申万一级的半导体行业涵(hán)盖消费电子、元件等6个二(èr)级子行(xíng)业，其(qí)中市(shì)值权(quán)重最大的是(shì)半导体(tǐ)行业，该行业涵盖132家上市公(gōng)司(sī)。作为(wèi)国家(jiā)芯片战(zhàn)略发展的重(zhòng)点领域(yù)，半导体行业(yè)具备研发(fā)技术壁垒、产品(pǐn)国产(chǎn)替代化、未来(lái)前景(jǐng)广(guǎng)阔等(děng)特(tè)点(diǎn)，也因此成为A股(gǔ)市场有影响力(lì)的(de)科技板块。截至5月10日，半导体(tǐ)行业(yè)总(zǒng)市值达到3.19万亿(yì)元，中(zhōng)芯国际、韦尔股份等(děng)5家企业(yè)市值在1000亿元以上(shàng)，行业沪深300企(qǐ)业数(shù)量达到16家，无论(lùn)是头部千亿企业数量还是沪深300企业数量，均位居科技类(lèi)行业前列。

　　金融界上市公司研究院发现，半导体行业自2018年以来经过4年快(kuài)速发展，市场规模不断扩大，毛(máo)利(lì)率稳步提升(shēng)，自(zì)主研发的环境(jìng)下，上市公司科技含量(liàng)越来(lái)越(yuè)高(gāo)。但与此(cǐ)同时，多数上(shàng)市(shì)公司业绩高光时刻在2021年，行业面临短期库(kù)存调整、需求萎缩、芯片基(jī)数卡脖子等因(yīn)素制约，2022年多数上市(shì)公司业绩增速放缓，毛利率下滑(huá)，伴随库存风险加大(dà)。

　　行业营收规模创(chuàng)新高，三方面因素致(zhì)前5企业市占率下滑

　　半导体行(xíng)业的132家公司，2018年(nián)实现(xiàn)营业(yè)收(shōu)入1671.87亿元，2022年增长至4552.37亿元，复合增(zēng)长率为22.18％。其中，2022年营收同比增长12.45％。

　　营收体量来(lái)看，主营业务为半导体(tǐ)IDM、光学(xué)模组、通讯产品(pǐn)集成的闻泰科技，从2019至2022年连续4年营(yíng)收居行业首位，2022年(nián)实(shí)现(xiàn)营收580.79亿元，同比增长10.15％。

　　闻泰科技营收(shōu)稳步增长，但半导体(tǐ)行业(yè)上市公司的营收集中度(dù)却在(zài)下滑。选取2018至2022历年营收(shōu)排名前5的(de)企业，2018年(nián)长电(diàn)科技、中芯国际(jì)5家企业(yè)实现营收1671.87亿(yì)元，占行业(yè)营收总值的46.99％，至2022年前5大(dà)企业营收占(zhàn)比下滑至(zhì)38.81％。

　　表1：2018至2022年历年营业收入居(jū)前5的企业

　　制(zhì)表：金融(róng)界上市公司研究院；数(shù)据来源：巨灵财经

　　至于前5半导体公(gōng)司营收占比下(xià)滑，或主要由三方面因素(sù)导致。一是如(rú)韦(wéi)尔股份、闻泰科技等头(tóu)部企(qǐ)业营收增(zēng)速放缓，低于行(xíng)业平均增(zēng)速。二是江波(bō)龙、格科(kē)微、海光信息等营收体量居前的企业不断(duàn)上市，并在资本助力之下(xià)营收(shōu)快速增长。三(sān)是当半导体行业处于国产(chǎn)替(tì)代化、自(zì)主研发(fā)背景下的高成(chéng)长阶段(duàn)时(shí)，整(zhěng)个市场欣欣向荣(róng)，企业营收高速增(zēng)长，使得(dé)集中度分散。

　　行(xíng)业(yè)归母净利(lì)润下滑13.67％，利(lì)润(rùn)正增长(zhǎng)企业占比不(bù)足五成(chéng)

　　相比(bǐ)营收(shōu)，半导体行(xíng)业的归母净利润增(zēng)速更快，从(cóng)2018年的(de)43.25亿元增长至(zhì)2021年的657.87亿元，达到14倍。但受到(dào)电子产品全球(qiú)销量增(zēng)速放缓、芯片库存高位等(děng)因素(sù)影响，2022年行业整体净(jìng)利润567.91亿元，同比下滑(huá)13.67％，高位出现调整。

　　具(jù)体公司来看，归母净利润(rùn)正增长企业达到63家，占比为47.73％。12家企业(yè)从(cóng)盈利转为(wèi)亏(kuī)损，25家企业净利润腰斩(zhǎn)（下跌幅度50％至100％之间）。同(tóng)时，也有(yǒu)18家企业(yè)净利(lì)润(rùn)增速(sù)在100％以上，12家企(qǐ)业(yè)增速在(zài)50％至(zhì)100％之间。

