利润为-744.2万(wàn)元，调整后为-2167.05万元(yuán)，变动不(bù)小(xiǎo)。

　　第二个点(diǎn)为，兴福(fú)电子(zi)2022年非经常性(xìng)损益(yì)为4528.14万元(yuán)。某会(huì)计师事务所合伙(huǒ)人对记者表(biǎo)示，非经(jīng)常性损益是指公司发生的(de)与经营业务(wù)无直接(jiē)关系，或是虽与经营(yíng)业务相关，但由(yóu)于(yú)其(qí)性质、金额或发(fā)生频(pín)率，影(yǐng)响了(le)真实、公允地反映公(gōng)司正常盈利能(néng)力的各项收入、支(zhī)出。

　　扣除非经常性损(sǔn)益后，兴福电子(zi)2022年(nián)归母净(jìng)利润由1.91亿元降至(zhì)1.46亿元。

　　调整摘要，数据来源：申报稿

　　第三(sān)个(gè)点为(wèi)，兴福电子2020年至2022年业绩增(zēng)长与(yǔ)主(zhǔ)营业(yè)务(wù)毛利率提升有关，分别(bié)为9.23％、28.31％和35.46％。其中兴(xīng)福电子2021年和2022年的有关毛利率(lǜ)，已经超过申(shēn)报稿列举的(de)同(tóng)行业可比公司(sī)平均(jūn)水平。对此，兴福电(diàn)子在申报稿中表示(shì)，2021年以来公司陆续(xù)实现众多集成电路客(kè)户的产品认证及批量供货(huò)，毛利率水平(píng)较高的(de)集成电路用湿电子化学品销售收(shōu)入占比(bǐ)持续提升(shēng)，且公(gōng)司(sī)根据部分产品原(yuán)材料价格(gé)上涨情(qíng)况适时(shí)调高了产品(pǐn)销(xiāo)售价格，使得2021年和2022年毛利率维持(chí)在较高水平。

　　那么，在此(cǐ)情况下(xià)，兴福(fú)电子未来(lái)毛利率还有多少上升空间？如果不靠涨价，兴福电子未来是否还能持续提高(gāo)业绩？

　　从股权结构来看(kàn)，兴福电子控(kòng)股股东(dōng)为(wèi)上市(shì)公司兴发(fā)集团，其直接持(chí)有兴福电子 55.29％的股份。兴福电子(zi)的(de)间(jiān)接控股股东为宜(yí)昌兴发。

　　兴福电子第二大股东为国(guó)家(jiā)集成电路基(jī)金二期，持股比例为9.62％。需要指出的是，兴福电子间(jiān)接控股股(gǔ)东(dōng)宜(yí)昌兴发与国家集成电(diàn)路(lù)基金二期之间存在对赌协议。虽然随(suí)着兴福(fú)电子IPO，相关协议已(yǐ)经终止，但回(huí)购权和随售权存在可以“复活”的条件(jiàn)，且(qiě)其中一条比(bǐ)较少(shǎo)见，即“兴福(fú)电子正式申报IPO后的(de)18个月内仍未实现合(hé)格IPO”。

　　这里有个疑(yí)惑(huò)，合格(gé)IPO是指(zhǐ)通过上市委审议(yì)，还是指拿到(dào)证(zhèng)监会(huì)批文？

　　如果是指通过(guò)上(shàng)市(shì)委审议，虽然申报IPO后的18个(gè)月内没有上会结果的企(qǐ)业比较(jiào)少，但不是没有(yǒu)例外。比(bǐ)如(rú)，截至2023年(nián)5月10日，上交所(suǒ)科创板栏目显示(shì)，处于正常待审核阶段的合合信息和(hé)先正达，受理日(rì)期已经超过(guò)18个(gè)月。

　　如(rú)果是(shì)指拿到证监会批文(wén)，也有企(qǐ)业超过(guò)。比如，截(jié)至2023年5月10日，上交所科(kē)创板栏(lán)目显示(shì)，20家提交注册的企(qǐ)业中有2家受理日期已经(jīng)过去18个月。

　　那么，兴福电子(zi)合(hé)格IPO是(shì)指(zhǐ)哪(nǎ)个？如果18个月后，彼(bǐ)时兴福电(diàn)子处于正常IPO流(liú)程中，又(yòu)会演绎怎么样的剧情？

　　对赌协议摘(zhāi)要(yào)，数(shù)据来(lái)源：申(shēn)报稿

　　另(lìng)外，兴福电子此次(cì)IPO拟募资15亿元，发(fā)行不超过1亿(yì)股，占发(fā)行后总(zǒng)股(gǔ)份的27.78％。以此计算，兴(xīng)福(fú)电子达(dá)到的目标估值为54亿元。值得(dé)一提(tí)的是(shì)，15家战略投资者2021年12月对兴福电(diàn)子(zi)增资时，公司的投后(hòu)估值(zhí)为(wèi)24.96亿元。考虑稀释作(zuò)用后，15家战(zhàn)略(lüè)投资者的增值率为56.23％，增(zēng)值了(le)4.32亿(yì)元。

