核心观点(diǎn):在当前(qián)经济恢复(fù)的不确定性下，高股息策略有(yǒu)望(wàng)以其确定的股息收(shōu)入(rù)和较高(gāo)的(de)安全边际(jì)为投资者提供不错的收益。而基本面稳健，分红率高而(ér)稳定(dìng)，估值处于历史低位，银行板块将成为高股(gǔ)息策(cè)略的理想增配板块(kuài)。

　　高(gāo)股息策(cè)略(lüè)是以股息率为投资要素，选择股息(xī)率较高的股(gǔ)票并长期持有的投资策略。高股息率(lǜ)一方(fāng)面意味着公司有较高的股利支付率，投资者每年可以获得较高的(de)股利收入作(zuò)为绥芬河从我国流入哪个国家的境内河流，绥芬河从我国流入哪个国家的境内最多绝对收益(yì)，另一(yī)方面意味着公司(sī)估值较低，因此具备一定的(de)安(ān)全边(biān)际，而且投资的成本相(xiāng)对较低，长(zhǎng)期持有(yǒu)还可(kě)以节(jié)税(shuì)。从历史表现上(shàng)来看，高股息策(cè)略的安全性较高，在市场下行阶(jiē)段(duàn)更加抗(kàng)跌(diē)，防御性更强。从当前宏观经济的角度来(lái)看，疫(yì)情三(sān)年(nián)后经济恢复仍然有较大的不确定(dìng)性；从大类(lèi)资(zī)产的投资收益来看，目(mù)前可投资的资产不多，收益率在下行。因此以银行(xíng)板块(kuài)为代表的(de)高股息策略(lüè)有望取得相对不(bù)错的收益。

　　高股息率想(xiǎng)要(yào)取得较好的收益(yì)就需要满足以(yǐ)下(xià)几个条(tiáo)件：1）在分(fēn)子部分也就是股息端需要有一贯绥芬河从我国流入哪个国家的境内河流，绥芬河从我国流入哪个国家的境内最多较高而且稳定的分红(hóng)率；2）有稳(wěn)定股息的(de)前提就是行业基本面需要(yào)稳定；3）在(zài)分母部分也(yě)就是股价端估值低，因此安全(quán)边际(jì)比(bǐ)较高，下降空(kōng)间有限，波动性较低；4）公司最好有一定的成(chéng)长性，股价有进(jìn)一步提升的可能

　　而(ér)银行板块恰好满足以(yǐ)上条(tiáo)件：1）上市银行过去三年的现(xiàn)金分红率整体(tǐ)都(dōu)在24％以上(shàng)，其中(zhōng)大行最高，其次是(shì)股份行和城商行(xíng)，农(nóng)商行(xíng)相对低一些。2）银行(xíng)高分红的背后也离(lí)不开(kāi)经营业(yè)绩的稳定(dìng)。从(cóng)2023年一季度来看，上市银行(xíng)整体(tǐ)营收同(tóng)比+0.6％，在一(yī)季度集中迎来资(zī)产重定价的(de)情况(kuàng)下能(néng)够保持正增殊为不易。上市银行整体净利润同比(bǐ)+2.3％，行业利润增(zēng)速(sù)高(gāo)于营(yíng)收，拨备(bèi)与税收优惠共同贡献利(lì)润释(shì)放。预计随着大(dà)行重(zhòng)定价(jià)的压力(lì)过(guò)去以及二三季度农商行小微投放旺季的到来(lái)，资产端收(shōu)益率将会逐步企稳，而中小(xiǎo)银行存款(kuǎn)利率的下(xià)行和理财资金赎(shú)回的趋缓也会使得负债成(chéng)本有(yǒu)望(wàng)进一(yī)步下行，净息差预(yù)计会(huì)在(zài)下半年提升。资产质量方面银行板块处于历史较优(yōu)水平，上(shàng)市银行(xíng)不(bù)良率继(jì)续环(huán)比(bǐ)下降，基本处在2014年(nián)来(lái)历史低(dī)位，拨备覆(fù)盖率维持在245％的(de)高位。3）目前银行板块的PE水平为5.13，PB为0.57，均是各个板块中最低的。而从2010年到现在的历史数据来看(kàn)，银(yín)行板块的PE分位为(wèi)19.7％，PB分位为7.09％，都(dōu)处于比较(jiào)低(dī)的水平(píng)。因此银行板块的配置安(ān)全边际(jì)和性价(jià)比(bǐ)较好，作为(wèi)低且稳(wěn)定的分母也保证了(le)其比较(jiào)高的股(gǔ)息率。4）银行板块(kuài)作为“国资(zī)含量”比较(jiào)高的板块，从去年底开始监管开(kāi)始提出中特估后有比较不错的表现，国资(zī)持股比例和今(jīn)年(nián)以来的涨幅也有(yǒu)43％的正(zhèng)相关性，中特(tè)估有望(wàng)为投资者(zhě)带来除(chú)稳(wěn)定股息收益外的附加资本(běn)利得。

　　风险提(tí)示事(shì)件(jiàn)：经济下滑超预(yù)期，经(jīng)济恢复不及预期(qī)。

　　摘要(yào)选自中泰证(zhèng)券研究所研究报告：《银行板块(kuài)与高股息(xī)策略：稳定收(shōu)益的溢价》

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