　　图1：2022年半导体企业归母净利(lì)润增速区间

张继是什么朝代的诗人怎么读，张继是什么朝代的诗人啊tyle="HEIGHT: 342px; BORDER-TOP-COLOR: #000000; WIDTH: 614px; BORDER-TOP-WIDTH: 1px" border="1" alt="2" src="http://img.jrjimg.cn/2023/05/20230512181604758.png" width="819" height="507">

　　制图(tú)：金融(róng)界上市(shì)公司(sī)研究院；数据来源：巨(jù)灵财经(jīng)

　　2022年增速优异的企业来看，芯原股份涵盖芯(xīn)片设计、半导体IP授权(quán)等(děng)业务矩阵，受(shòu)益于先(xiān)进(jìn)的(de)芯(xīn)片定制技(jì)术、丰(fēng)富的IP储备以及强大的设计能力，公司得到(dào)了相关客户的(de)广泛(fàn)认可。去年(nián)芯原股份以455.32％的增速位列半导体行业之首(shǒu)，公(gōng)司利润从0.13亿元增(zēng)长(zhǎng)至(zhì)0.74亿元。

　　芯原股份2022年净利润体量排名行(xíng)业第92名(míng)，其较快增速(sù)与低基数效应有(yǒu)关。考虑(lǜ)利(lì)润(rùn)基(jī)数(shù)，北方华(huá)创归(guī)母(mǔ)净利润从2021年的10.77亿元(yuán)增长至23.53亿元(yuán)，同比增(zēng)长(zhǎng)118.37％，是10亿利(lì)润体量下(xià)增速最(zuì)快的半导体企业。

　　表2：2022年归母净利(lì)润增(zēng)速(sù)居前的10大企业

　　制表：金(jīn)融界(jiè)上市公(gōng)司研究院；数据来源：巨灵(líng)财经

　　存(cún)货周转率下(xià)降(jiàng)35.79％，库存风险(xiǎn)显现

　　在对半导(dǎo)体行(xíng)业经营(yíng)风险分析(xī)时，发(fā)现存货周转率(lǜ)反映(yìng)了分立(lì)器件、半导体设备等相关(guān)产(chǎn)品的周转情况，存货周转(zhuǎn)率下滑，意味产品流通速度变慢(màn)，影响企(qǐ)业现金流能(néng)力，对经营造成(chéng)负(fù)面影响。

　　2020至2022年132家半导体企业的(de)存货周转率中位数分(fēn)别(bié)是3.14、3.12和2.00，呈现下(xià)行趋势(shì)，2022年降幅更是达到35.79％。值得(dé)注意的是，存货周转率(lǜ)这一经营风险指标反映行业是否(fǒu)面临库存风险，是否出(chū)现供过于求(qiú)的局面，进而对(duì)股价表现(xiàn)有参(cān)考意义(yì)。行业整体而(ér)言(yán)，2021年存货周转(zhuǎn)率中位数与2020年基本持平，该年半(bàn)导体指数上(shàng)涨38.52％。而2022年(nián)存货(huò)周转率(lǜ)中(zhōng)位数和行(xíng)业指数(shù)分别下滑(huá)35.79％和37.45％，看出(chū)两者相关(guān)性(xìng)较(jiào)大。

　　具体来看，2022年半(bàn)导体行(xíng)业存(cún)货周(zhōu)转率同比增长(zhǎng)的13家企(qǐ)业(yè)，较2021年平(píng)均同(tóng)比增(zēng)长29.84％，该(gāi)年这些个股平均涨跌幅(fú)为-12.06％。而存货周转率同比下滑的116家企业，较2021年平均同比下(xià)滑105.67％，该年这些个股平(píng)均涨跌幅为-17.64％。这一(yī)数(shù)据说明(míng)存货质量下滑的(de)企(qǐ)业，股价(jià)表现也往往更不(bù)理(lǐ)想。

　　其中，瑞芯微、汇顶科技等(děng)营收、市值居中上位置的企业(yè)，2022年(nián)存货(huò)周转率均为(wèi)1.31，较2021年(nián)分别下降(jiàng)了2.40和3.25，目前存货周转率(lǜ)均低于行业中位水平。而股价(jià)上(shàng)，两股2022年分别下跌(diē)49.32％和53.25％，跌幅在行业中靠前。

　　表3：2022年存(cún)货周转率(lǜ)表现较差的10大(dà)企业(yè)

　　制表(biǎo)：金(jīn)融界上市公(gōng)司(sī)研究院；数据(jù)来源：巨灵(líng)财经

　　行业(yè)整(zhěng)体毛利(lì)率稳(wěn)步提(tí)升，10家企业毛利率60％以上

　　2018至2021年，半(bàn)导体行业上市公(gōng)司整体毛利率呈现抬升(shēng)态势(shì)，毛利率中位数从(cóng)32.90％提升(shēng)至2021年的40.46％，与(yǔ)产业技术迭(dié)代升级、自主研发等有很(hěn)大关系。

　　图(tú)2：2018至2022年半(bàn)导体行(xíng)业毛利率中位数(shù)