　　2023年第一季度业绩如何？

　　兴(xīng)福电子重大经常性关(guān)联(lián)采(cǎi)购主要系向关联(lián)方采(cǎi)购黄磷(lín)、液体三氧化硫等原材(cái)料、电力(lì)等能源以(yǐ)及建筑工程服务。2020年至(zhì)2022年，兴福电子的重大经常(cháng)性关联采(cǎi)购金额（不含建筑工程服务采购）分别为1.22亿元、2.06亿元和1.95亿元，占营业成本的比(bǐ)重分别为51.74％、53.44％和28.71％，绝大多数是向间接(jiē)控股股东宜昌兴发的下(xià)属公司采购。

　　细项来看(kàn)，兴福电子部分主要原材料的关联(lián)采购占比较高。比如，报(bào)告(gào)期内，公司普通黄磷关(guān)联采购金额占同类产品采(cǎi)购总额的(de)比(bǐ)例分(fēn)别为100.00％、91.79％和48.93％；报告期内液体三氧(yǎng)化硫关联采购金额占同类产品(pǐn)采(cǎi)购总额的比例均(jūn)为(wèi) 100.00％。

　　另外(wài)申报稿显(xiǎn)示，在主营(yíng)业务(wù)方面，兴福电子是控股股东(dōng)兴发集团(tuán)合并报表范围内(nèi)唯一从事湿电子化学品相关业务的主(zhǔ)体，与兴(xīng)发集团及其控制的其他公(gōng)司主(zhǔ)营业务及应用领域(yù)不同。

　　虽然兴福电子没有在(zài)申报稿中对2023年(nián)第一季度业绩进行预测，但兴发集(jí)团(tuán)2023年第一季度的业绩并不好。

　　兴发集团2023年第一季度营(yíng)业收入为(wèi)65.71亿元，同比下(xià)降23.37％。兴发集(jí)团归母净利润(rùn)为(wèi)4.49亿元，同比下降73.87％。对此，兴发集团(tuán)在公告中表(biǎo)示，归母净利润较上年同期(qī)大幅(fú)降低，主要是受市(shì)场供需(xū)变化影响，自2022年下半年以来，草(cǎo)甘膦、有机(jī)硅DMC等周(zhōu)期性产品市场价格持(chí)续下跌，在今年(nián)一季度(dù)跌幅扩大，至一季度(dù)末，草甘膦价格已跌至行(xíng)业成本(běn)线附近，有(yǒu)机硅DMC已跌破行业成本线。在(zài)价格下跌过程中，公司上述产品产销量同比均出现大幅(fú)下滑。

　　兴发集团也在公告中谈(tán)及湿电(diàn)子化学(xué)品(pǐn)，即公司(sī)湿电子化学品、特(tè)种化学(xué)品、食品添加剂等(děng)成长性产品市场(chǎng)需求(qiú)总体良好，盈利能(néng)力(lì)保持稳定。

　　但是兴发集(jí)团另一则公告显示，湿(shī)电子化学(xué)品2023年第一(yī)季度平均售价为8250.4元/吨，相较(jiào)2022年(nián)第一季度的9873.34元/吨下降了16.44％。

　　由于兴发集团2022年第一季度统(tǒng)计口(kǒu)径不(bù)太一样(yàng)，销量(liàng)数据不太好(hǎo)找，所以不太好(hǎo)具体判断湿电子化学品相关(guān)收入(rù)的变化。

　　那么，在(zài)平均售价下降16.44％的(de)情况下，兴福电子2023年(nián)第一季度的(de)业(yè)绩(jì)具体表现如何(hé)？

　　平(píng)均售价摘要，数(shù)据来源：兴发集团公告

　　违(wéi)法违规方面，兴福(fú)电子曾受到宜昌市猇亭区城市管理执法(fǎ)局的行(xíng)政处罚，处(chù)罚(fá)金额为28.16万元。原(yuán)因是兴福(fú)电子无证建设房屋，总违(wéi)法(fǎ)建筑面积为4,718.62平方(fāng)米，总造(zào)价563.15万元。另外(wài)，兴福电(diàn)子控(kòng)股股(gǔ)东兴发集团的(de)副总经理赵勇于2023年4月被上(shàng)交(jiāo)所予以监管(guǎn)警示(shì)的决定，原因是赵勇交易兴(xīng)发集团(tuán)可转(zhuǎn)债(zhài)构成短(duǎn)怎么查询韩国签证结果，怎么查询韩国签证结果进度线交易。

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