　　制图：金融界上市公司研究院(yuàn)；数据来源：巨灵财经

　　2022年整体毛利(lì)率中(zhōng)位数为38.22％，较2021年(nián)下滑超(chāo)过2个百分点，与上游硅料(liào)等原材料(liào)价格上涨、电子消(xiāo)费品需(xū)求放缓至部(bù)分(fēn)芯片元件降(jiàng)价销(xiāo)售等因素(sù)有关。2022年半导体下滑5个百分点以上企业达到27家，其中(zhōng)富满(mǎn)微2022年毛利率降至19.35％，下降了(le)34.62个百分点，公(gōng)司在年报(bào)中也说明了与这两方面原因有(yǒu)关。

　　有10家企业毛利率在60％以上，目前行业最高的臻(zhēn)镭科技达到87.88％，毛利率居前且公司经(jīng)营体量较大(dà)的公司有复旦微电（64.张继是什么朝代的诗人怎么读，张继是什么朝代的诗人啊67％）和(hé)紫光国微（63.80％）。

　　图3：2022年毛利(lì)率(lǜ)居前的10大企业

　　制图(tú)：金融界上市公司研究院；数(shù)据来源(yuán)：巨灵(líng)财经

　　超半(bàn)数企业研发费用增(zēng)长四成(chéng)，研发占(zhàn)比不(bù)断提升(shēng)

　　在国外芯片市(shì)场卡(kǎ)脖(bó)子、国内自(zì)主(zhǔ)研发上行(xíng)趋势的背景下，国内半导体(tǐ)企业需(xū)要不断(duàn)通(tōng)过研发(fā)投入(rù)，增加企业竞争(zhēng)力，进而对长久业绩改观(guān)带来正向促进作(zuò)用。

　　2022年(nián)半导(dǎo)体(tǐ)行业累计(jì)研发费用为506.32亿(yì)元，较2021年(nián)增长(zhǎng)28.78％，研发费用再创新(xīn)高。具体公司而言(yán)，2022年132家企业研发费(fèi)用中位(wèi)数为1.62亿元，2021年同期为1.12亿元，这(zhè)一数据表明(míng)2022年半数企业研发费(fèi)用同比(bǐ)增长44.55％，增长幅度(dù)可(kě)观。

　　其中，117家(jiā)（近9成）企业2022年研发费用(yòng)同比(bǐ)增(zēng)长，32家企业(yè)增(zēng)长超过(guò)50％，纳芯微、斯普瑞等4家企(qǐ)业研发费用(yòng)同比增长100％以上。

　　增长金额来看，中芯国际、闻泰科技和海光(guāng)信(xìn)息，2022年研发费用增长(zhǎng)在(zài)6亿元(yuán)以上(shàng)居前。综合研(yán)发费用(yòng)增长率和增长(zhǎng)金(jīn)额(é)，海(hǎi)光信息、紫(zǐ)光(guāng)国微、思(sī)瑞浦等(děng)企业比较突出。

　　其中，紫光国微2022年研发费用增长5.79亿(yì)元，同比增长91.52％。公司去年推出(chū)了国(guó)内首款支持(chí)双模联网的(de)联通(tōng)5GeSIM产品，特种集成(chéng)电路产品进入C919大型(xíng)客机供应(yīng)链，“年产(chǎn)2亿件(jiàn)5G通信网(wǎng)络设(shè)备用石英谐振器产业化”项目顺利(lì)验收。

　　表4：2022年(nián)研发费用居前(qián)的10大(dà)企业

　　制图(tú)：金融(róng)界上市公司研究院；数据(jù)来源：巨灵财经

　　从(cóng)研(yán)发费用占营收比(bǐ)重来看，2021年半导体(tǐ)行业的中位数为(wèi)10.01％，2022年(nián)提(tí)升至(zhì)13.18％，表明企业研发意愿增强，重视(shì)资金投入。研(yán)发费用占比20％以上(shàng)的企业达到(dào)40家，10％至20％的企业达(dá)到42家(jiā)。

　　其中，有32家企(qǐ)业不仅(jǐn)连(lián)续3年研发费(fèi)用占比在10％以上，2022年研发(fā)费用还在3亿元以上，可谓既有研发高占比又有研发高(gāo)金额(é)。寒武纪-U连续三年(nián)研(yán)发(fā)费用(yòng)占(zhàn)比居行业前(qián)3,2022年研(yán)发费用占比达(dá)到208.92％，研发费用支出15.23亿元。目(mù)前公司思元370芯片(piàn)及加速卡在众多行业领(lǐng)域(yù)中(zhōng)的头(tóu)部(bù)公司实现(xiàn)了批量(liàng张继是什么朝代的诗人怎么读，张继是什么朝代的诗人啊)销售或达(dá)成(chéng)合作意向(xiàng)。

　　表4：2022年研发费用占比居(jū)前的10大企业

　　制图：金融界(jiè)上市公司(sī)研(yán)究院(yuàn)；数(shù)据来源：巨灵财经

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